以下10張圖，我認(rèn)為代表了分眾的核心投資邏輯。

認(rèn)真理解了這10張圖，就基本看懂了分眾。

然而，老唐必須再次強(qiáng)調(diào)：公司經(jīng)營(yíng)如何和股價(jià)會(huì)如何，短期內(nèi)完全是不搭界的事情。

如果你認(rèn)為老唐是“鼓吹”分眾（或者意圖鼓吹其他股票），請(qǐng)你以最快的速度離開(kāi)唐書(shū)房，以避免錢(qián)包受損。

至于號(hào)稱「股價(jià)腰斬、打臉唐朝」的人，煩請(qǐng)不要再來(lái)暴露蠢到死的無(wú)知了，老唐實(shí)在沒(méi)有耐心和精力搞再教育。

可以做個(gè)提示：你可以等分眾傳媒年度凈利潤(rùn)腰斬以后過(guò)來(lái)打臉，那時(shí)候老唐端好小板凳聽(tīng)你講課

針對(duì)股價(jià)大跌，我覺(jué)著昨天在帖子下面做的一個(gè)回復(fù)，似乎還有點(diǎn)價(jià)值，轉(zhuǎn)送給大家思考：

剛剛過(guò)完95歲生日的查理.芒格，早期代客理財(cái)?shù)臅r(shí)候，在1973和1974年曾有過(guò)連續(xù)兩年超過(guò)30%的年度虧損。當(dāng)時(shí)芒格的主力持倉(cāng)是61%倉(cāng)位的藍(lán)籌印花（藍(lán)籌印花的主要資產(chǎn)就是著名的喜詩(shī)糖果），23%倉(cāng)位是封閉基金新美基金。

藍(lán)籌印花，芒格買(mǎi)入價(jià)是7.5美元，1973年初價(jià)格是15.37美元，到1974年底跌成5.25美元。

新美基金是芒格1972年底收購(gòu)的一個(gè)封閉式基金，收購(gòu)價(jià)是9.22美元/股，略低于凈資產(chǎn)。芒格控股后清空了原基金經(jīng)理買(mǎi)下的股票，重新開(kāi)始投資。到1974年底，凈值9.28美元，但市價(jià)已經(jīng)跌到3.75美元。

那時(shí)，打臉芒格的人無(wú)數(shù)。而且芒格代客理財(cái)?shù)腻X(qián)，基本來(lái)自同事、親戚、朋友，壓力可想而知。

芒格自己就舉過(guò)一個(gè)例子，有個(gè)倒霉的合伙人，1973年初投入了35萬(wàn)美元，1974年底崩潰失望了，死活要贖回。芒格自認(rèn)是個(gè)是說(shuō)服人的專家，結(jié)果也無(wú)法說(shuō)服這位合伙人。退吧，虧損近19萬(wàn)退出。

新美基金運(yùn)行到1986年，清算時(shí)每股得到100美元。從1974到1986年，12年年化收益31.5%。藍(lán)籌印花到2000年折合股價(jià)3700美元，26年700倍，年化收益28.6%。

那么，問(wèn)題來(lái)了：9.22和7.5的買(mǎi)入價(jià)，錯(cuò)了沒(méi)？芒格怎么那么蠢，為何不懂的先賣(mài)出，等到1974年的3.75和5.25時(shí)再買(mǎi)？

說(shuō)句題外話，昨天還看到一位上海的基金經(jīng)理離世，年僅46歲（和老唐同齡），看新聞?wù)f他管理的產(chǎn)品累計(jì)虧損74%，2018年度虧損65%。

不知離世和產(chǎn)品運(yùn)行有沒(méi)有關(guān)系，但股市帶來(lái)的壓力我想可能至少是因素之一。

這種壓力，也是巴菲特和芒格最終選擇采用伯克希爾公司作為投資平臺(tái)，而放棄合伙基金形式的主要原因。

他們放棄了投資利潤(rùn)提成，轉(zhuǎn)而拿每年10萬(wàn)美金的固定工資。以伯克希爾的投資記錄，如果按照超過(guò)6%的部分提25%，巴菲特和芒格為之放棄的財(cái)富，可能遠(yuǎn)大于目前的身家——我沒(méi)去算，估的，但應(yīng)該不會(huì)錯(cuò)。

價(jià)投多長(zhǎng)壽，絕對(duì)與不瞅傻子有關(guān)，天天盯著股價(jià)，漲了狂喜，跌了憤怒，什么身板也架不住折騰

看芒格目前的狀態(tài)，有可能挑戰(zhàn)藍(lán)籌印花股東、巴菲特的摯友、聞名世界的先鋒基金創(chuàng)始人菲利普.卡特雷，這老先生1998年5月去世的，享年101歲。

卡特雷1928年創(chuàng)立先鋒基金，直到1983年退休以前，一直親自管理，創(chuàng)造了55年800倍的回報(bào)（年化13%）。

據(jù)說(shuō)這老人家直到去世前一天，都還頭腦清晰地在分析股票，服——先鋒基金已經(jīng)上市，現(xiàn)在的管理人是菲利普.卡特雷的兒子，在中國(guó)也有不少投資。

別瞅傻子，心平氣和的瞅地！哪怕最終收益和瞅傻子的人一樣，你已經(jīng)大賺了生命、健康和家庭（更何況……呵呵），你說(shuō)對(duì)不對(duì)？

以上圖片精選自@嵐姐姐 的分享，謝謝@嵐姐姐

另外：昨天的圖片分享，只是一個(gè)買(mǎi)了幾萬(wàn)元分眾的截圖。留言里至少有過(guò)百數(shù)學(xué)家，用各種不同的公式和思路計(jì)算老唐的身家，無(wú)趣的很，刪掉了。

別想多了，刪除不是騰訊干的，也沒(méi)有什么特殊含義