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今天為大家繼續(xù)陪讀《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)》2，投資是你不能逃避的事，本書作者唐朝,伴你閱讀，一起成長(zhǎng)。

上一期陪讀我們學(xué)習(xí)了投資的一些基礎(chǔ)知識(shí)，有的朋友可能會(huì)想，我珍愛生命，遠(yuǎn)離股市，投資這事是不是就跟我沒關(guān)系了？其實(shí)并不是，退出股市，并不是不投資，而是將我們用智力、體力或運(yùn)氣換來的財(cái)富，投資了股票以外的其他產(chǎn)品，比如活期存款、定期存款、貨幣基金、各種債券、房產(chǎn)、貴金屬、保險(xiǎn)、外匯等等，所以說投資是伴隨我們終身也是我們無法逃避的事，我們要盡可能的學(xué)習(xí)知識(shí)讓我們用體力、智力辛苦換來的財(cái)富保值增值，我們小時(shí)候萬元戶就是土豪了，但是如果不懂投資把這筆錢放到現(xiàn)在呢？一萬元在當(dāng)時(shí)是土豪，現(xiàn)在只是工薪階層1.2個(gè)月的普通工資而已。

書中老唐有一個(gè)幽默的說法，人獲得財(cái)富的渠道分為兩種，“睡前收入”和“睡后收入”。所謂“睡前收入”，就是你干活就有，睡著了就沒有了.“睡后收入”呢？就是即便你在睡覺，他也會(huì)自動(dòng)增值持續(xù)為你帶來收益。黑白簡(jiǎn)單的總結(jié)，睡前收入靠工作，睡后收入靠投資，我們努力的方向是讓睡后收入越來越高，睡后收入提高可供自由支配的時(shí)間就隨之變多，直到有一天我們可以不為賺錢而選擇是否工作，就是達(dá)到了財(cái)富自由的境界。

一個(gè)人，只要不是含著金鑰匙出生的，最初的財(cái)富肯定是靠“睡前收入”也就是工作換來的，在滿足了生活的消費(fèi)需求以后，剩余的部分我們就必須通過配置帶來“睡后收入”。受限于認(rèn)知水平，大部分人最先接觸到的“睡后收入”配置，都是銀行，像我父母這一代人賺錢然后把多余的錢存到銀行是他們唯一的理財(cái)手段?，F(xiàn)在的年輕人懂的多一些，但也僅限于把錢存到余額寶、零錢通，能懂得用錢定投基金，或投資一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的人已經(jīng)在理念上超過了大部分身邊的朋友。無論是存銀行、余額寶、零錢通都無法抵御通貨膨脹日夜不停的侵蝕你用體力或腦力換來的財(cái)富。中國1987年的貨幣總量為6517億元，2017年是1676800億元。在法幣時(shí)代，現(xiàn)金是少有的100%確定虧損的資產(chǎn)。（法幣，指法定貨幣，即貨幣本身無價(jià)值或價(jià)值微不足道，只是由國家的強(qiáng)行規(guī)定它的交換價(jià)值。）

如果不想讓自己辛苦積累財(cái)富的購買能力日夜縮水，那么一邊賺取“睡前收入”，一邊將消費(fèi)剩余配置成“睡后收入”，就是每個(gè)人無法躲避的一件事情。

既然無法逃避，我們就有一個(gè)重要的問題需要考慮，到底投資什么資產(chǎn)呢？書中老唐為我們總結(jié)了很多研究結(jié)果，最著名的是，沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授杰里米.J.西格爾的經(jīng)典著作《股市長(zhǎng)線法寶》和倫敦商學(xué)院的研究成果《投資收益百年史》。

在《股市長(zhǎng)線法寶》里，西格爾教授研究了美國1802-2012年的數(shù)據(jù)得出結(jié)論，1802年投入1美元，分別于股票、長(zhǎng)期國債、短期國債、黃金、到了2012年收入如下，股票年化收益率8.09%最終結(jié)余13480000美元，長(zhǎng)期國債年化收益率5.07%最終結(jié)余33922美元，短期國債年化收益率4.16%最終結(jié)余5537美元，黃金年化收益率2.14%最終結(jié)余86.4美元。

這個(gè)超過了200年的樣本里，發(fā)生過多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)、貨幣危機(jī)、金融危機(jī)，多次局部戰(zhàn)爭(zhēng)和兩次世界大戰(zhàn)，如果期間持有的是貨幣將被吞噬95%的購買力。去年中美貿(mào)易摩擦，身邊一些投資的朋友抱怨自己沒遇見好時(shí)候，經(jīng)濟(jì)環(huán)境總有一些波動(dòng)，去年是比較困難，但也不是唯一的一次，96年的臺(tái)海危機(jī)、97年亞洲金融危機(jī)、2000年各種聲音說加入WTO是自取滅亡、03年的sars、08年的世界金融危機(jī)。每一次都有無數(shù)的人喊這次真完了，瘋狂的賣掉自己的籌碼，然后在下一個(gè)高點(diǎn)買入并埋怨國家賤賣資產(chǎn)，人性就是這樣，仔細(xì)想想作為一名普通人，黑白沒能力移民，如果國家經(jīng)濟(jì)體系崩潰了，錢就是鎖在保險(xiǎn)柜里也會(huì)變得一文不值了。

那么是不是因?yàn)槊绹膹?qiáng)大造就了持有股票經(jīng)歷戰(zhàn)爭(zhēng)和各種危機(jī)，依然獲利豐厚的個(gè)例呢？倫敦商學(xué)院的埃爾羅伊.迪姆森教授、保羅.馬什教授共同發(fā)布了他們的研究成果《投資收益百年史》這份報(bào)告，涉及四大洲19個(gè)能夠獲取數(shù)據(jù)的主要國家，涵蓋時(shí)間段內(nèi)，經(jīng)歷過日俄戰(zhàn)爭(zhēng)、第一次世界大戰(zhàn)、第二次世界大戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)大蕭條、朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)、古巴導(dǎo)彈危機(jī)、石油危機(jī)、美元危機(jī)、冷戰(zhàn)、美越戰(zhàn)爭(zhēng)、網(wǎng)絡(luò)股泡沫等重大危機(jī)。

得出的結(jié)果，這些國家中收益差最大的是澳大利亞，用1元本金，投資股票百年后是777249.7元，投資長(zhǎng)期債券百年后是252元，投資短期債券是80.7元。收益差最小的國家是瑞士，1元本金投資股票百年之后是1136元。而長(zhǎng)期債券百年后是73.2元，短期債券是25.8元。

以上這些案例足以證明，持有股票，短期可能會(huì)受到經(jīng)濟(jì)或環(huán)境的影響，但長(zhǎng)期來看無疑是最好的投資工具，當(dāng)然這也不是說就可以閉著眼睛瞎買，對(duì)于還不具備研究企業(yè)能力的投資者，期初先購買指數(shù)基金是最好的選擇。

決定了買那么下一步我們就要搞清楚

老唐為我們總結(jié)了股票投資回報(bào)的三種模式：1.企業(yè)經(jīng)營增值；2企業(yè)高價(jià)增發(fā)新股或分拆下屬子公司的ipo融資；3.股票投資者情緒波動(dòng)導(dǎo)致的股價(jià)無序波動(dòng)。

企業(yè)經(jīng)營增值，一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果是以GDP衡量的，GDP指一個(gè)國家或區(qū)域一個(gè)周期內(nèi)，所生產(chǎn)出的全部最終產(chǎn)品和服務(wù)的交易價(jià)格總和?？v觀人類發(fā)展史，特別是現(xiàn)代史，除個(gè)別極端短暫時(shí)期由于某些政治或宗教極端情況導(dǎo)致人類文明和經(jīng)濟(jì)的倒退，其他時(shí)間里人類社會(huì)創(chuàng)造的產(chǎn)品和服務(wù)是持續(xù)增長(zhǎng)的。

一般而言一個(gè)國家的GDP約有70%是企業(yè)創(chuàng)造的，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的整體盈利能力是高于個(gè)人和中間組織的。因此我們可以得出結(jié)論，投資于全部企業(yè)，回報(bào)增速會(huì)高于GDP增速。這其中上市企業(yè)由于上市的多種門檻，加上上市后便利的融資渠道和股市交易帶來的廣告效應(yīng)，雖然不能說全部是優(yōu)秀企業(yè)，但整體增長(zhǎng)又進(jìn)一步提高。這方面巴菲特的文章《通脹是怎么誆騙投資者的》文章中提到過，美國上市公司整體的凈資產(chǎn)收益率長(zhǎng)期都穩(wěn)定在12%左右。國內(nèi)也有研究表明企業(yè)整體的凈資產(chǎn)收益率（ROE）是10%，而同期上市企業(yè)的整體凈資產(chǎn)收益率在12%左右，不要小看這2%，20年里會(huì)讓收益多150%。

最后得出結(jié)論，所有上市公司的平均水平>全社會(huì)所有企業(yè)的平均水平>國家的GDP增速。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)老唐為我們總結(jié)了巴菲特的投資框架：

（1）一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)，能跑贏社會(huì)財(cái)富的平均增長(zhǎng)速度。就好比班里的前三名成績(jī)會(huì)高過全班幾十人的平均成績(jī)一樣。

（2）如果能夠以合理乃至偏低的價(jià)格參股這些優(yōu)秀的企業(yè)，長(zhǎng)期看，財(cái)富的增長(zhǎng)速度也會(huì)超過社會(huì)平均的增長(zhǎng)速度。

（3）找到市場(chǎng)先生這個(gè)經(jīng)常提供更好交易價(jià)格的愚蠢對(duì)手

（4）他很早就發(fā)現(xiàn)并利用了保險(xiǎn)公司這個(gè)資金杠桿

以上第四條對(duì)于我們普通投資者很難接觸，但能懂得前三條，足以致富。投資的規(guī)則很簡(jiǎn)單，找到超過社會(huì)整體財(cái)富增長(zhǎng)速度的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在低估或合理時(shí)買入，在市場(chǎng)不冷靜時(shí)交易。

融資增值：

持有上市公司的股票，還有一項(xiàng)額外的利潤(rùn)來源，當(dāng)上市公司以高于凈資產(chǎn)的價(jià)格向其他股東增發(fā)新股，或按照高于凈資產(chǎn)的價(jià)格拆分某部分資產(chǎn)獨(dú)立上市融資。對(duì)于原股東而言，新股東的投入導(dǎo)致自己持有的企業(yè)每股凈資產(chǎn)增加，會(huì)提升回報(bào)率。

但這也要分具體情況，不是所有高于凈資產(chǎn)的融資都會(huì)對(duì)老股東有利。只有明顯高于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值融資，才會(huì)增加老股東的利益。本書后面章節(jié)會(huì)詳談內(nèi)在價(jià)值。

短期內(nèi)股價(jià)的無序波動(dòng)：

       無數(shù)頂級(jí)聰明的人花費(fèi)心血，力圖尋找股價(jià)波動(dòng)的規(guī)律。理論上，如果真的有把握股價(jià)波動(dòng)的方法，哪怕每個(gè)月有高拋低吸獲利10%的能力，10萬本金，也能在10年內(nèi)變成百億富豪，登上福布斯排行榜。但是幾百年來并沒有發(fā)生這樣的事。

最近黑白陪讀的另外一本書《大作手回憶錄》講述了利弗莫爾傳奇的一生，一生中利弗莫爾無數(shù)次認(rèn)為自己掌握了股價(jià)運(yùn)行的方式，也獲得過幾次輝煌，但最終以悲慘的方式結(jié)束了自己的人生。無數(shù)人為我們證明了預(yù)測(cè)股價(jià)是不可行的，但是我們可以利用其他投資者的情緒波動(dòng)，在他們極度恐慌時(shí)買入便宜的優(yōu)秀企業(yè)，在他們極度興奮時(shí)還給他們。

今天的陪讀就到這里，這一篇我們學(xué)習(xí)了投資為什么無法逃避，和股票的獲利來源，陪你閱讀，一起成長(zhǎng)我們下期見