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據(jù)公司中報，截至2019年6月30日的上半年，公司總收入為5.89億港元，同比增147%，收入增加主要來自去年4月18日完成收購有贊集團51%股權(quán)以來新增商家服務(wù)業(yè)務(wù)創(chuàng)收。經(jīng)營虧損約4.11億港元，同比擴大1.02倍，Non-GAAP公司擁有人應占虧損約1.97億港元，同比擴大約35.98%，基本每股虧損1.38港元。虧損增加主要由于銷售、分銷費、其他經(jīng)營開支增加及收購有贊集團增加無形資產(chǎn)攤銷所致。

公司商家服務(wù)板塊收益約為5.09億港幣，占集團總收入的86%。同期毛利錄得2.51億港幣，較2018年上半年增加229%。2019年上半年公司毛利率由去年32%上升至43%，同樣是因為新增的商家服務(wù)板塊毛利高于原業(yè)務(wù)組合。

2019年上半年，公司第三方支付服務(wù)業(yè)務(wù)收入7660.5萬港元，占總營收的13%，較去年同期減少25%，主要由于公司策略性為收購交易后有贊集團帶來的新增商家提供優(yōu)惠的第三方支付服務(wù)，擴大所服務(wù)的商戶規(guī)模所致，并非拓展原來第三方支付服務(wù)板塊的商家群體。

建立SaaS核心體系

2018年4月，港股上市公司中國創(chuàng)新支付宣布完成收購有贊51%股權(quán)的交易，交易后更名為中國有贊。公司借殼上市后，從收入來源看，有贊的業(yè)務(wù)版圖主要是商家服務(wù)和第三方支付服務(wù)，其他業(yè)務(wù)在有意識地收縮中，商家服務(wù)板塊的收入來源以SaaS為核心，還包括增值服務(wù)、廣告服務(wù)、分銷服務(wù)等。

據(jù)媒體披露的市場數(shù)據(jù)，商家服務(wù)目前根據(jù)服務(wù)綜合程度和連鎖店鋪數(shù)量來劃分收費級別：基礎(chǔ)版為每年4,800元；專業(yè)版為每年9,800元；進階版為每年15,800元。

有贊零售、有贊連鎖、有贊餐飲、有贊美業(yè)都是針對不同行業(yè)的線下商戶提供的全渠道解決方案產(chǎn)品，幫助線下門店實現(xiàn)數(shù)字化運營提高經(jīng)營效率。公司最新一款門店SaaS有贊教育也已起步，公司正在推動商業(yè)化進程。

有贊云是2019年公司將著力擴展的項目，它是在有贊微商城、有贊零售的標準化產(chǎn)品基礎(chǔ)上，通過公司的開放平臺實現(xiàn)業(yè)務(wù)流程的個性化定制。有贊用現(xiàn)有的系統(tǒng)開放API界面，鏈接世界各地有價值的開發(fā)者，這可以使有贊覆蓋到目前未覆蓋的垂直領(lǐng)域商戶。而有贊教育則是基于有贊云開發(fā)出來的。

電商GMV雖然不會像2015-2017年取得超過100%的增長，但市場預計仍能保持高增速；數(shù)量與滲透率同時作用，還將會使單客戶GMV提高。

戰(zhàn)略聯(lián)盟推高GMV預期

8月8日百度宣布3000萬美元投資有贊，有贊將成為百度智能小程序的合作伙伴。百度稱希望借助有贊的商家資源與小程序布局，補足自身在電商轉(zhuǎn)化方面的補足。

與百度一樣，騰訊更早地與有贊開始了合作，成為騰訊布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的投資之一。2018年7月1日起公司與騰訊社交廣告戰(zhàn)略合作，推出重點面向中小電商商家的“烽火2.0計劃”，通過微信小程序為線下商家提供新零售解決方案，這相當于是“有贊零售”的線下服務(wù)。

今年4月公司還完成新一輪近10億港元融資，由騰訊領(lǐng)投，融資以新股配售的形式進行，每股發(fā)行價為0.53港元。中國有贊與5位認購人配售共超過17.19億股新股，認購后，騰訊持有其6.7%股權(quán)。融得的資金將全面用于線下門店業(yè)務(wù)的推進和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的智慧零售落實。

騰訊戰(zhàn)略投資可以使公司通過微信小程序加速線下門店商戶的擴張，增加付費用戶數(shù)。未來三年社交電商的交易額在電商交易總額中占比預計超過10%，意味著商家對以微信小程序為代表的社交電商的黏性會增強。Questmobile半年報告顯示，今年二季度月活百萬量級以上的小程序數(shù)量同比增加一倍。

圖2  社交電商交易額，來源：六合咨詢

當然，有贊客戶中有相當比例的中小商戶，經(jīng)濟波動對它們的影響較大，可導致商戶付費率增長放緩，商戶生意失敗數(shù)量減少等，進一步影響GMV增速。不過現(xiàn)階段商戶數(shù)量和GMV還在高速擴張中，公司也積極采取策略擴大用戶基礎(chǔ)和交易額，這一因素對整體增速的影響較小。

互聯(lián)網(wǎng)支付牌照的格局

有贊借殼的中國創(chuàng)新支付擁有的支付牌照使有贊成為目前中國SaaS公司中唯一可以持牌開展支付結(jié)算業(yè)務(wù)的公司。牌照覆蓋全國的互聯(lián)網(wǎng)支付以及北京市、上海市、浙江省、廣東省、遼寧省五省市的預付卡發(fā)行與受理業(yè)務(wù)，最新的有效期持續(xù)到2022年6月26日。

相比于競爭對手，目前擁有支付牌照大大提高了交易費收入的利潤率。在沒有支付牌照的情況下，一筆訂單完成后，有贊按交易額的一定費率收取的交易手續(xù)費中，還要除去幾大硬成本，包括微信支付收取0.6%，銀行卡支付或支付寶支付是0.7%左右，另外還有支付系統(tǒng)和服務(wù)成本。