國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量：本月維持上月預(yù)測(cè)值，預(yù)計(jì)14/15年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量至920萬(wàn)噸， 15/16年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量至900萬(wàn)噸，種植效益低下及政策因素，大豆播種面積仍呈現(xiàn)小幅下滑，預(yù)計(jì)2016/17年度國(guó)家相關(guān)農(nóng)業(yè)扶持政策的影響下大豆播種面積有所回升，2016/2017年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為910萬(wàn)噸。

大豆進(jìn)口量：海關(guān)總署發(fā)布的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份中國(guó)進(jìn)口大豆450.76萬(wàn)噸，比上年同期減少20.32%。初步預(yù)測(cè)3-6月我國(guó)大豆進(jìn)口量約為2870萬(wàn)噸，同比增加400萬(wàn)噸，其中4-5月份大豆進(jìn)口量或?qū)⑦_(dá)到1500萬(wàn)噸以上，預(yù)計(jì)4月中下旬進(jìn)口大豆會(huì)出現(xiàn)集中到港的現(xiàn)象，港口庫(kù)存將位于高位。需要注意的是去年第三季度處于我國(guó)進(jìn)口大豆歷史高位，7、8、9月三月合計(jì)進(jìn)口大豆2453.9萬(wàn)噸，盡管2016年3-6月進(jìn)口較去年同期高出400萬(wàn)噸左右，但第三季度大豆進(jìn)口會(huì)因?yàn)榍捌谶M(jìn)口量過(guò)大，大豆庫(kù)存高企而放慢進(jìn)口節(jié)奏。預(yù)計(jì)2015/2016年度我國(guó)大豆進(jìn)口量為8240萬(wàn)噸，2016/2017年度隨著養(yǎng)殖行業(yè)的逐漸恢復(fù)，對(duì)蛋白類需求增長(zhǎng)，大豆進(jìn)口量上調(diào)至8300萬(wàn)噸。

食用消費(fèi)：我們預(yù)計(jì)2014/15年度國(guó)內(nèi)大豆食用消費(fèi)預(yù)計(jì)為1150萬(wàn)噸，與上月持平，預(yù)計(jì)2015/16年度大豆食用消費(fèi)總量達(dá)到1250萬(wàn)噸，2016/2017年度大豆食用消費(fèi)量達(dá)到1300萬(wàn)噸。

壓榨量：作為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，豆粕作為蛋白飼料的主力，春節(jié)過(guò)后國(guó)內(nèi)生豬存欄偏低，恢復(fù)緩慢，禽類養(yǎng)殖及水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)推遲，飼料終端需求偏弱，油廠豆粕庫(kù)存處于高位，部分油廠出現(xiàn)了漲庫(kù)的現(xiàn)象，春節(jié)過(guò)后油脂的大幅上漲也使得豆粕一路走低，另一方面，隨著我國(guó)油菜籽的減產(chǎn)以及進(jìn)口量的減少，棉籽的供應(yīng)減少，使得豆粕的替代性需求有所回升，當(dāng)下全國(guó)活豬均價(jià)達(dá)到19.86元/公斤，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到800-900元/噸，并用持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)，參考11/12年的生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)峰值之后的兩年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)擴(kuò)張；16/17年度生豬養(yǎng)殖行業(yè)將在16年3-4季度至17年進(jìn)行擴(kuò)張，預(yù)計(jì)豆粕需求在16/17年度將有較大的增長(zhǎng)。綜上所述，我們預(yù)計(jì)2015/2016年度我國(guó)大豆壓榨量為7350萬(wàn)噸，2016/2017年度壓榨量為7600萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)總消費(fèi)：預(yù)計(jì)2014/15年度國(guó)內(nèi)大豆總消費(fèi)達(dá)到8506萬(wàn)噸；2015/16年度國(guó)內(nèi)大豆總消費(fèi)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至88580萬(wàn)噸，2016/2017年度國(guó)內(nèi)大豆總消費(fèi)為9163萬(wàn)噸。

期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比：本月預(yù)測(cè)2014/15年度國(guó)內(nèi)大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)達(dá)1305萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比15.3%；2015/16年度國(guó)內(nèi)大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)達(dá)到1603萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比18.07%，2016/2017年度期末庫(kù)存為1634萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為17.8%。

進(jìn)入3月份，美豆一改以往低位震蕩的趨勢(shì)，一路上漲，從低點(diǎn)856美分/蒲式耳漲至高點(diǎn)917美分/蒲式耳，主要原因在于全球數(shù)個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣寬松政策使得大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)商品普遍上漲，3月份南美國(guó)家大豆開(kāi)始陸續(xù)收割，盡管豐產(chǎn)預(yù)期逐步實(shí)現(xiàn)，但由于3、4月份為南美傳統(tǒng)罷工期，巴西港口升貼水迅速上升15美分/蒲式耳，同時(shí)值得注意的是在2月底至3月初的時(shí)間里，巴西雷亞爾以及阿根廷比索相繼大幅升值，使得國(guó)際買家從南美進(jìn)口成本提高，部分買家轉(zhuǎn)向購(gòu)買美豆，支撐了美豆上漲空間。

從下游產(chǎn)品來(lái)看，全球棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期的影響，豆油的替代性需求提升，原油的持續(xù)反彈帶動(dòng)了整個(gè)油脂市場(chǎng)，也進(jìn)一步推高了大豆的價(jià)格。

進(jìn)入4月份，我們預(yù)計(jì)美豆將開(kāi)始回落，因?yàn)槿虼蠖够久嬷獾暮暧^貨幣因素等利多因素出盡，15/16年度的大豆豐產(chǎn)格局開(kāi)始讓豆價(jià)承壓，不排除至4月底跌破850美分/蒲式耳的可能性。

壓榨量及產(chǎn)量：本月維持上月預(yù)測(cè)值不變，我們預(yù)計(jì)2014/15年度大豆壓榨量為7100萬(wàn)噸，2014/15年度豆油產(chǎn)量對(duì)應(yīng)為1313.5萬(wàn)噸；2015/16年度大豆壓榨量展望為7350萬(wàn)噸，豆油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1359.7萬(wàn)噸。2016/2017年度大豆壓榨量為7600萬(wàn)噸，豆油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1406萬(wàn)噸。

進(jìn)口量：根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示2016年2月豆油進(jìn)口量為7.87噸，環(huán)比上漲507.87%。2014/15年度豆油進(jìn)口量為76.5萬(wàn)噸。展望2015/16年度國(guó)內(nèi)豆油進(jìn)口量為82.5萬(wàn)噸，2016/2017年度進(jìn)口量為85萬(wàn)噸。

總消費(fèi)：本月我們預(yù)計(jì)2014/15年度國(guó)內(nèi)豆油總消費(fèi)預(yù)計(jì)達(dá)1410萬(wàn)噸，2015/16年度國(guó)內(nèi)豆油總消費(fèi)預(yù)計(jì)達(dá)1461萬(wàn)噸，2016/2017年度豆油總消費(fèi)量為1512萬(wàn)噸。

期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比：2014/15年度國(guó)內(nèi)豆油期末庫(kù)存預(yù)計(jì)達(dá)到233.6萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為16.56%；2015/16年度國(guó)內(nèi)豆油期末庫(kù)存展望為214.9萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為15%，2016/2017年度期末庫(kù)存展望為193.9萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為13%。

受厄爾尼諾天氣而減產(chǎn)的棕櫚油節(jié)后領(lǐng)漲油脂價(jià)格，外加原油方面WTI原油自2月中旬開(kāi)始發(fā)力，由29美元/桶上漲至2月中下旬的42.49美元/桶，豆油的價(jià)格跟盤上漲，但上漲幅度不及棕櫚油，1605合約豆棕價(jià)差由2月15日的888元/噸跌至3月底的445元/噸，支撐了豆油的消費(fèi)。同時(shí)，臨儲(chǔ)菜油拍賣已超100萬(wàn)噸，價(jià)格比較便宜，在一定程度上擠占了棕櫚油和豆油的消費(fèi)，使得棕櫚油方面由于國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格內(nèi)外價(jià)差倒掛嚴(yán)重，達(dá)到-500元/噸左右，進(jìn)口虧損嚴(yán)重，棕櫚油進(jìn)口量減幅較大。我國(guó)豆油庫(kù)存目前處于低位，在65萬(wàn)噸左右，我國(guó)3-6月份進(jìn)口大豆量較多，預(yù)計(jì)4月下旬開(kāi)始集中到港，屆時(shí)油廠開(kāi)機(jī)率大幅上升，豆油庫(kù)存迅速回升，豆油價(jià)格下行壓力巨大。

菜籽產(chǎn)量：我們預(yù)計(jì)2015/16年度國(guó)內(nèi)菜籽產(chǎn)量下滑至680萬(wàn)噸，較2014/15年度下滑170萬(wàn)噸。展望2016/17年度菜籽產(chǎn)量將會(huì)減少至580萬(wàn)噸。

菜籽進(jìn)口量：2016年2月菜籽進(jìn)口量為50萬(wàn)噸，同比增加了76.57%。受國(guó)儲(chǔ)菜油拍賣影響，預(yù)計(jì)15/16年我國(guó)菜籽進(jìn)口量將出現(xiàn)下滑。展望2015/16年度國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口量將達(dá)到428萬(wàn)噸。展望2016/17年度菜籽進(jìn)口將達(dá)到475萬(wàn)噸。

菜籽國(guó)內(nèi)庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比：2014/15年度國(guó)內(nèi)菜籽庫(kù)存達(dá)到47萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到3.63%；2015/16年度國(guó)內(nèi)菜籽期末庫(kù)存預(yù)計(jì)達(dá)到32萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為2.85%；展望2016/17年度菜籽庫(kù)存為33.9萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為3.22%。

壓榨量及菜油產(chǎn)量：國(guó)產(chǎn)菜籽逐年減產(chǎn)，菜籽壓榨逐步集中于沿海，總壓榨量預(yù)計(jì)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。2014/15年度菜籽壓榨量達(dá)1250萬(wàn)噸，菜油產(chǎn)量為456萬(wàn)噸；2015/16年度菜籽壓榨量展望達(dá)1070萬(wàn)噸，菜油產(chǎn)量為412萬(wàn)噸。展望2016/17年度菜籽壓榨量會(huì)達(dá)到1000萬(wàn)噸，產(chǎn)量380萬(wàn)噸。

菜油進(jìn)口量：2016年2月菜油進(jìn)口量為4.5萬(wàn)噸，同比增加了3.28%。預(yù)計(jì)2015/16年度菜油進(jìn)口量為70萬(wàn)噸。由于進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)及國(guó)內(nèi)菜籽的產(chǎn)量下降，展望2016/17年度菜籽油進(jìn)口量將攀升至90萬(wàn)噸。

菜油消費(fèi)量：國(guó)家不再收購(gòu)攙兌進(jìn)口菜油進(jìn)入國(guó)庫(kù)，進(jìn)口菜油量下降。但是隨著臨儲(chǔ)菜油的拍賣進(jìn)展良好，預(yù)計(jì)2015/16年度菜油消費(fèi)仍然保持增長(zhǎng)，展望2015/16年度菜油消費(fèi)量至505萬(wàn)噸。展望2016/17年度菜油消費(fèi)量480萬(wàn)噸。

菜油期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比：2014/15年度國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存達(dá)590萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為120.3%；展望2015/16年度國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存為566.3萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為112%；展望2016/17年度菜油庫(kù)存為555.7萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為115.6%。

三月份農(nóng)業(yè)部通報(bào)油菜苗情嚴(yán)峻，國(guó)產(chǎn)油菜籽減產(chǎn)成定局。近期，豆菜價(jià)差位于歷史低值，菜油將大量擠占豆油市場(chǎng)。國(guó)儲(chǔ)菜油拋儲(chǔ)持續(xù)不斷，拍賣數(shù)量大，價(jià)格偏低，起拍價(jià)在5300元/噸，即使加上加工成本，也比進(jìn)口四級(jí)菜油有優(yōu)勢(shì)，因此拍賣成交情況較好。市場(chǎng)傳聞兩會(huì)之后拍賣力度還有可能加大，或?qū)⒊掷m(xù)至5-6月，將對(duì)菜油行情形成利空壓制。目前沿海地區(qū)受到進(jìn)口成本因素的影響而表現(xiàn)低迷，加拿大菜籽期價(jià)的持續(xù)反彈，進(jìn)口成本明顯增加，中期進(jìn)口菜籽利潤(rùn)壓榨明顯萎縮，或?qū)⒂绊懼衅谘睾５貐^(qū)供應(yīng)情況，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期菜籽進(jìn)口量將有所下降。沿海地區(qū)開(kāi)工率維持穩(wěn)定，庫(kù)存消耗相對(duì)緩慢，市場(chǎng)短期供應(yīng)穩(wěn)定。

進(jìn)口量：由于原油大幅下跌使得棕櫚油工業(yè)消費(fèi)下降加之國(guó)際豆棕價(jià)差縮小，使得棕櫚油進(jìn)口量受到制約。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份我國(guó)棕櫚油進(jìn)口量為26.84萬(wàn)噸，比上月減少了44.27%。2014/15年度棕櫚油進(jìn)口量為569萬(wàn)噸。展望2015/16年度棕櫚油進(jìn)口量為540萬(wàn)噸。展望2016/17年度進(jìn)口量為540萬(wàn)噸。

消費(fèi)量：食用消費(fèi)將繼續(xù)維持偏弱水平， 2015/16年度棕油消費(fèi)展望為550萬(wàn)噸，較2014/15年度降低10萬(wàn)噸。展望2016/17年度我國(guó)消費(fèi)量為560萬(wàn)噸。

期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比：2014/15年度國(guó)內(nèi)棕油期末庫(kù)存為87.5萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為15.6%；2015/16年度棕櫚油期末庫(kù)存展望為77.5萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為14.1%。展望2016/17年度棕櫚油期末庫(kù)存為57.5萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為10.3%。

全球棕櫚油產(chǎn)量因厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)降低，庫(kù)存下滑將為近月棕櫚油期貨合約提供支撐棕櫚油價(jià)格目前已漲至約兩年高位，預(yù)計(jì)第二季度棕櫚油合約價(jià)格將繼續(xù)走強(qiáng)。目前，印尼和馬來(lái)西亞的生物柴油計(jì)劃都在順利地進(jìn)行當(dāng)中，必將進(jìn)一步推進(jìn)棕櫚油主產(chǎn)國(guó)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)，這也將對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐作用。但中國(guó)和其他主要消費(fèi)市場(chǎng)的需求將放緩會(huì)令下半年的棕櫚油價(jià)格漲幅受限。目前國(guó)內(nèi)棕櫚油與菜油的價(jià)格非常接近，豆油和棕櫚油的價(jià)差也在不斷縮窄，棕櫚油勾兌的市場(chǎng)份額被菜油和豆油擠占，一定程度上限制了棕櫚油價(jià)格上漲空間。

產(chǎn)量：本月15/16年度大豆壓榨量7350萬(wàn)噸，豆粕產(chǎn)量為5791萬(wàn)噸；本月16/17年度大豆壓榨量76000萬(wàn)噸，豆粕產(chǎn)量為5988萬(wàn)噸。

消費(fèi)：農(nóng)業(yè)部發(fā)布1月份4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)生豬存欄信息顯示，生豬存欄量小幅下降，能繁母豬存欄量小幅下降。在生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)暴利的驅(qū)動(dòng)下，2016年生豬養(yǎng)殖恢復(fù)對(duì)豆粕的需求，以及菜粕、棉粕、魚(yú)粉、DDGS等供給的進(jìn)一步減少，給豆粕市場(chǎng)帶來(lái)的空間，展望15/16年度豆粕飼用消費(fèi)量5580萬(wàn)噸。

進(jìn)出口：2月，我國(guó)進(jìn)口豆粕2724噸，環(huán)比增加了16%，展望16/17年度我國(guó)累計(jì)進(jìn)口豆粕5萬(wàn)噸，展望16/17年度豆粕進(jìn)口量5萬(wàn)噸；2月，我國(guó)出口豆粕10萬(wàn)噸，環(huán)比減少了9.2%；展望15/16年度我國(guó)累計(jì)出口豆粕180萬(wàn)噸。展望16/17年度豆粕出口180萬(wàn)噸。

期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比：經(jīng)調(diào)整，展望15/16年度豆粕期末庫(kù)存為627萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為10.89%。展望16/17年度豆粕期末庫(kù)存為641萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為10.72%。

本月豆粕行情震蕩下跌，月末豆粕全國(guó)現(xiàn)貨均價(jià)2460元/噸，環(huán)比下跌67元/噸。4-5月份預(yù)計(jì)大豆進(jìn)口1300萬(wàn)噸，3月底國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存高達(dá)680萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)充足。南美工人罷工及港口擁堵，使得南美大豆出口減緩，為美豆帶來(lái)一定上漲，國(guó)內(nèi)豆粕也受到一定的提振；國(guó)內(nèi)生豬存欄偏低，及受氣溫影響水產(chǎn)啟動(dòng)推遲，飼料終端需求偏弱；受多種因素影響，豆粕行情震蕩走跌。預(yù)計(jì)豆粕將延續(xù)弱勢(shì)，需關(guān)注美農(nóng)種植意愿報(bào)告。

國(guó)產(chǎn)菜籽減產(chǎn)及菜籽進(jìn)口減少，加之15年棉花減產(chǎn)，菜粕棉粕供應(yīng)減少，豆粕替代需求有所提升。當(dāng)下全國(guó)活豬均價(jià)達(dá)到19.86元/公斤，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到800-900元/噸，并用持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)，參考11/12年的生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)峰值之后的兩年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)擴(kuò)張；16/17年度生豬養(yǎng)殖行業(yè)將在16年3-4季度至17年進(jìn)行擴(kuò)張，預(yù)計(jì)豆粕需求在16/17年度將有較大的增長(zhǎng)。