#名創(chuàng)優(yōu)品赴美上市# 北京時間9月24日，名創(chuàng)優(yōu)品正式向美國證監(jiān)會提交IPO文件，擬于紐交所上市，股票代碼為'MNSO'，承銷商為高盛和美銀證券。

2012年，35歲的葉國富在日本旅游時驚訝地發(fā)現(xiàn)當?shù)赜泻芏喟儇浘返?，其中很多商品都只需要人民?0元左右，絕大部分都是原產(chǎn)自中國。

受到百貨精品店經(jīng)營模式的啟發(fā)，2013年，葉國富創(chuàng)辦了“名創(chuàng)優(yōu)品”，并在廣州花都區(qū)開出第一家門店。

同年，葉國富以二次創(chuàng)業(yè)者的身份第一次拜訪了Costco，發(fā)現(xiàn)雖然美國零售業(yè)平均SKU約為1.4萬個，沃爾瑪?shù)腟KU數(shù)量超過10萬個，Costco的SKU只有3700個左右，但Costco店中依然人流涌動。研究后，他發(fā)現(xiàn)原來是Costco的商品普遍以“量販裝”出售，最大程度地提升產(chǎn)品的性價比，給消費“不買就吃虧”的極致體驗。

Costco用沃爾瑪一半的毛利率，達到了沃爾瑪兩倍的坪效。葉國富深受震撼：“高品質(zhì)、高顏值、高效率，低成本、低毛利、低價格的三高三低原則，是我從Costco身上學到并融入到做實體零售的經(jīng)驗，也是名創(chuàng)優(yōu)品確定下來的經(jīng)營理念?！?/span>

經(jīng)過七年的經(jīng)營，名創(chuàng)優(yōu)品成為了全球最大的品牌生活用品零售商。當前名創(chuàng)優(yōu)品有超過8000種核心款式（SKU），涵蓋家居、美容、文具、玩具等11個品類。已在全球80多個國家和地區(qū)，擁有超4200家門店，2019年商品總銷量達190億元人民幣。

由于呈現(xiàn)出“百貨精品店”和“Costco”的雙重特征，名創(chuàng)優(yōu)品往往是各大購物中心人流最旺的店面之一。2019年，有4.16億人進入了名創(chuàng)優(yōu)品商店，其中的30%被店里琳瑯滿目的商品所吸引，產(chǎn)生了購買行為。

以下是IPO解讀部分：

1.融資估值：當前為初始提交F-1文件，暫未披露募資規(guī)模；18年曾獲騰訊、高瓴10億元戰(zhàn)略投資。

2.行業(yè)：2020年至2024年，發(fā)達國家品牌生活用品市場將以10%以上的年化增長率增長；發(fā)展中國家將以20%以上的年化增長率增長；中國品牌生活用品市場規(guī)模，將以20.5%的年化增長率增長。

3.商業(yè)模式及競爭力方面：消費者端，名創(chuàng)優(yōu)品提供豐富且持續(xù)更新的SKU,極具競爭力的價格；門店端，名創(chuàng)優(yōu)品通過MINISO合作伙伴模式，在全球形成分布最廣泛的門店網(wǎng)絡;在供應鏈端，名創(chuàng)優(yōu)品形成了600多家廣泛且優(yōu)質(zhì)的供應商體系。根據(jù)Frost & Sullivan報告，全球品牌生活用品零售市場的競爭激烈且分散。就2019年的GMV而言，前五名玩家的總市場份額約為15.7％，名創(chuàng)優(yōu)品在全球品牌生活用品零售市場中占5.2％的市場份額。按品牌生活用品GMV衡量，是全球最大的品牌生活用品零售商。

4.財務方面：在全球新冠肺炎疫情影響下，2020財年（截止到2020年6月30日），名創(chuàng)優(yōu)品營業(yè)收入為89.79億人民幣，同比下降4.4%；毛利為27.32億，同比增長8.8%，毛利率達30.4%；剔除優(yōu)先股公允價值變動以及以權益結(jié)算的股份支付等因素的影響，名創(chuàng)優(yōu)品2020財年調(diào)整后凈利潤為9.71億，同比增長11.7%；2020財年，名創(chuàng)優(yōu)品經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入為8.26億。

5.股東方面：IPO前，名創(chuàng)優(yōu)品管理層持股達85.7%，其中公司創(chuàng)始人葉國富持股比例達80.8%；外部股東主要包括高領資本和騰訊，均持有名創(chuàng)優(yōu)品5.4%的股權。

一、行業(yè)

2020年至2024年，中國零售市場規(guī)模，將以6%的年化增長率增長

根據(jù)中國國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，中國全部家庭年人均可支配收入從2015年的2.2萬元人民幣增長到2019年的3.07萬元人民幣，年均復合增長率為8.8%。根據(jù)Frost & Sullivan報告，中國人均消費支出從2015年的1.57萬元人民幣增加到2019年的2.16萬元人民幣，預計到2024年將進一步增加到2.93萬元人民幣。消費支出的增長一直推動著中國零售市場的發(fā)展。根據(jù)Frost & Sullivan報告，2019年中國零售市場規(guī)模達到41.2萬億元人民幣，估計2020年至2024年將以6.0%的年均增長率繼續(xù)增長。

2020年至2024年，中國生活用品市場規(guī)模，將以10.8%的年化增長率增長

中國生活用品市場在過去20年經(jīng)歷了快速發(fā)展。根據(jù)Frost & Sullivan報告，中國生活用品市場規(guī)模從2015年的2.6萬億元人民幣增長到2019年的3.7萬億元人民幣，年均復合增長率為9.4%，超過同期中國零售市場8.3%的年均復合增長率。根據(jù)Frost & Sullivan報告，中國生活用品市場已經(jīng)成為所有零售細分市場中增長最快的市場之一。預計2020年至2024年，中國生活用品市場規(guī)模，將以10.8%的年化增長率增長。

2020年至2024年，中國品牌生活用品市場規(guī)模，將以20.5%的年化增長率增長

隨著消費者的消費行為日趨理性，質(zhì)優(yōu)價廉的生活用品越來越受到歡迎。另外，消費者，尤其是年輕一代，越來越青睞能夠體現(xiàn)其個性化偏好的產(chǎn)品。這些趨勢為品牌生活用品帶來了巨大的市場機遇和潛力。根據(jù)Frost & Sullivan報告，按總GMV計算的品牌生活用品市場規(guī)模從2015年的503億元人民幣增至2019年的1005億元人民幣，預計2020年至2024年將以20.5%的復合年增長率增長。預計2019年到2024年，品牌生活用品市場規(guī)模占生活用品市場的規(guī)模將從2.7%提升到3.3%。

2020年至2024年，發(fā)達國家品牌生活用品市場將以10%以上的年化增長率增長；發(fā)展中國家將以20%以上的年化增長率增長

根據(jù)Frost & Sullivan報告，GDP增長、人口、城市化率等主要宏觀經(jīng)濟因素決定了各地區(qū)品牌生活用品市場的發(fā)展。發(fā)達國家的消費者普遍擁有穩(wěn)定的家庭收入，消費能力相對較強，可以追求更高的生活水平。因此，發(fā)達國家的消費者對高品質(zhì)的生活用品有著穩(wěn)定的需求。同時，與發(fā)展中國家的顧客相比，發(fā)達國家的顧客在消費方面普遍更加理性，更青睞于具有吸引力的性價比的生活方式產(chǎn)品。發(fā)達國家生活方式產(chǎn)品的品牌綜藝零售市場相對成熟，預計將保持穩(wěn)定增長。

以美國和加拿大代表的發(fā)達國家為例，預計2020年至2024年，美國品牌生活用品年化增長率為17.4%；加拿大品牌生活用品年化增長率為10.7%。

以印度尼西亞、印度、墨西哥代表的發(fā)展中國家為例，預計2020年至2024年，印度尼西亞品牌生活用品年化增長率為23.3%；印度品牌生活用品年化增長率為24.2%；墨西哥品牌生活用品年化增長率為23.9%。

二、商業(yè)模式及競爭力

名創(chuàng)優(yōu)品是一家快速發(fā)展的全球品牌生活用品零售商，提供各種以設計為主導的生活用品。自2013年在中國開設第一家門店以來，在7年的時間里，名創(chuàng)優(yōu)品將旗艦品牌 'MINISO '打造成為全球知名的零售品牌，并在全球建立了龐大的門店網(wǎng)絡。截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品通過超過4200家MINISO門店的網(wǎng)絡為消費者提供服務，包括在中國的2500多家MINISO門店，以及在世界其他地區(qū)80多個國家和地區(qū)的1680多家MINISO門店。在截至2020年6月30日的財年中，名創(chuàng)優(yōu)品超過95％的產(chǎn)品在中國的零售價格低于50元人民幣。

根據(jù)Frost & Sullivan報告，全球品牌生活用品零售市場的競爭激烈且分散。就2019年的GMV而言，前五名玩家的總市場份額約為15.7％。預計未來五年前五名玩家的總市場份額將進一步增加。2019年，名創(chuàng)優(yōu)品在全球創(chuàng)造了190億元人民幣的GMV，在全球品牌生活用品零售市場中占5.2％的市場份額。按品牌生活用品GMV衡量，名創(chuàng)優(yōu)品是全球最大的品牌生活用品零售商。

名創(chuàng)優(yōu)品的商業(yè)模式可從產(chǎn)品和消費者端、門店端和供應鏈端展開：

1、產(chǎn)品和消費者端

豐富且持續(xù)更新的SKU：截至2020年6月30日的財政年度，名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品涵蓋8,000個核心SKU，涉及11個主要類別：家居裝飾，小型電子產(chǎn)品，紡織品，配件，美容工具，玩具，化妝品，個人護理，零食，香水和香水以及文具和禮物。名創(chuàng)優(yōu)品經(jīng)常更新以滿足各種消費者需求的生活產(chǎn)品，消費者對產(chǎn)品的時尚，創(chuàng)意，高質(zhì)量和極具競爭力的十分著迷。

為了吸引和保持消費者的興趣，名創(chuàng)優(yōu)品采用了“ 711理念”，即每隔7天就從龐大的10,000個產(chǎn)品創(chuàng)意庫中精心挑選出大約100個新的SKU為目標。在截至2020年6月30日的財政年度中，名創(chuàng)優(yōu)品平均每月推出600多個新SKU。

截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品擁有一個包括 內(nèi)部由來自8個國家/地區(qū)的國際知名設計師，專業(yè)設計工作室和設計學院組成的49位設計師團隊以及25位設計合作伙伴，并且建立了MINISO設計學院，將他們的設計能力進行整合。MINISO設計學院主要負責與第三方設計師聯(lián)系，并將視覺和包裝設計添加到設計合作伙伴提交的產(chǎn)品原型設計中，以使最終產(chǎn)品具有與名創(chuàng)優(yōu)品其他品牌產(chǎn)品相同的外觀。名創(chuàng)優(yōu)品的絕大多數(shù)SKU均具有內(nèi)部設計團隊的設計元素。

在品牌合作方面，名創(chuàng)優(yōu)品已與擁有許多受歡迎品牌（例如漫威，迪士尼和Hello Kitty等17個IP授權者)建立了品牌合作關系。名創(chuàng)優(yōu)品被許可制造，銷售和推廣聯(lián)合品牌產(chǎn)品，并且支付特許權使用費（通常包括固定的最低特許權使用費以及聯(lián)名產(chǎn)品銷售額的一定分成)。

極具競爭力的價格：名創(chuàng)優(yōu)品期望通過提供物美價優(yōu)的生活產(chǎn)品，將產(chǎn)品價格設定在與同類產(chǎn)品的當?shù)囟▋r標準具有競爭力的水平。名創(chuàng)優(yōu)品能夠利用中國無與倫比的生活方式產(chǎn)品行業(yè)龐大的供應鏈，龐大的采購量，按時向供應商付款以及不斷優(yōu)化的供應鏈來達到這一具有競爭力的價格水平。在截至2020年6月30日的財年中，名創(chuàng)優(yōu)品超過95％的產(chǎn)品在中國的零售價格低于50元人民幣。

2、門店端

全球分布最廣泛的門店網(wǎng)絡：截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品的門店網(wǎng)絡由全球4,200多家MINISO商店組成，在中國300多個城市中擁有2500多家MINISO商店，在全球其他的80多個國家和地區(qū)擁有1680多家MINISO商店。根據(jù)弗若斯特沙利文報告（Frost＆Sullivan Report），就2020年6月30日覆蓋的國家和地區(qū)而言，MINISO商店構成了全球最廣泛品牌生活用品零售網(wǎng)絡。下表顯示了在中國和國際上MINISO商店的數(shù)量：

MINISO合作伙伴模式：截至2020年6月30日，除7家直營店外，名創(chuàng)優(yōu)品在中國的幾乎所有其他門店均采用MINISO零售合作伙伴模式運營。在創(chuàng)新的MINISO零售合作伙伴模式下，一方面，MINISO加盟商致力于在最佳位置開設和運營MINISO商店，并承擔相關資金和運營支出。另一方面，名創(chuàng)優(yōu)品向MINISO加盟商提供商店管理和咨詢服務，保留商店庫存的所有權，直到向消費者進行店內(nèi)銷售，并獲得預先約定的部分銷售收入。商店管理和咨詢服務主要包括商店布局和裝修，室內(nèi)設計，員工培訓，定價，產(chǎn)品策劃和庫存補給，以維持MINISO商店中一致的品牌形象。盡管商店運營的這些關鍵方面已標準化，但商品組合和產(chǎn)品展示是商店運營的兩個主要方面，可由MINISO零售合作伙伴商店進行自定義。

MINISO零售合作伙伴模型是一種混合商店運營模型，它結(jié)合了特許加盟商店模型和自營連鎖店模型的優(yōu)點。在這種模式下，名創(chuàng)優(yōu)品以輕資產(chǎn)的方式向MINISO零售合作伙伴提供以商店管理和咨詢服務形式的運營指導。

3、供應鏈端

廣泛且優(yōu)質(zhì)的供應商體系：截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品從600多家供應商采購貨源（以國內(nèi)為主），其中一些在全球品牌供貨方面具有豐富的經(jīng)驗。從產(chǎn)品設計到產(chǎn)品發(fā)貨，名創(chuàng)優(yōu)品都參與其中。在產(chǎn)品設計階段，名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品經(jīng)理將征求供應商對初步產(chǎn)品設計的意見和反饋。產(chǎn)品投放市場后，名創(chuàng)優(yōu)品的供應商將以數(shù)字方式集成到供應鏈管理系統(tǒng)中，并將根據(jù)系統(tǒng)自動生成并經(jīng)確認的訂單來生產(chǎn)產(chǎn)品。生產(chǎn)產(chǎn)品時，名創(chuàng)優(yōu)品的中國供應商通常還將負責產(chǎn)品及時從其站點到倉庫的運輸。名創(chuàng)優(yōu)品主要根據(jù)供應商的生產(chǎn)質(zhì)量，能力和聲譽以及在各自行業(yè)中的地位來選擇供應商。在截至2020年6月30日的財年中，最大供應商供應的庫存需求在10%以下。

借助名創(chuàng)優(yōu)品的供應鏈管理系統(tǒng)，在截至2019年6月30日和2020年的財年中，名創(chuàng)優(yōu)品的平均庫存周轉(zhuǎn)時間分別為63天和78天。

三、財務狀況

在全球新冠肺炎疫情影響下，2020財年（截止到2020年6月30日），名創(chuàng)優(yōu)品營業(yè)收入為89.79億人民幣，同比下降4.4%；

名創(chuàng)優(yōu)品的營業(yè)收入主要由銷售品牌生活用品收入和加盟費管理等收入組成，截至2019年6月30日和2020年6月30日的財政年度，名創(chuàng)優(yōu)品銷售商品分別為84.65億元和80.55億元人民幣，加盟管理等收入為6.13億元和5.88億元人民幣。

名創(chuàng)優(yōu)品的銷售成本包括銷售商品的成本和存貨減值。截至2019年6月30日和2020年6月30日的財政年度，名創(chuàng)優(yōu)品的銷售成本分別為人民幣6.89億和6.25億人民幣。同期，銷售商品的成本金額分別占名創(chuàng)優(yōu)品銷售成本的98.7%和98.9%。

2020財年，名創(chuàng)優(yōu)品的毛利為27.32億，同比增長8.8%，毛利率達30.4%，去年同期為26.7%。

剔除優(yōu)先股公允價值變動以及以權益結(jié)算的股份支付等因素的影響，名創(chuàng)優(yōu)品2020財年調(diào)整后凈利潤為9.71億，同比增長11.7%；2020財年，名創(chuàng)優(yōu)品經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入為8.26億。

截止2020年2季度，名創(chuàng)優(yōu)品賬上有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物合計28.54億元人民幣，去年同期為15.46億元人民幣，同比增長84.57%。

四、股權結(jié)構

IPO前，名創(chuàng)優(yōu)品管理層持股達85.7%，其中公司創(chuàng)始人葉國富持股比例達80.8%；外部股東主要包括高領資本和騰訊，均持有名創(chuàng)優(yōu)品5.4%的股權。

Costco的熱狗只賣1.5美元且30多年未漲價 “最便宜”是Costco最大的吸引力，比如百貨類商品它會比市場平均價格便宜30%至60%，食品類至少也有10%至20%的價差。因為如果比別家貴，第二年就沒人續(xù)會員費了。原則上，Costco所有商品只賺取1-14%的毛利，如果要超過14%，必須上報給董事長簽字審批。為了給顧客搜羅世界各地的“尖貨”，Costco派人到美國、加拿大、澳大利亞、日本、韓國等地進行采購，只為爭取到最好的價格。Costco的商品普遍以“量販裝”出售，是為最大程度地提升產(chǎn)品的性價比，給消費“不買就吃虧”的極致體驗。 消費者不分國籍、不分膚色、不分階層，人人都有“花得更少買得更好”的心理，Costco敏銳地捕捉到了這一點，并不遺余力地誘導它，滿足它，就是它對人性的洞察。

而名創(chuàng)優(yōu)品也在走Costco的商業(yè)模式，他通過自有設計、全世界尋找具有競爭力的供應商、全球分布最廣泛的零售門店以提供最具性價比的優(yōu)質(zhì)生活用品。那么問題來了，全球最大的自有品牌綜合零售商赴美IPO，你看好嗎？