2017年，飛機(jī)制造巨頭波音公司的股票上漲了90％，華爾街的分析師們認(rèn)為這得益于波音公司自由現(xiàn)金流量上升和2016年經(jīng)濟(jì)低迷之后飛機(jī)訂單重新抬頭，這使得波音公司成為了道瓊斯平均指數(shù)股中漲幅最大的股票。

另一方面，GE公司卻是道指去年表現(xiàn)最差的一個。GE整體股價下挫45％，主要由于該公司的電力業(yè)務(wù)出現(xiàn)了問題、大幅減息以及管理層變動導(dǎo)致投資者對該集團(tuán)的長期前景感到不滿。

不過，有分析師認(rèn)為，波音股票在2017年大漲之后可能會停滯，同時，GE公司在航空方面業(yè)務(wù)的實(shí)力和增長潛力可能讓該公司的股票大幅反彈。

讓人驚訝的估值逆轉(zhuǎn)

2017年，波音公司的股價大幅上漲超越了GE公司的市值，使得波音公司成為了美國最有價值的工業(yè)公司，這一狀態(tài)讓人特別驚訝，要知道，在2017年年初的時候，GE公司的市值可以波音公司的三倍！

GE和波音在過去一年里公司估值的變化。

這種急劇分化的奇怪之處在于，GE公司最大的業(yè)務(wù)部門（占第三季度總體部門利潤的46％）就是航空部門，該部門大部分的收入來自為商業(yè)客機(jī)發(fā)動機(jī)提供航空發(fā)動機(jī)及售后服務(wù)，因此其長期增長前景和波音公司密切相關(guān)。

GE仍在增長的航空業(yè)務(wù)

GE公司管理層在2017年11月份向投資者表示，2017年該公司的航空業(yè)務(wù)營業(yè)收入有望上升5％-6％，2018年將上升7％-10％。航空業(yè)務(wù)的高增速可能持續(xù)很長一段時間。

首先，GE公司的大客戶波音和空客都計(jì)劃在未來兩年內(nèi)將單通道窄體客機(jī)產(chǎn)量提高20％左右。這樣做可以提高GE與法國賽峰的合資企業(yè)CFM國際公司的航空發(fā)動機(jī)銷量。CFM公司是波音737 MAX的唯一發(fā)動機(jī)供應(yīng)商，并且擁有空客A320neo系列動力引擎50％以上的市場份額。其次，飛機(jī)（和發(fā)動機(jī)）產(chǎn)量的持續(xù)增長將加大GE和CFM國際公司發(fā)動機(jī)裝配基地的增長，并推動高利潤率售后服務(wù)收入的穩(wěn)步增長。

但投資者目前對GE管理層的說話并不感冒，畢竟GE的股票目前還在持續(xù)下跌，并且有可能在未來幾周繼續(xù)下滑。

發(fā)動機(jī)的產(chǎn)量增長趨勢

由于最近空客和波音公司訂單激增，CFM國際公司的發(fā)動機(jī)產(chǎn)量將來可能會比預(yù)期要多。就在過去的一個月里，空客又獲得了近700架A320neo系列飛機(jī)的訂單，波音737 MAX在新訂單方面的表現(xiàn)也非常好。

截至2017年底，空客公司有約5,700架A320neo系列飛機(jī)的訂單，即使按照理想狀態(tài)下2019年中期達(dá)到每月生產(chǎn)60架客機(jī)，要制造完這么多的客機(jī)也需要約8年的時間。波音公司的積壓訂單相對較少，但也超過了7年的產(chǎn)量。

這種情況可能會促使兩家飛機(jī)制造商在2020年之后進(jìn)一步提高產(chǎn)量，以滿足航空公司對單通道飛機(jī)的旺盛需求。在這種情況下，CFM國際公司在2020年的發(fā)動機(jī)年交付量可能會達(dá)到2200臺。

GE其余部門呢？

目前，波音的估值似乎已經(jīng)包含了強(qiáng)勁的增長預(yù)期。相比之下，GE公司的估值目前已經(jīng)嚴(yán)重下跌，到2017年底該公司的市值僅為1,510億美元。但根據(jù)其航空業(yè)務(wù)部門2018年預(yù)期的約70億美元的利潤和強(qiáng)勁的增長軌跡，僅航空業(yè)務(wù)的估值就可能價值1000億美元。

GE公司的其余部分估值肯定超過510億美元。GE公司計(jì)劃進(jìn)一步簡化業(yè)務(wù)，專注于航空，電力和醫(yī)療保健。因此，預(yù)計(jì)有關(guān)退出非核心業(yè)務(wù)的資產(chǎn)出售收益將超過200億美元。

如果考慮GE目前擬出售的貝克休斯（Baker Hughes），公司目前的估值至少可以再增加200億美元，如果全球石油價格繼續(xù)上揚(yáng)，那么估值還會更高。

最后，盡管電力部門最近陷入困境，但GE仍占據(jù)目前全球燃?xì)廨啓C(jī)市場的半壁江山，因此仍可能在2018年從電力（包括可再生能源）和醫(yī)療保健領(lǐng)域中獲得近70億美元的綜合經(jīng)營利潤。

換句話說，投資者要么嚴(yán)重低估GE公司航空業(yè)務(wù)的價值，要么完全忽視了GE公司的其他核心業(yè)務(wù)。由于強(qiáng)勁的飛機(jī)需求將促使GE公司在2018年以后恢復(fù)盈利增長，GE公司的估值可能會再度回升。