近期海爾的A、H股表現(xiàn)都不錯(cuò)，享受著私有化完成后的初步估值提升。1月4日，海爾智家的港股漲幅達(dá)到13%，已經(jīng)快速逼近前幾天機(jī)構(gòu)剛剛給出的目標(biāo)價(jià)。

【價(jià)值50】去年就跟大家推薦過(guò)海爾智家，作為與格力美的同列的電器界三巨頭之一，海爾在財(cái)務(wù)、業(yè)績(jī)上是沒(méi)啥問(wèn)題的。但是誰(shuí)也不愿意始終當(dāng)一個(gè)萬(wàn)年老三，海爾目前正在逐步解決一些影響公司整體效率的關(guān)鍵問(wèn)題。我們可以分三個(gè)角度來(lái)看海爾的估值提升邏輯：

1.短期：私有化順利完成帶來(lái)估值回升

2.中期：私有化帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升提高估值

3.長(zhǎng)期：智能家居業(yè)務(wù)壯大提高估值

其中，短期私有化完成推動(dòng)估值提升的邏輯已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)提升還有待驗(yàn)證，我們一個(gè)個(gè)來(lái)看。

1.私有化完成

之前我們?cè)谖恼轮姓f(shuō)過(guò)，私有化對(duì)海爾是一個(gè)很重要的操作。在私有化完成之前，你可以將A股上市的海爾智家、H股上市的海爾電器看做兩家相對(duì)獨(dú)立公司。海爾之所以與格美收入相當(dāng)?shù)麧?rùn)差得很遠(yuǎn)，一大原因就是兩家公司在運(yùn)作過(guò)程中不可避免的會(huì)產(chǎn)生不必要的費(fèi)用，這種“摩擦成本”吃掉了不少利潤(rùn)。

根據(jù)2019年的數(shù)據(jù)，海爾無(wú)論是銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率還是財(cái)務(wù)費(fèi)用率都是最高的。而私有化你可以理解為海爾智家將海爾電器徹底買回來(lái)了，成為了一家公司，這將在一定程度上減少內(nèi)斗，緩解這種現(xiàn)象。

2020年12月23日，私有化正式落地，港股的海爾電器變成了海爾智家。雖然這只是一個(gè)標(biāo)志性事件，還并沒(méi)有為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)上的實(shí)質(zhì)利好，但對(duì)于資金來(lái)說(shuō)這種預(yù)期已經(jīng)足夠了，A股、H股至今均表現(xiàn)優(yōu)異。

2.牛年業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)提高估值

剛才提到，私有化完成之后預(yù)計(jì)將降低費(fèi)用，這體現(xiàn)在業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)上就是凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。同時(shí)，收購(gòu)也將在一定程度上減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，讓企業(yè)更好地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。

而且海爾剛剛成立的三翼鳥(niǎo)智能家居品牌將逐步打通智慧家居場(chǎng)景的銷售，客單價(jià)22萬(wàn)一套的智慧家居可是很賺錢的。隨著房地產(chǎn)竣工數(shù)量的回暖，智能家居也能吃到房地產(chǎn)后周期的紅利。

從更為宏觀的角度看，家電行業(yè)規(guī)模近年來(lái)整體保持穩(wěn)定，其中海爾主打的高端市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯。2021年隨著新冠疫苗的出現(xiàn)以及疫情防控的常態(tài)化，新冠對(duì)線下銷售帶來(lái)的影響也將逐漸減弱。

所以對(duì)于海爾牛年的優(yōu)秀業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是很有盼頭的。

3.智能家居逐漸落地

要說(shuō)海爾與格力美的相比，自己擁有的最大特色就是智能家居戰(zhàn)略了。從公司將名字從“青島海爾”更換為“海爾智家”就可以看出向智慧家居進(jìn)軍的決心。

其實(shí)關(guān)于智慧家居的內(nèi)容我們之前的文章中提過(guò)，所謂“智慧”就是傳統(tǒng)家居與互聯(lián)網(wǎng)的有機(jī)結(jié)合，可以想象一下把家里的冰箱、臺(tái)燈、電視、微波爐等等都用一個(gè)平臺(tái)連接起來(lái)，你用手機(jī)操作或語(yǔ)音就能夠輕松控制……說(shuō)白了就是互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)家居=物聯(lián)網(wǎng)。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，全球智能家居市場(chǎng)在不斷擴(kuò)張。海爾則是國(guó)內(nèi)智能家居的帶頭人，小米在這方面也做得不錯(cuò)。

這樣看，智慧家居的逐漸商業(yè)化推廣將成為支撐海爾價(jià)值提升的長(zhǎng)期邏輯。讓人比較看好的是海爾專門做成套定制智能家居的子品牌三翼鳥(niǎo)，去年年底，三翼鳥(niǎo)品牌的成立標(biāo)志了海爾智慧家居的商業(yè)化落地。

相對(duì)于傳統(tǒng)零售的家電，三翼鳥(niǎo)提供的是一整套智能家居，如智慧廚房、智慧臥室等，平均客單價(jià)為22萬(wàn)元。三翼鳥(niǎo)也是全球首個(gè)提供智能家居場(chǎng)景服務(wù)的品牌，海爾新建品牌與傳統(tǒng)零售品牌區(qū)分開(kāi)算是個(gè)明智的選擇。

綜上，簡(jiǎn)單陳述了海爾起飛的短中長(zhǎng)期邏輯。目前，海爾與格力美的的營(yíng)收規(guī)模不相上下，但市值卻差了一大截，2019年海爾與美的的收入只差了700億，但市值卻差了4000多億。

而等這些邏輯一一落地后，海爾或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能家居平臺(tái)；美的隨著不斷收購(gòu)擴(kuò)張或許將成為一個(gè)大小家電全零售平臺(tái)；而格力目前還是只有空調(diào)拿得出手，彼時(shí)的格力或?qū)⒊蔀榭照{(diào)專業(yè)戶，但從家電企業(yè)的發(fā)展史上來(lái)看，只做單一業(yè)務(wù)的企業(yè)往往很難走得很遠(yuǎn)……