今天，我們走近優(yōu)秀基金經(jīng)理系列，給大家介紹的是廣發(fā)基金的傅友興。在廣發(fā)基金的基金經(jīng)理當(dāng)中，根據(jù)年齡和業(yè)績等條件，可劃分成三種類型精英，他們分別是領(lǐng)軍人物、中堅(jiān)力量和新生代，傅友興就是廣發(fā)基金的領(lǐng)軍人物，今天我們來談?wù)勊?/p>

傅友興2002年入行，2006年加入廣發(fā)基金，2013年開始成為基金經(jīng)理，2014年開始管理廣發(fā)穩(wěn)健增長基金。相對(duì)簡單的從業(yè)經(jīng)歷，表面看去平淡無奇，不過十余年能夠始終堅(jiān)持在一家基金公司效力，殊為不易。從入行到當(dāng)上基金經(jīng)理，更是花了11年時(shí)間，中途他并沒有因?yàn)檫t遲無法晉升為基金經(jīng)理而選擇跳槽，依然耕耘專注于研究領(lǐng)域，從而獲得了公司高層的認(rèn)可。在傅友興接管廣發(fā)聚豐近兩年后，廣發(fā)基金將公司的代表性基金廣發(fā)穩(wěn)健增長，交給傅友興打理，說明了廣發(fā)內(nèi)部對(duì)其的認(rèn)可度。

廣發(fā)穩(wěn)健增長成立于2004年，成立以來累計(jì)收益接近12.5倍，也是廣發(fā)旗下收益率最高的基金。傅友興接手之前的規(guī)模，長時(shí)間維持在60億以上。在其接手后，目前三季報(bào)披露的規(guī)模為270億。該基金在近十年來，唯一的單年度虧損出現(xiàn)在萬馬齊喑的2018年，滬深300在當(dāng)年跌幅超25%時(shí)，廣發(fā)穩(wěn)健增長僅僅下跌了7%，而在滬深300漲幅超過20%的牛市年份，該基金只在2014年跑輸過大盤。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，過去五年，廣發(fā)穩(wěn)健增長累計(jì)回報(bào)105%，在同周期同類型的108只基金中排名第18，并獲得獲銀河證券“三年期”和“五年期”五星基金的評(píng)級(jí)。熊市極度抗跌，牛市跟住大盤漲幅，這樣的基金，在短期內(nèi)可能無法看出端倪，不過五年及以上的長期積累下來，該基金的實(shí)力就不容小覷了。

自傅友興管理以來，該基金股票倉位平均為50%左右。半倉躋身同類前20%的優(yōu)秀業(yè)績區(qū)間，除了說明該基金的風(fēng)格較為均衡外，也體現(xiàn)了基金經(jīng)理出眾的選股功力。該基金另一個(gè)顯著的特征是極低的換手率。正所謂“高換手率是在炒股票，低換手率才是從公司基本面出發(fā)，等待公司的業(yè)績?cè)鲩L獲取收益”。結(jié)合這兩點(diǎn)可以看出，長線持有優(yōu)質(zhì)上市公司，分享他們成長的價(jià)值，是傅友興基金的操盤之道。

說到“價(jià)值”兩個(gè)字，從業(yè)以來，傅友興不斷提煉自己的獨(dú)特理解。在他看來，深度價(jià)值來源于股價(jià)相對(duì)于公司現(xiàn)在價(jià)值的低估，而成長價(jià)值更加關(guān)注未來的長期的可持續(xù)增長。他如實(shí)執(zhí)行了公開披露的價(jià)值選股策略。通過查閱可知，財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，他長期持有的10只個(gè)股中ROE高于15%的有8支；介入一家上市公司時(shí)，其PE往往處于歷史分位較低水平，有6只個(gè)股買入時(shí)，其“近三年P(guān)E”百分位低于50%，實(shí)際效果來看，也證明了他選股邏輯的有效性：在這10只長期持有的個(gè)股中，9只個(gè)股平均持有收益為正，其中有6只超過100%！

另外，通過傅友興的選股理論，我們結(jié)合他的觀點(diǎn)和系統(tǒng)思維，為大家在接下來的基金投資，也總結(jié)了幾個(gè)要點(diǎn)：

第一，今年以來，隨著“賽道”理論的盛行，白酒、醫(yī)藥等領(lǐng)域上市公司普遍被基金抱團(tuán)取暖，對(duì)基金經(jīng)理選股提出了極大的挑戰(zhàn)。使用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，部分龍頭上市公司相對(duì)可能就較貴，那么還買不買，買多少呢？

傅友興認(rèn)為“不同發(fā)展階段，對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)就不應(yīng)相同。要與時(shí)俱進(jìn)，不能刻舟求劍。穩(wěn)定增長類的公司，我們可以只看它的市盈率、PEG；而對(duì)于周期反轉(zhuǎn)類的公司，我們就應(yīng)該關(guān)注它的正常營業(yè)周期內(nèi)，盈利跟市值相比是否合理。一般的做法是，看過去3年、5年一個(gè)公司或行業(yè)正常的估值中樞是多少，根據(jù)估值中樞來判斷它的合理市值。 對(duì)于未來幾年能保持快速增長且持續(xù)時(shí)間比較長的公司，還需要做現(xiàn)金流貼現(xiàn)，看合理估值是多少，再根據(jù)這個(gè)來決定持倉的一個(gè)比例。 當(dāng)然，買入價(jià)格是決定投資回報(bào)的重要因素之一，所以我們會(huì)合理評(píng)估一個(gè)企業(yè)的估值、盈利增長，去決定買賣的比例，這樣才能給持有人實(shí)現(xiàn)一個(gè)比較合理的回報(bào)。”

具體到板塊方面，他提示到“消費(fèi)、醫(yī)藥、科技板塊如果有持續(xù)調(diào)整的話，和低估值的金融周期結(jié)合起來，就能找到一些低估的投資機(jī)會(huì)。畢竟目前我們處于人口紅利逐漸減少、人均收入逐步提升的大周期中，消費(fèi)、醫(yī)藥等由居民需求驅(qū)動(dòng)的行業(yè)會(huì)有比較好的表現(xiàn)，在可預(yù)見的未來，增長持續(xù)性比較強(qiáng)；此外，A股向全球海外投資者開放，外資挑選的100多家企業(yè)也是偏向消費(fèi)、醫(yī)藥、制造等行業(yè)“，這點(diǎn)也是被很多廣發(fā)基金經(jīng)理都談到并認(rèn)同的觀點(diǎn)。

還有一個(gè)同學(xué)們普遍關(guān)心的問題，就是對(duì)于明年市場的展望。今年已經(jīng)賺了百分之二三十，明年大家把基金投資收益率設(shè)定在多少比較合適呢？

在談這個(gè)問題之前，先看傅友興提供過的一個(gè)數(shù)據(jù)，他說“過去這兩年，股票型基金平均每年收益是32%，這是史上比較高的數(shù)據(jù)。 如果把時(shí)間拉長一點(diǎn)，比如從2008年11月算到現(xiàn)在，股票型基金在過去12年的年化平均收益是11.7%，經(jīng)過近兩年大幅上漲后，客觀地說，現(xiàn)在市場上像消費(fèi)、醫(yī)藥、科技這些板塊，估值都比歷史平均水平要高。 所以最近一些順周期、低估值的化工等板塊漲幅比較好。 明年最重要的一點(diǎn)，就是先把收益預(yù)期降低一些。 ”或者說同樣賺10%收益的話，明年花的時(shí)間要長了。

好，既然已經(jīng)準(zhǔn)備制定明年的基金投資策略了，我們就要考慮優(yōu)選并重點(diǎn)觀察傅友興等這批能夠在牛熊市場游刃有余的基金經(jīng)理，他的廣發(fā)穩(wěn)健增長混合基金也在近年間的業(yè)績表現(xiàn)中，成功穿越牛熊，我們?cè)谶M(jìn)行長期定投時(shí)，也可以仔細(xì)對(duì)比，加大對(duì)這一類基金的觀察力度。