本周（２０２１年１月４日至８日）上證綜指上漲２.７９%，深證成指上漲５.８６%，創(chuàng)業(yè)板指上漲６.２２%。

看起來，各大指數(shù)都在大幅上漲，尤其創(chuàng)業(yè)板指、深證成指，可以用暴漲來定性和形容了。

但是，我告訴你另外幾個(gè)指數(shù)的漲跌情況，冷暖感受，可就是另一番滋味了——同期，科創(chuàng)５０指數(shù)下跌１.０３%，中證１０００指數(shù)下跌0.92%。

市場(chǎng)總體是上漲的，但分化更加嚴(yán)重了。

自２０２０年以來，市場(chǎng)漲幅最大的股票具有以下兩大鮮明的特征：

１、以大為美——市值１０００億以上的股票備受追捧；

２、以行業(yè)龍頭為美——所謂的白龍馬股、核心資產(chǎn)，即謂此也。

市場(chǎng)上２０%的股票在上漲，８０%的股票在下跌。

所以，有股評(píng)家驚呼：目前的Ａ股，是“假上漲、真變態(tài)”！

“假上漲，真變態(tài)”——這個(gè)評(píng)論對(duì)不對(duì)？

這個(gè)話題有點(diǎn)兒復(fù)雜，我們先放在這，過會(huì)再聊。

一、目前市場(chǎng)的位置

大家注意，滬深Ａ股整體估值已經(jīng)24.52倍了，再往上漲一點(diǎn)，就將進(jìn)入騰騰爸概念下的高估狀態(tài)。

什么意思呢？

在騰騰爸看來，目前的Ａ股，離絕對(duì)高估還有一段距離，但它已經(jīng)絕對(duì)不再便宜了。

高估狀態(tài)不意味著市場(chǎng)馬上會(huì)崩，但它至少意味著買賣股票，要特別謹(jǐn)慎一點(diǎn)了。

昨天我和幾位朋友聊天，談到何時(shí)買賣股票的問題。

我的觀點(diǎn)是：

１、我喜歡在絕對(duì)低估狀態(tài)下大買特買；

２、我喜歡對(duì)絕對(duì)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)股票大買特買；

３、我喜歡買入后，持有的股票永遠(yuǎn)不要有泡沫。

按上述標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在確實(shí)不是買股票的最佳時(shí)機(jī)——至少，可以閉著眼大買特買的時(shí)機(jī)已過。

現(xiàn)在市場(chǎng)上除了極少數(shù)低估端的股票，還能翻揀翻揀——實(shí)際上，其中真正優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，也越來越難找了——其余90%以上的股票，都還是太高了。

價(jià)格貴、估值高，意味著性價(jià)比低。

短期可以賺趨勢(shì)的錢，長(zhǎng)期則很難賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢。

《股市長(zhǎng)線法寶》這本書講過，中國是過去幾十年間世界上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國家，中國的上市企業(yè)與同儕相比也是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最好的，市場(chǎng)因此給了中國企業(yè)很高的估值，正因?yàn)槿绱?，Ａ股市?chǎng)反而給了投資者較差的投資回報(bào)率。

你買得太貴了，你賺得肯定就少。

道理這么簡(jiǎn)單，生活中人人都搞得懂，但到了股市里，很多人就搞混了，搞反了，以至于還得讓世界上最頂尖的研究學(xué)者一遍又一遍地著書立說來探討和分析這個(gè)問題。

想來，真是滑稽和吊詭。

二、本周的組合及倉位

截至本周五（元月８日）收盤，騰騰爸賬戶總倉位：111.94%。

這個(gè)數(shù)據(jù)，比上一周（也可以說是上一年度結(jié)尾）提升了整整６個(gè)百分點(diǎn)。

原因是：我主動(dòng)加倉了。

今年以來賬戶總浮盈：１.５４%。

大家注意兩點(diǎn)：

１、新年開始之后，再計(jì)算浮盈浮虧，分母變成了２０２０年結(jié)束時(shí)的凈資產(chǎn)，既包含著２０２０年的投資收益，也包含著新投入的自有資金。

換言之，今年的浮盈浮虧計(jì)算分母跟去年完全不同了。

２、本周是新年第一周，所以“今年以來賬戶總浮盈”，實(shí)際上就是上邊組合本周五個(gè)交易日中的總浮盈。

我的意思是，本周騰騰爸沒有跑過市場(chǎng)。

本周不僅沒有跑過市場(chǎng)，周一、周二市場(chǎng)暴錘金融地產(chǎn)股的時(shí)候，最嚴(yán)重時(shí)本組合毛估估浮虧４%－５%。

這種狀態(tài)，讓我感覺到莫名的興奮。

第一，我堅(jiān)信我今年還能跑贏市場(chǎng)；

第二，我愿意繼續(xù)堅(jiān)持本周記系列文章，全景式展示這種追趕和跑贏的過程。

２０２０年三四月份間，受疫情影響，股市大跌，騰騰爸的股票組合最大浮虧２５%。

在那種“艱苦”環(huán)境下，我決定公開自己的實(shí)盤組合，公開自己的每一筆操作，公開自己的每一份思考——在決定開寫這個(gè)周記系列文章時(shí)，我就牛皮烘烘地給朋友們宣布：我要讓朋友們親眼看著我是怎么從浮虧變浮盈的。

結(jié)果我做到了——去年，騰騰爸從－２５%，到+２５%（精確數(shù)字是２５.８５%），真是經(jīng)典的一戰(zhàn)。

今年市場(chǎng)一開盤，就延續(xù)了去年的市場(chǎng)風(fēng)格，展示了一種近乎瘋狂的失衡局面，“好賽道優(yōu)于低估值”的言論甚囂塵上。

我對(duì)這種狀況，充滿警惕——直白一點(diǎn)，你可以說我對(duì)此不屑一顧。

我愿意在接下來的時(shí)間里，用自己的投資實(shí)踐，來繼續(xù)證實(shí)那些似是而非的胡言亂語，不過是神經(jīng)病人的發(fā)狂。

喪失理性，是投資者之恥。

好吧，今年我再給自己定個(gè)小目標(biāo)：用未來５０余篇投資周記，詳細(xì)記載和展示我是如何通過堅(jiān)持低估值投資來打敗“好賽道投資”的。

克服困難，成就經(jīng)典。

騰騰爸可以肯定地告訴你：我未戰(zhàn)先勝——不論你現(xiàn)在服氣不服氣，你就準(zhǔn)備好你的溢美之辭，等到年底來我這吹捧吧！

如果非得賭博，我就只和傻子賭。

三、本周的操作

１、元月４日，周一，銀行地產(chǎn)開盤暴跌。我在１９.６９元加倉了興業(yè)銀行，在２７.８０元加倉了萬科Ａ。

這次加倉的幅度不小，一下子把賬戶總倉位從105%，提高到了111%。

沒錯(cuò)，用的是部分杠桿資金。

２、元月５日，中簽新股傳智教育１簽，５００股，４０００來塊錢的繳款，用的是賬戶內(nèi)的一點(diǎn)剩余資金。

本周的操作，第一個(gè)是主動(dòng)性操作，第二個(gè)是被動(dòng)性操作。

一位網(wǎng)友評(píng)價(jià)得好：都是個(gè)性鮮明的“騰爸風(fēng)格”。

我反對(duì)普通投資者融資操作，我一直以來的觀點(diǎn)，普通投資者一定得慎用杠桿。

我的這個(gè)１１%的加杠桿操作，是經(jīng)過充分計(jì)算的——我未來半年的現(xiàn)金流，可以覆蓋得過來這部分融資款項(xiàng)。

也就是說，從現(xiàn)在開始，我只要有錢就還融資，半年內(nèi)就可以還掉全部融資款項(xiàng)。

對(duì)于我來說，這不是杠桿，而是一種臨時(shí)性的拆借資金的行為。

所以我把這部分臨時(shí)融資，稱之為“過橋資金”。

對(duì)這部分操作的思考，我以前給朋友們多次交待過。

這次再交待一遍，希望不要誤導(dǎo)關(guān)注者。

四、本周的感想

１、在股票市場(chǎng)里學(xué)會(huì)尊重事實(shí)，很重要，但很難。

難就難在以下三點(diǎn)：

第一，情緒控制很難——市場(chǎng)越漲越樂觀，越跌越悲觀。同樣一只股票，不同的市場(chǎng)環(huán)境下，人們給出的估值是絕對(duì)完全不同的。這是人性，沒法改變。

第二，改變觀點(diǎn)很難——人類的觀點(diǎn)通常來自于慣性思維，一旦形成，又會(huì)逐漸強(qiáng)化慣性思維，所以二者會(huì)互為強(qiáng)化，以至于改變它們，都非常非常困難。

第三，看透本質(zhì)很難——股價(jià)上漲是一個(gè)事實(shí)，同樣一家企業(yè)，股票上漲之后投資價(jià)值降低又是一個(gè)事實(shí)，但股價(jià)上漲是表面現(xiàn)象上的事實(shí)，股價(jià)上漲后的投資價(jià)值降低是深層次的更本質(zhì)的事實(shí)。能透過現(xiàn)象看本質(zhì)的人，始終是人類中的極少數(shù)。

用這套理論，解釋和評(píng)價(jià)本文開頭預(yù)設(shè)的那個(gè)問題就沒有任何困難了：

股市在上漲，這是事實(shí)；但股市上漲的同時(shí)，極端地分化和失衡也是事實(shí)。

這二者之間，誰是暫時(shí)性的，誰能更長(zhǎng)遠(yuǎn)地影響和決定市場(chǎng)——對(duì)這個(gè)問題的思考，才有更深刻的現(xiàn)實(shí)意義。

對(duì)這個(gè)問題的不同回答，又決定了我們對(duì)“假上漲真變態(tài)”問題的思考。

在我眼里，泡沫式的上漲，暫時(shí)是真的，將來是假的；分化中的變態(tài)，將來早晚會(huì)得到市場(chǎng)糾正，所以它現(xiàn)在是真變態(tài)，將來回頭看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這實(shí)際上是今天的市場(chǎng)在給你真機(jī)會(huì)。

２、極端的市場(chǎng)環(huán)境下，我們還是應(yīng)該關(guān)注一下市場(chǎng)。

我以前講過，我們要多關(guān)注企業(yè)，少關(guān)注市場(chǎng)。

這話講的是戰(zhàn)略：讓投資者賺錢的是企業(yè)，讓投機(jī)者賺錢的是市場(chǎng)。

但這并不意味著，投資者就可以完全不顧市場(chǎng)。

從本質(zhì)上講，市場(chǎng)是投資者與融資者互通有無的平臺(tái)，它是中性的，并不應(yīng)該特別偏向誰。

但再規(guī)范的市場(chǎng)，都是由人搭建的，也都是由人參與的。

所以人性通過情緒集中爆發(fā)于市場(chǎng)，就在所難免。

就像我們到市場(chǎng)上去買豬——買不買豬，需要去市場(chǎng)前先掂量清楚；到了市場(chǎng)如何買，那又是另外一回事兒。

市場(chǎng)的整體性情緒，很難避免地會(huì)傳導(dǎo)給市場(chǎng)內(nèi)外的每一個(gè)人。

連我八十歲的老爹有一天都會(huì)問我：聽說最近茅臺(tái)酒的股票漲得特別好，是不是？

你說作為市場(chǎng)中人的我們，能不受到市場(chǎng)情緒的感染和傳導(dǎo)嗎？

所以，盡量保持獨(dú)立思考，很難——但是再難也得去努力做到。

３、極端市場(chǎng)環(huán)境下的投資判斷，實(shí)際上又是很簡(jiǎn)單的。

人人都不愿買股票的時(shí)候，你就大膽買；

人人都爭(zhēng)著搶著買股票的時(shí)候，你就大膽賣。

把眼光放長(zhǎng)一點(diǎn)，今天應(yīng)該怎么做，實(shí)際上再簡(jiǎn)單不過。

雖然有很多人不相信常識(shí)的真理性，但是我信。

越多的人不相信，我越相信。

我不是杠精，我只是一個(gè)獨(dú)立思考者。

４、二元失衡理論已經(jīng)得到了市場(chǎng)一次完美的驗(yàn)證。

五年前，我在分析股災(zāi)前后的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)后，第一次提出了刻板印象主導(dǎo)下的二元失衡理論，認(rèn)為“低估的早晚上去，高估的早晚下來”。

五年了，回頭看，今天的市場(chǎng)不過是完美證實(shí)了這套理論的正確性罷了。

今天很多炙手可熱的熱門板塊、熱門股票，實(shí)際上就是當(dāng)初的低估端，而當(dāng)初的高估端股票，很多已經(jīng)跌得七零八落，甚至已經(jīng)消失于這個(gè)市場(chǎng)了。

用句通俗的話說就是：看似市場(chǎng)還在二元失衡，只是天翻地覆，又換了一批玩家而已。

以前我寫文章，為所謂的“大股票”抱屈，現(xiàn)在我又在寫文章，提醒這些熱門“大股票”的泡沫化風(fēng)險(xiǎn)。

呵呵，太好玩了。

當(dāng)年是低估端、目前還是低估端的銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)，看似沒有什么變化，實(shí)際上絕大多數(shù)標(biāo)的，也漲得已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了。

比如騰騰爸持有的中國平安，當(dāng)年２０、２５塊錢一股，現(xiàn)在８０、９０塊錢一股。

比如騰騰爸持有的萬科Ａ，當(dāng)年１０、１３塊錢一股，現(xiàn)在２０、３０塊錢一股。

還比如騰騰爸已經(jīng)持有五六年的興業(yè)銀行，當(dāng)年１１、１２塊錢一股，現(xiàn)在１９、２０塊錢一股——更不用說零售之王招商銀行了。

而最神奇的是，股價(jià)漲了這么多，它們依然不受市場(chǎng)待見——估值還是這么低，甚至比當(dāng)年還要低！

知道市場(chǎng)整體已經(jīng)不便宜的當(dāng)下為什么騰騰爸還滿倉以待、還有錢就敢買買買嗎？

原因就是市場(chǎng)上還有這樣一批質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的好股票啊。

所以，不用懷疑——跟五年前一樣，未來的五年，市場(chǎng)還將再走一輪新的失衡修復(fù)、然后再失衡之路。

五、下周的計(jì)劃

１、堅(jiān)持場(chǎng)外賺錢、攢錢，盯緊心儀已久的優(yōu)質(zhì)股票——進(jìn)入估值狩獵區(qū)，就大膽地買；沒有進(jìn)入者，那就耐心等；

２、堅(jiān)持場(chǎng)內(nèi)打新——

下周９只新股ＩＰＯ。

不多，也不少。

這樣的節(jié)奏保持一年，一年又有四五百只新股上市。

想炒作新股的，快點(diǎn)過來——要多少有多少。

現(xiàn)在的一九行情為什么開展得如此轟轟烈烈？

注冊(cè)制，標(biāo)的無限供應(yīng)，是大背景之一。

現(xiàn)在新股票上市就被炒到５０倍、２００倍估值，這就是未來市場(chǎng)大部分股票成交量越來越少的根本原因。

天生的自帶泡沫，是Ａ股的一大特色。

等到這個(gè)特色完全消失的時(shí)候，小票里的優(yōu)質(zhì)股、真正的成長(zhǎng)股，才會(huì)給我們提供發(fā)大財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。

全文完。

作者簡(jiǎn)介：

我是騰騰爸，暢銷書《投資大白話》與《生活中的投資學(xué)》作者。

擅長(zhǎng)用最簡(jiǎn)單直白的語言，闡述最深刻復(fù)雜的道理。

擅長(zhǎng)做市場(chǎng)判斷、估值判斷和企業(yè)分析。

擅長(zhǎng)撒潑、打滾、灌水、吹牛、聊天——喜歡從生活中的平常小事中思考人生和投資中的大事。

并且喜歡用文字記錄下自己的思考與操作，讓時(shí)間和實(shí)踐來檢驗(yàn)自己的投資成色。