通常情況下，我不太關注新上市的股票，因為新股剛上市的時候，為了盡可能有效的獲得融資，會將自己最好的一面展現(xiàn)給世人，市場往往會因此對其進行高估（當然不排除也有特殊情況）。然而，今年有一家橫跨醫(yī)療、消費兩大熱門領域的新上市公司，實在叫人眼饞，忍不住想多說兩句。這家公司就是“一朵棉花，改變世界”的穩(wěn)健醫(yī)療，也許很多人沒有聽說過這家公司，也不知道它是具體做什么的，但是如果提到“全棉時代”，估計大家就不會感到陌生了，“Purcotton全棉時代”正是穩(wěn)健醫(yī)療旗下的兩大支柱性品牌之一（另一個是“winner穩(wěn)健醫(yī)療”）。上世紀九十年代，發(fā)達國家勞動密集型產(chǎn)業(yè)紛紛向我國轉(zhuǎn)移，大型跨國醫(yī)療器械公司為節(jié)約成本，將醫(yī)用敷料中勞動力需求大、技術含量低的紗布、繃帶等生產(chǎn)環(huán)節(jié)積極向中國輸出。于是，一大批為國際大型醫(yī)用品牌商做貼牌生產(chǎn)，以出口為主的醫(yī)用敷料企業(yè)應運而生，如雨后春筍般迅速成長起來。本文的主角穩(wěn)健醫(yī)療，最初也是跟隨這一轉(zhuǎn)移大潮，挖掘到第一桶金，脫穎而出的。醫(yī)用敷料行業(yè)作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，準入門檻不高，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，隨著競爭者逐漸增多，先發(fā)優(yōu)勢很快就可以消耗殆盡；并且在群雄逐鹿的市場格局下，行業(yè)內(nèi)無論哪家企業(yè)的規(guī)模，都沒有大到可以形成壁壘的地步。因此，單單依靠貼牌生產(chǎn)，顯然是不能夠長久的。一、小賽道的領軍者對于一家有理想、有抱負的企業(yè)來說，要想做大做強，一條有差異化的道路是必須的選擇。從創(chuàng)始之初，穩(wěn)健醫(yī)療就認識到有高科技含量的產(chǎn)品才是未來，非常重視在研發(fā)上下功夫，是國內(nèi)最早建立從棉花采購到紡紗、織布的醫(yī)用紗布全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，并實現(xiàn)滅菌后紗布成品直接對外出口，產(chǎn)品獲得歐盟 CE 認證、美國 FDA 認證以及日本厚生省認證，經(jīng)受住了發(fā)達市場及全球知名品牌商對醫(yī)用敷料品質(zhì)的嚴格考驗，穩(wěn)居市場前列。公司圍繞市場需求出發(fā)，貼近臨床和終端，以研發(fā)創(chuàng)新為驅(qū)動力，不斷完善產(chǎn)品布局，相繼推出硅膠泡沫敷料、水膠體敷料、超級吸水墊、負壓引流等具代表性的產(chǎn)品，劍指高端敷料市場，以打破國際大型醫(yī)療企業(yè)在該領域的壟斷，實現(xiàn)進口替代為目標持續(xù)發(fā)力。2003年，公司研發(fā)團隊在走訪法、德、意等歐洲國家之后，自主研發(fā)了全棉水刺無紡布技術，開啟了以“棉”為核心的大健康業(yè)務。2005年，自創(chuàng)“winner 穩(wěn)健醫(yī)療”品牌進入國內(nèi)醫(yī)院和藥店市場，憑借優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)和服務，逐步在國內(nèi)醫(yī)院和藥店建立起良好的品牌和口碑，并逐漸向國際市場進行品牌產(chǎn)品滲透，已形成為歐美、日本發(fā)達國家企業(yè)貼牌生產(chǎn)與國內(nèi)及國外發(fā)展中國家市場自主品牌生產(chǎn)并重的業(yè)務發(fā)展格局，一躍成為醫(yī)用敷料行業(yè)當之無愧的龍頭企業(yè)。今年疫情期間穩(wěn)健的口罩、防護裝備基本是特殊供應產(chǎn)品，極好的詮釋了穩(wěn)健的江湖地位。二、深度卡位大消費醫(yī)用敷料畢竟賽道寬度有限，無論怎樣拓展，也終究存在邊際，公司更大的突破則是在消費領域的卡位。2009年，創(chuàng)新性的創(chuàng)立了“全棉時代”這個品牌，一舉進入了大消費領域，也許在很多人眼中醫(yī)用敷料和日常消費品并不搭界，但一個棉字卻將兩者聯(lián)系在了一起，類似于云南白藥憑借傷科中藥起家，以止血牙膏為切入點介入日化領域，一下子能夠為市場所欣然接受；并且，這個品牌還有一個先天優(yōu)勢，就是棉質(zhì)產(chǎn)品本身價格較高，棉的定位很容易和高端、有檔次掛上勾，天生就具有高富帥的基因。公司的這次跨界作業(yè)可以堪稱典范，以自主研發(fā)的全棉水刺無紡布為基礎材料載體，成功實現(xiàn)了醫(yī)用產(chǎn)品向家用產(chǎn)品的拓展，推出了以“棉”為核心的健康生活用品，覆蓋母嬰、兒童、成人等多個消費群體，橫跨高端純棉柔巾、女性護理、嬰童護理、成人服飾、家紡用品等多個品種，尤其棉柔巾、嬰童產(chǎn)品頗受市場歡迎。公司的健康生活消費板塊從2011年正式盈利以來，發(fā)展迅猛，2014年銷售額突破4億，最近三年分別實現(xiàn)銷售額21.44億、23.84億和30.31億，占營業(yè)收入比重攀升至67.18%，一舉成為公司最重要的核心產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動，不但打開了市場空間，撬動了新的增長點，還帶來了兩點非常明顯的好處，一是品牌棉質(zhì)消費產(chǎn)品毛利較高，導致公司綜合毛利率穩(wěn)步大幅提升；二是有效對沖了醫(yī)用敷料行業(yè)對下游話語權(quán)弱勢的問題，應收票據(jù)及賬款占資產(chǎn)比顯著下降。“全棉時代”的成功，使公司晉升為全棉無紡消費品市場的開拓者及行業(yè)領導者，同時憑借領先的產(chǎn)品研發(fā)能力、醫(yī)療級的產(chǎn)品品質(zhì)及深入人心的品牌形象，迅速搶占全棉無紡制品的市場份額，構(gòu)筑品牌護城河，成為高品質(zhì)的民族旗艦消費品牌之一。三、熱切擁抱新格局穩(wěn)健醫(yī)療深刻理解自身的戰(zhàn)略發(fā)展定位，本次上市募集資金35.59億，其中有14.26億將用于高端敷料生產(chǎn)線建設、營銷網(wǎng)絡建設、研發(fā)中信建設及數(shù)字化管理系統(tǒng)項目。公司未來將繼續(xù)保持醫(yī)療、消費雙輪協(xié)同發(fā)展格局，積極應對時代賦予的機會與挑戰(zhàn)。醫(yī)療敷料方面：以研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動為根本，在2016-2019年研發(fā)費用為6108萬、8863萬、1.17億和1.55億的基礎上，再上一個臺階，加大研發(fā)資金投入，鞏固技術話語權(quán)，保持產(chǎn)品質(zhì)量品質(zhì)領先優(yōu)勢。消費方面：進一步完善渠道建設，特別是加大線下門店擴張力度；順勢加碼健康消費，創(chuàng)辦“PureH2B津梁生活”平臺，匯聚全球甄選的健康美麗好物，全棉覆蓋健康美麗生活場景，進一步加快醫(yī)轉(zhuǎn)民步伐。四、棉花帝國的崛起2020年9月，穩(wěn)健醫(yī)療雖然登陸的是創(chuàng)業(yè)板市場，但實際在這之前，它已成長為一家競爭力強悍的成熟型企業(yè)。2013—2019年，營業(yè)收入、凈利潤分別實現(xiàn)了23.78%、35.52%的年化復合增速，ROE均值高達20%，頗具王霸之相。因為品牌影響力已經(jīng)形成，公司擁有一定的擠占上下游營運資金的能力，長期維持適度杠桿為己所用，在保持高速增長及高股權(quán)回報率的同時，有息負債率呈不斷下降趨勢，又是一個良好現(xiàn)象，值得點贊。我個人認為公司的消費屬性，會對沖及改變醫(yī)用敷料低凈利的影響，而醫(yī)用敷料的高消耗性和棉柔巾、護理產(chǎn)品、嬰童產(chǎn)品的快銷性，又決定公司能夠保持不錯的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，同時輔以適度擠占上下游資源的無息杠桿，未來大概率可以維持當前的高ROE水平；再結(jié)合醫(yī)用敷料、大消費高景氣度的市場前景看，一個棉花帝國正在悄然崛起，顯然這又一家A股頂級上市公司，也難怪近期資本市場如此熱烈的予以追捧。請大家?guī)兔c個在看，謝謝！
