最近著名企業(yè)家Musk可說是屋漏偏逢連夜雨，2016年9月他所創(chuàng)辦的SpaceX在發(fā)射搭載Facebook衛(wèi)星的火箭時爆炸，粗估損失至少兩億美元。而Tesla在當年6月也宣布將以28億美元收購同為Musk創(chuàng)辦的光伏產(chǎn)業(yè)公司SolarCity，雖在11/17通過，但此交易案最近也飽受質(zhì)疑。

本文三大重點帶您了解Tesla收購SolarCity面臨的困難與挑戰(zhàn): 1. SolarCity的產(chǎn)品效率低落，是否可以發(fā)揮整合功效。2. SolarCity高額負債與燒錢速度，將對Tesla產(chǎn)生極大壓力。3. SolarCity趨緩的銷售數(shù)字，可能讓財務陷入惡性循環(huán)

大家一定對鋼鐵俠小羅伯特·唐尼在電影里不斷發(fā)明各種新科技印象深刻，而Tesla的創(chuàng)辦人Elon Musk就被稱為現(xiàn)實中的鋼鐵俠。他不僅是線上支付系統(tǒng)paypal的創(chuàng)始元老之一，在paypal賣給ebay后，他仍然持續(xù)地尋求突破與創(chuàng)新，接連成立了太空發(fā)射公司SpaceX、電動車龍頭Tesla與創(chuàng)新太陽能公司SolarCity。

（圖片擷取: SolarCity官網(wǎng)）

SolarCity為美國太陽能發(fā)電系統(tǒng)供應商龍頭，提供太陽能板安裝與銷售，其獨特的「租賃」模式正在改寫太陽能產(chǎn)業(yè)。SolarCity免費幫用戶家里裝設太陽能設施，每個月僅收取最低48美元的租金。

Musk在給投資人的公告中表示，收購的理由主要有三點：

第一、收購SolarCity 將讓Tesla 成為全球唯一的垂直整合能源公司，從能源的生產(chǎn)到儲存，再到電動車的應用，Tesla將提供消費者更全面的服務。不久前Tesla與SolarCity就共同發(fā)表了容量比第一代大兩倍的新款電池Powerwall 2，其容量高達14KWh(千瓦小時)遠大于市面上其他同類產(chǎn)品。而新一代的Solar Roof不像市面上傳統(tǒng)的太陽能板需另外裝在屋瓦上，其本身就是屋瓦，還可以搭配屋子的風格有不同選擇。

（圖片擷取: Seeking Alpha）

第二、從財務角度來說，Tesla在公告中表示「收購SolarCity 將為Tesla 在2017 年帶來超過10 億美元的營收。未來三年還將帶來超過5 億美元的現(xiàn)金。雖然SolarCity 有高額的負債，但多半都是太陽能項目的融資，此種融資皆是無追索權的。」也就是說此種貸款是以太陽能事業(yè)的收益作為貸款償還的來源與擔保，就算發(fā)生無法償還的情況，貸款人也不能向SolarCity進行追償。

第三、對于Tesla興建中的超級電廠Gigafactory，SolarCity將可以協(xié)助解決產(chǎn)能不足的問題。Gigafactory為Tesla的鋰電池工廠，提供特斯拉電動車與相關能源產(chǎn)品的電池需求，100%使用再生能源，預計2017年量產(chǎn)。未來整合太陽能的儲存與發(fā)電設施后，GigaFactory的發(fā)展?jié)摿蠓黾?，Tesla預計Model3量產(chǎn)時的產(chǎn)能將從每年10萬輛擴增到每年60萬輛，借此拉開與競爭對手的差距。

即使Tesla陳述了種種好處，投資人與各大分析師仍然提出了許多疑慮。

1. SolarCity 的產(chǎn)品效率低落，是否可以發(fā)揮整合功效

許多人質(zhì)疑是否有必要為了取得太陽能發(fā)電與儲存技術就買下整間公司？另外，SolarCity的產(chǎn)品效率也遭受質(zhì)疑。投資網(wǎng)站Seeking Alpha的駐站分析師EnerTuition就提出SolarCity的屋瓦產(chǎn)品，造價昂貴卻效率低落。

（圖片擷取: Seeking Alpha）

SolarCity最近推出四款太陽能屋瓦Solar Roof，不像一般的太陽能板需另外裝設在屋頂上且美觀不足，Solar Roof將屋瓦與太陽能板融合為一體，且石板型的太陽能屋瓦(SLATE GLASS TILE)的外觀每一片都不同，因為它就是真的石板屋瓦加上太陽能發(fā)電的功能，大大增加了美觀度，消費者可依自家住宅風格選擇架設。

此種設計是在太陽能電池與強化玻璃之間夾了一層彩色百葉窗(color louver film)，雖然增加了選擇性，但因為多了一層將使得發(fā)電效率不如傳統(tǒng)直接架設的太陽能板，且容易因為太陽隨著時間或季節(jié)的移動造成折射或散射的效應而降低發(fā)電效率。此外強化玻璃容易因撞擊而導致破裂或結露水，這些都將增加成本與降低發(fā)電效能。效率低落的產(chǎn)品致使各方提出質(zhì)疑，此次收購是否真能為Tesla 帶來垂直整合的綜效。

（圖片擷取: SolarCity網(wǎng)站）

2.SolarCity高額負債與燒錢速度，將對Tesla產(chǎn)生極大壓力

SolarCity 的租賃模式在太陽能產(chǎn)業(yè)中是全新的商業(yè)模式，但卻必須面臨高額負債的風險。因為SolarCity必須先負擔高昂的太陽能板費用，而租金的收費合約卻長達幾十年(一般為20年)。這使得2016 年第三季SolarCity 的總負債高達66.8 億美元，相較2011 年的8.5 億美元，短短五年就增加了八倍。SolarCity最大競爭對手之一愛迪生太陽能公司就因161億美元的高額負債申請破產(chǎn)保護，也成了今年以來美國規(guī)模最大的破產(chǎn)案。

而SolarCity帳上的現(xiàn)金也在快速減少，2015年第一季帳上約當現(xiàn)金(可立即轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn))還有4.46億美元，但到了2016年的第二季卻只剩1.45億美元，雖然2016年第三季呈現(xiàn)小幅回升，但營業(yè)活動的現(xiàn)金流量仍然是負的1.4 億美元，可見SolarCity還是相當燒錢。

令人擔憂的是，Tesla 本身獲利也不穩(wěn)定， 今年第三季才剛剛宣布公司有史以來第二次的單季營利2187 萬美元，但扣除加州政府鼓勵零碳排放車輛補貼的1.39 億，其實還是虧損的。且Tesla的總負債也高達99億美元。

Tesla與SolarCity的高額債務，加上兩家都是相當燒錢的企業(yè)，讓許多人開始質(zhì)疑這樣的并購是否會拖垮整個公司未來的營運。

此外，也有許多人質(zhì)疑Tesla提出的「SolarCity可帶來超過5億美元的現(xiàn)金及10億美元的營收」如何實現(xiàn)？在現(xiàn)有的財報中并無法看出SolarCity這間燒錢的企業(yè)在現(xiàn)金部位無大幅提升的情況下能為Tesla帶來現(xiàn)金與營收。

3.SolarCity 趨緩的銷售數(shù)字，可能讓財務陷入惡性循環(huán)

SolarCity太陽能板裝設數(shù)量的下滑造成成本的上升，將使財務雪上加霜。

從預訂量推估SolarCity在2016年整年度裝設量大約為810百萬瓦，而這低于原本公司第二季所預估的900百萬瓦，且這已經(jīng)是從1000百萬瓦下修過的目標。也就是說今年的太陽能板裝設量比公司的預估還要低許多，加上油價低檔與國際政經(jīng)局勢的變化，未來太陽能的發(fā)展將遇到不少壓力。

（自制圖表）

下降的裝設量也顯示在發(fā)電成本，從2015年第四季因裝設量的提升每瓦成本創(chuàng)歷史新低后，隨著2016年裝設量的下降而大幅上升，顯示裝設量與成本有很大的關聯(lián)，若后續(xù)的裝設量無法提升，在規(guī)模經(jīng)濟無法擴大下，單位成本就難以降低，這也將造成財務上的惡性循環(huán)。

Tesla并購SolarCity是否能夠因為雙方產(chǎn)品的整合帶動兩種產(chǎn)品的銷售，還需要市場的驗證。不過許多評論家就提出疑問，雙方的產(chǎn)品整合能否提升銷售量，畢竟應該沒有多少人會因為買電動車而順便買太陽能板，Tesla必須提出更明確的整合后的銷售策略才能讓大眾更了解整合后的綜效在哪。并購后能否重新提升太陽能的裝設量，將是未來Tesla需面對的重大問題。

（圖片來源：YahooFinance）

面對太陽能市場激烈的競爭與洗牌，SolarCity的股價從年初的高點50美元上下，跌到現(xiàn)在約19美元上下，下跌幅度高達六成。由此可見大眾對太陽能市場的前景感到悲觀。即使后來的收購消息也無法提振信心，市場仍然對Musk 提出的垂直整合方案投下了不信任票。

Musk每每提出的瘋狂愿景總是備受各方質(zhì)疑，但最后Musk總能用實際的成績證明其精準的眼光。過去大家都質(zhì)疑電動車的銷售與獲利能力，但隨著Tesla的新款電動車Model 3的上市熱銷，數(shù)月內(nèi)大增的訂單讓所有人都不敢再質(zhì)疑Tesla的獲利能力。在SpaceX之前沒人相信私人公司可以發(fā)射火箭，而Musk一樣用實際的行動證明其能力，且還拿到美國太空總署的長期合約。

而這次Musk又提出了一個大膽且艱困的潔凈能源產(chǎn)業(yè)布局，從太陽能的產(chǎn)出、儲存到電動車的應用，擘劃了一個巨大的產(chǎn)業(yè)藍圖，是否能像過去一樣在一片質(zhì)疑聲中成功，就有待市場后續(xù)檢視了。

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