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杰克遜霍爾(Jackson Hole)是美國(guó)西部懷俄明州落基山脈峽谷間的一個(gè)小鎮(zhèn)，山川秀麗，湖水清澈，是名流們非常喜愛的度假勝地。

每年8月，全球金融市場(chǎng)的眼睛和耳朵都會(huì)聚焦在這個(gè)小鎮(zhèn)。因?yàn)槊磕?月主要國(guó)的央行行長(zhǎng)、財(cái)政部長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)學(xué)家等150人會(huì)集中在杰克遜霍爾，這就是著名的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)。

杰克遜霍爾全球央行年會(huì)只召集引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)最核心的成員，為了討論順暢，記者也只邀請(qǐng)10位。這個(gè)會(huì)議之所以被關(guān)注，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)之前多次在會(huì)上發(fā)表了重要的貨幣政策，通過這個(gè)會(huì)議，可以推測(cè)世界經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)及貨幣政策方向等。

8月28日，這次會(huì)議以“展望未來十年：對(duì)貨幣政策的影響”為主題召開。美聯(lián)儲(chǔ)的政策變化是，將2%的通貨膨脹目標(biāo)制調(diào)整為平均通脹目標(biāo)制，從以物價(jià)為中心的政策調(diào)整為以就業(yè)為中心的政策。

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以此為基礎(chǔ)，我們分析下杰克遜霍爾全球央行年會(huì)中隱藏的深意。

不再像以前那樣關(guān)注物價(jià)，取而代之的是更多關(guān)注增加就業(yè)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將從過去的物價(jià)消防員轉(zhuǎn)變成就業(yè)斗士。美聯(lián)儲(chǔ)絕對(duì)不允許通貨膨脹，甚至被稱為“通脹斗士”。然而，如今他們放下這些，開始扮演“通縮斗士”。

為了穩(wěn)定物價(jià)和充分就業(yè)這兩個(gè)職責(zé)，美聯(lián)儲(chǔ)一直以來都認(rèn)為將長(zhǎng)期通脹維持在2%以內(nèi)是最有效的。過去，失業(yè)率降低，物價(jià)上漲接近2%的話，就會(huì)動(dòng)用緊縮政策，上調(diào)利率，縮小流動(dòng)性，吸收市場(chǎng)上的貨幣。2%是通脹目標(biāo)。

這次打破過去的慣例導(dǎo)入的平均通脹目標(biāo)制，甚至考慮了以前無法提升的部分，10年平均達(dá)到2%才會(huì)上調(diào)利率。例如，去年物價(jià)增長(zhǎng)率是1%，今年是3%，那平均值就是2%，即使如此也不會(huì)上調(diào)利率。

參考閱讀：

以往的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型都會(huì)將勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁歸結(jié)為引發(fā)通脹的因素。也就是說，提高就業(yè)率必然會(huì)損害通脹的穩(wěn)定。簡(jiǎn)單來講，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變好，失業(yè)率降低的話，勞動(dòng)力成本就會(huì)上升，人們的收入增加，那么需求也會(huì)隨之提升。相反的一面是，企業(yè)的勞動(dòng)力成本會(huì)提高。需求提高，勞動(dòng)力成本上升，物價(jià)就會(huì)跟著上漲，最終導(dǎo)致通貨膨脹。

但最近的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了史無前例的奇怪現(xiàn)象。過去10年間，強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)并沒有引發(fā)物價(jià)上漲。尤其，今年年初，美國(guó)的失業(yè)率達(dá)到了半世紀(jì)以來的最低值。過去，如果失業(yè)率降低，物價(jià)就會(huì)上漲，幾乎沒有例外。

就業(yè)在提高，用人成本沒有增加，供給強(qiáng)大的流動(dòng)性，錢也不從消費(fèi)轉(zhuǎn)移到物價(jià)，這讓人們感到憂慮。現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)把通貨緊縮視為經(jīng)濟(jì)最大的威脅，要與通縮做長(zhǎng)期斗爭(zhēng)。

在這里，我們需要深刻思考一下。釋放天文數(shù)字一樣的錢，就業(yè)率提高，都沒有發(fā)生通貨膨脹的原因是什么呢？我認(rèn)為，這是因?yàn)閮?yōu)質(zhì)的工作崗位在消失，是IT巨頭企業(yè)的威力導(dǎo)致的。

政府為了降低失業(yè)率，會(huì)提供就業(yè)機(jī)會(huì)，但不是優(yōu)質(zhì)的工作崗位。有工作崗位，但，是薪資不高的短期崗位或者虛假崗位的可能性比較大。人們的收入沒有提高，就只能在亞馬遜之類的地方網(wǎng)上購(gòu)物，因此，現(xiàn)存?zhèn)鹘y(tǒng)商業(yè)的營(yíng)業(yè)額就不會(huì)增加，那么，勞動(dòng)者的薪資就更加難以提高了。

即使運(yùn)用貨幣政策釋放了大量的錢，也沒有促進(jìn)消費(fèi)，這些錢涌入了房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)市場(chǎng)。進(jìn)入股市的錢再次流入IT巨頭企業(yè)或者與第四次產(chǎn)業(yè)革命相關(guān)的技術(shù)型企業(yè)。比如，臉書、亞馬遜、谷歌、蘋果、特斯拉等。看到近期這些企業(yè)的股價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，您就理解了。

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那么，未來資產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)有哪些變化？與此同時(shí)，我們要采取怎樣的投資策略呢？

第一，美國(guó)物價(jià)要達(dá)到2.5%的增長(zhǎng)至少需要2~3年。據(jù)部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家推測(cè)，也可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

另外，每五年檢驗(yàn)一次貨幣政策，現(xiàn)在的低利率現(xiàn)象預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。低利率繼續(xù)下去的話，瞄準(zhǔn)利息差的熱錢很可能持續(xù)流入中國(guó)。那么股市又會(huì)上漲了。

還有一點(diǎn)，低利率或零利率時(shí)期，相比價(jià)值股，成長(zhǎng)股企業(yè)的股票很可能更受廣泛關(guān)注。如果利率開始上漲，價(jià)值股就會(huì)比成長(zhǎng)股更受關(guān)注。低利率或零利率時(shí)期，成長(zhǎng)股備受關(guān)注的原因是，負(fù)債壓力降低，人們對(duì)于未來價(jià)值的期待提高了。

成長(zhǎng)股現(xiàn)有的利潤(rùn)不重要。比如，在過去的1年里，特斯拉的營(yíng)業(yè)額僅增長(zhǎng)了3%，而股價(jià)足足上漲了953%。

如果不是零利率，這類企業(yè)的負(fù)債壓力會(huì)很大。以現(xiàn)在的情況來看，利率上調(diào)大概是很遙遠(yuǎn)的事情了。由于未來5年左右政策利率都無法上調(diào)，可以憧憬成長(zhǎng)股，關(guān)注這類企業(yè)相關(guān)的企業(yè)，相信會(huì)找到增多資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)。

第二，美國(guó)政府會(huì)和美聯(lián)儲(chǔ)一起撒錢。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表態(tài)，相比物價(jià)，會(huì)更加重視提高就業(yè)，而央行不可能獨(dú)自提高就業(yè)，需要政府助力。也就是說，國(guó)家會(huì)為了降低失業(yè)率、穩(wěn)定就業(yè)市場(chǎng)動(dòng)用財(cái)政政策，并持續(xù)發(fā)力。國(guó)家動(dòng)用財(cái)政政策的時(shí)候，會(huì)發(fā)行國(guó)債，然后央行來買這些國(guó)債。那么，債券量就會(huì)增加，債券價(jià)格降低，大量的錢又會(huì)流入市場(chǎng)。

這樣大量的錢被釋放，那么，

第三，增加的流動(dòng)性資金會(huì)增加，這樣大量的資金會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)，特別是股市等資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

第四，中長(zhǎng)期來看，預(yù)計(jì)美元會(huì)疲軟。一直以來，美元疲軟都會(huì)導(dǎo)致黃金和白銀價(jià)格上漲。

現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)將通縮視為經(jīng)濟(jì)最大的威脅。過去，通貨緊縮時(shí)期，現(xiàn)金或債券最受歡迎，而現(xiàn)在，貨幣型資產(chǎn)價(jià)值上漲，保值資產(chǎn)備受歡迎。

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綜合來看，1、短期內(nèi)，低利率、零利率會(huì)持續(xù)進(jìn)行，瞄準(zhǔn)利息差的熱錢會(huì)持續(xù)流入中國(guó)，由此股市會(huì)被牽引；2、美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府會(huì)運(yùn)用貨幣和財(cái)政政策釋放更多的流動(dòng)性，大量的錢被釋放出來后會(huì)導(dǎo)致股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上漲。美元會(huì)在中長(zhǎng)期持續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，相反，金銀等貨幣型資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)上漲。

但我們要銘記一點(diǎn)，不會(huì)改變的事實(shí)是，全球增加的流動(dòng)性導(dǎo)致的泡沫終將會(huì)破裂。泡沫破裂大概要經(jīng)歷2~3年或是更長(zhǎng)的時(shí)間，從某個(gè)角度來講，在這個(gè)時(shí)期，做好明智的選擇和判斷，適當(dāng)?shù)赝顿Y，就有機(jī)會(huì)擺脫相對(duì)的貧窮，增多資產(chǎn)。

機(jī)會(huì)不在遠(yuǎn)處，機(jī)會(huì)總在身邊。機(jī)會(huì)更會(huì)在愛學(xué)習(xí)的人身邊駐足。希望您成為愛學(xué)習(xí)，掌握廣泛知識(shí)，并具備洞察力的人。也希望您保持耳朵打開的狀態(tài)，與好人多多相處。

另外，建議關(guān)注6月1日政府發(fā)表的海南自由貿(mào)易港建設(shè)項(xiàng)目，深入了解、洞察，相信其中也隱藏著好機(jī)會(huì)。

財(cái)富總是伴隨著信息和人一起移動(dòng)。希望您身邊有能夠?yàn)槟峁﹥?yōu)質(zhì)信息并值得信賴的人。祝福您每天都幸?？鞓?，我們下期內(nèi)容再見！