或許是美國股市倡導(dǎo)的自由主義過于寬泛，如今國內(nèi)企業(yè)無論是連續(xù)八年虧損的B站（嗶哩嗶里）還是成立僅三年并一直飽受爭議的拼多多，都選擇趕赴美股上市。門檻低了，什么企業(yè)都敢進(jìn)。就在馬斯克剛在推特上宣布了退市消息，李斌就想攜著他的“中國版特斯拉”闖進(jìn)美股市場，這一巧妙的時(shí)間段為蔚來汽車博得了大量關(guān)注，這邊如意算盤打得正響，那頭公司招股書顯示的數(shù)據(jù)正為蔚來汽車塑造了一個(gè)“敗家子”的形象。

眾所周知，造車是個(gè)“燒錢”的活兒，特斯拉15年來巨額盈虧的賬面就是個(gè)例子。作為特斯拉的對標(biāo)企業(yè)，蔚來汽車也在盈利模式上存在大問題，不僅賺不到錢，花錢還大手大腳，李斌的這個(gè)“敗家子”已經(jīng)到了不得不獨(dú)立的年紀(jì)，卻只得靠申請IPO來“眾籌”養(yǎng)活了。

招股書顯示，蔚來汽車自成立以來公司就長期處于虧損之中，在2016年虧損25.7億元人民幣，2017年虧損50.2億元人民幣；隨著去年末第一款量產(chǎn)車ES8正式發(fā)布，數(shù)據(jù)顯示蔚來汽車終于在2018年上半年有了小規(guī)模的營收4599.1萬元，其中汽車銷售收入為4439.9萬元，但公司的凈虧損仍達(dá)33.3億元。僅兩年半時(shí)間，蔚來汽車的累計(jì)虧損已經(jīng)達(dá)到了109億元人民幣以上，相當(dāng)于每天虧損了約1200萬元，這一數(shù)據(jù)屆時(shí)成為眾多業(yè)內(nèi)外人士與各大媒體議論的焦點(diǎn)。

據(jù)董事長李斌透露，今年的虧損“遠(yuǎn)不止51億元?！北硎竟镜奶潛p還將繼續(xù)。近年來，蔚來汽車已經(jīng)先后進(jìn)行了5輪融資，截至目前為止，累計(jì)融資金額約24億美元（約合人民幣165億元）。

而從蔚來汽車虧損的現(xiàn)狀來看，其虧損的金額已經(jīng)超過了多年來公司融資的總金額。這就意味著蔚來汽車在今年急需尋求新的資金接入，否則明年就會(huì)出現(xiàn)斷糧的致命情況。

不得不說，雖然蔚來汽車常年虧損，但花錢還是很大方的。

招股書顯示，公司近兩年激增的經(jīng)營費(fèi)用是現(xiàn)金消耗的首位，包括研發(fā)費(fèi)用和銷售管理費(fèi)用兩部分。在2016年、2017年、2018年上半年，經(jīng)營費(fèi)用分別為26.03億、49.54億、31.86億。其中，研發(fā)費(fèi)用合計(jì)達(dá)55.27億元。

據(jù)了解，蔚來汽車目前已經(jīng)在上海、北京、圣何塞、慕尼黑等全球14個(gè)地方設(shè)立了研發(fā)預(yù)生產(chǎn)機(jī)構(gòu)，并在上海、江蘇、安徽等地設(shè)立了生產(chǎn)基地。三年來，公司共研發(fā)了3款產(chǎn)品，包括已經(jīng)上市的ES8，不久后面世的ES6，以及未公開的ET7車型也將有望在2019年面向市場。

然而銷售管理費(fèi)用也是一筆大數(shù)目，其中最大的支出是人力成本。目前，公司共有6000多名員工，其中在加利福尼亞州圣何塞擁有500多名員工，大部分專注于設(shè)計(jì)和研發(fā)。據(jù)招股書顯示，今年上半年蔚來汽車薪水支出達(dá)7.4億元，超過了研發(fā)支出的6億元。

此外，查閱招股書還不難發(fā)現(xiàn)蔚來汽車在2018上半年的租金及相關(guān)費(fèi)用相較于2017年上漲了137.5%（由7350萬元增長至1.75億元），增長的主要原因則是蔚來汽車正耗費(fèi)巨資興建NIO House（蔚來中心）。

目前為止，蔚來汽車已在全國建立8家NIO House，城市涉及北京、上海、廣州、南京、杭州等6個(gè)城市，并表示將會(huì)在更多的城市建立 NIO House，為用戶提供更優(yōu)質(zhì)的線下服務(wù)。

值得注意的是，這些城市的選址都在該城市的中心或地標(biāo)位置，諸如北京王府井東方新天地、上海興業(yè)太古匯、上海陸家嘴、杭州西湖等。這就意味著建立這些展廳所耗費(fèi)的資金不容小覷，加之展廳的運(yùn)營，對于還未盈利的蔚來汽車來說著實(shí)是一筆不小的花費(fèi)。

不過，展廳雖“壕”，將來能否創(chuàng)造出與之符合的價(jià)值就又難說了。

從一直飽受產(chǎn)能問題爭議的特斯拉可以看出，新能源汽車普遍存在制造難度大、耗時(shí)長、投入多等特點(diǎn)，因此，產(chǎn)能跟不上成為了車企最突顯的弊病。對于蔚來汽車來說，產(chǎn)能問題同樣是急需正視的一環(huán)，而先營銷后生產(chǎn)的盈利模式更加劇了公司交付的困難。

據(jù)了解，蔚來汽車已與江淮汽車集團(tuán)有限公司合肥工廠簽訂了5年的生產(chǎn)ES8的協(xié)議。據(jù)招股書顯示，自公開發(fā)布了首款量產(chǎn)車型ES8后，目前蔚來汽車ES8的訂單數(shù)量超過1.7萬輛，其中1.2萬輛已經(jīng)繳納了預(yù)定金。

然而，客戶一手交了錢，公司卻難以按時(shí)交貨。原本承諾首批交付時(shí)間為今年4月下旬，但到5月底，蔚來汽車僅完成了10臺(tái)車的交付，且交付的客戶還都是內(nèi)部員工。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止今年7月31日，蔚來汽車共向用戶完成481臺(tái)汽車的交付，仍有上萬個(gè)訂單等待執(zhí)行。對此，蔚來汽車在招股書中表示，將在招股書發(fā)布之日起6到9個(gè)月內(nèi)完成這1.7萬筆訂單。據(jù)此估計(jì)，公司需要保證每月生產(chǎn)1900-2300臺(tái)汽車，才有可能完成計(jì)劃交付任務(wù)。

另一方面，公司的新工廠還在修建，員工也處于緊缺階段，蔚來汽車能否像招股書上所說的如期完成交付還存在一個(gè)疑問號(hào)。不過，如果成功上市，蔚來汽車的量產(chǎn)有望，這將大大緩解公司的產(chǎn)能問題。

從公司現(xiàn)狀看來，短時(shí)間內(nèi)是無法靠交付車輛實(shí)現(xiàn)營收增收，至少無法提高到與虧損持平的地步。而在這期間，難免會(huì)遇到因延期交付而導(dǎo)致的用戶退單等問題。在招股書中就有提到，公司過去曾有過被取消訂單的經(jīng)歷。

此外，據(jù)內(nèi)業(yè)人士介紹，一般來說影響產(chǎn)能的因素大多來自上游供應(yīng)商的各種問題的不對等，往往使得供應(yīng)商與車企的談判成本增加，亦或是供應(yīng)商缺貨，導(dǎo)致生產(chǎn)周期延長。

我國的車企本身起步較晚，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，生產(chǎn)技術(shù)還未成熟。蔚來汽車也僅是一家成立不到四年的新生企業(yè)，據(jù)了解，其主打產(chǎn)品ES8采用的是軍工級(jí)7系鋁合金，擁有全球量產(chǎn)SUV中高達(dá)96.4%的鋁材應(yīng)用比例。這種全鋁車不僅成本比傳統(tǒng)鋼材車高了好幾倍，其沖壓與焊接工藝也十分復(fù)雜，這意味著需要一個(gè)充足的學(xué)習(xí)過程來完成技術(shù)沉淀。

蔚來汽車能否克服產(chǎn)能大關(guān)，才是其能否贏得客戶與投資者信心的關(guān)鍵點(diǎn)。

蔚來汽車在李斌的帶領(lǐng)下結(jié)交了不少知名的“朋友”，招股書顯示，騰訊、百度和紅杉資本都持有該公司的股份。近來，蔚來汽車還在不斷擴(kuò)大自己的朋友圈，在去年末與廣汽集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作后，又于8月17日喜提長安汽車，雙方共同投資的合創(chuàng)公司——長安蔚來新能源汽車科技有限公司，正式落戶南京江寧開發(fā)區(qū)。

雖然這些強(qiáng)大的“后援團(tuán)”讓蔚來汽車表面看來光鮮亮麗，但事實(shí)上企業(yè)自身的缺口并不是靠外部“朋友”就能填補(bǔ)的。遺憾的是，董事長李斌似乎并沒有直面蔚來汽車的種種問題，而是玩起了文字游戲，在許多場合的話都體現(xiàn)有兜圈子設(shè)套的嫌疑。

李斌此話可認(rèn)為造車本身就很燒錢，公司的大投入是必然的，直接將蔚來汽車多年的大手筆花錢甩鍋給行業(yè)本身。如果說造車研發(fā)花錢不無道理，但對一家長期負(fù)盈利的企業(yè)來說，在研發(fā)之外的花費(fèi)項(xiàng)目中并未顯示出節(jié)約的痕跡，例如偏愛建在城市中心的那些昂貴展廳，此種大手筆投入是為了用戶體驗(yàn)還是坐實(shí)資產(chǎn)令人質(zhì)疑。

而“沒有至少200億資金就做不好這家企業(yè)”的說法也顯得十分巧妙，一來為蔚來汽車吸引更多的資金做了理由，二來也表示出如果將來公司發(fā)展不理想了，那就是融資不夠？

李斌這番話不僅是義正言辭的為蔚來汽車多年的虧損正名，還給投資者定了一個(gè)10年的期限，股民們不要慌，蔚來汽車還可以名正言順的再虧損10年？

且不說10年后蔚來汽車的能不能夠盈利，光是這話就已經(jīng)顯示出李斌自己也許就對蔚來汽車的發(fā)展信心不足，并用以委婉的方式強(qiáng)行解釋公司盈利局限，企圖說服投資者用長遠(yuǎn)的眼光來看待蔚來汽車虧損這一事實(shí)。

實(shí)際上，這封信中字詞表達(dá)略為含糊，只說明將部分股權(quán)放到一個(gè)信托基金里，并沒有說清楚如何處置所有權(quán)的問題。有專家質(zhì)疑，李斌把部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信托機(jī)構(gòu)，倒不如理解成，李斌是想將那一部分股權(quán)做成質(zhì)押貸款。如果是這樣的話，這個(gè)信托機(jī)構(gòu)或許還可以作為一種融資平臺(tái)。

從種種跡象看來，蔚來汽車上市應(yīng)是無可奈何之舉，而公司的未來尚不明朗。招股書看來，公司投入與產(chǎn)出的嚴(yán)重脫節(jié)難以解決，李斌所謂的投入階段還要持續(xù)多久并不得知，上市是為解決賬面問題來股市圈錢設(shè)套？蔚來汽車的未來或許是一個(gè)騙局？想來令人不安。

如今，在美股、港股中負(fù)債上市、虧損上市的企業(yè)常有，申請IPO或許是緩解企業(yè)資金困難的最佳選擇，但要走出困境，發(fā)展上市公司自身的一片天地靠得還是自身不斷創(chuàng)新和努力，積極尋求解決問題的辦法，因?yàn)楣擅駛兘^不會(huì)養(yǎng)只會(huì)圈錢的“寄生蟲”。