近日，深圳道通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：道通科技）成功過會(huì)，成為今年過會(huì)的第102家科創(chuàng)板企業(yè)。

道通科技主要從事汽車智能診斷、檢測(cè)分析系統(tǒng)及汽車電子零部件的研發(fā)和生產(chǎn)，主營(yíng)產(chǎn)品為汽車綜合診斷產(chǎn)品（汽車智能診斷電腦和讀碼卡）和TPMS產(chǎn)品(TPMS系統(tǒng)診斷匹配工具和胎壓傳感器)，而且產(chǎn)品以出口為主，海外營(yíng)業(yè)收入占比超過80%，僅北美市場(chǎng)就接近一半。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)（2016年至2019年6月），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.85億元、7.22億元、9.00億元和5.33億元；歸母凈利潤(rùn)分別為-7418.32萬元、9136.40萬元3.36億元和1.38億元。

公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

公司預(yù)計(jì)2019年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.10億元至12.20億元，較2018年同比增長(zhǎng)23.30%至35.52%；但預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.83億元至3.14億元，較2018年同期下降15.72%至6.49%。

 知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛不斷

道通科技目前主要從事汽車電子產(chǎn)品的開發(fā)，但該公司卻因慘敗的無人機(jī)業(yè)務(wù)更為“出名”。

2014年5月，道通科技成立子公司深圳道通智能航空技術(shù)有限公司（下稱“智能航空”），專門拓展新潮業(yè)務(wù)無人機(jī)。2015年7月，公司向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)中小板IPO，在申請(qǐng)材料中表示，募集資金將有1.85億元將投向無人機(jī)業(yè)務(wù)公司，可見公司在無人機(jī)上面投入的資源很多。

但因?yàn)槿鄙傧嚓P(guān)技術(shù)及開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，道通科技開發(fā)的無人機(jī)科技含量有限，成本又很高，銷售情況并不理想，在2016年和2017年給公司造成了超過3億元的利益損失。不僅如此，公司還陷入了與行業(yè)龍頭大疆長(zhǎng)達(dá)3年的知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟。

2015年2月，大疆以侵犯外觀設(shè)計(jì)專利為由，起訴道通科技及其子公司道通智能，后被深圳中院駁回。2016年8月，大疆再次就上述外觀專利與另外3個(gè)發(fā)明專利侵權(quán)，在美國(guó)特拉華州起訴道通科技及道通智能，再遭否決。2017年5月，因認(rèn)定道通智能第一款產(chǎn)品侵犯其2項(xiàng)美國(guó)發(fā)明專利，大疆又在美國(guó)華盛頓州起訴道通智能。

無人機(jī)業(yè)務(wù)不僅耗費(fèi)了大量資金，還給公司帶來了嚴(yán)重的負(fù)面影響。2017年7月，公司不得不主動(dòng)終止了中小板IPO審查，并在一個(gè)月后將持有的“智能航空”100%股權(quán)以1元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了深圳市通元合創(chuàng)投資有限公司（實(shí)為道通科技實(shí)控人李紅京設(shè)立的承接無人機(jī)業(yè)務(wù)的公司），剝離無人機(jī)業(yè)務(wù)。

可令人吃驚的是，道通科技“壯士斷腕”后，智能航空在美國(guó)設(shè)立的子公司——美國(guó)Autel Robotics公司——卻在美國(guó)向美國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)(ITC)提出申請(qǐng)，請(qǐng)求ITC對(duì)大疆發(fā)起337調(diào)查并發(fā)布有限排除令和禁止令，一時(shí)間輿論嘩然。

2019年4月，Autel Robotics公司在美國(guó)又對(duì)大疆三家公司提起訴訟，稱大疆侵犯了其2件美國(guó)發(fā)明專利權(quán)，此案至今尚未宣判。

事實(shí)上，在道通科技身上發(fā)生的知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛遠(yuǎn)不止大疆這一件。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司還與美國(guó)福特、德國(guó)大眾、元征科技、Service Solutions等公司發(fā)生過多起知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的訴訟。

這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟，道通科技幾乎都以“掏錢買平安”的方式解決，累計(jì)支付的和解費(fèi)用超過了一億元人民幣。這表明公司確實(shí)存在不少侵權(quán)行為，側(cè)面也顯示出公司在汽車電子領(lǐng)域仍缺乏核心技術(shù)專利。

核心產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

道通科技高度依賴海外市場(chǎng)，由于海外市場(chǎng)議價(jià)能力強(qiáng)，道通科技產(chǎn)品的毛利率相比國(guó)內(nèi)同行來得更高。2016年-2018年公司綜合毛利率為59.37%，61.26%和60.74%，而同行業(yè)平均水平為47.06%、46.81%和45.22%。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的重點(diǎn)產(chǎn)品均出現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，其中，綜合診斷產(chǎn)品的收入2017年較2016 年增長(zhǎng)了30.48%，到2018年增速下降到16.03%，TPMS產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度，也從2017年的106.29%下降到2018年的82.63%，。

不僅營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，產(chǎn)品價(jià)格也呈下降趨勢(shì)，其中，讀碼卡和TPMS 系統(tǒng)診斷匹配工具的價(jià)格下調(diào)幅度分別達(dá)到18.25%和24.92%，售價(jià)最貴的智能診斷電腦，價(jià)格降幅也達(dá)到了12.77%。

同時(shí)，公司應(yīng)收賬款不斷增加，2016年到2019年上半年期間，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例從17.6%上升38.6%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次/年）則從6.77快速下降到2.37。

另外，降價(jià)促銷雖然推高了產(chǎn)品銷量，卻拉低了產(chǎn)品毛利率。2016 年至2019 年上半年，公司汽車綜合診斷產(chǎn)品的毛利率分別為 64.75%、63.18%、60.30%和 59.31%，TPMS 產(chǎn)品的毛利率為54.84%、54.43%、46.04%和 50.74%。其中，讀碼卡的毛利率從53.56%，降到了31.84%,TPMS 系統(tǒng)診斷匹配工具的毛利率更是從62.80%大幅降到27.79%。

有分析認(rèn)為，價(jià)格下滑以及應(yīng)收賬款不斷增加，一個(gè)重要原因是產(chǎn)品在海外的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)不足，在維系老客戶、開拓新客戶時(shí)價(jià)格壓力較大，公司不得不采用降價(jià)、延長(zhǎng)賬期、增加信用額度等策略,以此彌補(bǔ)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足的問題。

海外汽車后市場(chǎng)相對(duì)成熟，品牌商的競(jìng)爭(zhēng)更加充分，因此道通科技在境外的主要客戶如綜合型連鎖汽配產(chǎn)品銷售商和經(jīng)銷商等，通常同時(shí)銷售很多種類的汽車設(shè)備、零件和工具，對(duì)道通科技的產(chǎn)品依賴度較低，這導(dǎo)致公司產(chǎn)品在客戶零部件體系中占比較低，議價(jià)能力不強(qiáng)。

研發(fā)投入明顯不足

進(jìn)一步分析我們看到，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足的更主要原因，在于研發(fā)方面存在明顯軟肋。

首先看研發(fā)方面的投入，這是判斷一個(gè)公司研發(fā)實(shí)力的硬核指標(biāo)。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)（2016年至2019上半年），公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1.74億元、1.74億元、1.25億元及0.69億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 29.71%、24.05%、13.91%和 13.00%,雙雙呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用具體構(gòu)成，來源:招股書

對(duì)此，公司解釋稱主要是因?yàn)?017年 8 月剝離的無人機(jī)業(yè)務(wù)的研發(fā)投入較大，剔除相關(guān)的研發(fā)支出，公司在汽車電子方面的研發(fā)投入金額實(shí)際是逐年上升的。

其次看研發(fā)人員的情況，截至 2019 年 6 月底，公司有508名技術(shù)人員，占公司總數(shù)的41.5%，看似人數(shù)不少，但核心技術(shù)人員卻只有5名。2018年研發(fā)團(tuán)隊(duì)的薪酬及福利支出為10565萬元，刨除5名核心技術(shù)人員的薪酬（年薪合計(jì)223萬元），其余503名技術(shù)人員的年均收入約20.5萬元。

另據(jù)獵聘網(wǎng)顯示，道通科技研發(fā)中心在招職位共14個(gè)，招聘5年以上經(jīng)驗(yàn)PCB Layout工程師月薪為15K-30K，對(duì)比同在深圳的其他科技企業(yè)，這一待遇吸引力并不強(qiáng)。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)，招股說明書顯示2018年公司擁有生產(chǎn)員工272人。但期內(nèi)公司汽車電子類產(chǎn)品的直接人工成本為841萬元，相當(dāng)于每名生產(chǎn)員工每月薪資只有2500元左右，接近深圳最低工資標(biāo)準(zhǔn)，作為一家高新科技企業(yè)，如此低工資大有為了增大業(yè)績(jī)而降低成本之嫌。

最后看專利數(shù)量，截至 2019 年 6 月 30 日，公司共有30 項(xiàng)發(fā)明專利，以及69項(xiàng)軟件著作權(quán)專利，從數(shù)量看，相比行業(yè)龍頭元征科技也有不小的差距。

事實(shí)上，公司研發(fā)環(huán)節(jié)的薄弱在TPMS芯片上就已經(jīng)體現(xiàn)了出來。道通科技所使用的TPMS芯片需要委托外部研發(fā)，公司不具有自主生產(chǎn)或者研發(fā)TPMS芯片的能力，只負(fù)責(zé)模組封裝和質(zhì)檢。

雖然道通科技科創(chuàng)板上市已過會(huì)，但上交所仍然提出了幾條審核意見，要求保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師發(fā)表明確核查意見。

上市委會(huì)議提出的問詢內(nèi)容主要包括：

1.作為汽車智能診斷、檢測(cè)和 TPMS 產(chǎn)品和服務(wù)綜合方案提供商，請(qǐng)發(fā)行人代表說明是否會(huì)出現(xiàn)原裝整車廠封鎖數(shù)據(jù)通訊的情形，在數(shù)據(jù)獲取方面是否存在侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。

2.報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人銷售模式以經(jīng)銷為主，來自中國(guó)境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比分別為86.70%、84.73%、81.99%和84.73%，請(qǐng)發(fā)行人代表說明：（1）報(bào)告期前十大客戶進(jìn)銷存是否具有合理性，是否符合行業(yè)慣例；（2）國(guó)內(nèi)銷售戰(zhàn)略規(guī)劃；（3）如何控制外銷的匯率風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦代表人說明對(duì)銷售真實(shí)性的具體核查方法并發(fā)表明確意見。

3.請(qǐng)發(fā)行人代表說明其五大核心系統(tǒng)在簡(jiǎn)易診斷儀-讀碼卡、汽車智能診斷電腦和商用車智能綜合診斷電腦等汽車綜合診斷產(chǎn)品中的實(shí)際應(yīng)用情況，以及發(fā)行人上述產(chǎn)品在境內(nèi)外市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的具體體現(xiàn)。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表明確意見。