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5月10-11日，廣發(fā)證券在浦東做了一件大事，“布局新時(shí)代”廣發(fā)證券2018年投資高峰論壇座無虛席。 （據(jù)說轉(zhuǎn)播廳都滿滿的坐了2、300人。） 這個(gè)論壇，不僅來了2000多名投資者，還云集了不少高咖大V，IMF原副總裁朱民、美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)前主席賈森·弗曼（Jason Furman）、中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)副理事長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦，還有廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高等，來自中美的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都發(fā)表了演講，對(duì)2018年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及下半年的投資熱點(diǎn)進(jìn)行了展望。 - 1 - 雙邊競(jìng)爭(zhēng)的體現(xiàn)是多贏結(jié)果 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）原副總裁朱民在現(xiàn)場(chǎng)表示，中美貿(mào)易關(guān)系是全球新經(jīng)濟(jì)格局的產(chǎn)物，是雙邊競(jìng)爭(zhēng)的體現(xiàn)的是多贏結(jié)果，不是零和博弈。 他還指出，對(duì)中國(guó)來說通過產(chǎn)業(yè)鏈影響全球的產(chǎn)業(yè)鏈，如果貿(mào)易摩擦成為持久化，會(huì)引起全世界產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移和再造，這是一個(gè)巨大的變化。 而美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)前主席賈森·弗曼（Jason Furman）則認(rèn)為，在未來的發(fā)展當(dāng)中，兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是要了解到貿(mào)易的重要性，要深刻的了解，我們有一些問題是國(guó)內(nèi)問題，美國(guó)自己得解決。我們美國(guó)自己要想辦法去下降預(yù)算赤字，而中國(guó)自己要想辦法解決自己國(guó)內(nèi)的一些消費(fèi)不足問題。 在2017獲得新財(cái)富、金牛獎(jiǎng)、水晶球國(guó)內(nèi)三大分析師評(píng)選“大滿貫”后，廣發(fā)證券研究陣營(yíng)的“財(cái)富夢(mèng)之隊(duì)”也在論壇上對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)判斷以及投資策略。 - 2 - 消費(fèi)升級(jí)有大機(jī)會(huì) 廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高博士指出，在利率上行的周期，對(duì)股市、債市通常是不利的，但是通脹上行的時(shí)候，兩個(gè)行業(yè)是獲益的，第一是消費(fèi)，第二是能源。 美國(guó)居民消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，從1948年開始到現(xiàn)在，基本上跟美國(guó)的十年期國(guó)債收益率周期是高度一致的。也就是說當(dāng)通脹上行的時(shí)候，即使扣除物價(jià)因素，消費(fèi)的增長(zhǎng)也是加快的。從日本來看，在日本80年代之前，日本的消費(fèi)增長(zhǎng)速度也是會(huì)比較快的。 那么，中國(guó)現(xiàn)在處在一個(gè)什么階段呢？按照2010年的美元計(jì)算，中國(guó)的人均GDP現(xiàn)在相當(dāng)于美國(guó)的1934年，日本的1957年，韓國(guó)的1987年。后來我們又驗(yàn)證了一下，每千居民擁有的機(jī)動(dòng)車的數(shù)量，中國(guó)目前的水平相當(dāng)于美國(guó)三十年代的水平，日本的六十年代，韓國(guó)的八十年代。我們?nèi)缓罂催@些國(guó)家在這個(gè)階段之后的30年發(fā)生了什么。 在過去40年的增長(zhǎng)里面，我們計(jì)算中國(guó)的出口投資和消費(fèi)占G20的比重。消費(fèi)只占G20的10%，而出口占G20的22%，制造業(yè)占整個(gè)市場(chǎng)份額28%。所以說，中國(guó)目前的消費(fèi)占比是偏低的。而中國(guó)的出口交貨值占工農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的比重，在全球金融危機(jī)之后開始下行，這也是中國(guó)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的主要原因。 所以，未來如果中國(guó)制造業(yè)要繼續(xù)升級(jí)，只有靠國(guó)內(nèi)的消費(fèi)。過去十年，中國(guó)的消費(fèi)扣除物價(jià)因素，平均增長(zhǎng)8.2%，如果按照這個(gè)速度往外推的話，中國(guó)有可能在2037年超過美國(guó)，成為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)。 - 3 - 如何在市場(chǎng)獲得超額收益？ 獲得2017年“新財(cái)富”第一的宏觀首席分析師郭磊博士則指，政策已經(jīng)開始微調(diào)，4月17日政策出來了降準(zhǔn)，4月27日資管新規(guī)的落地，延長(zhǎng)了整個(gè)過渡期。這些政策恰恰分別涉及到貨幣政策、財(cái)政政策、金融政策，這是政策的大環(huán)境。 在這樣的政策導(dǎo)向之下，我們認(rèn)為中國(guó)今年的整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑來說不確定性在快速降低。一季度一直到3月份市場(chǎng)都在擔(dān)心兩個(gè)問題，一是實(shí)體去杠桿帶來經(jīng)濟(jì)深度下行；第二擔(dān)心去杠桿的過程中政策對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的政策無動(dòng)于衷，金融去杠桿是唯一線索。在政策微妙調(diào)整以后，我們估計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定率大概可以保持。 今年全年經(jīng)濟(jì)不會(huì)特別差，也不會(huì)高歌猛進(jìn)。 如何在市場(chǎng)中獲取超額收益？他認(rèn)為，“今年來看，我們認(rèn)為工程師紅利相關(guān)的資產(chǎn)是一塊阿爾法，只是下半年的機(jī)會(huì)會(huì)略低于上半年。”今年年初到現(xiàn)在，漲得最好的股票有多少是研發(fā)投入占比最高的一部分企業(yè)。非常多的企業(yè)都是，這一輪本質(zhì)上就是研發(fā)換資產(chǎn)，或者叫工程師紅利資本化的過程。 整個(gè)工程師紅利資產(chǎn)化有兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)，一是基本面，研發(fā)換資產(chǎn)；二是利率，即利率下行的助推。基本面是發(fā)動(dòng)機(jī)，利率下行是一個(gè)助燃劑。下半年如果利率存在一定的約束，資本化的運(yùn)行不會(huì)像上半年那么快。 - 4 - 做交易不做趨勢(shì)，逆向投資 廣發(fā)證券策略研究首席分析師戴康則指，2017年是盈利牽牛，做趨勢(shì)不做交易，順勢(shì)而為。2018年是“折返跑，再均衡”，做交易不做趨勢(shì)，逆向投資。 其還指，今年絕對(duì)收益投資者最大的難度在波動(dòng)率。對(duì)相對(duì)收益投資者來說，今年的難度是反人性逆向投資。所謂逆向投資就是，今年如果10個(gè)人里面有8個(gè)人在做一個(gè)風(fēng)格，我就要去做另外一個(gè)風(fēng)格。 從市場(chǎng)風(fēng)格來看，今年全年應(yīng)該處于一個(gè)均衡的狀態(tài)，上半年創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)優(yōu)異，但下半年主板更好。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板而言，其內(nèi)生性增速已經(jīng)回升到高位，本質(zhì)上是一個(gè)后周期的行業(yè)，他坦言，自己依然不看好小盤股，因?yàn)樗臉I(yè)績(jī)和估值的匹配度依然是最低的，未來A股市場(chǎng)的頭部效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)而非減弱。 在行業(yè)配置方面，他認(rèn)為，在風(fēng)格再均衡的基礎(chǔ)上，應(yīng)該去買一些前期跌下來調(diào)整比較充分的周期股，比如說建材/地產(chǎn)/航空。另外要尤其重視中長(zhǎng)期的兩個(gè)貝塔，一個(gè)是中游制造業(yè)的加杠桿，另外一個(gè)是大眾消費(fèi)的趨勢(shì)。中游制造業(yè)的杠桿率未來會(huì)慢慢地加起來。所以他建議關(guān)注醫(yī)藥化工、材料包裝和機(jī)械設(shè)備這些板塊，從ROE、產(chǎn)能利用率和投資性現(xiàn)金流占比回升，以及一季報(bào)的有息負(fù)債率相對(duì)比較低的角度去遴選出這些行業(yè)。大眾消費(fèi)則看好供需兩旺的醫(yī)藥和旅游。 而在能獲得超額收益的新興行業(yè)中，他看好盈利持續(xù)回升的兩個(gè)行業(yè)，光伏和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，以及收入出現(xiàn)拐點(diǎn)的軍工行業(yè)。 - 5 - 2018年炒股更賺錢了？ 今年以來，“2018年炒股更難賺錢了”，這句話似乎已經(jīng)成為諸多投資者的共識(shí)。 但實(shí)際上，在廣發(fā)證券整場(chǎng)論壇中，無論是來自中美的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還是廣發(fā)證券的金牌首席分析師，都對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的態(tài)度謹(jǐn)慎樂觀。 當(dāng)所有人都悲觀的時(shí)候，說不定機(jī)會(huì)就來了呢？ 關(guān) 于 本 文
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