周末用wind將申萬食品飲料行業(yè)白酒的17家上市公司的核心觀測數據（營收、凈利潤、預收賬款和經營性現金流凈額）進行的整理分析，就是目前上面的四張圖，圖做的還算比較細，讀者需要看詳細數據，可以在上圖查閱。

分析完2019年年報和2020年一季報所有白酒公司的財務數據，筆者得出一些結論：

第一，延續(xù)上一篇宏觀經濟景氣度觀察報告，疫情對經濟的影響仍在，目前經濟呈現弱復蘇現象。隨著社融增速逐步加快，地產領先于經濟率先復蘇，經濟可能在未來1-2個季度企穩(wěn)回升。

第二，白酒行業(yè)擁有雙重屬性，一方面，白酒本身是消費品，天然擁有消費屬性。另一方面，由于其固有的社交屬性，與基建和房地產投資關聯度的較高，也擁有一定的周期屬性。目前宏觀經濟景氣度較差，對白酒行業(yè)的負面影響較大，除了基本面較好和頭部的白酒企業(yè)，行業(yè)絕大多數企業(yè)一季度出現較為明顯的下滑。

第三，從酒企產品檔次逐一分析白酒行業(yè)。

高端白酒。

首先，實話實說，如果不是最終數據出爐，在經歷如此超預期的疫情黑天鵝的影響下，真的很難相信一線白酒廠商的業(yè)績竟然能如此穩(wěn)定。

其次，貴州茅臺，除了批價略受影響，無論從營收還是凈利潤，預收賬款還是現金流，表現的穩(wěn)定程度簡直是如同算好的一般。相比之下，五糧液在現金流和預收賬款上與茅臺的差距還是很大的。至于瀘州老窖，數據真的是不忍直視，這種經營數據，都快脫離高端白酒的行列了。

最后，通過疫情的壓力測試考驗，高端白酒的格局相當清晰。第一梯隊只有茅臺，其次才是五糧液，瀘州老窖已經開始被邊緣化了。茅五瀘，已經不是一個檔次的公司了。

次高端和中端白酒。

首先，年報和一季報中，中端白酒行業(yè)發(fā)生了較大的變化。

其次，個股點評。綜合來看，山西汾酒拔得頭籌，成為目前中端白酒扛把子的公司。其次，便是古井貢酒，當期業(yè)績雖然一般，但未來增長潛力廣闊，預計中報及三季報業(yè)績表現可能不錯。除此之外，酒鬼酒的表現也是可圈可點。最需要重視的，依然是那家號稱中端酒之王的公司——洋河，2019年，是洋河備受質疑的一年，但是2020年，雖然營收和凈利潤表現依然不佳，但年報和一季報預收賬款回暖明顯。2020年會不會成為洋河的拐點之年呢？畢竟當年的渠道之王，中端酒霸主，估值遠低于茅臺五糧液，如果未來洋河能夠將渠道理順，業(yè)績復蘇，還是非常值得期待的。

最后，中端酒最值得關注的就是，山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒和洋河股份，三個景氣周期和一個拐點預期。

低端白酒。

這里就不得不提低端酒之王順鑫農業(yè)了。實話實說，順鑫農業(yè)的年報和一季報表現十分糟糕，當然，這種表現依然可以從財務數據預測出來。身為低毛利的大眾消費品，順鑫農業(yè)一季度表現不佳的原因是不是和兄弟公司伊利股份一樣呢？雖然是消費品，白酒行業(yè)的護城河卻是品牌，低端白酒的商業(yè)模式遠遜于高端白酒，如果不能拿出像樣的業(yè)績，低端白酒并不值得長期配置。

第四，白酒行業(yè)淘汰賽越來越白熱化，個股分化日趨激烈，無腦買入就能掙錢的時代早已結束，除了本季度業(yè)績較好和下一季度業(yè)績比較確定的優(yōu)質企業(yè)以外，其他的相關公司配置價值不高。

第五，根據歷史、現在和未來的業(yè)績預期，行業(yè)內最值得配置的公司是古井貢酒、山西汾酒，估值較低，賭未來業(yè)績拐點的洋河股份，行業(yè)龍頭茅臺和五糧液也是非常值得配置的標的。至于酒鬼酒，雖然業(yè)績較好，但該公司歷史上劣跡斑斑，從塑化劑、被ST到甜蜜素事件，每次白酒行業(yè)負面新聞，都有酒鬼酒，不誠信和經常搞事的上市公司，不符合長期投資理念，不予考慮。