掘金次新股

隨著證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，市場(chǎng)的規(guī)則也越發(fā)健全，我們認(rèn)為接下來(lái)的股市機(jī)會(huì)越來(lái)越大，尤其適合長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)公司，獨(dú)角獸研究將帶您一同挖掘優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會(huì)。

作者|劉華峰國(guó)泰君安有色金屬 首席分析師

  稀土板塊邏輯和推薦

自5月7日我們推出了稀土板塊的第一篇專題報(bào)告，當(dāng)時(shí)我們主要留意到稀土板塊價(jià)格的上漲。從去年11月份之后，價(jià)格的上漲在20%左右，我們留意到這個(gè)板塊很可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格上漲的持續(xù)性。到6月份之后，我們看到真?zhèn)€板塊價(jià)格上漲確實(shí)超出了市場(chǎng)的預(yù)期，所以在6月份開始，我們重點(diǎn)研究了這個(gè)板塊。從6月20日-7月11日連續(xù)發(fā)出了11篇稀土板塊的報(bào)告。

今年的稀土跟以往不一樣。去年的稀土板塊常規(guī)波行情是源自于國(guó)家主席比較關(guān)心這個(gè)領(lǐng)域以及簽訂的一些文件，這是一個(gè)預(yù)期。今年就是預(yù)期的實(shí)質(zhì)性落地。從今年的4、5月份我們看到稀土的打黑確實(shí)在落地，收儲(chǔ)自1月份以來(lái)確實(shí)在持續(xù)兌現(xiàn)。

今年的主要變化主要是：

1、打黑的力度大

以往的打黑打的是外圍的礦山。之前大家應(yīng)該可以從電視上看到會(huì)有一些鎮(zhèn)的鎮(zhèn)政府或者縣委書記又被抓了，以前就是一些真正的黑稀土礦。過(guò)去的打黑成果確實(shí)還不錯(cuò)，但是打黑今年進(jìn)入到一個(gè)深水區(qū)。那就是怎么去處理六大集團(tuán)自己本身存在的問(wèn)題，這在之前利益集團(tuán)的影響其實(shí)是沒(méi)有理清。

隨著今年打黑的往前推進(jìn)，六大集團(tuán)本身也被納入到監(jiān)管體系里。我們看到從4月份以后，工信部帶領(lǐng)大家走訪十幾個(gè)省份，對(duì)于兩三百家稀土企業(yè)進(jìn)行一個(gè)專項(xiàng)的摸底。以前從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)這樣一個(gè)情況，就是對(duì)各個(gè)企業(yè)、每一家進(jìn)行摸底這么嚴(yán)格的審查。這對(duì)于六大集團(tuán)自己本身也進(jìn)行了專項(xiàng)的審查。所以基本上無(wú)一幸免，所有的企業(yè)都被納入了這個(gè)監(jiān)管體系。

原來(lái)稀土的供給主要分成三大塊：

1、在國(guó)家指令性計(jì)劃規(guī)定下十萬(wàn)噸的量；

2、六大集團(tuán)本身超額生產(chǎn)或者違規(guī)生產(chǎn)這十萬(wàn)噸的量；

3、廢料回收企業(yè)有三四萬(wàn)噸的規(guī)模；

這三方面其實(shí)只是第一方面，也就是國(guó)家指令性計(jì)劃的十萬(wàn)噸量才是真正那個(gè)白稀土礦，其他的就是非法生產(chǎn)的。在這次當(dāng)中，其實(shí)后兩者都受到了非常大的影響。一個(gè)就是六大集團(tuán)本身那個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)確實(shí)被全面的摸底，從市場(chǎng)的原材料到環(huán)保測(cè)評(píng)到稅務(wù)繳查各方面都進(jìn)行了全面的控制和審查。

另外一點(diǎn)就是我們看到廢料回收企業(yè)剛剛已頒布了一個(gè)政策，那么以后廢料回收企業(yè)很難再進(jìn)入到流通體系進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)。所以整體上看這次打黑效果能比以往的要嚴(yán)格，已經(jīng)深入到骨髓里面了。

2、收儲(chǔ)

今年的收儲(chǔ)也出現(xiàn)比較大的形式上的變化。2015年我們?cè)?jīng)也提過(guò)收儲(chǔ)，但是最后政策沒(méi)有兌現(xiàn)。2016年也說(shuō)過(guò)要收儲(chǔ)，但是最后因?yàn)閮r(jià)格太低，所以流標(biāo)。在2016年12月份-2017年5月份，我們是真正的實(shí)現(xiàn)四次收儲(chǔ)，儲(chǔ)量大概在5900噸，按照我們之前的規(guī)劃11.5萬(wàn)噸，未來(lái)我們還有9000多噸收儲(chǔ)的量還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。最近的一次收儲(chǔ)，很可能在7月底，也就是這周我們很可能會(huì)看到第五次收儲(chǔ)。未來(lái)從9月份到年底之前我們還會(huì)有數(shù)次收儲(chǔ)來(lái)保證收儲(chǔ)得到一個(gè)貫徹和落實(shí)。這次的收儲(chǔ)跟以往最大的區(qū)別在于是多次連續(xù)的收儲(chǔ)。以往的收儲(chǔ)是每次收一次就結(jié)束了，所以對(duì)于價(jià)格的形成機(jī)制產(chǎn)生不了太大的作用。

所以2012年-2014年收儲(chǔ)之后，價(jià)格一般又回到原點(diǎn)。但是這次收儲(chǔ)不一樣，因?yàn)橥ㄟ^(guò)連續(xù)的收儲(chǔ)，會(huì)導(dǎo)致的結(jié)果就是價(jià)格的長(zhǎng)效穩(wěn)定上漲的一個(gè)機(jī)制形成了。所以今年的收儲(chǔ)，對(duì)于價(jià)格穩(wěn)定上漲也產(chǎn)生了比較積極的作用。

3、庫(kù)存低

今年系統(tǒng)價(jià)格持續(xù)了四五年的低迷之后，我們看到全行業(yè)的庫(kù)存是相對(duì)比較低的，下游又出現(xiàn)了比較明顯的擴(kuò)張。其中一塊是出口。上半年，出口從1-6月份的增量是有15%增長(zhǎng)的。另外一塊是此前企業(yè)的普遍反饋，今年上半年的出貨量提高30%，這也是系統(tǒng)的一個(gè)核心下游，從這些角度來(lái)講，下游需求的增速是非常好的，再加上全社會(huì)的庫(kù)存效率比較低，所以價(jià)格上漲之后，全社會(huì)有個(gè)非常強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)需求，對(duì)價(jià)格上漲也起到推動(dòng)作用。

  總結(jié)

1、站在這個(gè)時(shí)間上來(lái)看，下半年打黑要不斷落實(shí)，所以我們這兩天也陸續(xù)看到江西和廣東的督察組會(huì)繼續(xù)督查，帶來(lái)的結(jié)果就是已經(jīng)停產(chǎn)的一些產(chǎn)能是很難再?gòu)?fù)產(chǎn)的。

2、需求端會(huì)有比較好的增長(zhǎng)，尤其是下游的庫(kù)存量還是比較少，大概在兩個(gè)月以內(nèi)。如果回到正常三個(gè)月的話，還有非常強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)需求。

3、下半年還會(huì)有9000多噸的收儲(chǔ)額度有待去推進(jìn)，所以我們認(rèn)為下半年稀土的價(jià)格會(huì)持續(xù)上漲，我們認(rèn)為板塊的標(biāo)的仍然還有非常大的空間。

  標(biāo)的

盛和資源

這個(gè)標(biāo)的今年還有四到五個(gè)億的凈利潤(rùn)，PE在整個(gè)的稀土板塊里面算是比較低的。如果稀土價(jià)格上漲，他的業(yè)績(jī)彈性是相對(duì)比較大的。

北方稀土

他占了中國(guó)整個(gè)稀土板塊的一個(gè)配額的50%，也是可以去重點(diǎn)關(guān)注的。

其他的標(biāo)的廣晟有色、廈門鎢業(yè)、五礦稀土這幾個(gè)標(biāo)志的也是可以去重點(diǎn)關(guān)注。

  方法論

有色行業(yè)在大多數(shù)人看來(lái)是機(jī)會(huì)彈性比較大，但是機(jī)會(huì)稍縱即逝，波動(dòng)率比較大的板塊。我大概講一下有色板塊的投資方法，整個(gè)有色板塊可以分成四個(gè)階段去投資：

1、市場(chǎng)預(yù)期形成的階段

這個(gè)階段基本面沒(méi)有太多的變化，但人們的預(yù)期可以走在更前面。

2、價(jià)格趨勢(shì)上漲階段

3、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和放量的階段

4、下游需求擴(kuò)張和放量的階段

一般我們用這個(gè)市場(chǎng)相對(duì)被大家認(rèn)可的碳酸鋰作為例子去講這四個(gè)階段：

1、市場(chǎng)預(yù)期形成的階段

在2013-2014年，大家對(duì)于整個(gè)新能源汽車是處于預(yù)期階段，那個(gè)時(shí)候新能源汽車的銷量大概也就一兩萬(wàn)這個(gè)量級(jí)。所以市場(chǎng)對(duì)于這塊未來(lái)是否能夠真正發(fā)展起來(lái)都存在很大的質(zhì)疑。當(dāng)時(shí)大家關(guān)于技術(shù)路徑的爭(zhēng)議，包括新能源汽車是否能夠推進(jìn)都存在很大的政策質(zhì)疑。所以這個(gè)時(shí)候是處于預(yù)期的階段。

2、價(jià)格趨勢(shì)上漲階段

很明顯在2015年，當(dāng)時(shí)國(guó)家頒布的很多政策，鼓勵(lì)新能源汽車的發(fā)展。所以2015年整個(gè)新能源汽車翻了好幾倍。是因?yàn)橥蝗婚g的一個(gè)放量導(dǎo)致的結(jié)果就是上游的碳酸鋰的供不應(yīng)求，帶來(lái)的階段就是價(jià)格持續(xù)的上漲。所以在2013、2014年其實(shí)處在預(yù)期階段，當(dāng)時(shí)碳酸鋰的價(jià)格一直處在比較低迷的位置，也就是說(shuō)基本面沒(méi)有改善，但是人的預(yù)期走在了前面。到了2015年，隨著技術(shù)價(jià)格的上漲，大家產(chǎn)生了價(jià)格趨勢(shì)上漲的階段，所以天齊、贛鋒都表現(xiàn)非常明顯。

3、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和放量的階段

典型的就是今年我們看到的雖然碳酸鋰價(jià)格并沒(méi)有創(chuàng)新高，但是我們看到天齊鋰業(yè)或贛鋒鋰業(yè)，整個(gè)市值或者說(shuō)股價(jià)其實(shí)創(chuàng)了新高。這個(gè)階段就是典型的業(yè)績(jī)的釋放階段。

站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上去看，整個(gè)板塊應(yīng)該未來(lái)的前景和方向都是非常明確、具有非常強(qiáng)的長(zhǎng)期價(jià)值。因?yàn)檎麄€(gè)下游的放量第四階段還沒(méi)有到來(lái)，我們看到就是新能源汽車，今年的話大概新能源汽車占乘用整個(gè)比率2%左右，未來(lái)如果新能源汽車占到20%甚至50%，帶來(lái)的需求量的增長(zhǎng)是非常非常巨大的。所以我們認(rèn)為從第四個(gè)階段角度來(lái)講，這些上游新能源汽車板塊其實(shí)都沒(méi)有結(jié)束。

對(duì)于這種傳統(tǒng)的金屬來(lái)講，我們主要分析前三個(gè)階段：

1、預(yù)期階段

2、價(jià)格上漲趨勢(shì)上漲階段

3、業(yè)績(jī)釋放和兌現(xiàn)階段

我們把它套在稀土板塊來(lái)看，去年的時(shí)候應(yīng)該說(shuō)大家源自于國(guó)家主席對(duì)于稀土板塊的關(guān)注，大家產(chǎn)生的對(duì)于稀土板塊未來(lái)進(jìn)行整合的一個(gè)預(yù)期，這應(yīng)該在第一個(gè)階段。

第一個(gè)階段之后，我們也看到了隨著時(shí)間的推進(jìn)是低于預(yù)期的。因?yàn)樵?016年的時(shí)候我們既沒(méi)有看到打黑也沒(méi)有看到收儲(chǔ)的兌現(xiàn)。所以預(yù)期進(jìn)行的又回落了，相關(guān)的股票又回到了原點(diǎn)。

今年我們是處在第二階段，因?yàn)榻衲晡覀兛吹降淖兓褪谴蚝诤褪諆?chǔ)的真正落地所帶來(lái)的基礎(chǔ)價(jià)格的趨勢(shì)上漲。在這點(diǎn)上剛才我們也系統(tǒng)的分析了，價(jià)格未來(lái)還有比較強(qiáng)的上漲趨勢(shì)。所以我們現(xiàn)在處于系統(tǒng)的第二階段。所以老是有人問(wèn)我稀土板塊漲到什么時(shí)候才能看到估值，我想說(shuō)的是，現(xiàn)在還沒(méi)有到看估值的時(shí)候，因?yàn)闃I(yè)績(jī)的釋放是在第三階段的事情，到時(shí)候我們的業(yè)績(jī)釋放出來(lái)之后再去看能不能再炒第三波，但是在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，我們看到那個(gè)結(jié)果是系統(tǒng)價(jià)格能夠持續(xù)強(qiáng)勁的上漲，所以在前的時(shí)點(diǎn)上稀土板塊仍然值得大家去關(guān)注。