一、ppp

ppp這個(gè)主題在各種監(jiān)管政策出來后已經(jīng)壓抑了接近半年，像東方園林、鐵漢生態(tài)這種營收和凈利潤增長都超過40%-50%的公司，2017年的市盈率都沒超過25倍，可見市場對(duì)他們成長性預(yù)期的擔(dān)憂。一直跟蹤ppp主題的投資者應(yīng)該都知道，3月底是ppp清庫完成時(shí)間點(diǎn)，清庫完成后就意味著留下的項(xiàng)目會(huì)比較規(guī)范和符合條件，只要相關(guān)上市公司的項(xiàng)目沒有或者很少部分被清理就不影響業(yè)績?cè)鲩L，這個(gè)邏輯很容易明白，但是投資是看未來的，影響ppp預(yù)期的還有一個(gè)重要因素，即資金來源，所以今天我們主要從資金的角度來討論一下ppp所面臨的宏觀環(huán)境，內(nèi)容來自華泰建筑建材鮑榮富團(tuán)隊(duì)的電話會(huì)議紀(jì)要，參與會(huì)議的是某大型股份制銀行惠州分行總經(jīng)理劉總。

根據(jù)劉總的介紹，目前ppp項(xiàng)目面臨的主要問題是資本金融資，即你要開展ppp項(xiàng)目所要必備的最低資金量，目前比例最少是項(xiàng)目金額的20%，像東方園林這種一年有700億訂單的公司，資本金就要至少準(zhǔn)備140億。我們要知道，資本金是非常重要的環(huán)節(jié)，因?yàn)殂y行是根據(jù)資本金到位多少來安排項(xiàng)目融資的，現(xiàn)在銀監(jiān)會(huì)、國務(wù)院國資委，包括最近財(cái)政部文件的出臺(tái)，都要求資本金做穿透檢查，所以目前銀行對(duì)于資本金融資這塊基本上是放棄了，這導(dǎo)致去年年底到現(xiàn)在有將近一半以上的資本金融資都沒辦法到位、項(xiàng)目沒有開工。雖然銀行不是資本金唯一的融資渠道，但是確是成本最低的渠道，所以要通過其他渠道，比如信托、證券、資產(chǎn)管理公司等進(jìn)行融資，就意味著ppp項(xiàng)目收益率也要相應(yīng)提升才能保證公司收益。因此，從這個(gè)角度看，ppp所面臨的宏觀環(huán)境還是比較嚴(yán)峻。

不過，劉總也提到，雖然政策對(duì)ppp項(xiàng)目的約束變得更強(qiáng)，但是留下來的都是質(zhì)量較高的，而銀行最樂意做這類項(xiàng)目，而且ppp項(xiàng)目由于貸款周期長，銀行肯定會(huì)繼續(xù)參與。此外，對(duì)于國家鼓勵(lì)類的項(xiàng)目，銀行也會(huì)根據(jù)指引作為優(yōu)先滿足對(duì)象，比如生態(tài)修復(fù)。

最后總結(jié)一下，ppp主題由于宏觀環(huán)境的影響，整體估值不會(huì)提升，投資者只能在龍頭大企業(yè)上進(jìn)行跟蹤布局，只要它的項(xiàng)目入庫金額持續(xù)增長、融資渠道相對(duì)順暢，那實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長的預(yù)期還是比較強(qiáng)。

  二、市場資金情況

天風(fēng)策略徐彪今年搞了一個(gè)對(duì)市場資金定期監(jiān)測(cè)的欄目，內(nèi)容參考性較強(qiáng)，今天跟大家分享一下他的最新研究結(jié)果。

從3月資金流向來看，較年初而言北上資金的積極性有所降低，尤其深股通方面，3月的資金凈流入明顯降低。北上資金行業(yè)配置上，3月加倉最多的行業(yè)為醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、計(jì)算機(jī)、輕工制造和化工；減倉最多的為家電、非銀、銀行、汽車、食品飲料、地產(chǎn)等。具體到個(gè)股，北上資金增持最多的公司是恒瑞醫(yī)藥，減持最多的是格力電器。

北上資金活躍個(gè)股如下：

在產(chǎn)業(yè)資本增減持方面，最近兩周產(chǎn)業(yè)資本在持續(xù)減持，上周產(chǎn)業(yè)資本增持12.39億元，減持33.04億元，凈減持20.65億元；上上周產(chǎn)業(yè)資本增持12.04億元，減持27.55億元，凈減持15.51億元。這個(gè)趨勢(shì)要作為重點(diǎn)跟蹤對(duì)象。

國債利率的總體上升趨勢(shì)還在繼續(xù)，從七天國債逆回購的5日平均數(shù)據(jù)來看，3月初到現(xiàn)在一直處于上升通道中，一個(gè)月上升了8.5%。

最后對(duì)市場總體資金情況進(jìn)行評(píng)級(jí)，徐彪選取了關(guān)乎股市流動(dòng)性的15個(gè)指標(biāo)，包括ipo、股權(quán)融資、基金倉位、產(chǎn)業(yè)資本、降準(zhǔn)降息、逆回購等，把他們分成強(qiáng)指標(biāo)和弱指標(biāo)來進(jìn)行加權(quán)綜合計(jì)算，得出的結(jié)論是，最近一周股市流動(dòng)性評(píng)級(jí)是c級(jí)，中性。