公司是我國智能控制器龍頭企業(yè)，產(chǎn)品下游覆蓋家電、汽車電子、電動(dòng)工具、智能家居等多種行業(yè)，客戶覆蓋全球國際化高端客戶。高端家電智能控制器訂單強(qiáng)持續(xù)，19 年底公司中標(biāo) BSH 家電智能控制器項(xiàng)目，訂單預(yù)計(jì)將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤。18 年公司收購鋮昌科技部分股權(quán)(當(dāng)前持股比例63%)，鋮昌重點(diǎn)聚焦毫米波射頻芯片設(shè)計(jì)。

公司的 單三季度歸母凈利潤+53.98%，控制器業(yè)務(wù)制造轉(zhuǎn)移有望加速，或進(jìn)入環(huán)比上升趨勢(shì)20Q3 季報(bào)已發(fā)布，單三季度營收 13.62 億元(+48.88%)，歸母凈利潤 1.09 億元(+53.98%)，Q3 業(yè)績超預(yù)期實(shí)現(xiàn)高增長，疫情后業(yè)績反彈趨勢(shì)較明確；前三季度營收 31.91 億元(+20.19%)，歸母凈利潤2.77 億元(+15.12%)，基本修復(fù)了上半年疫情對(duì)公司業(yè)績的影響并恢復(fù)增長，毛利率 22.9%(同比+0.7個(gè)百分點(diǎn))，凈利率 8.7%(同比-0.9 個(gè)百分點(diǎn))，研發(fā)費(fèi)用 1.45 億元(+17.91%)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長凸顯公司信心。

近期股價(jià)波動(dòng)催化劑

近期公司發(fā)布期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件指向三年連續(xù)高復(fù)合增速公司1月30日公告擬以19.76 元/股的行權(quán)價(jià)格向含子公司在內(nèi)的管理人員和核心骨干等 172 名對(duì)象授予1500萬份股票期權(quán)。

我們認(rèn)為本次激勵(lì)計(jì)劃聚焦在技術(shù)骨干員工，本次激勵(lì)草案的提出有利于公司穩(wěn)定核心的管理和技術(shù)骨干團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)公司技術(shù)骨干員工和公司利益的深度綁定，有利于公司業(yè)務(wù)的長期穩(wěn)定發(fā)展。本次激勵(lì)計(jì)劃確定了未來三年復(fù)合增長30.1%的業(yè)績指引，彰顯公司對(duì)業(yè)績長期高速增長的信心。

公司的投資邏輯：

深耕智能控制器二十載，收購鋮昌科技進(jìn)入毫米波領(lǐng)域。公司于 2000 年在深圳成立，經(jīng)過 2002-2006 年幾輪增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，于 2007 年整體變更為股份制公司。公司于 2010 年在深圳交易所正式上市。2018 年，公司收購意大利電子制造商 NPE 公司，深化全球化布局。2018 年，公司收購專注于微波毫米波射頻芯片的設(shè) 計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的鋮昌科技。

公司營業(yè)收入和歸母凈利潤保持高速穩(wěn)定增長，毛利率水平穩(wěn)中有進(jìn)。2019 年公 司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 36.49 億元，同比增長 36.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.03 億元，同比 增長 36.69%。公司營收和凈利潤增長的主要原因是公司堅(jiān)持優(yōu)質(zhì)大客戶戰(zhàn)略，深 耕現(xiàn)有客戶新項(xiàng)目、挖掘開拓新客戶，國際客戶深度合作、國內(nèi)客戶穩(wěn)健增長， 使得公司行業(yè)影響力持續(xù)增強(qiáng)。

智能控制器市場(chǎng)廣闊，毫米波射頻快速發(fā)展。公司有兩大主營業(yè)務(wù)分屬于智能控 制器行業(yè)和毫米波射頻芯片行業(yè)。智能控制器行業(yè)規(guī)模增速快，行業(yè)下游企業(yè) “外包化”和“國產(chǎn)化”帶動(dòng)國內(nèi)智能控制器制造龍頭成長。毫米波射頻芯片行 業(yè)下游需求受益于相控陣?yán)走_(dá)、航天衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，并在民用領(lǐng)域應(yīng)用廣 泛，能應(yīng)用于 5G、衛(wèi)星、車載、成像等領(lǐng)域，成長空間廣闊。

搶占汽車電子市場(chǎng)，毫米波雙輪驅(qū)動(dòng)。智能控制器市場(chǎng)伴隨應(yīng)用場(chǎng)景的增多，市 場(chǎng)空間持續(xù)提升，公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局，深耕細(xì)作家電控制領(lǐng)域，布局汽車電 子控制領(lǐng)域，擴(kuò)大電動(dòng)工具控制市場(chǎng)份額、搶占智能家居控制類市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)公司 與國內(nèi)外大客戶戰(zhàn)略達(dá)成，同時(shí)堅(jiān)持自主研發(fā)，優(yōu)化內(nèi)部管理，有望強(qiáng)化在智能 控制器領(lǐng)域的龍頭地位。同時(shí)，公司微波毫米波射頻芯片業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，推進(jìn)研 發(fā)自主可控芯片，進(jìn)入快速增長期。

我的看法：公司作為國內(nèi)控制器龍頭之一，戰(zhàn)略布局清晰，客戶拓展積極，有望強(qiáng)化在智能控制器領(lǐng)域的龍頭地位，同時(shí)微波毫米波射頻芯片業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，推進(jìn)研發(fā)自主可控芯片，進(jìn)入快速增長期。