本文指的并購重組，主要是指上市公司及其控股、控制公司的重大資產(chǎn)重組活動。

并購重組的監(jiān)管對象

并購重組潛在的前提知識是，受監(jiān)管的并購重組活動的公司，只是上市公司及其控股、控制的關(guān)聯(lián)公司，社會上非上市一般公司，并購重組活動是私下自由的。同時監(jiān)管上市公司并購重組活動的主體是證監(jiān)會下的并購重組委員會來進行。那么什么是并購重組呢？

 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第二章第十二條的規(guī)定有：

（一）上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產(chǎn)，達到下列標準之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：

購買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達到50%以上；

（二）購買、出售的資產(chǎn)在最近一個會計年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告營業(yè)收入的比例達到50%以上；

（三）購買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末凈資產(chǎn)額的比例達到50%以上，且超過5000 萬元人民幣。

購買、出售資產(chǎn)未達到前款規(guī)定標準，但中國證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)存在可能損害上市公司或者投資者合法權(quán)益的重大問題的，可以根據(jù)審慎監(jiān)管原則，責(zé)令上市公司按照本辦法的規(guī)定補充披露相關(guān)信息、暫停交易、聘請獨立財務(wù)顧問或者其他證券服務(wù)機構(gòu)補充核查并披露專業(yè)意見。

根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》對并購重組的規(guī)定得知，不是所有的購買或出售資產(chǎn)行為都會構(gòu)成并購重組，構(gòu)成并購重組從三個維度進行考量，即判斷被購買或出售的資產(chǎn)和收購方資產(chǎn)比例關(guān)系，一個是資產(chǎn)總額的比例，一個是資產(chǎn)凈額的比例，一個是營收的比例，

下面用圖標來表達什么的重大資產(chǎn)重組

這里特別說明，并不是只有上市公司購買或出售資產(chǎn)會涉及到并購重組的監(jiān)管，同時，上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產(chǎn)，同樣會涉及到并購重組的監(jiān)管。

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第二章第十三條的規(guī)定有：

上市公司自控制權(quán)發(fā)生變更之日起60 個月內(nèi)（注：即5年內(nèi)），向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買資產(chǎn)，導(dǎo)致上市公司發(fā)生以下根本變化情形之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)按照本辦法的規(guī)定報經(jīng)中國證監(jiān)會核準：

（一）  購買的資產(chǎn)總額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達到100%以上；

（二）  購買的資產(chǎn)在最近一個會計年度所產(chǎn)生的營業(yè)收入占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告營業(yè)收入的比例達到100%以上；

（三）  購買的資產(chǎn)在最近一個會計年度所產(chǎn)生的凈利潤占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告凈利潤的比例達到100%以上；

（四）  購買的資產(chǎn)凈額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末凈資產(chǎn)額的比例達到100%以上；

（五）  為購買資產(chǎn)發(fā)行的股份占上市公司首次向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買資產(chǎn)的董事會決議前一個交易日的股份的比例達到100%以上；

（六）  上市公司向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買資產(chǎn)雖未達到本款第（一）至第（五）項標準，但可能導(dǎo)致上市公司主營業(yè)務(wù)發(fā)生根本變化；

（七）  中國證監(jiān)會認定的可能導(dǎo)致上市公司發(fā)生根本變化的其他情形。

下面用圖標來表達什么的重大資產(chǎn)重組

在上市公司自控制權(quán)發(fā)生變更之日起60 個月內(nèi)（注：即5年內(nèi)）的情況下發(fā)生的

1.2并購重組的監(jiān)管原則

本文指的并購重組，主要是指上市公司及其控股、控制公司的重大資產(chǎn)重組活動。

并購重組活動會給上市公司的經(jīng)營和業(yè)績帶來比較大的變化，為了維護市場以及投資人、股東等各方的正當(dāng)權(quán)益，并購重組在世界上都是在監(jiān)管下進行的，只是實施的細則，標準，原則、程度等不同罷了，那么我國對重大資產(chǎn)重組主要有哪些監(jiān)管原則要求呢？

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》對重大資產(chǎn)重組的原則做了規(guī)定說明，在其中的第十一條規(guī)定：

上市公司實施重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)就本次交易符合下列要求作出充分說明，并予以披露：

（一）  符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規(guī)的規(guī)定；

（二）  不會導(dǎo)致上市公司不符合股票上市條件；

（三）  重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形；

（四）  重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)權(quán)屬清晰，資產(chǎn)過戶或者轉(zhuǎn)移不存在法律障礙，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法；

（五）  有利于上市公司增強持續(xù)經(jīng)營能力，不存在可能導(dǎo)致上市公司重組后主要資產(chǎn)為現(xiàn)金或者無具體經(jīng)營業(yè)務(wù)的情形；

（六）  有利于上市公司在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財務(wù)、人員、機構(gòu)等方面與實際控制人及其關(guān)聯(lián)人保持獨立，符合中國證監(jiān)會關(guān)于上市公司獨立性的相關(guān)規(guī)定；

（七）  有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)。

由規(guī)定得知，并購重組收到監(jiān)管，主要是從以下幾個方面考量

第一是符合各種政策法規(guī)的規(guī)定

第二是符合上市的條件

第三是對資產(chǎn)的定價公允

第四是保持產(chǎn)權(quán)清晰

第五是經(jīng)營能力得到積極改變

第六是保持上市公司的獨立性

第七是保持公司治理結(jié)構(gòu)的健全

概括起來，重大資產(chǎn)重組的監(jiān)管原則如下圖所示：

1.3并購重組的程序

本文指的并購重組，主要是指上市公司及其控股、控制公司的重大資產(chǎn)重組活動。

前期——并購重組實施前

交易雙方初步協(xié)商

與交易方進行協(xié)商的時候，需要做好保密工作。

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱《辦法》）規(guī)定“上市公司與交易對方就重大資產(chǎn)重組事宜進行初步磋商時，應(yīng)當(dāng)立即采取必要且充分的保密措施，制定嚴格有效的保密制度，限定相關(guān)敏感信息的知悉范圍?！?/p>

與聘請的證券服務(wù)機構(gòu)做好保密工作，“上市公司及交易對方聘請證券服務(wù)機構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)立即與所聘請的證券服務(wù)機構(gòu)簽署保密協(xié)議。”

聘請相關(guān)的服務(wù)機構(gòu)

《辦法》規(guī)定“上市公司應(yīng)當(dāng)聘請獨立財務(wù)顧問、律師事務(wù)所以及具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所等證券服務(wù)機構(gòu)就重大資產(chǎn)重組出具意見?！?/p>

涉及到并購重組的相關(guān)證券服務(wù)機構(gòu)有：財務(wù)顧問、法律顧問、資產(chǎn)評估機構(gòu)、會計事務(wù)所等，這些機構(gòu)會進行相關(guān)調(diào)查，撰寫并出具各類報告。

中期——并購重組實施中

董事會作出決議

《辦法》規(guī)定：“上市公司進行重大資產(chǎn)重組，應(yīng)當(dāng)由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準。”

“上市公司董事會應(yīng)當(dāng)就重大資產(chǎn)重組是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易作出明確判斷，并作為董事會決議事項予以披露?！?/p>

“上市公司獨立董事應(yīng)當(dāng)在充分了解相關(guān)信息的基礎(chǔ)上，就重大資產(chǎn)重組發(fā)表獨立意見”

董事會披露決議文件

《辦法》規(guī)定：

上市公司應(yīng)當(dāng)在董事會作出重大資產(chǎn)重組決議后的次一工作日至少披露下列文件：

（一）  董事會決議及獨立董事的意見；

（二）  上市公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案。

股東大會作出決議

《辦法》規(guī)定：上市公司股東大會就重大資產(chǎn)重組作出的決議，至少應(yīng)當(dāng)包括下列事項：

（一）  本次重大資產(chǎn)重組的方式、交易標的和交易對方；

（二）  交易價格或者價格區(qū)間；

（三）  定價方式或者定價依據(jù)；

（四）  相關(guān)資產(chǎn)自定價基準日至交割日期間損益的歸屬；

（五）  相關(guān)資產(chǎn)辦理權(quán)屬轉(zhuǎn)移的合同義務(wù)和違約責(zé)任；

（六）  決議的有效期；

（七）  對董事會辦理本次重大資產(chǎn)重組事宜的具體授權(quán)；

（八）  其他需要明確的事項。

《辦法》規(guī)定：上市公司股東大會就重大資產(chǎn)重組事項作出決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的2/3 以上通過。

《辦法》規(guī)定：上市公司全體董事、監(jiān)事、高級管理人員應(yīng)當(dāng)公開承諾，保證重大資產(chǎn)重組的信息披露和申請文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

證監(jiān)會審核

《辦法》第二十七條規(guī)定“中國證監(jiān)會依照法定條件和程序，對上市公司屬于本辦法第十三條規(guī)定情形的交易申請作出予以核準或者不予核準的決定。”

《辦法》規(guī)定：中國證監(jiān)會審核期間，上市公司按照前款規(guī)定對原交易方案作出重大調(diào)整的，還應(yīng)當(dāng)按照本辦法的規(guī)定向中國證監(jiān)會重新提出申請，同時公告相關(guān)文件。

申請停牌

《辦法》第三十條規(guī)定：上市公司在收到中國證監(jiān)會關(guān)于召開并購重組委工作會議審核其申請的通知后，應(yīng)當(dāng)立即予以公告，并申請辦理并購重組委工作會議期間直至其表決結(jié)果披露前的停牌事宜。 

實施預(yù)案

《辦法》第三十二條規(guī)定：上市公司重大資產(chǎn)重組完成相關(guān)批準程序后，應(yīng)當(dāng)及時實施重組方案，并于實施完畢之日起3 個工作日內(nèi)編制實施情況報告書，向證券交易所提交書面報告，并予以公告。

《辦法》第三十三條規(guī)定：自完成相關(guān)批準程序之日起60 日內(nèi)，本次重大資產(chǎn)重組未實施完畢的，上市公司應(yīng)當(dāng)于期滿后次一工作日將實施進展情況報告，并予以公告；此后每30 日應(yīng)當(dāng)公告一次，直至實施完畢。

后期——并購重組實施后

證券服務(wù)機構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)

《辦法》第三十七條規(guī)定：獨立財務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，對實施重大資產(chǎn)重組的上市公司履行持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)。持續(xù)督導(dǎo)的期限自本次重大資產(chǎn)重組實施完畢之日起，應(yīng)當(dāng)不少于一個會計年度。

本文根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》整合得出，僅供參考。

300份并購重組案例

資本市場并購重磅案例解讀

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