經(jīng)濟發(fā)展過程中的繁榮與蕭條存在著周期性規(guī)律，不同理論構建的經(jīng)濟周期有長有短，驅動因素也不盡相同。本文選取了其中最有代表性的四種：康德拉季耶夫周期、基欽周期、朱格拉周期、庫茲涅茨周期，進行簡要介紹。

周期中的“巨無霸”——康波周期

從瓦特發(fā)明蒸汽機引發(fā)工業(yè)革命開始，技術變革不斷引領著經(jīng)濟發(fā)展的進程。上世紀二十年代，前蘇聯(lián)學者康德拉季耶夫提出了以科學技術為驅動的40-60年的長經(jīng)濟周期“康德拉季耶夫周期”，簡稱“康波理論”或“長波理論”。

康波理論認為科學技術是生產(chǎn)力發(fā)展的動力，因此生產(chǎn)力發(fā)展的周期由科學技術的發(fā)展決定。在40-60年的長周期尺度上，康波分為繁榮、衰退、蕭條、回升四個階段：以創(chuàng)新性技術變革為起點，前20年左右是繁榮期，在此期間新技術不斷顛覆，經(jīng)濟快速發(fā)展；接著進入約5-10年的衰退期，經(jīng)濟增速明顯放緩；衰退期之后的10-15年是蕭條期，經(jīng)濟缺乏增長動力；最后進入10-15年回升期，孕育下一次重大技術創(chuàng)新的出現(xiàn)。

自工業(yè)革命以來，全球已經(jīng)歷過四輪完整的康波周期，每一輪周期的起始或者結束都以一個突破性的技術作為標志，如紡織工業(yè)和蒸汽機技術、鋼鐵和鐵路技術、電器和重化工業(yè)、汽車和計算機。

現(xiàn)階段全球經(jīng)濟正處于第五輪康波（1991-）周期中，以信息技術為標志性技術創(chuàng)新。有研究認為，以美國繁榮的高點2007年為康波繁榮的頂點，第五次康波的繁榮期為1991-2007年。2007年至今，全球處于第五波的衰退期和蕭條期之間。下一輪周期會醞釀出什么樣的革新技術呢？我們拭目以待。

以房地產(chǎn)為驅動力的周期——庫茲涅茨周期

建筑業(yè)及房地產(chǎn)市場是經(jīng)濟增長的一大支柱。1930年，美國經(jīng)濟學家?guī)炱澞母鶕?jù)建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)興衰的波動現(xiàn)象，提出了為期15-25年的經(jīng)濟周期——“庫茲涅茨周期”，也稱為“建筑業(yè)周期”和“房地產(chǎn)周期”。建筑業(yè)與房地產(chǎn)的需求變化與人口的繁衍與遷移息息相關，所以庫茲涅茨周期也在一定程度上反映了人口周期。

受“嬰兒潮”的起伏變化，1991-2010年美國經(jīng)歷了一個典型的庫茲涅茨周期：1991-2006年為興盛期，房地產(chǎn)市場向好，帶動上下游行業(yè)快速發(fā)展；2007年次貸危機爆發(fā)，房地產(chǎn)泡沫破裂，美國經(jīng)濟進入4年的下行通道。此外，香港房地產(chǎn)1985-2003年的變動也印證了庫茲涅茨周期：1985年開始復蘇，1997年東南亞金融危機之下泡沫破裂，直至2003年再次復蘇。

中國房地產(chǎn)市場起步較晚，還不足以對庫茲涅茨周期提供實質性的證據(jù)支持。有觀點認為，1998年進行住房貨幣化改革，到2015年前后觸頂回落，中國已結束第一個庫茲涅茨周期的上行期，目前我們處于此輪庫茲涅茨周期的下行期。

制造業(yè)的“晴雨表”——朱格拉周期

生產(chǎn)力水平反映了制造業(yè)企業(yè)的核心競爭力，而生產(chǎn)力的提升是一個持續(xù)的過程，需要企業(yè)不斷對設備進行更新和再投資。1862年法國經(jīng)濟學家朱格拉提出市場經(jīng)濟存在著8-10年的中周期波動，這種周期波動以設備更替和資本投資為主要驅動因素。設備更替與投資高峰期時，經(jīng)濟隨之快速增長，設備投資完成后，經(jīng)濟也隨之衰退。

朱格拉周期可以表示為下圖微觀過程的循環(huán)：

從歷史的角度看朱格拉周期：2001-2009年為一輪全球朱格拉周期，主要發(fā)達國家設備投資增速在2002年迎來上漲，并在2009年中先后實現(xiàn)觸底。2009-2016年為新的一輪全球朱格拉周期，主要經(jīng)濟體從金融危機中緩慢復蘇，開啟新一輪資本投資。

中國設備投資增速也表現(xiàn)出一定的朱格拉周期特性。自2011年起，中國設備投資增速開始大幅下滑，2017年則出現(xiàn)了一定程度的回暖跡象，表明中國目前可能處于上一輪朱格拉周期的底部或新一輪朱格拉周期的初期階段。

最“迷你”的周期——基欽周期

經(jīng)濟的基礎扎根于一個個實體企業(yè)，從微觀的角度看，企業(yè)生產(chǎn)、庫存的動態(tài)調節(jié)機制會影響經(jīng)濟形勢。1923年，英國的約瑟夫·基欽從“廠商生產(chǎn)過多時就會形成存貨、從而減少生產(chǎn)”的現(xiàn)象出發(fā)，提出庫存投資變化會導致經(jīng)濟波動，并把這種2-4年的短期調整稱為存貨周期，亦為“基欽周期”或“短波理論”。

基欽周期的內(nèi)在基礎是：商品的需求沖擊是被動外在的，而供給調整是主動內(nèi)在的，因此需求和供給（庫存）的不同變動形成了四個周期性階段，如下圖所示：

當經(jīng)濟開始邊際回暖時，市場需求上升，但是企業(yè)生產(chǎn)來不及對銷售增加做出反應，從而呈現(xiàn)出“被動去庫存”的狀態(tài)；隨著經(jīng)濟開始明顯轉暖，市場需求的持續(xù)上升帶來積極預期，企業(yè)于是加大生產(chǎn)，進入“主動補庫存”階段；經(jīng)過繁榮頂點后經(jīng)濟開始邊際變差，需求逐漸下滑，但企業(yè)還來不及收縮生產(chǎn)，從而導致企業(yè)“被動補庫存”；當經(jīng)濟明顯變差后，企業(yè)預期消極并開始壓縮生產(chǎn)，進入“主動去庫存”階段；隨著下一輪經(jīng)濟形勢逐步回暖，需求再度回升，經(jīng)濟又進入新的一輪基欽周期中。

目前中國正處于這一輪基欽周期的被動補庫存和主動去庫存的階段，對應經(jīng)濟基本面的逐步承壓。

以上，我們對技術創(chuàng)新驅動的康波長周期、房地產(chǎn)和建筑驅動的庫茲涅茨周期、設備更替和資本投資驅動的朱格拉中周期及庫存投資驅動的基欽短周期進行了全面梳理。所有這些周期相互影響，層層嵌套，將古往今來的經(jīng)濟形勢演變緊密編織在一起！

END