港股牛年首個交易日，2月16日(大年初五)恒指開盤上漲，貓眼娛樂、美團、香港交易所等表現(xiàn)亮眼。價值重估和創(chuàng)新成長雙輪驅(qū)動之下，港股牛市有望持續(xù)。

中信建投證券15個研究團隊梳理港股2月金股名單及核心推薦邏輯如下：

推薦邏輯

01 IGG

1、核心手游流水再創(chuàng)歷史新高，公司運營能力凸顯。2021年1月以來《王國紀元》在全球各地市場暢銷排名屢創(chuàng)新高，我們預(yù)計其1月流水有望接近7000萬美元，再創(chuàng)流水歷史新高。

2、新游儲備充足，給予公司未來增長保障。公司于2020H2推出女性向換裝游戲《Dress up Time Princess》，目前已在全球部分地區(qū)上線，測試階段表現(xiàn)亮眼。吃雞類游戲《Omega Legend》已于2020年7月正式對外測試，以南美市場為例，上線當(dāng)月日增玩家50萬，并在此期間獲得盈利。預(yù)計今年該款游戲同樣將在全球全面推廣，成為公司新一代的現(xiàn)象級產(chǎn)品。

3、聯(lián)手優(yōu)質(zhì)安卓平臺，布局次世代游戲市場。公司此次與TapTap戰(zhàn)略合作，是優(yōu)質(zhì)研發(fā)商和次世代優(yōu)質(zhì)游戲渠道的完美結(jié)合。有望攜手打造適合新一代游戲用戶的次世代游戲生態(tài)。

02 天工國際

1、公司的主營業(yè)務(wù)為高端工模具鋼，該產(chǎn)品較為特殊，具有深度定制的特點，一旦打通對下游企業(yè)的供應(yīng)，便能與之形成長期的合作。

2、得益于國內(nèi)疫情快速得到控制而海外疫情持續(xù)惡化，公司新增了大量國內(nèi)企業(yè)的訂單，而海外生產(chǎn)的緩慢恢復(fù)使得公司出口業(yè)務(wù)大幅縮減?；谖磥砗Ｍ庖咔榫徑獾念A(yù)期，公司國內(nèi)銷售仍能保持現(xiàn)在的水平，而海外還將恢復(fù)到疫情前水平，疫情的到來客觀上促進了公司業(yè)務(wù)擴張。

3、不滿足于眼前的成績，公司還開工建設(shè)國內(nèi)首條規(guī)?；勰┮苯鹕a(chǎn)線，預(yù)計這部分增量將在一兩年內(nèi)帶來業(yè)績的明顯提升。

03 微盟集團

1、小程序為線上/線下商戶對私域流量運營提供載體，當(dāng)前市場剛處于爆發(fā)階段，公司是核心服務(wù)商之一，有望持續(xù)受利于行業(yè)發(fā)展；

2、公司2019年開始大客戶戰(zhàn)略，打消此前中小客續(xù)約率、粘性低、競爭格局差的疑慮，預(yù)計大客在2020-2021年能實現(xiàn)200%以上增速；預(yù)計2025年大客占比達50%；

3、今年有望從大客戶身上開啟GVM抽成收費模式，打開市場天花板；近期微商城產(chǎn)品提價，中長期有望促進ARPU增長。

04 新東方-s

二次上市，龍頭再出發(fā)。

1)疫情后時代下，線下將加速擴張。2016年以來，二線城市的網(wǎng)點加密是新東方增長的核心驅(qū)動力，F(xiàn)Y15-FY20公司學(xué)習(xí)中心從664個增加至1361個，期間發(fā)生了2018年教培行業(yè)大規(guī)模規(guī)范事件，利好龍頭公司。此次新冠疫情導(dǎo)致不少小機構(gòu)倒閉，公司將加快線下擴張步伐，提升市占率。

2)OMO省域模式進軍在線教育，輻射三四線城市，省域模OMO通過互聯(lián)網(wǎng)將省會城市的優(yōu)質(zhì)師資輸送到本省其他城市，在高中階段很適用，本質(zhì)是線下賦能線上，相比全國性在線大班課，省域OMO模式本地化程度更深入、獲客成本也更低。

05 貓眼

1、疫情波動下元旦票房超預(yù)期，觀影熱情不減。1月1-3日，全國電影票房達11.88億元，同比增長【131%】，今年疫情波動下的元旦檔期，票房依舊超預(yù)期，是繼去年8月《八佰》、國慶檔《我和我的家鄉(xiāng)》之后再次印證大眾熱烈的觀影需求，看好以《唐人街探案3》(貓眼想看人數(shù)達歷史峰值370萬)為代表的春節(jié)檔影片票房，貓眼將受益于大盤回升紅利。

2、在線票務(wù)格局穩(wěn)定，貓眼60%市占率穩(wěn)居龍頭。自2017年底貓眼收購微影時代至今，在線票務(wù)行業(yè)競爭格局穩(wěn)定【CR2=90%】，其中貓眼市占率約【60%】，淘票票約【30%】。展望今年，阿里最近關(guān)閉蝦米音樂，側(cè)面說明短期內(nèi)其在文娛領(lǐng)域的投資較難有大的增長，大規(guī)模票補可能性較低，預(yù)計貓眼將持續(xù)穩(wěn)居龍頭地位。

3、票補大幅下降，行業(yè)進入盈利周期。2016年之前，在線票務(wù)行業(yè)票補成本較高，隨線上化率提升至90%，競爭格局清晰，平臺票補意愿下降。2017-2019年公司票補金額約5.20億/7.10億/5.67億，2019年同比下降20.21%，公司也實現(xiàn)首次盈利，我們預(yù)計2021年票房補貼將繼續(xù)大幅度減少。4、我們預(yù)計21-22年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億和6.18億，若考慮票補大幅度減少以及競爭格局持續(xù)改善，公司今年利潤有望達到8到10億的體量，作為在線票務(wù)龍頭，最新市值對應(yīng)今年凈利潤的估值僅30倍左右，推薦買入。

06 敏華控股

功能沙發(fā)行業(yè)翹楚，國內(nèi)產(chǎn)品渠道運營齊發(fā)力，電商業(yè)務(wù)高速增長，線下開店提速，內(nèi)銷持續(xù)靚麗；越南產(chǎn)能布局先發(fā)優(yōu)勢顯著，生產(chǎn)效率進一步提升，外銷自20年5月開始環(huán)比逐步改善。公司基本面扎實，同時高分紅持續(xù)回饋股東，我們持續(xù)看好敏華控股的長期投資價值，堅定推薦！

07 中聯(lián)重科

①公司拳頭產(chǎn)品市占率提高：2020年公司拳頭產(chǎn)品增速高于行業(yè)平均水平，龍頭地位加強，受益于公司以互聯(lián)網(wǎng)思維做企業(yè)，推行端對端銷售，在收入、利潤、現(xiàn)金流中間尋求最優(yōu)的平衡，在行業(yè)景氣的時候，敢于出擊。

②公司新興業(yè)務(wù)增長潛力十足：根據(jù)公司規(guī)劃，土方機械、高空作業(yè)平臺、農(nóng)業(yè)機械將成為未來三大重點發(fā)展的板塊。這些業(yè)務(wù)目前收入基數(shù)低、收入規(guī)模加速提升，毛利率逐步增長、潛在增長空間大。我們認為，這三塊業(yè)務(wù)依托于公司的技術(shù)和品牌優(yōu)勢，未來三年有望迎來翻倍式增長。

③預(yù)計2020-2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為71.74、95.43、114.53億元， 同比分別增長64.11%、33.02%、20.01%， 對應(yīng)2021和2022年P(guān)E分別為10.3、8.6倍，維持買入評級。

08 申洲國際

疫情下全球供應(yīng)鏈趨于緊張，公司作為一體化成衣制造龍頭，憑借交期、快反、創(chuàng)新性等優(yōu)勢，更加獲龍頭青睞，整體表現(xiàn)穩(wěn)定，優(yōu)于客戶自身銷售市場表現(xiàn)，體現(xiàn)于客戶供應(yīng)中份額繼續(xù)提升。另外憑借面料優(yōu)勢，帶動口罩、內(nèi)衣等銷售，再次印證公司強大的面料研發(fā)實力。Q3以來市場逐漸回暖，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)恢復(fù)，實際訂單支撐下，招工進度再啟，Q4海外第二波疫情對訂單影響不大，產(chǎn)能利用率和招工正常，有望落實2021年起未來3-4年內(nèi)新產(chǎn)能整體加速釋放的節(jié)奏。

09 香港交易所

短期來看，主要是預(yù)期差+認知差的疊加效應(yīng)。港股景氣度抬升，主流券商分析師的盈利預(yù)測可能低估；新發(fā)基金對港股市場關(guān)注度提升，認知交易所商業(yè)模式(主流交易所均具備長牛屬性)及核心資產(chǎn)稀缺性后，積極配置。而且我們研究發(fā)現(xiàn)，短期股價與現(xiàn)貨市場為主的每日成交金額(ADT)以及衍生品市場為主的每日成交張數(shù)(ADV)的變化趨勢高度相關(guān)，目前處于顯著的上升通道。

中期來看，港交所顯著受益于中國資本化率的提升，其自身的成長性在加速兌現(xiàn)。相比發(fā)達國家，中國的資本化率仍處于較低水平，股票市值/GDP顯著偏低。對于公司而言，中期的主要內(nèi)生增長在于：新經(jīng)濟巨頭在港上市的拉動效應(yīng)顯著加速，對現(xiàn)貨市場與衍生品市場均有持續(xù)的促進作用；中期的主要外生增長在于：港交所目前是新經(jīng)濟巨頭上市的最優(yōu)選擇，明星IPO儲備強勁；衍生品市場加速發(fā)展，新產(chǎn)品持續(xù)上架，A股衍生品如落地，有望帶來強勁增長。

長期來看，港交所是中國資本漸進式開放進程中的必要連接器，具備顯著政策紅利，是核心優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)。公司的ROE長期維持在20%以上(除了2016年18.6%)，現(xiàn)金流充沛，派息率長期維持在90%。若以更長期的視角，即使擴量成長階段結(jié)束，進入成熟期，公司所擁有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)具備極大變現(xiàn)價值，技術(shù)服務(wù)(SaaS)亦具備極大發(fā)展?jié)摿?。參考倫交?LSE.L)的發(fā)展路徑，其通過收購指數(shù)公司、技術(shù)公司、交易后服務(wù)公司等，拓展業(yè)務(wù)鏈條，提升在清算結(jié)算、信息數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)的競爭力，從而使得數(shù)據(jù)服務(wù)占比收入端40%，估值邏輯已切換為數(shù)據(jù)IT公司。

10 中國聯(lián)塑

塑料管道行業(yè)需求將受益于基建投資溫和復(fù)蘇、地產(chǎn)竣工回升、以及老舊小區(qū)水路管氣改造增量。聯(lián)塑的核心競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：

①規(guī)模效應(yīng)：在上游原材料采購以及向下游經(jīng)銷商價格傳導(dǎo)上更具優(yōu)勢，毛利率高于主營工程業(yè)務(wù)的可比公司；

②全國化布局導(dǎo)致較低期間費用：塑料管道運輸半徑大約為500公里，公司在全國16個省份設(shè)有25個生產(chǎn)基地，期間費用率低于同業(yè)公司；

③渠道優(yōu)勢：公司與前100大房地產(chǎn)中60%以上有合作關(guān)系，在全國具有2276個優(yōu)質(zhì)一級經(jīng)銷商。

11 中國海洋石油

1、盈利能力超越海外石油巨頭，具備強α屬性。公司過去20年平均ROE高達22%，且2019年ROE、ROA水平遠超殼牌、BP等海外石油巨頭公司，年人均創(chuàng)利高達300萬元，是當(dāng)之無愧的國內(nèi)能源公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司桶油成本實現(xiàn)七連降，2020H1低至25.72美元，處于世界領(lǐng)先水平。2020上半年油價暴跌，英國BP、殼牌、中國石油、等多家國內(nèi)外同行虧損，而公司逆勢盈利103.8億元，具備強α屬性。2、公司具備穩(wěn)成長高分紅特征，油價上漲業(yè)績彈性大。公司過去七年產(chǎn)量CAGR為5.8%，未來七年規(guī)劃產(chǎn)量CAGR為5.3%，穩(wěn)步增長。近10年年均分紅為204億元，按照當(dāng)前市值計算平均股息率高達7.2%。公司業(yè)績和油價相關(guān)度高，油價每提高10美元/桶，公司凈利潤增厚191億元。目前布倫特油價55美元/桶，對應(yīng)公司凈利潤450億元，給予10倍PE，公司市值應(yīng)為4500億元，對應(yīng)5383億港元，上漲空間為60%。未來若油價進一步上漲到70-80美元/桶，預(yù)計公司的盈利區(qū)間為740-930億元，按照10倍PE，股價有150-190%上漲空間，業(yè)績彈性極大。

12 康希諾生物

公司是研發(fā)驅(qū)動的疫苗公司，21年在新產(chǎn)品帶動下有望扭虧為盈。

1)新冠疫苗3期試驗達到臨床終點，預(yù)計近期獲得保護率數(shù)據(jù)，天津廠區(qū)設(shè)計產(chǎn)能2億劑/年，商業(yè)價值空間較大；

2)MCV2及MCV4預(yù)計將于近期獲批，牽手輝瑞中國疫苗團隊有望保障商業(yè)化進程；

3)公司研發(fā)管線上持續(xù)推進，春節(jié)后嬰幼兒用DTcP、DTcP加強苗及PCV13i有望進入臨床3期試驗階段。

13 頤海國際

①機制好，“合伙人制”+“師徒制”組成最強擴張機制；②“產(chǎn)品項目制”下，公司員工自組團隊進行研發(fā)，保證每年有新產(chǎn)品推出，21年沖泡系列有望補充公司方便食品價格帶空白，有望加速放量；③品牌綁定火鍋餐飲龍頭海底撈，知名度高，且品牌具備延展性，助力公司發(fā)展新品。

14 碧桂園服務(wù)

公司成長驅(qū)動要素已由簡單粗放的面積擴張轉(zhuǎn)變?yōu)轫椖繑?shù)、社區(qū)增值服務(wù)、城市服務(wù)共同提升：1、基礎(chǔ)物管服務(wù)穩(wěn)健增長且內(nèi)生增長能力不斷增強，帶來較高的業(yè)績確定性。公司新增合約面積中來自第三方的占比從2017年的21.6%提升至2020H1的73.6%，截至2020H1公司合約在管比為2.3:1.2、社區(qū)增值服務(wù)廣度和深度邁上新臺階，生態(tài)布局和商業(yè)模式漸成體系，并依托收并購快速建立城市服務(wù)領(lǐng)域?qū)I(yè)能力。

15 中國移動

資費降幅收窄及競爭趨于理性，中國移動經(jīng)營正逐步向好。一是DOU持續(xù)增長下流量單價降幅得到控制；二是5G商用，5G用戶快速增長，目前中國移動5G套餐用戶超1.65億，5G遷轉(zhuǎn)對ARPU有正向拉動作用。此外，公司估值處于歷史低位，比較海外運營商也估值偏低，股息率超過7%。

文章來源：中信建投證券研究