我玩了七八年轉(zhuǎn)債了，還寫了一本書科普書，但這兩天轉(zhuǎn)債市場還是不斷刷新我的認(rèn)知，各種暴漲，各種熔斷，交易量各種刷新紀(jì)錄。雖然瘋狂，不過一些基本法則是不變的，今天跟大家分享幾條。

正元轉(zhuǎn)債一天暴漲176%

一、先看價格判斷風(fēng)險

可轉(zhuǎn)債最直觀的就是價格，可以直接告訴你這只債券屬于什么風(fēng)險水平。

100元以下：深度債性轉(zhuǎn)債，風(fēng)險很低，十分抗跌；

100-110元：債性轉(zhuǎn)債，風(fēng)險較低，波動不大，抗跌也能漲；

110元-130元：平衡轉(zhuǎn)債，風(fēng)險中性，在股性和債性間波動；

130元以上：股性轉(zhuǎn)債，風(fēng)險較高，和股票類似。

所以目前市場上遭到爆炒的可轉(zhuǎn)債，價格動輒兩三百，其風(fēng)險都非常大。早就不屬于“下有保底、上不封頂”的穩(wěn)健范疇了，已經(jīng)成為市場上最佳的賭具品種：股性十足、波動巨大、T+0，無漲跌幅限制。

可轉(zhuǎn)債（價格從高至低排序）

剛才瞅了一眼，目前市場上在交易的304只轉(zhuǎn)債，有85只價格在130元以上，有231只價格在110元以上，基本上已全面進入高價環(huán)境。不過轉(zhuǎn)債指數(shù)、轉(zhuǎn)債ETF漲幅并不大，主要是銀行轉(zhuǎn)債和EB占比較大。

二、看轉(zhuǎn)股溢價率，如果不高，則風(fēng)險和股票類似

這些高價轉(zhuǎn)債和對應(yīng)的股票比，哪個風(fēng)險更大呢？這需要看轉(zhuǎn)股溢價率指標(biāo)：即可轉(zhuǎn)債價格超過其轉(zhuǎn)股價值的比例，轉(zhuǎn)股價值就是當(dāng)前可轉(zhuǎn)債直接轉(zhuǎn)成股票的話能賣多少錢，可以說是轉(zhuǎn)債的真實價值。

如果轉(zhuǎn)債價格很高，而轉(zhuǎn)股溢價率不高：那么這樣的轉(zhuǎn)債其實風(fēng)險和對應(yīng)的正股類似，并沒有高到哪里去。

比如今年的債王，英科轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債價格一度突破1366元，翻了10倍不止。但由于其正股英科醫(yī)療（做手套的，你懂得）股價同樣暴漲，所以其轉(zhuǎn)股溢價率一直不高，對于這樣的轉(zhuǎn)債，人們就是把它當(dāng)成了一個T+0，無漲跌幅的股票來炒了。風(fēng)險還在可控范圍內(nèi)。

英科轉(zhuǎn)債最新溢價率只有1.37%

三、轉(zhuǎn)股溢價率過高，則純屬游資博傻

最近暴漲暴跌的正元轉(zhuǎn)債、藍盾轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債等，都屬于轉(zhuǎn)股溢價率超高的類型，完全屬于無根之木，不系之舟，沒人知道他們下一步會干到哪里，純看場內(nèi)游資的心情。這種轉(zhuǎn)債你要玩也可以，但一定抱著和去澳門一樣的心態(tài)，過把癮就死，玩完別過夜，因為早就脫離了“投資”的范疇。

圖中右側(cè)的轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率都在100%以上

而玩完別過夜，則主要是來自于監(jiān)管的威懾

四、強贖是高溢價轉(zhuǎn)債的喪鐘

對于這種高溢價轉(zhuǎn)債，最害怕的就是“強制贖回”。啥意思呢？ 可轉(zhuǎn)債有一條規(guī)定，一旦股票價格超過轉(zhuǎn)股價的30%，并維持一段時間（20天左右），那么發(fā)行人就有權(quán)利強制按照一個很低的價格10X元把債券贖回來。這時候投資者手里拿著200元的轉(zhuǎn)債，要么讓發(fā)行人10X元贖回去（這肯定是不能干的），要么就是趕緊轉(zhuǎn)換成股票再賣了走人，可是你溢價率這么高，換成股票可能只能賣130元，所以同樣是血虧。這時候大部分投資者都會選擇直接二級市場把轉(zhuǎn)債賣了走人，最終轉(zhuǎn)債價格會收斂到和轉(zhuǎn)股價值一樣，溢價率會被打光。也就意味著，如果股價不繼續(xù)漲的話，這些轉(zhuǎn)債價格肯定暴虧。后面會有越來越多的轉(zhuǎn)債強贖，這一點一定要注意。

說白了，強贖的觸發(fā)，是這些高溢價轉(zhuǎn)債的喪鐘。當(dāng)然，上面這段表述并不嚴(yán)謹(jǐn)，但足夠說明問題了，有興趣可以看我書里寫的。

觸發(fā)強贖后三一轉(zhuǎn)債溢價率迅速收斂為0

五、看轉(zhuǎn)股期、盯強贖條件

強贖的發(fā)生，必須是在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，而轉(zhuǎn)股期通常是轉(zhuǎn)債發(fā)行6個月以后，所以在頭6個月，基本屬于自由時間，場內(nèi)轉(zhuǎn)債價格和股票價格經(jīng)常出現(xiàn)夸張的背離。有時候是高溢價，有時候甚至是負溢價（沒法轉(zhuǎn)股套利），而一旦進入轉(zhuǎn)股期，都是正式比賽時間了，一切都會嚴(yán)格起來。 由于觸發(fā)強贖等條款的比較復(fù)雜，需要數(shù)日子，有時候是30天里頭有20天，有時候是20天里頭有10天，投資者需要小心計算。別馬上要觸發(fā)強贖了，你還在高溢價里面做著發(fā)財夢，隨時變噩夢。

六、看債券評級，小心踩雷

可轉(zhuǎn)債也是債券，也會有評級，雖然目前可轉(zhuǎn)債還沒有違約的，但將來一定會有。由于可以不斷向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價，降低轉(zhuǎn)股的難度，所以只要股票不退市，可轉(zhuǎn)債的違約風(fēng)險就還可控，但即便如此，一些AA-、A+的垃圾轉(zhuǎn)債，公募基金等機構(gòu)還是不會碰的，不是說不賺錢，而是一旦出事聲譽風(fēng)險太大。這還是放寬松了，要是普通的信用債，大部分公募基金最差只能到AA+。

說白了，發(fā)行這些轉(zhuǎn)債的上市公司基本面大多都不咋地，大機構(gòu)不會玩，純游資和散戶之間互砍，需要投資者時時刻刻注意情況變化。18年熊市的時候，一些爛債跌到八九十塊錢也是常有的事。

七、同一公司的可轉(zhuǎn)債和股票之間如何選擇？

首先我們要對這兩種資產(chǎn)的特點有個概念:

股票的好處是覆蓋面廣，品種多可以選擇龍頭公司，缺點是向下沒有保護，跌起來沒有底；

而可轉(zhuǎn)債的好處是向下有債底保護，但是品種較少，而且龍頭公司發(fā)的轉(zhuǎn)債較少；

這時候我們就需要根據(jù)上市公司質(zhì)量和股債性價比進行調(diào)配。

對于一些不確定性大、不是特別有把握的個股標(biāo)的，不會選擇直接投資于股票，而是采用可轉(zhuǎn)債的方式，因為有債性作為安全墊，下行風(fēng)險可控，同時保留了與正股相差不大的向上彈性。

如果一些轉(zhuǎn)債正股本身的基本面很好，但轉(zhuǎn)債估值偏高而股價卻相對合理，就會選擇投資于股票的方式來參與。