春節(jié)假期港股紫金礦業(yè)大漲，花旗更是上調(diào)2021-2022年銅價高點至10000美元/噸以上。后疫情時代全球經(jīng)濟開始復蘇，而近年新增銅礦明顯減少，供需偏緊。

事實上早在去年12月1日，高盛就曾喊話“銅價正通往1萬美元的路上”，彼時銅價剛剛連漲四天升破7700美元，但高盛稱，這還只是銅結(jié)構(gòu)性大牛市的第一階段，進入2021年銅市將面臨十年來最緊張的市況。

中信建投認為，經(jīng)濟復蘇下，挖掘順周期行業(yè)的投資機會，資源銅是最受益的行業(yè)。

紫金礦業(yè)：有色礦業(yè)龍頭，產(chǎn)能持續(xù)擴張，紫金礦業(yè)為A股銅行業(yè)中，銅礦儲量最高，礦產(chǎn)銅產(chǎn)能最大，礦產(chǎn)銅噸成本最低公司，2020-2022年公司礦產(chǎn)銅權(quán)益產(chǎn)能分別為38、48和75萬噸,在建卡莫阿銅礦一期、Timok銅金礦、巨龍銅業(yè)和波爾銅業(yè)集中在2021年下半年投產(chǎn)。紫金礦業(yè)為噸成本最低，業(yè)績彈性最大公司，2020年前三季度礦產(chǎn)銅噸成本1.94萬元/噸，按2021年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量測算，預計銅價上漲1萬元對應(yīng)歸母凈利增加31億元；

西部礦業(yè)：礦產(chǎn)銅量價齊升帶動業(yè)績增長，銅礦總儲量621萬噸，權(quán)益銅礦儲量379萬噸，現(xiàn)有銅礦產(chǎn)能6萬噸，玉龍二期投產(chǎn)增至16萬噸，銅礦自給率提升，帶動銅產(chǎn)品盈利增長，預計20-22年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量分別為7、12和16萬噸；

洛陽鉬業(yè)，未來銅鈷產(chǎn)能增長，銅礦總儲量4161萬噸，權(quán)益儲量3423萬噸，礦產(chǎn)銅產(chǎn)能25萬噸，2019年產(chǎn)量21萬噸；

云南銅業(yè)：銅礦產(chǎn)量穩(wěn)定，受益銅價上漲，云南銅業(yè)為市值產(chǎn)量比最小的公司，2019年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量9.8萬噸，市值產(chǎn)量比28億元/噸，銅礦總儲量481萬噸，權(quán)益銅礦儲量290萬噸，2019年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量39噸，噸毛利1.5萬元，普朗銅礦產(chǎn)能釋放，礦產(chǎn)銅噸成本下降；

江西銅業(yè)：銅礦技改擴建，產(chǎn)能有所增長，銅礦總儲量2424萬噸，權(quán)益銅礦儲量1360萬噸；銅陵有色，銅礦產(chǎn)量穩(wěn)定，受益銅價上漲；金誠信，礦山服務(wù)龍頭，布局銅磷資源。

同時，安信證券也梳理了未來三年精銅供需缺口，如下圖：

值得一提的是，中信證券大幅上調(diào)了紫金礦業(yè)的目標價。

中心證券認為，伴隨著金屬價格上漲創(chuàng)近年來新高，打開進一步向上的價格預期，龍頭礦業(yè)公司的估值邏輯可能由盈利估值向資源維度切換。在目標金屬價格下，預計紫金礦業(yè)A/H股市值可達5500億元和5000億港元，上調(diào)A/H股目標價至21元/ 19港元，當前時點建議緊握龍頭標的投資機會，維持A/H股“買入”評級。

綜合：中信建投、安信證券、中信證券