作者| 削橙子

　　數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

　　今年大概率不是個(gè)好年份。

　　全球大放水的后遺癥初顯端倪，年后的A股一路走低，無(wú)論是新韭菜還是老韭菜，全部都叫苦不迭。年前“千億基金一日罄”，如今捶胸頓足大罵一聲早知如此，昨天還被吹上天的茅臺(tái)轉(zhuǎn)眼間破鼓萬(wàn)人捶。

　　陰影尚未散去之時(shí)，股神巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司官網(wǎng)公布了每年一度的致股東公開(kāi)信，巴老的智慧來(lái)得恰合時(shí)宜。

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　　致股東信的三大重點(diǎn)

　　這位有著90年歷史的投資傳奇已經(jīng)連續(xù)六十年發(fā)布公開(kāi)信，已經(jīng)成為全球投資界不可錯(cuò)過(guò)的盛會(huì)。

　　今年的股東信重磅內(nèi)容很多，涉及到伯克希爾哈撒韋(364580.01, -3219.98, -0.88%)公司的起源，巴菲特和芒格如何尋找合伙人，如何調(diào)研企業(yè)，以及對(duì)未來(lái)十年經(jīng)濟(jì)變局的觀察預(yù)測(cè)！

　　撿幾個(gè)重點(diǎn)講。

　　1、2020年業(yè)績(jī)和持倉(cāng)

　　根據(jù)美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP），伯克希爾2020年的盈利為425億美元，較去年的814.17億美元下降接近50%。其組成為經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)219億美元、持股中已實(shí)現(xiàn)的資本收益為49億美元、來(lái)自持股浮盈的未實(shí)現(xiàn)凈資本收益為267億美元、部分子公司及關(guān)聯(lián)公司拖累公司減記110億美元。

　　截至2020年12月31日，伯克希爾哈撒韋公布的去年四季度末前十大持倉(cāng)如下：

　　值得一提的是比亞迪，2019年末，該公司尚未躋身伯克希爾的股票投資組合前十。去年比亞迪股價(jià)大漲3.08倍，使得這筆投資的價(jià)值迅速膨脹（380億人民幣）。整體來(lái)看，12年內(nèi)他在比亞迪上的持倉(cāng)市值增長(zhǎng)近25倍。

　　2、永遠(yuǎn)不要做空美國(guó)

　　當(dāng)前，擔(dān)憂美股崩盤(pán)的情緒日益趨高，尤其是美債收益率飆升以及加息預(yù)期不斷提前帶來(lái)的市場(chǎng)恐慌，配合上媒體的輿論讓眾多投資者覺(jué)得仿佛金融危機(jī)要再次來(lái)臨。

　　但巴菲特卻對(duì)美國(guó)抱有極大的信心：

　　“今天，世界各地許多人創(chuàng)造了類(lèi)似的奇跡，創(chuàng)造了惠及全人類(lèi)的廣泛繁榮。然而，在短暫的232年歷史中，還沒(méi)有一個(gè)像美國(guó)那樣釋放人類(lèi)潛能的孵化器。盡管有一些嚴(yán)重的干擾，我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直是驚人的。

　　除此之外，我們?nèi)员Ａ魬椃ㄋx予我們成為‘一個(gè)更完美的聯(lián)邦’的愿望。在這方面的進(jìn)展是緩慢的、不均衡的，而且常常令人沮喪。然而，我們已經(jīng)向前邁進(jìn)，并將繼續(xù)這樣做?！?/p>

　　無(wú)疑，這位投資生涯足夠長(zhǎng)的長(zhǎng)者的視角是幾十上百年的時(shí)間周期。的確，拉長(zhǎng)時(shí)間線，美股的每一次崩潰甚至金融危機(jī)在K線上不過(guò)是一次次的回調(diào)，重整旗鼓后必然會(huì)越過(guò)的山丘而已。

　　之前，巴菲特就說(shuō)過(guò)：沒(méi)有人靠做空自己的祖國(guó)賺錢(qián)。

　　這是一個(gè)投資者對(duì)自己國(guó)家發(fā)展的信仰，不置可否。

　　市場(chǎng)永遠(yuǎn)是跟著國(guó)家走的，投資的本質(zhì)就是在賭國(guó)運(yùn)，巴菲特的成功很大一部分是離不開(kāi)美股的十年長(zhǎng)牛。同樣，如果不是相信中國(guó)的發(fā)展?jié)摿?，A股也就沒(méi)了吸引力。

　　至于當(dāng)前美股有沒(méi)有泡沫，在老爺子的眼中似乎從來(lái)都不是問(wèn)題。

　　3、猴子的飛鏢也比短線交易更可靠

　　眾所周知，巴菲特是價(jià)值投資理念的信徒。令人稱(chēng)道的故事有很多，比如可口可樂(lè)(48.99, -1.18, -2.35%)、蘋(píng)果(121.26, 0.27, 0.22%)、比亞迪，其重倉(cāng)股中時(shí)間最短的也有12年之長(zhǎng)。

　　每一次的致股東信，股神都會(huì)對(duì)自己的價(jià)值投資給出自己的理解。

　　這次的信中，巴菲特說(shuō)持有股票在很大程度上是一個(gè)“正和”博弈。

　　“事實(shí)上，一個(gè)耐心且頭腦冷靜的猴子，通過(guò)向標(biāo)普500的上市公司投擲50支飛鏢構(gòu)建的投資組合，隨著時(shí)間的推移，只要它不受誘惑改變?cè)瓉?lái)的‘選擇’，它就將會(huì)享受股息和資本收益。”

　　生產(chǎn)性資產(chǎn)，如農(nóng)場(chǎng)、房地產(chǎn)，當(dāng)然還有企業(yè)所有權(quán)，都能產(chǎn)生財(cái)富——大量的財(cái)富。大多數(shù)擁有這些資產(chǎn)的人都會(huì)得到回報(bào)。所需要的只是時(shí)間的流逝、內(nèi)心的平和、充足的多元化以及交易和費(fèi)用的最小化。

　　可惜的是，大多數(shù)的“猴子”都是沒(méi)有耐心的，好動(dòng)又不滿足。

　　2

　　如何抄股神的作業(yè)？

　　投資的核心在于尋找邏輯，和未來(lái)的趨勢(shì)。

　　巴菲特的致股東信，往往會(huì)在字里行間中透露巴菲特對(duì)未來(lái)宏觀走勢(shì)的預(yù)期，以及伯克希爾公司的投資方向。

　　60年樹(shù)立起來(lái)傳奇形象，不會(huì)無(wú)的放矢。

　　還是撿重要的說(shuō)。

　　1、看好新能源

　　巴菲特認(rèn)為，可再生能源前景廣闊，而伯克希爾控股子公司伯克希爾哈撒維能源公司（BHE）將成為領(lǐng)導(dǎo)者。

　　新能源是大勢(shì)所趨，經(jīng)過(guò)了2020年，所有人都看得懂，股神講出來(lái)的話也沒(méi)有太多的附加信息，后面推出自家的BHE，多少有些為自己打廣告的嫌疑，不過(guò)股神對(duì)新能源的肯定讓人更加心安了些。

　　光伏、風(fēng)電、新能源車(chē)，會(huì)是長(zhǎng)期的投資熱點(diǎn)。

　　2、債券不是好的投資標(biāo)的

　　廢黜百家，獨(dú)尊股票，從來(lái)都是巴菲特的公開(kāi)的理念。他一直都信奉股權(quán)投資，堅(jiān)定地認(rèn)為股票投資回報(bào)率遠(yuǎn)高于債券、商品或者黃金。以他的投資歷程來(lái)看，事實(shí)也確實(shí)如此。

　　近期的債券收益率一路上漲，吸引了不少股市的難民轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市，但股神的一席話澆了好大一盆冷水。

　　最近10年期美國(guó)國(guó)債的收益率（年末收益率為0.93%）比1981年9月的15.8%下降了94%嗎？在某些重要大國(guó)，如德國(guó)和日本，投資者從數(shù)萬(wàn)億美元的主權(quán)債務(wù)中獲得負(fù)回報(bào)。

　　巴菲特甚至斷言，全世界的債券投資者——無(wú)論是養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資管還是退休金——都面臨著暗淡的未來(lái)。

　　3、買(mǎi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)

　　真正的投資者，永遠(yuǎn)不問(wèn)市場(chǎng)，只看標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值。

　　巴菲特認(rèn)為，擁有一家優(yōu)秀企業(yè)的非控股股份，其實(shí)經(jīng)濟(jì)上更為劃算，精神上更讓人輕松，比親自管理一家表現(xiàn)掙扎的100%控股企業(yè)不知道要好出多少。

　　這正是我們常說(shuō)的只買(mǎi)價(jià)格貴的優(yōu)秀公司，而不是價(jià)格便宜的平庸公司，更何況價(jià)格便宜的平庸公司的估值并不比好企業(yè)的低，

　　再簡(jiǎn)單一點(diǎn)，就是“龍頭戰(zhàn)法”。這樣的策略不需要付出多大努力，甚至可以說(shuō)不費(fèi)吹灰之力，反而可以說(shuō)明策略的高明。你在進(jìn)行比賽時(shí)，可以靠著動(dòng)作的“難度系數(shù)”加分，但是在商業(yè)世界里，卻是沒(méi)有這一說(shuō)的。

　　正如里根總統(tǒng)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的：“雖然說(shuō)起來(lái)，并沒(méi)有誰(shuí)真正因?yàn)榕ぷ鞫^(guò)勞死，但是，又何必去冒這無(wú)謂的風(fēng)險(xiǎn)？”

　　3

　　股神年年有，而巴菲特永遠(yuǎn)是巴菲特

　　華爾街流傳著一句話：投資像山岳一樣古老。

　　大浪淘沙，新的“股神”年年出現(xiàn)，又年年被人遺忘，而巴菲特永遠(yuǎn)站在山巔。

　　2020年伯克希爾每股市值的增幅只有2.4%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅高達(dá)18.4%，伯克希爾跑輸了16個(gè)百分點(diǎn)。此外，其公司的股價(jià)在過(guò)去一年、五年和十年的表現(xiàn)，都不如美股大盤(pán)。

　　但長(zhǎng)期來(lái)看，1965-2020年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20%，明顯超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)的10.2%，而1964-2020年伯克希爾的市值增長(zhǎng)率是令人吃驚的2810526%，也就是28105倍多，而標(biāo)普500指數(shù)為23454%，即234倍多。

　　一兩年甚至五六年中，收益率超過(guò)巴菲特的人不計(jì)其數(shù)，但是長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資成績(jī)無(wú)人能出其右。

　　2020年國(guó)內(nèi)基金的收益榜上，前30里面就沒(méi)有一個(gè)收益率是低于110%的，看起來(lái)個(gè)個(gè)都是股神，秒殺巴菲特。

　　但是，大A過(guò)去30年的復(fù)利回報(bào)是10%，而根據(jù)天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2502位基金經(jīng)理中，30年業(yè)績(jī)復(fù)利10%的沒(méi)有一個(gè)人，10年期也只有46人。

　　5年內(nèi)，人人都是巴菲特；10年以上，巴菲特只有一個(gè)。

　　這些年，股神的投資邏輯被翻來(lái)覆去的研究，其實(shí)核心只有一點(diǎn)：找到很濕的雪和很長(zhǎng)的坡，然后耐心的等著。

　　巴菲特認(rèn)為，投資的難點(diǎn)是在事前，也就是找準(zhǔn)公司。抱著“封倉(cāng)十年”的想法，評(píng)估公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理能力和特長(zhǎng)以及價(jià)格，然后找機(jī)會(huì)買(mǎi)入。剩下的就不太重要，因?yàn)楹霉緯?huì)自己創(chuàng)造價(jià)值，而投資人能錦上添花的不過(guò)是幫助管理者去開(kāi)拓思路，讓他們能夠成為行業(yè)的尖端。

　　當(dāng)然，錯(cuò)誤不可避免，去年伯克希爾的110億美元減記，就是巴菲特為2016年的收購(gòu)所付的代價(jià)。

　　大道至簡(jiǎn)，股神的玩法從來(lái)沒(méi)什么新鮮的。但是這么多年過(guò)去，學(xué)習(xí)者眾多，學(xué)會(huì)的人寥寥無(wú)幾，其實(shí)歸根到底就四個(gè)字：知易行難。

　　看看比亞迪，就連抄作業(yè)，也沒(méi)多少人是有耐心的。12年腰斬6次，巴菲特賺了25倍，大部分人卻是割肉離場(chǎng)。

　　捫心自問(wèn)，如今我們都知道新能源（光伏、新能源車(chē)）是未來(lái)趨勢(shì)，長(zhǎng)坡道就擺在面前，可又會(huì)有幾個(gè)人能夠耐心地等上10年呢？

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　　結(jié)語(yǔ)

　　當(dāng)一個(gè)人被捧為神，過(guò)度解讀不可避免，總有人喜歡一字一句地去挖掘強(qiáng)者背后隱藏的東西，頑固地認(rèn)為無(wú)法復(fù)制巴菲特的成功是因?yàn)闆](méi)有讀懂他，于是翻來(lái)覆去的去研究。

　　一年一封的致股東信很有長(zhǎng)者的智慧，卻沒(méi)有股神的秘密。

　　56年的股東大會(huì)，這位傳奇人物幾乎都在重復(fù)同樣的話，而他也是一直按照他所說(shuō)的那樣去做。

　　作為一個(gè)普通投資者，絕大部分人的確是沒(méi)有巴老的條件，比如低成本的杠桿、人際圈的資源，甚至也可以說(shuō)A股沒(méi)有價(jià)值投資的土壤，但事實(shí)上即便是華爾街，過(guò)去40年共同基金受托管理的近12兆美元中，能遵行巴菲特和芒格恪守的簡(jiǎn)單理性投資原則，繼而締造出非凡佳績(jī)的比例同樣微不足道。

　　巴菲特之道，容易學(xué)，卻難以復(fù)制。

　　最后，借一段話結(jié)尾：

　　貝佐斯見(jiàn)巴菲特。貝曰：“汝富甲天下，汝道至簡(jiǎn)，何以無(wú)人循君之道、與汝同富邪？”

　　巴子對(duì)曰：“吾未嘗見(jiàn)自甘于行邁靡靡、積跬步而慢富者也?！?/p>

責(zé)任編輯：王婷