導(dǎo)讀：2020年無(wú)疑是一個(gè)公募基金大年，截至2020年12月底，我國(guó)公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)為19.89萬(wàn)億元，較2019年末增長(zhǎng)34.70%。

從收益率看，權(quán)益類(lèi)基金成為最大贏家，中位數(shù)收益率超過(guò)40%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全市場(chǎng)有基金經(jīng)理2396人，取得翻倍收益的基金經(jīng)理，共有80人，其中，管理超過(guò)1只翻倍基的基金經(jīng)理，僅有20人。

建信基金作為銀行系基金公司中的優(yōu)秀者，旗下的基金經(jīng)理陶燦，正是這20人中的一位。2020年，陶燦管理的6只基金中，有兩只基金取得了超過(guò)100%的收益，分別是建信改革紅利和建信鑫利，所管6只基金平均收益達(dá)86.3%。

陶燦，現(xiàn)任建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理，北京大學(xué)光華管理學(xué)院碩士。加入建信基金13年來(lái)，陶燦堅(jiān)持以合理估值投資高質(zhì)量增長(zhǎng)的上市公司，其管理的產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，遠(yuǎn)超同類(lèi)平均水平。

以建信改革紅利為例，成立近7年，始終積極關(guān)注供給側(cè)改革帶來(lái)的投資良機(jī)。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至今年3月3日，建信改革紅利成立以來(lái)的總回報(bào)接近4倍，達(dá)到392.90%。該基金還曾在2018年榮獲“金基金·股票型基金三年期”獎(jiǎng)以及2020年榮獲“金基金·股票型基金五年期”獎(jiǎng)，受到了投資者和行業(yè)的認(rèn)可。

1、全市場(chǎng)精選高手的取舍之道

在建信基金內(nèi)部，陶燦是一位名副其實(shí)的“全市場(chǎng)精選高手”，他2007年加入建信基金，從研究員一路到基金經(jīng)理再到建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理，擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷過(guò)多輪牛熊復(fù)雜市場(chǎng)的考驗(yàn)。

從對(duì)陶燦過(guò)去的公開(kāi)采訪(fǎng)中可以看到，陶燦將股票投資收益率來(lái)源分為三個(gè)，即股息率、核心指標(biāo)增長(zhǎng)率和估值波動(dòng)率。

這三個(gè)指標(biāo)中，陶燦有自己的取舍之道。

估值波動(dòng)實(shí)際上是一種“零和博弈”。陶燦帶領(lǐng)研究團(tuán)隊(duì)，通過(guò)對(duì)A股歷史上10倍股（剔除重組股）的長(zhǎng)期跟蹤和研究，他發(fā)現(xiàn)，最終這些牛股的增長(zhǎng)，估值的貢獻(xiàn)幾乎為0，而是靠著相應(yīng)的基本面和利潤(rùn)擴(kuò)張支撐起來(lái)的。

而股息率和核心指標(biāo)增長(zhǎng)率所代表的企業(yè)基本面，才是陶燦認(rèn)可的投資收益來(lái)源。

在具體選行業(yè)方面，陶燦主要關(guān)注行業(yè)的“三個(gè)因素”。

第一個(gè)因素：行業(yè)商業(yè)模式。商業(yè)模式就是這個(gè)行業(yè)解決了什么問(wèn)題、創(chuàng)造了什么價(jià)值、獲得了什么價(jià)值分配。有些行業(yè)產(chǎn)生很小的價(jià)值，甚至不產(chǎn)生價(jià)值，那么未來(lái)肯定沒(méi)有前景。

第二個(gè)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，會(huì)有很好的生產(chǎn)秩序，有很好的頭部公司、很好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局一定是來(lái)自于這個(gè)行業(yè)里面一些具備很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司，這些公司日積月累不停改變，塑造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，把競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善。

第三個(gè)因素：行業(yè)景氣趨勢(shì)。陶燦每年都會(huì)在年初試圖判斷，排名前三的行業(yè)和排名后三的行業(yè)分別是什么。這類(lèi)判斷，重要的出發(fā)點(diǎn)就是行業(yè)的景氣趨勢(shì)。行業(yè)景氣分兩大類(lèi)型，周期性和成長(zhǎng)性，周期性景氣的行業(yè)主要把握周期性向上的階段，但是持續(xù)時(shí)間可能比較短；成長(zhǎng)性景氣的行業(yè)處于成長(zhǎng)加速期，發(fā)展速度很快，景氣持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，可能持續(xù)2～3年或3～5年。

在選對(duì)行業(yè)后，在公司層面，陶燦最關(guān)注上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力。競(jìng)爭(zhēng)力是指企業(yè)家的格局和思維、企業(yè)文化和管理層的執(zhí)行力、研發(fā)效率。這三個(gè)最底層的要素，決定了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

除了以上這些投資方法論，陶燦也注重與團(tuán)隊(duì)的配合與協(xié)作，形成更大的合力。

2、止盈止損控制組合回撤，重視投資者持基體驗(yàn)

在具體管理基金產(chǎn)品時(shí)，陶燦非常重視投資者的持有體驗(yàn)，因此他注重以“止盈止損”策略構(gòu)建組合核心競(jìng)爭(zhēng)力。

 “止盈止損”策略，本質(zhì)上是要控制股票投資的回撤，解決基金賺錢(qián)、投資者不賺錢(qián)的行業(yè)難題，以投資者利益為出發(fā)點(diǎn)。

止盈是把投資浮盈變現(xiàn)，及時(shí)落袋為安，把基金的收益更有效地轉(zhuǎn)化為投資者的收益；止損是在預(yù)期市場(chǎng)震蕩下跌時(shí)，及時(shí)降低組合beta，增強(qiáng)震蕩市中的防御能力。

陶燦將止盈止損策略應(yīng)用到公募基金的組合管理上，對(duì)應(yīng)的就是基金組合的回撤控制。

從公開(kāi)資料中可以看到，他一般從兩個(gè)層面進(jìn)行優(yōu)化：第一層面是底層資產(chǎn)的優(yōu)化，通過(guò)選擇行業(yè)和自身基本面優(yōu)秀、具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，力爭(zhēng)降低組合回撤；第二層面是觀察估值中期波動(dòng)的方向，通過(guò)在不同市場(chǎng)環(huán)境下，調(diào)整組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，適時(shí)降低組合beta，以達(dá)到控制回撤的目的。

控制好回撤，有助于投資者分享基金投資的時(shí)間復(fù)利。只有控制好回撤，投資者才能真實(shí)獲得基金投資的中長(zhǎng)期回報(bào)，從而切實(shí)提升基金持有人的信心，促進(jìn)公募基金行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

建信基金已經(jīng)實(shí)施部署止盈止損量化投資平臺(tái)，幫助基金經(jīng)理進(jìn)行客觀量化提醒、診斷、優(yōu)化，力爭(zhēng)提升產(chǎn)品收益和客戶(hù)體驗(yàn)。

3、看好順全球周期板塊和先進(jìn)制造業(yè)

在陶燦寫(xiě)給投資者的一封信中，可以看到他對(duì)2021年的判斷。

 “2021年上半年大方向上，可能偏向順全球周期的風(fēng)格，包括化工、有色等板塊。下半年可能依然會(huì)回到成長(zhǎng)景氣類(lèi)和穩(wěn)健型消費(fèi)的行業(yè)上，比如先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向?！?/span>

這兩個(gè)行業(yè)的邏輯，他有著明確觀點(diǎn)。

對(duì)于順全球周期板塊，他認(rèn)為，2020年，與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的順周期行業(yè)基本面受疫情沖擊較大。隨著疫苗逐步接種，特效藥不斷研發(fā)，國(guó)內(nèi)外疫情形勢(shì)有望迎來(lái)改變，全球經(jīng)濟(jì)共振式復(fù)蘇預(yù)期提振。對(duì)于估值處于歷史低位的有色、化工等順全球周期行業(yè)，可能出現(xiàn)估值和業(yè)績(jī)的戴維斯雙擊，迎來(lái)難得的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于成長(zhǎng)景氣板塊，陶燦關(guān)注先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，具體包括新能源行業(yè)和國(guó)產(chǎn)替代：

新能源行業(yè)作為先進(jìn)制造業(yè)的典范，雖然目前行業(yè)具有一定的估值溢價(jià)，但拉長(zhǎng)時(shí)間看，細(xì)分領(lǐng)域的好公司仍然存在投資機(jī)會(huì)；

而國(guó)產(chǎn)替代亦是未來(lái)發(fā)展的大勢(shì)所趨。真正做到國(guó)產(chǎn)替代，那些在技術(shù)性能、成本上有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，在內(nèi)循環(huán)里也具有投資機(jī)會(huì)。

在關(guān)注這兩大機(jī)會(huì)的同時(shí)，陶燦也提醒道，不能忘記收益與風(fēng)險(xiǎn)的共生性。隨著新冠疫苗接種逐步落地，未來(lái)貨幣政策大概率回歸常態(tài)化，結(jié)構(gòu)性分化行情可能趨于收斂，部分高估值的行業(yè)可能會(huì)面臨挑戰(zhàn)，未來(lái)一段時(shí)間，盈利增長(zhǎng)將成為股價(jià)變動(dòng)的主要因素。

4、為投資者提供全面的權(quán)益投資選擇

作為成立超15年的銀行系基金公司之一，建信基金無(wú)疑是其中的佼佼者。目前建信基金構(gòu)建了公募、專(zhuān)戶(hù)、子公司三大業(yè)務(wù)引擎，在投研、產(chǎn)品、市場(chǎng)、金融科技、運(yùn)營(yíng)等各領(lǐng)域持續(xù)沉淀與創(chuàng)新，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理規(guī)模與盈利能力的高質(zhì)量發(fā)展。

目前建信基金已搭建起較為完善的主動(dòng)管理權(quán)益產(chǎn)品線(xiàn)，既包含建信改革紅利這類(lèi)密切跟蹤宏觀政策脈絡(luò)、同時(shí)在中觀行業(yè)和微觀企業(yè)上進(jìn)行全市場(chǎng)精選的基金；又有偏重科技、醫(yī)藥的成長(zhǎng)風(fēng)格基金，和兼顧價(jià)值與成長(zhǎng)的均衡配置風(fēng)格基金；還有建信新能源、建信食品飲料、建信信息產(chǎn)業(yè)、建信等專(zhuān)注于特定領(lǐng)域的行業(yè)、主題基金，為投資者提供了全面的權(quán)益投資選擇。

特別值得一提的是，建信基金在產(chǎn)品創(chuàng)新方面也敢為人先。2021年，建信基金首批獲批并在行業(yè)內(nèi)首家發(fā)行、成立創(chuàng)新產(chǎn)品公募MOM，為投資者提供投資理財(cái)?shù)娜逻x擇。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，建信基金資產(chǎn)管理規(guī)模超萬(wàn)億元，服務(wù)客戶(hù)近4600萬(wàn)，累計(jì)分紅突破948億元，旗下全部主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品2020年平均凈值增長(zhǎng)率近70%，更有兩只產(chǎn)品凈值翻倍。業(yè)績(jī)與回報(bào)背后是團(tuán)隊(duì)的智慧與堅(jiān)韌，是大力投入金融科技建設(shè)、將人的智慧HI與科技的智慧AI結(jié)合的前瞻和遠(yuǎn)見(jiàn)，更是做有時(shí)代感的權(quán)益投資者、時(shí)刻把持有人利益擺在第一位的責(zé)任與初心。

置身于競(jìng)爭(zhēng)激烈的資產(chǎn)管理行業(yè)，投研人才無(wú)疑是產(chǎn)品業(yè)績(jī)的根本。建信基金權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)已聚集40多位專(zhuān)業(yè)人士，且涌現(xiàn)出了以陶燦、吳尚偉、邵卓、王東杰為代表的一批優(yōu)秀基金經(jīng)理。他們都經(jīng)歷過(guò)復(fù)雜市場(chǎng)的考驗(yàn)，逐漸形成了自己的投資邏輯和風(fēng)格，更為投資者帶來(lái)了貨真價(jià)實(shí)的好回報(bào)。

5、智慧生活  未來(lái)五年的核心主題

好消息，陶燦的全新力作，建信智能生活混合型證券投資基金（011503）將于2021年3月10日發(fā)行。各大銀行、券商、第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及建信基金官方渠道均可購(gòu)買(mǎi)。

建信智能生活混合型證券投資基金主要投資于與智能生活主題相關(guān)的資產(chǎn)，在嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下、力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。

科技走進(jìn)生活、改變生活，智能讓生活更美好：從方便的智能支付、讓人愉悅的智能美顏、解放雙手的智能家電，到未來(lái)智能駕駛、智能醫(yī)療的美好愿景……在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，智能會(huì)圍繞生活的衣食住行文教衛(wèi)進(jìn)一步滲透，隨著萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代到來(lái)，我們對(duì)美好生活將充滿(mǎn)更多的想象，而美好源自智能的力量。

關(guān)于這只產(chǎn)品的關(guān)鍵信息，請(qǐng)各位看官見(jiàn)下圖：

面對(duì)近期A股的劇烈波動(dòng)，陶燦認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)決定了A股的盈利波動(dòng)不斷收斂，估值波動(dòng)雖然是影響中短期收益的重要因素，但市場(chǎng)演繹到當(dāng)下，市場(chǎng)預(yù)期流動(dòng)性擴(kuò)張已難以持續(xù)，估值進(jìn)一步擴(kuò)張動(dòng)力減弱，需要等待業(yè)績(jī)消化，因此未來(lái)相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊偈强赡軟Q定市場(chǎng)風(fēng)格切換的關(guān)鍵因素。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基民應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)基金。

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