|
宏觀: 信貸需求再超預(yù)期 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-03-10 2月新增社融、新增人民幣貸款和M2同比增速均明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，1-2月新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款比例大幅跳升，顯示企業(yè)部門盈利能力回升——2月社融存量同比增速止跌回升至13.3%，季調(diào)后月環(huán)比折年增長(zhǎng)從11.8%繼續(xù)加速至13.2%（圖表1）。同時(shí)，2月M2同比增速?gòu)?月的9.4%明顯回升至10.1%，而在春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致的高基數(shù)下M1同比增速?gòu)?4.7%明顯放緩至7.4%， 但3月有望顯著回升。2月新增社融為1.71萬(wàn)億元，明顯高于彭博一致預(yù)期的9,100億元；M2同比增速也顯著高于彭博一致預(yù)期的9.4%。2月新增社融明顯超預(yù)期，主要由于企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、居民貸款和表外票據(jù)同比多增，而企業(yè)債、政府債凈融資同比下降。具體看， 研究員 易峘 S0570520100005 常慧麗 S0570520110002 宏觀: 2月通脹：核心CPI與PPI快速上升 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-03-10 2月CPI與PPI雙雙回升，且后者漲勢(shì)較快。2月以來(lái)國(guó)內(nèi)外疫情均改善、全球重啟加速，以石油為代表的大宗商品快速漲價(jià)。PPI進(jìn)一步加速回升，同比上漲1.7%，環(huán)比折年增速保持在10%以上。此外，交通和文娛等服務(wù)類價(jià)格回暖，帶動(dòng)非食品CPI/核心CPI上行，但食品價(jià)格漲幅有所收窄。 風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策收緊幅度超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期。 研究員 劉雯琪 S0570520100003 易峘 S0570520100005 固定收益研究: 金融數(shù)據(jù)不淡，市場(chǎng)反映平淡 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-03-10 核心觀點(diǎn) 2月金融數(shù)據(jù)有三大特征，第一，社融與信貸創(chuàng)歷史同期新高、且大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，主因?qū)嶓w內(nèi)生性融資需求強(qiáng)，也或存在就地過年削弱春節(jié)效應(yīng)；第二，結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)資本開支與居民購(gòu)房需求旺盛、政府融資仍缺位；第三，M2與M1剪刀差回正，財(cái)政支出力度大幅增強(qiáng)。市場(chǎng)方面，我們認(rèn)為社融增速高點(diǎn)大概率已過但絕對(duì)值仍高，宏觀流動(dòng)性并未快速收縮，基本面對(duì)債市偏不利。當(dāng)前點(diǎn)位處于基本面利空+供需結(jié)構(gòu)利好的短暫平衡態(tài)，后續(xù)關(guān)注利率債供給，以及社融高增和通脹引發(fā)政策微調(diào)的可能。 風(fēng)險(xiǎn)提示：政策基調(diào)調(diào)整、信用違約增多。 研究員 張繼強(qiáng) S0570518110002 固定收益研究: 核心CPI溫和回升 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-03-10 核心觀點(diǎn) 2月CPI同比-0.2%，回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，PPI同比1.7%，回升1.4個(gè)百分點(diǎn)。CPI回升但幅度偏弱，主要受到食品壓制，核心CPI自去年3月以來(lái)首次拐頭，年初疫情波折平息，服務(wù)業(yè)逐步恢復(fù)但節(jié)奏仍緩慢，奠定溫和再通脹格局。PPI上游生產(chǎn)資料價(jià)格繼續(xù)保持上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，下游生活資料仍乏力，價(jià)格分化說(shuō)明目前通脹壓力主要是供給沖擊而非需求拉動(dòng)。再通脹趨勢(shì)有利于股市業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，順周期品種相對(duì)受益，而基本面環(huán)境對(duì)債市仍偏逆風(fēng)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：豬瘟反復(fù)、油價(jià)上漲超預(yù)期。 研究員 張繼強(qiáng) S0570518110002 蘆哲 S0570518120004 金工: 人工智能43：因子觀點(diǎn)融入機(jī)器學(xué)習(xí) 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-03-10 本文構(gòu)建了可融入因子觀點(diǎn)的隨機(jī)森林模型，提升了隨機(jī)森林的靈活性 相比線性模型，機(jī)器學(xué)習(xí)模型的復(fù)雜程度大幅提升，模型對(duì)于歷史數(shù)據(jù)的擬合能力變強(qiáng)，但靈活性下降。在動(dòng)態(tài)演化的金融市場(chǎng)中，機(jī)器學(xué)習(xí)的這些特性使其備受挑戰(zhàn)。為了提升模型的靈活性，我們改進(jìn)了sklearn的隨機(jī)森林模型，可指定優(yōu)先分裂的因子來(lái)分裂決策樹，從而人為增大優(yōu)先因子的重要性。最后，我們以價(jià)值、成長(zhǎng)、質(zhì)量為優(yōu)先分裂因子分別訓(xùn)練模型，構(gòu)建了中證800價(jià)值、中證800成長(zhǎng)、中證800質(zhì)量三個(gè)組合，該測(cè)試能為構(gòu)建結(jié)合機(jī)器學(xué)習(xí)的SmartBeta策略提供一種思路。 風(fēng)險(xiǎn)提示：通過隨機(jī)森林模型構(gòu)建選股策略是歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，存在失效的可能。模型可解釋性方法可能存在過度簡(jiǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)。 研究員 林曉明 S0570516010001 李子鈺 S0570519110003 何康 S0570520080004 銀行: 社融超預(yù)期，貸款投放強(qiáng)勁 研報(bào)發(fā)布日期: 2021-03-10 核心觀點(diǎn) 2月新增社融1.71萬(wàn)億元(Wind一致預(yù)期1.07萬(wàn)億元)，同比多增8392億元，月末存量同比增速較1月末+0.3pct至13.3%。主要關(guān)注點(diǎn)為：1）新增貸款超市場(chǎng)預(yù)期，零售貸款投放強(qiáng)；2）表外融資降幅縮窄，下達(dá)專項(xiàng)債額度；3）貨幣增速受春節(jié)擾動(dòng)，拆借利率上行。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+基本面修復(fù)+資金配置需求提升，我們堅(jiān)定看好銀行配置價(jià)值。我們繼續(xù)推薦高成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)中小行，建議關(guān)注順周期特征更顯著、利潤(rùn)增速顯著上行的大行配置機(jī)遇。 |
|
|
