要問(wèn)A股食品飲料企業(yè)中最被高估的企業(yè)有哪些，答案里一定少不了妙可藍(lán)多。從去年年初到現(xiàn)在，妙可藍(lán)多的滾動(dòng)市盈率始終保持在三百多的高水平。

俗話說(shuō)“人紅是非多”，一路高漲的股價(jià)和并不優(yōu)秀的公司質(zhì)地讓這家做奶酪的企業(yè)充滿了爭(zhēng)議。前日，乳業(yè)大佬蒙牛再次增持妙可藍(lán)多，又將這家公司推上了輿論熱點(diǎn)。

那么蒙牛和妙可藍(lán)多有什么“歷史淵源”？蒙牛又為何執(zhí)意要吃下妙可藍(lán)多這塊看起來(lái)并不美味的奶酪呢？

一、與蒙牛的分分合合

妙可藍(lán)多和蒙牛的緣分是從2020年初開始的。2020年1月公司發(fā)布公告稱，蒙牛將以4.58億元向妙可藍(lán)多子公司吉林科技增資，持有其42.88%的股份，同時(shí)將持有妙可藍(lán)多5%的股份。于是，蒙牛成為了妙可藍(lán)多第二大股東。

2020年3月，雙方的合作進(jìn)一步升級(jí)，妙可藍(lán)多將非公開發(fā)行股票5870萬(wàn)股，蒙牛計(jì)劃認(rèn)購(gòu)3.15億元。

奶酪企業(yè)被頭部乳企看好并增資，此消息一出，妙可藍(lán)多立馬被貼上了“蒙牛概念”的標(biāo)簽，股價(jià)一路上漲。

然而好景不長(zhǎng)，2020年8月妙可藍(lán)多宣布終止3月發(fā)布的股票定增計(jì)劃，新發(fā)的一份定增計(jì)劃中并沒(méi)有蒙牛。

此舉宣告了妙可藍(lán)多與蒙牛的進(jìn)一步走向失敗，妙可藍(lán)多股價(jià)迅速跳水。

誰(shuí)也沒(méi)想到，幾個(gè)月之后事情又出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。2020年12月9日妙可藍(lán)多發(fā)公告稱，蒙牛將以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)公司非公開發(fā)行的股票，還將通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式取得公司控制權(quán)、成為實(shí)控人。

然后就來(lái)到了今年3月，蒙牛第三次增持妙可藍(lán)多，目前已經(jīng)持有公司9.93%的股權(quán)。這樣看，經(jīng)歷了一年的分分合合，蒙牛將妙可藍(lán)多徹底收入囊中已經(jīng)成為板上釘釘?shù)氖铝恕?/span>

二、妙可藍(lán)多并非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

其實(shí)在之前的文章中也跟大家說(shuō)過(guò)，妙可藍(lán)多并不是那種“小而美”企業(yè)，公司在各個(gè)方面存在著很多問(wèn)題。這里我們簡(jiǎn)要總結(jié)一下，就不再詳細(xì)展開。

1.內(nèi)部管理有問(wèn)題

妙可藍(lán)多在近五年多次收到證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管警示函，被批存在信息披露滯后、違規(guī)占用資金等問(wèn)題。雖然公司發(fā)布公告稱已經(jīng)解決了相應(yīng)問(wèn)題，但也側(cè)面反映出公司治理存在很多漏洞。

2.盈利能力較差

雖然妙可藍(lán)多奶酪賣的不錯(cuò)，但凈利率低的可憐，2019年公司凈利率僅有1.1%，大多數(shù)銷量都是靠高昂的銷售費(fèi)用砸出來(lái)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也是少得可憐。

3.債務(wù)纏身

根據(jù)妙可藍(lán)多資產(chǎn)負(fù)債表，公司賬上長(zhǎng)短期借款總共占了總資產(chǎn)的39%，而貨幣資金僅有17%。而且控股股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)量占持股比例高達(dá)94.61%，這都是公司的隱形負(fù)債。

三、收購(gòu)是為了搶市場(chǎng)

既然妙可藍(lán)多并不能稱得上“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，蒙牛為啥還執(zhí)意要吃下這塊奶酪呢？我們可以將目光上升到行業(yè)層面去看問(wèn)題。

乳制品是個(gè)大市場(chǎng)，像純牛奶、奶酪、酸奶、黃油等各種產(chǎn)品都是乳制品行業(yè)下的細(xì)分賽道。目前我國(guó)的乳制品行業(yè)格局大家應(yīng)該很清楚了，那就是雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，伊利和蒙牛拿下了近一半的份額，光明、君樂(lè)寶、新希望等地方乳企在第二梯隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)。

雖然雙寡頭格局看起來(lái)是穩(wěn)定的，但不代表雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)不激烈，就像可口可樂(lè)永遠(yuǎn)想干掉百事可樂(lè)，肯德基一直想擠掉麥當(dāng)勞一樣。蒙牛也是始終在和老對(duì)手伊利激烈競(jìng)爭(zhēng)。

那么雙寡頭的激烈競(jìng)爭(zhēng)會(huì)發(fā)生在哪里呢？傳統(tǒng)乳制品行業(yè)如常溫奶、酸奶等已經(jīng)進(jìn)入了緩速發(fā)展的成熟期，所以那些快速成長(zhǎng)的新興乳制品細(xì)分賽道就成為了新戰(zhàn)場(chǎng)。在一個(gè)細(xì)分行業(yè)的快速成長(zhǎng)期做好埋伏，是可以很好地打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的，在這里我們說(shuō)的就是奶酪行業(yè)。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2013年到現(xiàn)在奶酪市場(chǎng)規(guī)模從22.8億元增長(zhǎng)至近70億元。雖然奶酪是個(gè)小市場(chǎng)，而且國(guó)人對(duì)奶酪的消費(fèi)習(xí)慣也不能完全類比西方，但我們也不能忽視這個(gè)小市場(chǎng)的高增速，畢竟數(shù)據(jù)擺在這里。

目前我國(guó)奶酪細(xì)分市場(chǎng)是集中度其實(shí)已經(jīng)不低了，排在頭部的都是外國(guó)品牌，如百吉福、樂(lè)芝等。妙可藍(lán)多作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額最高的奶酪品牌市占率約為4.8%。

想要進(jìn)入奶酪市場(chǎng)有兩種方式，第一種是自己培育子品牌，但這就意味企業(yè)需要再投入新的生產(chǎn)線、做新的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，成本很高，第二種收購(gòu)現(xiàn)成的奶酪品牌，相對(duì)于前者這種方式當(dāng)然更劃算。那么從國(guó)內(nèi)企業(yè)收購(gòu)的角度看，拿下國(guó)內(nèi)奶酪品牌龍頭遠(yuǎn)比外資品牌劃算得多，妙可藍(lán)多就成為了大集團(tuán)眼中的肥肉。

雖然蒙牛和伊利也都有自己的奶酪產(chǎn)品，但競(jìng)爭(zhēng)力都很弱。我在淘寶上搜索了一下各個(gè)品牌的奶酪產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，蒙牛排名最靠前的奶酪產(chǎn)品購(gòu)買人數(shù)為五千多，伊利則有自己專門的“奶酪旗艦店”，但排在頭部的產(chǎn)品銷量也就是四五千。

再看妙可藍(lán)多，淘寶綜合排名第一的產(chǎn)品付款人數(shù)高達(dá)130萬(wàn)，和伊利蒙牛完全不在一個(gè)量級(jí)上。目前蒙牛的市占率不及伊利，市值也比人家少了600億，此次收購(gòu)妙可藍(lán)多或許能讓蒙牛在奶酪市場(chǎng)上扳回一局。

四、最后

日后，蒙牛很可能進(jìn)一步對(duì)妙可藍(lán)多增資，并逐步拿下公司的控制權(quán)。當(dāng)公司的高層逐步被蒙牛的人員替換、再借助蒙牛強(qiáng)大的資金實(shí)力，或許能很好地解決公司內(nèi)部的種種問(wèn)題。

當(dāng)然我們還可以想象一下，假如妙可藍(lán)多當(dāng)初沒(méi)有被蒙牛看上，現(xiàn)在又會(huì)是怎樣的發(fā)展?fàn)顩r呢？由此我們又能想到，目前市場(chǎng)上的小而美企業(yè)還有投資機(jī)會(huì)嗎？