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19年底重倉過東財，當(dāng)時大致成本在11塊上下，到今年過年前清倉了，賺了2-3倍吧；非常感謝東財這家公司，也是我19年正式投資后獲利最豐厚的一筆投資。正好趁著傳聞，回顧下當(dāng)初東財?shù)耐顿Y邏輯和對并購的看法。 簡單說說當(dāng)初的邏輯，其實到現(xiàn)在也沒變，只是我更把東方作為周期股去看待，它能不能走出周期，走出一條長牛之路，目前的我還看不出來，就不參與了。19年建倉的時間大概是在8月前后，算是學(xué)習(xí)價值投資或者基本面投資后，第一只重倉股。一個是東財屬于券商股，當(dāng)時錯過了19年初的一波行情，但整個A股的估值并不高，上行的概率遠(yuǎn)大于下行，隨著股票市場的熱度起來，券商收益會出現(xiàn)爆發(fā)式增長，從周期角度而要，當(dāng)時我模糊的認(rèn)為周期要來了； 二是東財?shù)臉I(yè)務(wù)特性，我們細(xì)分去看東財?shù)臉I(yè)務(wù)，主要還是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、第三方基金買賣業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)三塊。假設(shè)牛市到來（無論是慢牛還是瘋牛），這三塊業(yè)務(wù)都是顯著受益的。其實傳統(tǒng)券商同樣受益，但我判斷從規(guī)模效應(yīng)來看，投行業(yè)務(wù)、債券業(yè)務(wù)的受益程度要低，尤其是牛市的債券業(yè)務(wù)，所以從周期的規(guī)模效應(yīng)角度看，東財會是更好的選擇； 最后，也最重要的是就是其互聯(lián)網(wǎng)券商的屬性，東財是國內(nèi)唯一的互聯(lián)網(wǎng)券商 ，阿里在15年前后是想要并購德邦證券的，但沒批，可能是擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)巨頭過深的介入進(jìn)入金融領(lǐng)域，容易導(dǎo)致金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險，這個是我的猜測?；ヂ?lián)網(wǎng)券商的優(yōu)勢體現(xiàn)在亮點：獲客成本低+長尾效應(yīng)。東財利用其三大網(wǎng)站，可以非常有效的進(jìn)行獲客，成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)券商的拉客方式，這其實也是市場擔(dān)憂互聯(lián)網(wǎng)巨頭一旦進(jìn)入券商行業(yè)，對東財造成的最主要的壓力來源，畢竟股吧、東方財富網(wǎng)和天天基金的訪問量沒法跟支付寶、微信相提并論。第二是長尾效應(yīng)，東財主要想吸引的客戶是尾部客戶，簡單說就是我們廣大韭菜，可能個人可投資資產(chǎn)不超過50w，甚至10w的這類，東財app通過其顧投體系、提供更便捷的app操作體驗，提供免費(fèi)的choice使用等，用較為低廉的平均成本為大量長尾用戶提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)（說人話就是東財app好用＋功能多）。 從這個邏輯出發(fā)吧，傳統(tǒng)券商里我最看好的也就是華泰了，算是線上化做的最好的券商；20年7月算是券商股的一個分水嶺吧，6月份普漲之后，很多券商的股價都做了比較大的回調(diào)，當(dāng)時持有東財?shù)奈也]有太大的感覺，回過頭來才發(fā)現(xiàn)這事，再到12月后的一波上漲，更多的還是所謂的抱團(tuán)效應(yīng)吧，畢竟就券商板塊而言并沒有什么出彩的地方，所以能有比較高的收益，運(yùn)氣的成分還是大，要選的是中信華泰，又或者同花順可能都沒有這么好的收益。 最后的最后，談?wù)劸〇|對國金的收購事件吧。目前我看的消息說國金的董秘是否認(rèn)了，當(dāng)然市場不一定認(rèn)這事，說不定是晃我們一下。我們談?wù)撊f一發(fā)生了會如何，我個人感覺如果國家真的放開了對券商牌照的管制，必然會影響東財?shù)墓乐?，大概率還是會被殺一波，市場對這類不確定性的事件充分定價后，才會回到我們繼續(xù)談?wù)摉|財?shù)膬r值點。 下面全是我的猜測了，我認(rèn)為即便支付寶拿到券商牌照，也不一定會對東財造成很大的打擊。首先這個市場是一個非常大的市場，以證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比看，東財也就5%左右，大概率是沒到的，具體有些忘了，兩融業(yè)務(wù)更低，可見這個市場之分散，廣大的市場空間其實是不在東財手上的。那我們就分兩塊看，一個是存量客戶，一個增量客戶。以我為例，我對東財app的使用已經(jīng)習(xí)慣了，而且大部分資產(chǎn)在東財上，你要讓我換成其他app，哪怕是支付寶我也不太愿意，第一是沒必要，支付寶并不能提供更多的功能了，二是麻煩，習(xí)慣是一個非常大的力量，人都是惰性的，只要不是有一鍵搬遷這種神奇的功能，大部分存量客戶是不會做轉(zhuǎn)移的。二另一個是增量客戶，我覺得也不會，前面說了市場95%+的市場都不是東財?shù)?，支付寶就算進(jìn)入，更有可能搶的還是傳統(tǒng)券商的市場份額而不是東財?shù)?，最多你覺得支付寶吃肉，東財只能喝點湯。 其實我們?nèi)タ刺焯旎鹁W(wǎng)也能看出一二，支付寶跟天天基金是直接競爭關(guān)系，兩者業(yè)務(wù)同質(zhì)化，可以大打價格戰(zhàn)，這么多年過去了，結(jié)果如何呢？天天基金的規(guī)模還是第一，當(dāng)然支付寶也搶了很多市場，但搶的不是東財?shù)?，這就有點類似蘋果和三星打架，倒的是諾基亞。 當(dāng)然以上都是推測，會不會實現(xiàn)還難說。 |
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