繼清潔服務(wù)商寶聯(lián)控股(08201)在2016年3月份成功登陸港交所創(chuàng)業(yè)板后，萬(wàn)成環(huán)球或?qū)⒊蔀槭嗄陙?lái)香港第4只清潔服務(wù)概念股。

　　早在2014年5月底在港上市的另一清潔服務(wù)概念股碧瑤綠色集團(tuán)(01397)，近一年?duì)I收12.25億港元，凈利潤(rùn)2400萬(wàn)，目前市值3.69億。而寶聯(lián)控股近一年?duì)I收2.69億，虧損5100萬(wàn)，其市值不過(guò)2.25億。萬(wàn)成環(huán)球近一年?duì)I收3.47億，凈利潤(rùn)1252萬(wàn)，從利潤(rùn)率來(lái)看，比前兩家顯得更勝一籌。但是，智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，明年香港最低時(shí)薪或?qū)⒗^續(xù)上調(diào)2港元，至34.5港元，對(duì)于員工總數(shù)達(dá)3990人的萬(wàn)成環(huán)球來(lái)說(shuō)，壓力巨大?！　≈峭ㄘ?cái)經(jīng)了解到，10月24日，在香港從事清潔服務(wù)的萬(wàn)成環(huán)球，申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鶆?chuàng)業(yè)板上市，獨(dú)家保薦人為長(zhǎng)江證券(000783,股吧)融資(香港)有限公司。

　　萬(wàn)成環(huán)球的業(yè)務(wù)構(gòu)成分為四部分，街道清潔、樓宇清潔、交通工具清潔以及其他清潔服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋了全港18個(gè)區(qū)域。旗下有萬(wàn)成清潔服務(wù)有限公司、萬(wàn)成環(huán)保處理有限公司、駿誠(chéng)服務(wù)有限公司三家子公司。目前擁有3990名員工，以及由70輛清潔車組成的車隊(duì)。

　　據(jù)悉，萬(wàn)成環(huán)球近兩年的營(yíng)業(yè)收入均超過(guò)3億港元，但利潤(rùn)相對(duì)比較低。截至3月31日的2015年、2016年兩年度，營(yíng)業(yè)收入分別為3.163億、3.47億，凈利潤(rùn)為1435萬(wàn)、1252萬(wàn)，且凈利潤(rùn)從2015年占營(yíng)收的4.5%下降到2016年的3.6%。此外，總資產(chǎn)回報(bào)率由15%下降到9.8%。如下圖所示：

　　人工成本的挑戰(zhàn)

　　值得一提的是，造成萬(wàn)成環(huán)球2015年利潤(rùn)的下降，很大一部分原因是由于香港不斷提高最低時(shí)薪。智通財(cái)經(jīng)了解到，清潔服務(wù)行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，人工成本占銷售總成本的80%以上。清潔服務(wù)行業(yè)月平均工資從2010年的5599港元增至2015年8162港元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.8%，快于全部行業(yè)平均增長(zhǎng)的4.2%。2011年5月，香港政府規(guī)定的最低時(shí)薪為28港元，2013年5月增至30港元，2015年5月增至32.5港元。

　　屬于體力勞動(dòng)的清潔服務(wù)業(yè)，需要員工長(zhǎng)時(shí)、輪班工作，導(dǎo)致員工流動(dòng)性較大，各公司有加薪的壓力，而加薪則會(huì)導(dǎo)致成本增加。此外，進(jìn)行清潔服務(wù)勞動(dòng)，員工容易發(fā)生工傷，工傷費(fèi)用這筆支出也會(huì)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本的增加。據(jù)悉，2015年，全行業(yè)的工傷數(shù)為2154件，萬(wàn)成環(huán)球從2009年至今有14筆員工因工傷索償，金額在3千到30萬(wàn)港元不等。此外，2016年9月27日，一名行人被公司垃圾壓縮車撞到，導(dǎo)致致死，目前警方正在調(diào)查。

　　由于人工成本占總成本的80%以上，導(dǎo)致萬(wàn)成環(huán)球的利潤(rùn)對(duì)員工成本非常敏感。截至2016年3月31日，員工總數(shù)為2707，但目前員工數(shù)激增到3990名。2016年年度，直接人工成本為2.623億港元，可以預(yù)測(cè)到2017年，其直接人工成本由于員工增加近1300名，加上香港最低時(shí)薪再提高，而將大大提高。

　　根據(jù)萬(wàn)成環(huán)球?qū)θ斯ぶ苯映杀九c純利的敏感度測(cè)試，只要直接人工成本上升5%，那么會(huì)導(dǎo)致截至2016年3月31日的年度虧損，以及截至2016年6月30日三個(gè)月的虧損，純利變動(dòng)率均超過(guò)100%。如下圖所示：

　　2015年5月，最低時(shí)薪由30元提高到32.5元，也就是提高了8.3%，而按2016年年度人工直接成本計(jì)算，包括約50名管理人員及高級(jí)技工在內(nèi)，萬(wàn)成環(huán)球的人均月工資為8074港元(低于行業(yè)平均的8162港元)，時(shí)薪約46港元。去年最低時(shí)薪提高2.5港元，萬(wàn)成環(huán)球如果也提高2.5港元的話，那么相當(dāng)于時(shí)薪提高約5.4%。

　　香港清潔服務(wù)“十阿哥”

　　據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，香港整個(gè)清潔服務(wù)行業(yè)可分為四個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。2015年按收入計(jì)算，排名第一的樓宇清潔服務(wù)占87.6%，2016年至2020年預(yù)測(cè)復(fù)合增長(zhǎng)率為7.7%，體量到2020年將達(dá)139億港元。排名第二的街道清潔服務(wù)占8.2%份額，預(yù)測(cè)復(fù)合增長(zhǎng)率為3.7%，到2020年將至11億港元。體量較小的其他清潔服務(wù)和交通工具清潔服務(wù)，2015年僅占3.1%和1.2%。如下圖所示：

　　弗若斯特沙利文報(bào)告指出，截至2015年12月31日年度，按收入計(jì)算，萬(wàn)成環(huán)球在香港的環(huán)境清潔服務(wù)行業(yè)排名第十位，市場(chǎng)份額為3.2%。香港十大環(huán)境清潔服務(wù)服務(wù)商市場(chǎng)占有率為58.6%。如下圖所示：

　　此外，在街道清潔業(yè)務(wù)方面，行業(yè)高度集中。盡管2015年香港有高達(dá)1140環(huán)境清潔商，但由于競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)程序，街道清潔部分高度集中，2015年前五大的市場(chǎng)參與者占有100%的市場(chǎng)份額。萬(wàn)成環(huán)球目前在該領(lǐng)域排名第三，占有19.8%的市場(chǎng)份額，而排名第一，占有27.2%市場(chǎng)份額的為上述兩上市公司其中之一。截至2016年3月31日年度，萬(wàn)成環(huán)球在該業(yè)務(wù)的收入占總收入的59.7%。如下圖所示：

　　在公共巴士及渡輪清潔方面，行業(yè)同樣高度集中，2015年前五大供應(yīng)商占領(lǐng)了100%的市場(chǎng)份額，萬(wàn)成環(huán)球?yàn)檫@一業(yè)務(wù)的絕對(duì)老大，市場(chǎng)份額為86.3%，排名第二第三的為上述兩家上市公司，市場(chǎng)占有率共約10%。截至2016年3月31日年度，萬(wàn)成環(huán)球在該業(yè)務(wù)的收入占總收入的11.8%。如下圖所示：

　　智通財(cái)經(jīng)還了解到，香港的清潔服務(wù)行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高，不僅需要較大的啟動(dòng)資金，以用于購(gòu)置清潔設(shè)備和車輛等。同時(shí)，政府部門客戶招標(biāo)較為嚴(yán)格，需要服務(wù)商提前提供履約按金或履約擔(dān)保金。據(jù)悉，目前萬(wàn)成環(huán)球67.7%的收入來(lái)自于政府客戶，可能預(yù)示著未來(lái)的收入將會(huì)比較穩(wěn)定。