今天又大概翻了翻老唐的《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)》，第一次讀是在2019年6月7號(hào)，一晃快2年的時(shí)間了，希望自己也是在不斷進(jìn)步的。

書(shū)中提到了格雷厄姆在去世的前一天發(fā)布的一套回顧總結(jié)畢生經(jīng)驗(yàn)后的毫無(wú)藝術(shù)空間的操作流程，我覺(jué)得挺有意思的跟大家分享下：

1.找出所有TTM小于X倍的股票，X為1/兩倍的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

2.其中公司的資產(chǎn)負(fù)債率要低于50%。

3.選擇至少30家，每家投入不超過(guò)總資本的2.5%，但是最多不超過(guò)75%，所以如果選出50個(gè)股票則每個(gè)占比1.5%。

4.剩余的25%資金或者不足30家導(dǎo)致的剩余資金全部買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債。

5.任何一個(gè)股票上漲50%后賣(mài)出，換新的可選對(duì)象或國(guó)債。

6.買(mǎi)入后的第二年年底前，漲幅不到50%的賣(mài)掉，換入新股或國(guó)債，除非他依然滿足1和2的條件。

7.不斷周而復(fù)始。

據(jù)說(shuō)大名鼎鼎的沃爾特施洛施用的就是這套策略，在47年的基金投資生涯中取得了年化20%的驚人收益，47年5456倍。

這套方法里面其實(shí)嵌套了好多目前被廣為使用的投資策略：

比方說(shuō)股債平衡，每年維持75%的股和25%債的動(dòng)態(tài)平衡，配合50%漲幅后的無(wú)腦賣(mài)出，可以避免股市過(guò)冷的時(shí)候沒(méi)錢(qián)買(mǎi)，股市過(guò)熱的時(shí)候不舍得賣(mài)；

低市盈率策略，保留安全邊際，只買(mǎi)1/2X（A股我覺(jué)得可以定義為小于25倍市盈率的公司）；

每?jī)赡甑恼{(diào)倉(cāng)換股，如果出現(xiàn)公司利潤(rùn)下滑，則將將由于不滿足市盈率低于1/2X被主動(dòng)賣(mài)出；

為了避免碰雷，還強(qiáng)調(diào)分散投資, 單個(gè)個(gè)股持倉(cāng)不得超過(guò)2.5%，并且強(qiáng)調(diào)滿足條件的個(gè)股都進(jìn)行買(mǎi)入，進(jìn)一步平衡了買(mǎi)錯(cuò)和錯(cuò)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于高杠桿公司使用資產(chǎn)負(fù)債率50%這條線直接劃分界限，避免公司出現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

這套策略好是好，直接看財(cái)報(bào)就能無(wú)腦操作了, 但是累也是蠻累的，并且由于極度分散，不疊加公司和行業(yè)的基本面分析，真的能取得那么高的收益我持懷疑態(tài)度。還是老唐的三個(gè)指標(biāo)我覺(jué)得更簡(jiǎn)單些，比如上市超過(guò)三年，連續(xù)三年ROE超過(guò)15%，市盈率低于40，部分行業(yè)不碰。$洋河股份(SZ002304)$ $陜西煤業(yè)(SH601225)$ $騰訊控股(00700)$