數(shù)據(jù)來源：藥明生物年報(bào)

毫無疑問，藥明生物是我國CDMO的龍頭企業(yè)，市場份額國內(nèi)占比78.6%，全球市場份額排名第三，第一是Lonza（2019年?duì)I收營收426億人民幣），第二是德國的BI。藥明生物的目標(biāo)是成為全球龍頭，根據(jù)公司'win-the-module'戰(zhàn)略，在藥物的發(fā)現(xiàn)階段就截留客戶，未來成為全球老大的目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)。

圖2：2019年全球生物藥CDMO市場格局

數(shù)據(jù)來源：藥明生物財(cái)務(wù)簡報(bào)；廣發(fā)證券

圖3：藥明生物股票表現(xiàn)

國內(nèi)CDMO/CMO企業(yè)處于快速發(fā)展期

近些年，以藥明生物、藥明康德、康龍化成等為代表的CDMO/CMO企業(yè)發(fā)展迅速，資本市場給與高估值，平均市盈率達(dá)到120多倍。

由于服務(wù)成本不到歐美市場的30%，疊加我國不斷完善的cGMP原料藥供應(yīng)體系以及MAH（藥品上市許可持有人制度）、一致性評價(jià)、鼓勵(lì)創(chuàng)新藥等一系列政策利好的釋放，我國CDMO/CMO行業(yè)迎來快速發(fā)展時(shí)機(jī)。

Informa等報(bào)告顯示，2019年中國CMO市場規(guī)模達(dá)到441億元，占全球CMO市場規(guī)模的7.9%。

2012-2019年，國內(nèi)CMO市場規(guī)模年均復(fù)合增長率達(dá)到18%，高于全球CMO市場增速。預(yù)計(jì)2020年，國內(nèi)CMO市場規(guī)模超500億元。反映在中國CMO占全球市場規(guī)模比例上，由2011年的5%提升至近年來8%的水平。

圖5：我國上市CMO/CDMO企業(yè)情況

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)

從市值來看，目前國內(nèi)CDMO/CMO企業(yè)突破千億市值的有3家，藥明生物、藥明康德和康龍化成，是大分子和小分子領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

我國CDMO/CMO行業(yè)特征及發(fā)展趨勢

1. 短期內(nèi)小分子業(yè)務(wù)占主導(dǎo)，但長期看大分子市場空間更大

CMO按服務(wù)類型主要?jiǎng)澐譃锳PI（原料藥和中間體）和 DP（最終劑型），其中API服務(wù)在CMO行業(yè)中占據(jù)約60%的市場份額，臨床藥物制造比重最小，但在創(chuàng)建商業(yè)制造關(guān)系中至關(guān)重要。

從上表公司的公開數(shù)據(jù)來看，目前國內(nèi)上市公司大部分做小分子CDMO/CMO，以藥明康德、康龍化成、凱萊英為代表，但近些年，大分子CDMO發(fā)展更迅猛，獲資本市場認(rèn)可度非常高，股票市場一路高漲，以藥明生物、海普瑞和金斯瑞為代表。

從未來發(fā)展前景來看，大分子CDMO空間更大，藥明生物的市值超過藥明康德可以從側(cè)面印證。

2. 主要集中在長三角地區(qū)

從行業(yè)代表性公司地理位置分布來看，我國CMO產(chǎn)業(yè)主要集中在長三角地區(qū)，其中江蘇和浙江地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)最為明顯，集聚藥明康德、藥明生物、雅本化學(xué)、天宇股份、九州藥業(yè)、聯(lián)化科技和普洛藥業(yè)等知名企業(yè)。

圖6：2021國內(nèi)CDMO企業(yè)分布圖

數(shù)據(jù)來源：藥融圈

3. 海外制藥廠關(guān)廠，中國正逐漸接收全球CMO產(chǎn)能轉(zhuǎn)移

近年來國際上創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)的效率越來越低、成本攀升，為了降低成本國際大藥企正在逐步減少自己的生產(chǎn)設(shè)施將更多的產(chǎn)品轉(zhuǎn)向外包服務(wù)合作，包括輝瑞，諾華，禮來，等等都已公布將逐步提高對CMO的需求比例。

圖7：截至2019年底國際大藥企關(guān)廠事件

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)新聞

CMO/CDMO行業(yè)主要服務(wù)于跨國制藥公司和新興研發(fā)公司的創(chuàng)新藥，在技術(shù)水平、管理能力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面具有較高的要求。隨著中國、印度等新興國家的CMO/CDMO 企業(yè)的綜合技術(shù)水平和綜合管理體系不斷提升、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律逐漸完善，中國和印度CMO/CDMO 企業(yè)已經(jīng)成為北美、歐洲和日本的CMO/CDMO 企業(yè)的強(qiáng)有力競爭對手。

結(jié)語：

全球醫(yī)藥外包產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移，對中國的CDMO/CMO企業(yè)是重大的機(jī)遇。我們看好國內(nèi)CDMO/CMO的發(fā)展，認(rèn)為其潛力遠(yuǎn)大于全球，尤其是上市許可持有人制度使得國內(nèi)市場空間打開，隨著醫(yī)藥制造產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移和我國對創(chuàng)新型藥物的支持，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院初步測算，2020-2025年我國的CDMO/CMO市場將保持18%以上的復(fù)合平均增速，到2025年市場規(guī)模超過1200億元。