主要內(nèi)容

2020年新能源板塊表現(xiàn)大幅領先市場。

覆蓋15只新能源股份的安信國際新能源指數(shù)2020年接近翻倍，同期恒指表現(xiàn)基本持平。在2018年“531新政”后，新能源發(fā)展進入調(diào)整期。技術突破及管理能力提升，光伏發(fā)電及風力發(fā)電度電成本逐步下降，經(jīng)濟效益體現(xiàn)，新能源發(fā)電需求提升。光伏及風電產(chǎn)業(yè)鏈在需求的推動下，景氣度提升。板塊內(nèi)企業(yè)業(yè)績增速提升，盈利能力也快速恢復。特別是下半年以來，國內(nèi)及海外相繼復工復產(chǎn)，需求集中釋放。光伏及風電產(chǎn)業(yè)鏈部分子行業(yè)供應較為緊張，企業(yè)盈利確定性強。我們預期2021年起新能源發(fā)電逐步進入平價時代，行業(yè)長期發(fā)展預期樂觀。

新能源發(fā)電成本快速下降，平價時代來臨。

在技術創(chuàng)新驅(qū)動下，光伏及風力發(fā)電的度電成本均下降到十年前的30%以下。2021年，光伏發(fā)電及陸上風電將迎來平價上網(wǎng)元年。新能源發(fā)電將擺脫補貼限制，光伏及風力發(fā)電新增裝機需求釋放。中國致力控制碳排放，2030年中國將達到碳排放峰值，2060年實現(xiàn)碳中和。為實現(xiàn)這一目標，中國未來5年平均每年新能源發(fā)電裝機預期90GW，“十四五”期間中國新能源新增裝機預期較“十三五”期間增長50%以上。世界主要國家均制定碳排放及碳中和目標，預期海外市場新能源發(fā)電新增裝機也維持高位。在國內(nèi)及海外市場需求共振下，光伏及風電產(chǎn)業(yè)鏈進入景氣周期，特別是產(chǎn)業(yè)鏈上部分供應較緊張子行業(yè)，企業(yè)盈利確定性高。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈關注供應較為緊張或擴產(chǎn)速度慢的子行業(yè)。

光伏發(fā)電在技術突破下，度電成本持續(xù)下降，經(jīng)濟效益逐步顯現(xiàn)。世界主要國家均致力碳減排。預期全球光伏新增裝機將保持快速增長。預期全球新增光伏裝機未來2年均超過20%。預期2021年中國新增光伏裝機可能在55GW以上，增長35%。需求提升光伏產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度提升。而光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，供應較為緊張或擴產(chǎn)速度低于需求增長的子行業(yè)中，企業(yè)特別是龍頭企業(yè)的盈利確定性較高，例如光伏玻璃行業(yè)及多晶硅料制造行業(yè)等。行業(yè)內(nèi)的硅片/電池片/組件一體化趨勢，也提升龍頭市占率，擴大盈利水平。

風電產(chǎn)業(yè)鏈關注研發(fā)能力強的風機整機龍頭企業(yè)。

中國致力實現(xiàn)2030年碳排放峰值目標，“十四五”期間風電年均新增裝機，預期較“十三五”期間翻倍，風機產(chǎn)業(yè)鏈需求預期大幅提升。國內(nèi)風機整機制造行業(yè)，行業(yè)集中度較高，龍頭金風科技的市占率達到28%。海上風電新增裝機增速預期更高，近年來風機大型化趨勢更明顯，這些變化利好研發(fā)技術實力能力強的龍頭企業(yè)。

投資建議：

新能源發(fā)電“十四五”期間新增裝機預期較“十三五”快速增長，光伏及風電產(chǎn)業(yè)鏈需求快速增加，景氣度提升。光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，供應較為緊張或擴產(chǎn)速度低于需求增長的子行業(yè)中，龍頭企業(yè)盈利確定性高，例如光伏玻璃行業(yè)及多晶硅料制造行業(yè)等。我們推薦投資者關注光伏玻璃子行業(yè)龍頭企業(yè)信義光能968.HK及福萊特玻璃6865.HK及多晶硅料制造企業(yè)保利協(xié)鑫3800.HK。風電產(chǎn)業(yè)鏈，隨著海上風電新增裝機增速提升，風機大型化等，利好研發(fā)技術實力強勁的風機整機制造龍頭企業(yè)，推薦投資者關注金風科技2208.HK。

風險提示：

新能源發(fā)電新增裝機低于預期；子行業(yè)擴產(chǎn)速度高于預期；原材料價格波動高于預期。