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2014年投資京東的成功，讓老虎環(huán)球成為華爾街最炙手可熱的PE；2020年又是京東，幫助老虎成為最賺錢的對(duì)沖基金。

文丨鄭玄

來(lái)源丨投中網(wǎng)

老虎環(huán)球基金（Tiger Global），悄悄成為2020年最賺錢的對(duì)沖基金。

根據(jù)投資研究機(jī)構(gòu)LCH Investments公布的數(shù)據(jù)，2020年老虎環(huán)球管理公司為客戶創(chuàng)造了104億美元的收入，位列全球?qū)_基金排行榜第一位。

過(guò)去一年，老虎環(huán)球是中國(guó)資本市場(chǎng)最受關(guān)注的私募基金。根據(jù)老虎環(huán)球向SEC遞交的季度報(bào)告，截至2020年四季度老虎環(huán)球一共持有20只中概股股票，總價(jià)值近100億美金。此外2020年老虎PE部門在中國(guó)斬獲至少5個(gè)IPO，包括蛋殼公寓、達(dá)達(dá)集團(tuán)、聲網(wǎng)、一起教育和逸仙電商。

與投資部門高歌猛進(jìn)不同，老虎環(huán)球在輿論場(chǎng)卻鮮有發(fā)聲。進(jìn)入中國(guó)十多年，先后擔(dān)任老虎環(huán)球中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人的陳小紅和譚海男，均是在離任后才接受媒體的采訪。這種神秘主義的風(fēng)格似乎來(lái)自美國(guó)總部，老虎環(huán)球基金過(guò)去幾年基本拒絕了所有主流媒體的采訪請(qǐng)求，就連2019年基金合伙人Lee Fixel離職時(shí)，老虎和Fixel都選擇了向媒體沉默。

悶聲發(fā)大財(cái)，是老虎環(huán)球2020年最好的寫照。

需要在這里提出的核心問(wèn)題是：去年在全球范圍內(nèi)登頂?shù)膶?duì)沖基金，是怎么賺到這104億美元的？

狂賺104億美金，老虎做對(duì)了什么？

老虎基金2020年登頂?shù)牡谝粋€(gè)關(guān)鍵詞是：二級(jí)市場(chǎng)。

老虎環(huán)球的投資策略主要分為兩種：一種是投資上市公司的股票，代表性基金的包括Tiger Global Investments（多空策略）和Tiger GlobalLong Opportunities（只做多頭）；另一種是私募股權(quán)投資，主要投資早期階段（約30%）和成長(zhǎng)期的公司，目前已經(jīng)募集了13期基金，募資總額超過(guò)230億美金。

老虎環(huán)球的PE部門主要投資美國(guó)、中國(guó)和印度三個(gè)市場(chǎng)，過(guò)去十年私募業(yè)務(wù)一直是老虎環(huán)球最成功的部門，投出了包括當(dāng)當(dāng)、阿里、京東、小米、Facebook、領(lǐng)英在內(nèi)的多個(gè)經(jīng)典大案，但讓老虎在2020年走上神壇的，卻是二級(jí)市場(chǎng)。

從全年來(lái)看，重倉(cāng)中美互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司是老虎環(huán)球最主要的收益來(lái)源。如上圖所示，截至2020年底，中國(guó)電商三巨頭京東、阿里、拼多多和美國(guó)科技巨頭Facebook、亞馬遜、微軟這6家公司占老虎環(huán)球股票倉(cāng)位的37%，卻在2020年創(chuàng)造了約82億美元的投資收益，相當(dāng)于全年104億美元收益的80%。

特別是2020年Q3加倉(cāng)拼多多的操作令人拍案叫絕。2020年初老虎環(huán)球持有約600萬(wàn)股拼多多股票，當(dāng)時(shí)股價(jià)是38美元，到了二季度結(jié)束，拼多多股價(jià)已經(jīng)漲至85美元，老虎卻在三季度悄悄加倉(cāng)，持股數(shù)量從不到600萬(wàn)一口氣增加到1400多萬(wàn)，結(jié)果四季度拼多多股價(jià)大漲至180美元，老虎一口氣賺了15億美元。

去年8月份發(fā)布二季報(bào)的時(shí)候，拼多多表現(xiàn)不如市場(chǎng)預(yù)期一度股價(jià)大跌，現(xiàn)在看來(lái)那時(shí)雖然是抄底拼多多的好時(shí)機(jī)，但在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下押注拼多多需要不小的魄力。不過(guò)，今年年初受輿情和美股大跌，拼多多股價(jià)已經(jīng)從去年底的180美金降至130美金，如果老虎沒(méi)有及時(shí)拋售，賬面將損失7億美金。

回顧老虎環(huán)球基金2020年的操作，第二個(gè)關(guān)鍵詞是“Q1”。

一季度是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。去年3月，因?yàn)樾鹿谝咔榈脑?，美股兩周?nèi)熔斷四次，眾多公募基金和散戶恐慌性拋售手中的股票。老虎環(huán)球不僅沒(méi)有跟風(fēng)拋售，甚至趁機(jī)加倉(cāng)阿里、Facebook、新東方等公司的股票，這些股票在接下來(lái)的9個(gè)月里均上漲了20-200%，

寬松的貨幣環(huán)境加上疫情下科技公司強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從二季度開(kāi)始納斯達(dá)克指數(shù)快速反彈，老虎環(huán)球手中的股票不斷升值。根據(jù)老虎環(huán)球在SEC備案的季報(bào)，2020年Q1結(jié)束時(shí)老虎環(huán)球持有的股票頭寸是166億美元，到2020年Q2時(shí)已經(jīng)漲至258億美元，至2020年底老虎環(huán)球的股票頭寸已經(jīng)達(dá)到390億美金，資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到500億美元。

增加的頭寸中除了一小部分來(lái)自加倉(cāng)和早期項(xiàng)目IPO，大部分都來(lái)自持有的股票升值帶來(lái)的收益。如上圖所示，2020年第二季度里，老虎環(huán)球的持有的股票頭寸中有14只上漲超過(guò)2億美元，其中最高的京東上漲超過(guò)10億美元。

除了京東之外，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)三巨頭亞馬遜、微軟和Facebook的倉(cāng)位在二季度上漲約38%，為老虎環(huán)球帶來(lái)16.2億美元收益。東南亞游戲公司SEA、流媒體音樂(lè)平臺(tái)Spotify、拼多多、PaaS數(shù)據(jù)監(jiān)控平臺(tái)DataDog，以及一季度已經(jīng)暴漲過(guò)一次的視頻會(huì)議服務(wù)Zoom，則為老虎環(huán)球帶來(lái)了超過(guò)100%的單季回報(bào)。

第三個(gè)關(guān)鍵詞是“賽道”。

布局賽道的選擇上，2020年老虎環(huán)球的重點(diǎn)押注在電商、云服務(wù)，數(shù)據(jù)中心、金融科技、在線教育五個(gè)賽道。如上圖所示，截至2020年12月31日，老虎環(huán)球持倉(cāng)價(jià)值超過(guò)1億美元的公司中，有6家電商平臺(tái)，持股總價(jià)值超過(guò)116億美元，約占全部股票倉(cāng)位的30%。

云服務(wù)則是老虎布局最多的賽道，44家持倉(cāng)過(guò)億的公司中有13家都是云服務(wù)公司。這些云服務(wù)公司大多都是企業(yè)級(jí)SaaS公司，且沒(méi)有一家中國(guó)企業(yè)。

有意思的是，老虎并不是“做對(duì)了”所有的決策。

他們還“特別放過(guò)”了一些去年爆火的賽道。比如2020年股價(jià)上漲超過(guò)4倍的B站，老虎2019年底就持有B站價(jià)值1900萬(wàn)美金的股票，但不僅沒(méi)有在2020年加倉(cāng)，還在四季度B站暴漲之際選擇清倉(cāng)。

此外去年最火的新能源汽車賽道，不論是美國(guó)的特斯拉還是中國(guó)的蔚來(lái)、小鵬和理想，老虎都沒(méi)有大規(guī)模建倉(cāng)，只是通過(guò)PE部門的投資少量持有小鵬和理想的股票，總價(jià)值不到2000萬(wàn)美元。

不確定的時(shí)代，老牌基金王者歸來(lái)

2020年是充滿“不確定性”的一年，老虎環(huán)球這家老牌對(duì)沖基金的成功，也是穿過(guò)不確定性實(shí)現(xiàn)的否極泰來(lái)。

老虎環(huán)球2020年的開(kāi)頭并不順利。

2019年底，老虎環(huán)球合伙人、以投資印度市場(chǎng)聞名的傳奇投資人Lee Fixel在加入公司13年后低調(diào)離職，老虎損失了一名支柱級(jí)的元老；2020年初，老虎基金投資3億美金的蛋殼公寓赴美上市后暴雷，公司股價(jià)大跌，按照目前的市值計(jì)算老虎手中蛋殼的股票價(jià)值大約1億美元，損失近2億美元。

而隨著業(yè)績(jī)?cè)赒2反轉(zhuǎn)，老虎環(huán)球加快了募資節(jié)奏，在2020年完成“老虎環(huán)球私人投資伙伴12期基金37.5億美元的募資”，同時(shí)在2021年啟動(dòng)14期基金的募集，規(guī)模同樣是37.5億美元。（注：跳過(guò)第13期可能是因?yàn)?3在英語(yǔ)中是不吉利的數(shù)字）

在避開(kāi)不吉利的數(shù)字之余，老虎也抓緊了它的幸運(yùn)星：京東。

如上圖所示，2003年開(kāi)啟私募業(yè)務(wù)以來(lái)，老虎環(huán)球一共募集了約240億美元，尤其2014年京東上市后，一炮打響的老虎環(huán)球基金募資速度明顯加塊，過(guò)去七年里一共完成177.5億美元的募資。

巧合的是，今年又是京東股價(jià)的上漲給老虎帶回了超過(guò)25億美元的回報(bào)，最終幫助他們成為2020年最賺錢的對(duì)沖基金。

如今管理500億美元資產(chǎn)的老虎環(huán)球，已經(jīng)重回全球?qū)_基金規(guī)模Top10，如果保持今年的銳度，沖擊千億規(guī)模甚至挑戰(zhàn)1400億美金的橋水基金也并非沒(méi)有可能。

過(guò)去十年，傳統(tǒng)對(duì)沖基金逐漸走向沒(méi)落，橋水為代表的全天候策略基金和文藝復(fù)興科技為代表的量化基金成為華爾街的明星，根據(jù)福布斯的統(tǒng)計(jì)，2018年時(shí)盈利的大型基金公司中，超過(guò)一半使用算法交易和量化分析模型。

這樣的趨勢(shì)下，諸如“機(jī)器替代人工”、“價(jià)值投資已死”的說(shuō)法大行其道。在美劇《億萬(wàn)》中，Taylor升上Axe Capital首席投資官后開(kāi)始招聘量化分析工程師時(shí)，在公司內(nèi)部引起老牌交易員的焦慮，就是映射量化交易對(duì)傳統(tǒng)華爾街的沖擊。

而在2020年，老虎環(huán)球的登頂給了這些說(shuō)法一記響亮的耳光。在老虎環(huán)球賺取104億美元登頂對(duì)沖基金排行榜的同時(shí)，量化基金的代表文藝復(fù)興科技卻虧損了超過(guò)20%，同時(shí)達(dá)里奧的橋水基金虧損了121億美元?；鸱治鰴C(jī)構(gòu)認(rèn)為，這表明在充滿不確定性的交易環(huán)境下，人工的表現(xiàn)比機(jī)器更加優(yōu)秀。

對(duì)于華爾街的對(duì)沖基金來(lái)們說(shuō)，或許意味著一輪新的洗牌即將開(kāi)始。