探索未來(lái)價(jià)值，從了解公司開始

碳中和這波熱點(diǎn)已經(jīng)發(fā)酵了很長(zhǎng)時(shí)間，隨著熱點(diǎn)的發(fā)酵，各種層出不窮的概念呼之欲出，但是從市場(chǎng)中的概念炒作來(lái)看，蹭熱點(diǎn)成為上市公司普遍使用的伎倆，生怕自己錯(cuò)過(guò)這個(gè)超級(jí)風(fēng)口，但是從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，依靠蹭熱點(diǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的暫時(shí)火熱，最后都將會(huì)是曇花一現(xiàn)。

從近期市場(chǎng)中可以總結(jié)而出，大牛頻出得幾乎全部都是以小市值為主，參股碳交易的公司，試想，一個(gè)持有百分之幾股權(quán)的公司估值就可以騰飛，那么讓那些真正受益于此的公司如何表達(dá)，筆者認(rèn)為，接下來(lái)，將會(huì)是優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，依靠蹭熱點(diǎn)未來(lái)沒(méi)有對(duì)公司產(chǎn)生確定性利好的公司，將會(huì)逐漸剝?nèi)トA麗的外衣而露出本來(lái)的面目，而這場(chǎng)擊鼓傳花的游戲最終也會(huì)落幕。

碳中和會(huì)不會(huì)就此崩塌，我認(rèn)為絕對(duì)不會(huì)，但是未來(lái)會(huì)逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，逐漸轉(zhuǎn)向未來(lái)可以確切受到利好的行業(yè)，我們可以發(fā)現(xiàn)，近期市場(chǎng)中，大牛頻出的幾乎全部為市值非常小的公司，原因很簡(jiǎn)單，就是全部是由點(diǎn)火資金疊加情緒化接力而形成，很難走得長(zhǎng)遠(yuǎn)，根據(jù)以前的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，相從它們嘴中吃肉，必然會(huì)自損八千。

碳中和的核心是什么？是碳交易，是電廠還是鋼鐵煤炭？錯(cuò)，它的核心是清潔能源，是風(fēng)電，光伏，水電，核電，只有加大改變這些清潔能源的能源結(jié)構(gòu)占比，才會(huì)可以最大限度地減少碳排放，而未來(lái)真正受益的才是這些核心的領(lǐng)域，筆者認(rèn)為未來(lái)改變清潔能源結(jié)構(gòu)的占比，必然會(huì)大搞工程建設(shè)，而隨著清潔能源的占比逐漸提高，水利水電工程的投資規(guī)模將會(huì)逐漸體現(xiàn)。

粵水電圖片來(lái)源公司官網(wǎng)

國(guó)有控股水利水電工程建設(shè)一體化的公司，從水利水電工程，軌道交通到水利，風(fēng)力，太陽(yáng)能的清潔能源發(fā)電全部涵蓋公司主營(yíng)。

以20年為例主營(yíng)構(gòu)成來(lái)看，水利水電營(yíng)收65.56億，占比52.10%，毛利率5.88%，市政工程營(yíng)收23.77億，占比18.89%，毛利率0.89%，風(fēng)電營(yíng)收7.35億占比5.84%，毛利率59.37%，太陽(yáng)能發(fā)電營(yíng)收4.64億占比3.68%，毛利率62.5%，水電營(yíng)收2.81億，占比2.23%，毛利率61.10%，由此可見(jiàn)，公司占比較大的為水利工程建設(shè)和市政工程建設(shè)，但是說(shuō)實(shí)話并不賺錢，真正賺錢是營(yíng)收占比較小的清潔能源業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)，清潔能源的經(jīng)濟(jì)效益非常高。

水電工程未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

以20年一季度為例，火力發(fā)電占比仍然高達(dá)74.24%，而水電以12.41%超越風(fēng)電核電成為第二大的非石化能源，由此可見(jiàn)，水電的市場(chǎng)前景遠(yuǎn)高于光伏和風(fēng)電。從碳中和這個(gè)目標(biāo)來(lái)看，未來(lái)火力發(fā)電的占比將會(huì)大幅降低，而其他非石化能源的占比將會(huì)大幅提高。

從政策主導(dǎo)來(lái)看，未來(lái)兩年將會(huì)重點(diǎn)推進(jìn)150項(xiàng)重大的水利工程建設(shè)，總投資規(guī)模高達(dá)1.29萬(wàn)億，以公司為建設(shè)主力軍的廣東為例，未來(lái)二十年水利建設(shè)的投資規(guī)模高達(dá)8350億，市場(chǎng)前景非常廣闊。

要實(shí)現(xiàn)碳中和，首當(dāng)其沖的就是改變能源結(jié)構(gòu)，而非石化能源的結(jié)構(gòu)占比提升是未來(lái)的必然趨勢(shì)，清潔能源的裝機(jī)占比將會(huì)大幅提高，從未來(lái)幾十年來(lái)看，將會(huì)是大力發(fā)展而駛?cè)肭鍧嵞茉吹目燔嚨?，?jù)2035的遠(yuǎn)景規(guī)劃目標(biāo)來(lái)看，清潔能源的結(jié)構(gòu)占比將會(huì)提高20%以上，而碳中和的核心也恰好就是創(chuàng)新現(xiàn)代化的能源體系，也就是說(shuō)未來(lái)大興清潔能源的工程建設(shè)也是必然。

對(duì)于深耕此領(lǐng)域的公司來(lái)看，大興清潔能源建設(shè)，無(wú)疑是加大了市場(chǎng)需求，而公司在水利工程建設(shè)領(lǐng)域擁有總承包的特級(jí)資質(zhì)，也具有很強(qiáng)的影響力，從參與者來(lái)看，對(duì)未來(lái)也是產(chǎn)生了很大的發(fā)展空間。

清潔能源

從清潔能源發(fā)電來(lái)看，公司在廣東無(wú)論是清潔能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模還是可開發(fā)資源來(lái)看，都是最大的公司，累計(jì)的裝機(jī)容量高達(dá)1442.38MW，水電213MW,風(fēng)電673MW,光伏556.38MW，同時(shí)清潔能源發(fā)電以依靠較高的毛利率成為了公司盈利來(lái)源的主要業(yè)務(wù)，特別支出的是，公司在風(fēng)電領(lǐng)域獨(dú)具一格，尤其是海上風(fēng)電，在風(fēng)電塔筒制造領(lǐng)域中已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)風(fēng)電塔筒較為領(lǐng)先的公司。

核心競(jìng)爭(zhēng)力

在水利工程建設(shè)領(lǐng)域，公司具備水利工程建設(shè)的總承包特級(jí)資質(zhì)，擁有先進(jìn)的工程建設(shè)核心技術(shù)和優(yōu)秀的工程施工人才和設(shè)備，承建了一些知名的大中型水電站，在行業(yè)中形成了影響力。雖然公司屬于國(guó)有控股，但是在一些重大的水利工程項(xiàng)目中依然不能與央企相比，競(jìng)爭(zhēng)力也遜色許多。

在清潔能源發(fā)電領(lǐng)域，公司從建設(shè)到運(yùn)營(yíng)全部都是自己來(lái)完成的，降本增效更加明顯，在風(fēng)電風(fēng)塔制造領(lǐng)域，雖然總體占比較小，但是從產(chǎn)能來(lái)看，年產(chǎn)20萬(wàn)噸，足以彰顯規(guī)模，近年來(lái)海上風(fēng)電的發(fā)展速度增速提升，受益于此，公司承接了許多海上風(fēng)電的訂單，達(dá)到滿產(chǎn)滿銷，風(fēng)塔營(yíng)收創(chuàng)出歷史最好成績(jī)，全年產(chǎn)能高達(dá)1000套，實(shí)現(xiàn)收入高達(dá)14億元。

眾所周知，干工程的首先要有利器，公司的工程設(shè)備非常精良，施工設(shè)備高達(dá)3000套，其中國(guó)之重器盾構(gòu)機(jī)就有18臺(tái)，硬巖掘進(jìn)機(jī)1臺(tái)，連續(xù)墻銑槽機(jī)兩臺(tái)，依靠這些裝備精良的設(shè)備，工程建設(shè)項(xiàng)目非常飽滿，已在手未完成的合同金額就高達(dá)318.44億。

從研發(fā)投入來(lái)看，公司20年全年研發(fā)投入高達(dá)3.8億元，很多人會(huì)問(wèn)，一個(gè)搞工程建設(shè)的公司為什么會(huì)在研發(fā)中投入如此之大，不僅如此公司研發(fā)人員高達(dá)581人，占比14.04%，而研發(fā)的領(lǐng)域主要就在水電，軌交，裝備制造和新能源建設(shè)的核心技術(shù)領(lǐng)域，原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)槲磥?lái)只有創(chuàng)新才能走的更遠(yuǎn)。

從最近9年的營(yíng)收來(lái)看，自2012年的45.1億至2020年的126億，增長(zhǎng)了2.79倍，非常驚訝的居然可以保持連續(xù)9年12.09%的復(fù)合增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)自2012年的5739萬(wàn)至2020年的2.71億，增長(zhǎng)4.72倍，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)18.82%。

2020年毛利率11.2%提升0.2%，凈利潤(rùn)僅為2.2%，凈資產(chǎn)收益率7.2%，資產(chǎn)負(fù)債率87%略高于同行均值的63.3%。目前公司在手合同金額高達(dá)318.44億，而此時(shí)公司的市值還不足50億，僅合同金額就高達(dá)市值的6倍，這個(gè)可以仔細(xì)的品一品了。

總結(jié)：筆者認(rèn)為，未來(lái)三十年，碳中和的目標(biāo)將會(huì)是以減排為核心，其中水電的占比將會(huì)再次提高，無(wú)論從全國(guó)還是從粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)來(lái)說(shuō)，水利水電領(lǐng)域的投資規(guī)模高達(dá)萬(wàn)億，公司深耕大灣區(qū)多年，擁有良好的口碑，目前存續(xù)的合同金額高達(dá)318.44億，也是成為未來(lái)強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)保障。

聲明：文中所涉數(shù)據(jù)，均來(lái)源于公司數(shù)據(jù)披露。