作者：楊德龍

研究方向：宏觀經(jīng)濟；價值投資；行業(yè)分析

個人公眾號：楊德龍財經(jīng)策略研究

作者簡介：中國證券業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家委員會委員，央視財經(jīng)頻道特約評論員，前海開源基金首席經(jīng)濟學家

4月2日周五，滬深兩市繼續(xù)回升，賺錢效應有所提升，白龍馬股受到抄底資金的帶動近期持續(xù)反彈，走出了一個比較好的走勢。春節(jié)之后這一波的回調從調整的時間和調整的空間來看也已經(jīng)接近尾聲，市場長期的慢牛長牛的格局并沒有改變，所以本周整體來看大盤還是維持了震蕩反彈的走勢，市場的情緒也得到了一定的改善。

在去年12月12號我發(fā)布了2021年十大預言，明確指出2021年A股市場將延續(xù)慢牛長牛行情，特別是業(yè)績優(yōu)良的好股票仍然是長期投資的標的。

一季度A股市場出現(xiàn)了沖高回落，以春節(jié)為分水嶺。春節(jié)之前市場的情緒過于亢奮，新基金發(fā)行異常火爆，資金跑步入場推動指數(shù)站上3700點，而白龍馬股則一個月上漲了30%～50%，過快的上漲累積了大量的獲利盤，節(jié)后就出現(xiàn)了獲利回吐，資金出現(xiàn)了一定的拋售，包括白馬股在內的多數(shù)股票都出現(xiàn)了大幅回撤，但這并沒有改變A股市場走出慢牛長牛行情的底層邏輯。

隨著我國房地產(chǎn)調控越來越嚴格，大量的居民儲蓄無法進入到樓市，其中很大一部分將會選擇通過買股票或者是買基金來入市成為A股市場的增量資金，同時可以讓居民分享中國優(yōu)質公司的成長，分享改革開放的成果。過去四十年我國通過改革開放經(jīng)濟取得了長足發(fā)展成為世界第二大經(jīng)濟體，各行各業(yè)也已經(jīng)完成了自由競爭階段進入到寡頭壟斷階段，行業(yè)寡頭的股權投資價值越來越高。

從長期來看，持有優(yōu)質公司所帶來的回報遠遠超過追漲殺跌、波段操作。雖然波段操作理論上是可行的，但實際上真正能夠在波段操作中賺到收益的可能性并不大，大部分都是負收益。長期持有優(yōu)質公司、分享企業(yè)的成長是比較確定的機會，因為投資是一場長跑比賽而不是短跑。對于短跑運動員來說，沖刺100米可以不斷的挑戰(zhàn)人類的極限，但讓他跑馬拉松那可能就跑不下來，因為短跑和長跑的要求是不一樣的。

投資是一生的事業(yè)，是需要長跑的。從最近震驚華爾街的一個著名的爆倉事件也可以看出，通過加杠桿投機可能會積累大量的財富，但同樣一旦投機失敗就可能會出現(xiàn)巨虧。比爾黃是老虎基金創(chuàng)始人羅伯遜的高徒，以高杠桿為名，一度獲得了非常高的回報，但在近期連續(xù)踩雷一些黑天鵝，創(chuàng)造了一天虧損100億美元的歷史記錄，直接宣布投資失敗、財富歸零，可以說是非常慘痛的教訓。

投資是一生的事業(yè)，在華爾街有句名言叫“剩者為王”，剩不是勝利的勝，而是剩下的剩，也就是說在投資中能夠剩下來才是一個真正的王者。像股神巴菲特在過去接近六十年的時間，通過年化20%的增長，實現(xiàn)了2.8萬倍的回報，中間也經(jīng)歷過無數(shù)次的股災，每個階段都和不同的投資大師相PK，但很多號稱超過巴菲特的那些投資人早就消失不見，退出歷史舞臺。只有股神巴菲特實現(xiàn)了長跑冠軍，實現(xiàn)了長期穩(wěn)定的一個回報，創(chuàng)造了投資史上的奇跡。

從股神巴菲特的投資思路來看，不去賺市場的錢，也就是不去做短線的操作，也不去判斷短期市場的走勢，而是通過賺企業(yè)的錢來獲得巨大的成功，這一點非常值得我們A股投資者學習。

海外市場方面，美股走勢依然強勁，本周維持了上沖的一個態(tài)勢。美股表現(xiàn)強勁一方面是美聯(lián)儲放水所催生的資產(chǎn)泡沫，但同時也是美國不斷的推出積極的財政政策，推出1.9萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃，以及未來可能推出更大規(guī)模的基建投資計劃所帶來的上行。

之前很多人擔心美股是否會崩盤，從而出現(xiàn)對A股的拖累，但實際上美股卻在不斷的創(chuàng)出新高，打破了很多人的疑慮。影響A股市場上漲的因素其實已經(jīng)初步消除，我們完全沒必要為美股擔心。美股的投資人整體上的投資理性更強，所以他們愿意在時候繼續(xù)配置股票也是看到了這些好公司的價值。

據(jù)統(tǒng)計，截至3月底全球股票總市值達到約108萬億美元，創(chuàng)歷史新高。隨著新冠疫苗接種取得進展，投資者對經(jīng)濟復蘇越來越樂觀，更多的資金流入到股市。過去一年全球股市總市值增長60%，大幅超過全球GDP的水平，也就是巴菲特指標已經(jīng)是遠超過一。特別是美國，美國股市增長70%至45萬億美元左右，主要還是受到大規(guī)模實施貨幣寬松政策以及財政刺激計劃推高了股市的表現(xiàn)。資金從債券流向股票，美國十年期國債收益率最近三個月從0.92%迅速提高到1.74%。

根據(jù)統(tǒng)計，全球名義GDP為83萬億美元，也就意味著巴菲特的指標即總市值除以GDP大概是117%。但相對而言，中國股市的整體估值不高，如果A股的市值現(xiàn)在按大概70萬億左右來算，GDP是100萬億，巴菲特指標只有70%左右。即使加上中概股和H股，中國股票整體的巴菲特指標也只是剛剛達到100%并沒有高估。

當然一部分好的公司股價在這幾年受到資金面的推動，不斷的創(chuàng)出新高。但從長期來看，這些企業(yè)的基本面比較優(yōu)異，長期的投資價值更高，所以他們的長期表現(xiàn)仍然會跑贏指數(shù)。

回到當前市場，現(xiàn)在A股市場已經(jīng)逐步完成了這一輪調整，開始進入到震蕩反彈階段。雖然短期內市場的信心恢復需要時間，震蕩反彈也許也會經(jīng)過一段時間才能夠收復失地，但市場的做多熱情已經(jīng)有所提升，長期的投資價值也通過這次回調產(chǎn)生，開始吸引一些長線資金入場。春節(jié)之前發(fā)行的一些新基金剛好趁這一輪調整進行建倉，獲得一個比較好的建倉機會。

每一輪下跌都是抄底優(yōu)質股票或者優(yōu)質基金的時機，概莫能外，這也是堅持長期主義，堅持長期投資所帶來的一個投資回報。未來十年是A股市場黃金十年，只有堅持價值投資，做好公司的股東或者買入優(yōu)質基金才能抓住A股市場長期的投資機會。