最近各基金的2020年報都差不多都出來了。

我們之前講過，基金的定期報告是了解基金情況的重要渠道，而相比季報，年報更系統(tǒng)的披露了基金的信息。

所以大家這段時間可以抽空去看一下自己所買基金的年報，了解基金的過往運作、策略變化和未來展望。

在各大基金官網(wǎng)，證監(jiān)會官網(wǎng)，還有類似天天基金這樣的第三方平臺都可以看到，在各基金詳情頁面的“基金公告”選項里。

關(guān)于怎么讀基金報告里重要部分的數(shù)據(jù)信息，小巴在以前的兩篇文章講過了，有需要的小伙伴可以自己按需回顧：

《手把手，抓重點，輕松看懂你的基金季報》

《你買的是不是一只好基金，就看它了》

那么今天小巴打算深入讀一讀，張坤在年報里關(guān)于投資理念和未來展望的“小作文”部分，這也是咱們之前強調(diào)的大家容易忽略但很重要的部分。

為什么讀坤哥，因為雖然他作為已經(jīng)火爆出圈，資產(chǎn)管理規(guī)模在千億以上的頂流基金經(jīng)理，影響力已經(jīng)很大，但他仍然謙虛，在年報的理念闡述部分，展現(xiàn)出一位頂流基金經(jīng)理該有的格局和行文邏輯，沒半點廢話，在坦露心跡的同時給大家進行了投資者教育，簡潔卻有料，這是小巴很佩服的。

至于坤哥在2020年對易方達中小盤的倉位調(diào)整，大概就是上半年降低了對家電行業(yè)的配置，三季度降低了醫(yī)藥行業(yè)的配置，四季度降低了汽車等行業(yè)的配置。

然后增持的只有食品飲料行業(yè)，所以最新持倉也是滿滿的消費。

（張坤“易方達中小盤”2020年報）

這個重倉股調(diào)整是很多投資者關(guān)注的部分，但咱們不多說，因為調(diào)倉展示總是滯后的，是不能簡單抄作業(yè)的。

而理念作為底層邏輯會更持久，所以接下來我們就剖析下投資理念“小作文”部分。

首先，坤哥回望了過去兩年的基金業(yè)績，表示2019和2020年的業(yè)績比較亮眼，遠高于市場平均ROE水平。

所以這種好成績是難以長期持續(xù)的，該降低對2021年的收益預(yù)期了，不可能一直那么漲下去。

在這里，坤哥給咱們普及了一個常識：

基金的收益率根本上是由持倉企業(yè)收益率決定的，拉長來看大致相當(dāng)于企業(yè)的ROE，也就是凈資產(chǎn)收益率。

ROE這個指標(biāo)咱們之前在文章《這個指標(biāo)都不會看，還怎么賺錢？》里給大家科普過，ROE=凈利潤÷凈資產(chǎn)，巴菲特曾經(jīng)說如果非要用一個指標(biāo)來選股，他會選ROE，而那些ROE常年穩(wěn)定在20%以上的公司，都是好公司。

而一只股票的長期收益率，就等于它的長期平均ROE。

其實坤哥說的就是均值回歸的理，給大家打了個預(yù)防針，讓做好心理準(zhǔn)備。

不過小巴這里需要提醒的是，雖然坤哥這么科普了，但不是只沖著ROE高的公司去買就行了的。

咱們多次說過買得便宜的硬道理，買的價格高了就需要長時間的上漲去消化估值，而在這過程中，能不能熬得住，信心不減堅定持有是個大問題。

所以，需要注意這個常識里面有個關(guān)于“長期”的關(guān)鍵詞。

接下來，坤哥說到任何長期有效的方法都有短期的失靈，所以如果信心是建立在股價上漲上，就很難賺到錢。

道理很簡單，因為只要股價下跌，基金凈值跌下去了，你就猶豫了，害怕了，然后割肉了，這其實也是經(jīng)常被提到的，為什么基金賺了那么多錢但基民賺不到錢的一個重要原因。

說白了，這就是很多眼紅賺錢效應(yīng)跟風(fēng)進來的人的購買原因，因為漲所以買，而不是基于思考了上漲背后的邏輯到底是什么。

而在面對下跌之時，坤哥又給了我們“三問”之法：

1、是否相信這個公司的底層邏輯？

2、是否對公司的長期邏輯有信心？

3、假如股市關(guān)閉、三年無法交易，是否還有信心買入這公司？

這其實就是用買生意的思維買股票，以實業(yè)眼光做投資，對待股票如此，投資基金也如是。

在這里我們也能看到，坤哥是選股但不太擇時的，這也是他一以貫之的風(fēng)格，那么如果你買了他的基金，你是否認同他的這種策略呢？

否則也是跟隨不了多久。

再接下來，坤哥分享了一些對于基金經(jīng)理成長的反思。

說基金經(jīng)理從入行到成熟，需要漫長的成長期，至少需要10年，才能平滑掉風(fēng)格、周期、運氣等因素，而在這期間，需要通過不斷的閱讀、思考、決策、糾錯來完備自己的知識體系，提高決策準(zhǔn)確性。

在此小巴深表贊同，股市是個殘酷的競技場，看著賺錢容易，但進去后才知道市場從來不會讓大家都賺錢，只有經(jīng)過反復(fù)鞭笞后你才學(xué)會要敬畏市場。

更懂得業(yè)余選手不要太過自信，以為懂得一招半式，就能叫板去教專業(yè)投資者做事，人家在天賦的基礎(chǔ)上，疊加高密度付出的精力與時間真不是咱們能比的。

一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理，起碼經(jīng)過了一個牛熊才能見真章，稱為見過世面。而小巴也順帶提醒那些剛進市場的小白，剛進市場真不要一下砸太多錢進去，不然虧起來真是hold不住的，搞到要借債就更會陷入深淵。

最后，坤哥展望了對中國經(jīng)濟和資本市場的長期前景，雖道路曲折，但一片光明，咱們買了公募基金，就能更低門檻、更有效的分享中國經(jīng)濟的發(fā)展成果，跟上社會財富增長的快車。

這其實就是一個基本的投資態(tài)度了，看多中國和世界經(jīng)濟，是我們做長期理財投資的基本立場，如果看衰的話，那么就是沒有未來，把資產(chǎn)變成現(xiàn)金現(xiàn)在花了還更好。

而如果你看好的話，那么就該隨著這條大江大河一起向前奔騰。

在這里，作為老司機的坤哥也表達了謙虛，說自己能力有限，但將全力以赴做到最好。

小巴覺得，坤哥這里或許也是在自勉了，他被輿論推到了高處，所以他需要提醒自己也有局限性和能力圈，需要戒驕戒躁，繼續(xù)沉著冷靜做投資。

坤哥的“小作文”到這里咱們就分析完了，小巴在看的時候頗有一種見字如面的平實之感，不需要什么修辭，自然流露的內(nèi)涵就已讓人如沐春風(fēng)。

當(dāng)然，小巴在這里并不是又給大家推薦坤哥基金的意思，只是覺得這算是一個不錯的學(xué)習(xí)資料，大家自己也可以去挖掘更多基金經(jīng)理的年報“小作文”，有什么好啟發(fā)的留言分享分享，共同進步～