這是一篇，對當下機構間戰(zhàn)略博弈的一些粗陋思考

為將者，需知天文，曉地利，察人和

不知己，不知兵，不知敵，則危

我們都是自己的將

如果是管著別人的錢，那就更是將了

應該盡量拋棄情感和情緒的騷擾，理性思考，可能會得出一些更有益處的思考軌跡和結論

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big picture

高估值的權益市場，長牛的美股，其實已經(jīng)遇到了一堵極其堅韌、極其龐大而不可對抗的墻

這堵墻，是聯(lián)儲這個總龍頭把持的

無限的流動性隨著前所未有的新冠疫情得以像洪水一樣釋放

這種前所未有的流動性，對應的是人類全球化時代前所未有的流行病大爆發(fā)

這聽著很反復，無聊

但從中得出的信息很重要

這個結論就是，隨著疫苗的超預期進展，和經(jīng)濟活動的回復，這種百年一遇的疫情將不可逆的成為過去

與疫情對應的史無前例的放水，自然也要成為過去

美元指數(shù)從去年的最高點摔了多少，摔了13個點

既然這種程度的放水要成為過去，那么與之對應的，史無前例的十多年長牛之后，依然可以再度暴漲估值的美股上漲狂潮，和漫溢效應下下，全球資產的估值擴張狂潮，自然也要無可避免的撞上這堵墻

美債收益率上升、資源品暴漲、通脹焦慮上升，權益市場巨幅波動，都是因為全世界的資金，都如汪洋上行駛的巨型游輪一樣，嗅到了前面那堵巨大無比的冰山的剖側面吹過來的不可抵擋的吐息

那是冰冷的意志

反應早的，可以繞，可以退，可以停

繼續(xù)昂揚進取的，可能會粉身碎骨

其實很容易想明白不是

抽絲剝繭一般

雖然這個抽絲剝繭依然較為粗陋

附上澤平宏觀的最新觀點摘要

滯脹來了：經(jīng)濟復蘇邊際放緩，通脹預期抬升，站在流動性拐點上

2月PMI的生產、新訂單、新出口訂單、建筑業(yè)活動等多項反映經(jīng)濟運行指標出現(xiàn)下滑，有的是連續(xù)兩個月下滑，而物價指數(shù)則處于近幾年高位，這是經(jīng)濟周期正逐步從復蘇轉入滯脹的典型特點。

滯脹是貨幣寬松的終結者（這句話應該重復幾遍，內心默念）

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公募、私募、外資的身量圖景

截止2020年12月，境外機構和個人共持有3.4萬億元股票，相比2020年1月初的2.1萬億，暴增62個點，暴增從六月開始，與美聯(lián)儲無限量化寬松，美股暴利反彈確認全球權益走強開始，核心是美聯(lián)儲的放水

國內公募，截止去年12月，股票和混合型，合計約6.42萬億元

其中2020一年的增量接近2萬億元

抱團股是怎么上漲的，原因很清楚了吧

總龍頭美聯(lián)儲放水，央行跟著寬松，加上金融去杠桿，剛性兌付打破，地產被壓制，居民尋求更高收益率，財富搬家

私募呢，總規(guī)模17萬億，證券投資類的約為3.7萬億，規(guī)模也是暴漲，百億級別的私募輩出

總體看，公募從數(shù)量上，占據(jù)了絕對主導地位

但只是數(shù)量，相比倉位限制更加靈活的私募，考察年限更長的外資資金來說，公募天然處于極其不利的位置——股票型公募最低倉位限制為80%

這等于在戰(zhàn)場上帶著極其沉重的鐐銬與敵方作戰(zhàn)，很多時候就是炮灰

而且公募的很多最終資金來源，就是喜歡追漲殺跌的散戶，所以公募有時候天然具備了高買低賣、追漲殺跌的散戶特征

戰(zhàn)斗力顯然不夠剽悍，行動力又受到巨大限制

外資可能敢在滯漲、低位的板塊配置，做好幾年冷板凳，但公募沒有這個福利

敢做冷板凳，散戶分分鐘教他們做人，拔腿就跑

這里有一個較為自然的結論，在機構的集群作戰(zhàn)和對弈中，體量較小，組織越緊密，軍隊忠誠度越高（資金來源穩(wěn)定、長期），越占據(jù)優(yōu)勢

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優(yōu)勢是否被聰明者運用

那么，接下來，可以看看，有沒有跡象和數(shù)據(jù)表明，這些在博弈中占據(jù)了優(yōu)勢的，是否較為充分的利用了這種身量優(yōu)勢

答案是，有全球最大的中國股票基金、瑞銀旗下的盧森堡基金，減持貴州茅臺

這與外資去年末持續(xù)撤離白酒一致，當然他們在其他高位的醫(yī)藥上，也是處于減倉狀態(tài)

公募呢？以易方達為例，是暫停申購，避免過多資金持續(xù)涌入，在高位被迫繼續(xù)減倉的尷尬，但這樣做，顯然是較為不利的、被動的應對

私募呢？（感謝努力成為價值投資者的材料）

東方港灣從接近滿倉，到銳減至三四成

林園旗下的砍至50%（作為印證，林園在片仔癀上的大幅減倉，是最佳注腳了）

其他大幅減倉的知名私募并不少見

簡單對比可以發(fā)現(xiàn)，外資與私募，在集群作戰(zhàn)中，充分利用了自身優(yōu)勢，公募轉身很慢，很多時候只能被迫殿后

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看行動，不聽聲音

在軍事史上，為了盡可能的欺敵、惑敵，有時候需要進行實際的軍事行動，做出必要的人員犧牲

但金融的博弈，有時候還有更簡便的辦法，就是舌燦蓮花

頂級私募倉位暴降，說明，看局勢，要看行動，不要聽聲音

即使行動也可能有迷惑敵人的可能性，但大規(guī)模的軍事和商業(yè)行動（減倉、戰(zhàn)略調整倉位），如果沒有更大的戰(zhàn)略目標，那么他們本身就是目標，作假的可能性很小

但說話就不一樣了，張個嘴的事兒，什么英雄所見略同、好賽道不用太看估值、跟時間做朋友、用貴的價格買入好公司，滔滔不絕，成本幾乎為0

何樂而不為

頭部公募機構，過去一年看似勇猛精進，其實大部分時候，都是資產收集機器，他們的要務不是給持有人提供更高的收益，他們的第一要務，永遠都是更大的規(guī)模

只不過在全球放水，全球權益市場膨脹的情況下，他們在幸運的潮水中，“順便”完成了給持有人創(chuàng)造不錯收益的目的

這是他們的技術和實力么？

很大概率應該不是，無論從重倉特定行業(yè)（白酒）、還是從top50的公募一致性大回撤看，他們都更像是幸運的“隨機漫步的傻瓜”

可以說，很多大學畢業(yè)的人，都可以很好的完成很多公募基金經(jīng)理的工作

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對于聰明投資者的啟示

頂尖的個人投資者，可能會在股價依然上行的過程，就逐步減倉，乃至清倉

反正幾百萬、上千萬的倉位，在目前的市場大潮中，10秒鐘就可以完成進出的

機構投資者要撤退，要么就是上漲時逐步賣，或者在大跌之后，利用投資者的錨定效應，打折賣給對手

這就是高位暴漲之后放量暴跌的背后圖景，籌碼可能已經(jīng)互換

散戶如何在夾縫中求生存（神仙打架，走錯地方，那就是凡人遭殃了）

你的兵，就是你的幾萬，十幾萬，幾十萬，幾百萬的資金

尤其是上了百萬之后，如果看錯、做錯，也會很疼的

作為凡人，在預期高概率可能出現(xiàn)的高波動中，應先求不敗，再戰(zhàn)

尋求安全邊際，回歸常識

當然，藝高人膽大的，可以做右側交易

但右側交易代價很大，需要的技術和心態(tài)極高，一不小心遇到年后這種，有可能就是爆虧

尤其是加杠杠之后

腿都可能打折了

所以，最睡得著的選項，依然是回歸常識、理性、低位、洼地

颶風過崗，個高的先頂，矮子可以騰挪的空間大一點

說不定很難被刮走

今天的拍腦袋，就到這里了

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