“白露白迷迷，秋分稻秀齊?！苯裉斓陌你y，正是收獲的季節(jié)。

在過(guò)去的 8 年時(shí)間中，深圳澳銀資本管理有限公司完成了近50個(gè)項(xiàng)目的投資，累計(jì)投資規(guī)模超過(guò)30億人民幣，其中8成項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)了退出。在這之中，15家企業(yè)順利IPO，其余項(xiàng)目也通過(guò)并購(gòu)等方式順利退出。

澳銀資本投資的新產(chǎn)業(yè)生物不僅成為了最早一批新三板的百億市值企業(yè)之一，還成為中國(guó)第一家通過(guò)美國(guó)FDA認(rèn)證的化學(xué)發(fā)光廠家；康泰生物在過(guò)去的一年內(nèi)漲停21次，最新的中報(bào)顯示，該公司于2017年6月30日實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.69億元，凈利潤(rùn)7055萬(wàn)元。

出手即精品，這樣的概率在泡沫吹得巨大的資本市場(chǎng)并不常見(jiàn)。以早期投資為主要標(biāo)的的澳銀資本在同類(lèi)投資機(jī)構(gòu)中的表現(xiàn)十分耀眼，憑借良好的項(xiàng)目退出情況和投資收益，澳銀資本已跨入頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)之列。

澳銀資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)正值海外投資機(jī)構(gòu)風(fēng)光無(wú)兩之時(shí)。彼時(shí)，人民幣基金還未成為中堅(jiān)力量，投資機(jī)構(gòu)仍以外幣為尖兵連。趕上了外幣投資的大潮，2009年，澳銀資本正式走進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)，并在當(dāng)年率先成立了人民幣管理機(jī)構(gòu)華澳資本，業(yè)務(wù)從美元FOF投資為主拓展到人民幣基金直接投資及管理。

2009年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，澳銀資本圍繞先進(jìn)科技與環(huán)保、廣義TMT與創(chuàng)意、生命科學(xué)與健康進(jìn)行投資。按照澳銀資本特有的節(jié)奏，每年投資7、8個(gè)項(xiàng)目，目前澳銀資本管理著4只人民幣基金，規(guī)模近10億。最值得關(guān)注的是，每期基金中澳銀資本GP均為主要的基石出資人。這樣一來(lái)，澳銀資本將自己與LP的利益緊緊捆綁在一起。這種深度關(guān)聯(lián)，也在一定程度證明了澳銀資本的回報(bào)能力。

節(jié)奏，是澳銀資本能為L(zhǎng)P源源不斷帶來(lái)優(yōu)質(zhì)回報(bào)的重要技巧。僅以規(guī)模而言，近10億的基金規(guī)模在中國(guó)投資機(jī)構(gòu)中位處中上游，是中型戰(zhàn)艦體量。但澳銀資本的腳步卻不急于規(guī)模的變量，而更在乎符合投資節(jié)奏、均衡的增長(zhǎng)狀態(tài)。究其原因，澳銀選擇了一條能持續(xù)為L(zhǎng)P帶去收益的路線。盡量避免高風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)行業(yè)提前預(yù)判和對(duì)項(xiàng)目的精準(zhǔn)干預(yù)，獲得高退出率和穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的回報(bào)。

技術(shù)型是澳銀資本選擇投資標(biāo)的時(shí)的另一個(gè)標(biāo)志。從創(chuàng)立之初，對(duì)技術(shù)型企業(yè)的追求彰顯了澳銀資本的審美。事實(shí)上，這與澳銀資本的領(lǐng)頭人熊鋼不無(wú)關(guān)系。在其個(gè)人的履歷上，曾創(chuàng)業(yè)做貿(mào)易、開(kāi)工廠，這些都為他此后從事風(fēng)險(xiǎn)投資提前做好了注腳。而核心團(tuán)隊(duì)成員幾乎清一色有著產(chǎn)業(yè)背景，在熊鋼的帶領(lǐng)下，這艘技術(shù)型戰(zhàn)艦用自己的節(jié)奏和打法，占據(jù)了中國(guó)頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)中的重要一席。

想要卓爾不群，就要打破常規(guī)。與其他機(jī)構(gòu)不同，澳銀資本管理的人民幣基金，主要由海外家族基金、頂尖的私人財(cái)富擁有者出資構(gòu)成。熊鋼介紹，到今天為止，澳銀資本成立了4期人民幣基金，每期基金澳銀資本GP均為基石出資人。在今天，還未看到市場(chǎng)上有相似的做法。GP出資意味著將利益與LP深度交叉，換句話說(shuō)，這真正做到了與LP站在一起。

“人傻錢(qián)多”，這句話被形容于今天的資本市場(chǎng)。拿著巨額資金的“傻子們”之所以“傻”，很重要的原因是，錢(qián)不是自己的。天下熙熙皆為利來(lái)，天下攘攘皆為利往。在這樣的背景下，澳銀資本提供了另外一種可能性，“輕視規(guī)模，以回報(bào)取勝?！卑你y資本組合投資的退出，正因?yàn)椴恍枰非髥我豁?xiàng)目的超高收益，從而有機(jī)會(huì)比較快的實(shí)現(xiàn)退出。

2015年7月，澳銀資本投資了某估值5000萬(wàn)的項(xiàng)目，彼時(shí)，因估值低沒(méi)有機(jī)構(gòu)愿意一同出手。一年后，該項(xiàng)目估值攀升至2.5億?！胺?倍，你選擇退不退？”澳銀資本的論點(diǎn)是，行業(yè)發(fā)展早期率先出手布局，漲潮后盡快撤出以免發(fā)生危險(xiǎn)。即便在危險(xiǎn)中可能獲得更多，但不冒進(jìn)是對(duì)LP最好的回饋?！拔覀?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域比別人提前兩年布局，兩年之后，大家都認(rèn)為這個(gè)企業(yè)不錯(cuò)，但是我們可能不會(huì)追加投資。雖然可能有10倍、20倍甚至更高倍數(shù)的估值，但那就有可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，我們就要加快退出了?！?/span>

嗅到危險(xiǎn)，澳銀資本的選擇是急流勇退。除了穩(wěn)健投資，澳銀資本還有其他考慮，“我們認(rèn)為早期項(xiàng)目5000萬(wàn)至2億元的估值是相對(duì)合理的?！痹诒换馃岬馁Y本吹成泡沫前，澳銀資本的冷靜更顯得理智。

熊鋼表示，澳銀資本不盲目追求投出獨(dú)角獸企業(yè)。他認(rèn)為，能夠投出獨(dú)角獸企業(yè)可能有兩種情況：一種是被迫的，是捆在里面熬出來(lái)的；另一種是賭對(duì)了運(yùn)氣。即使投出一個(gè)“獨(dú)角獸”，也并不能說(shuō)明一個(gè)機(jī)構(gòu)的投資實(shí)力。“一只基金能做到40%的收益率就非常出色了，到現(xiàn)在為止，很多V C機(jī)構(gòu)能有1 0 %的收益率就不錯(cuò)了。”而澳銀資本的核心人民幣基金IRR平均水平維持在35%左右。

追溯澳銀資本在中國(guó)市場(chǎng)的歷史，要回到2009年。從美元基金到GP股權(quán)調(diào)整，澳銀資本在14年的腳步中度過(guò)了三個(gè)成長(zhǎng)階段，也完成了獨(dú)特的蛻變。2003年，澳銀資本前身由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和資深投資人聯(lián)合創(chuàng)立于新西蘭，致力于發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀機(jī)構(gòu)，發(fā)起了FOF美元基金，并針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療健康方向進(jìn)行投資。成立之初，基金規(guī)模僅4800萬(wàn)美元，到今天，澳銀資本美元基金仍以FOF為主，僅10%基金進(jìn)行直接投資項(xiàng)目。

6年后，澳銀資本正式走進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)，與中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司及深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所成立了人民幣管理機(jī)構(gòu)華澳資本，從FOF投資發(fā)展到人民幣基金管理。截至目前，以創(chuàng)投基金為主的華澳資本已募集4只人民幣基金，近10億規(guī)模。

時(shí)間走到2013年，華澳資本主要股東之一聯(lián)交所因業(yè)務(wù)整合需要而提出退出，這使得華澳資本必須尋求股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。而澳銀資本和華澳資本在此前幾年產(chǎn)生過(guò)很多實(shí)質(zhì)性協(xié)同，比如第一只基金才一個(gè)多億的規(guī)模中，澳銀資本的配套資金近5000千萬(wàn)。因此在股權(quán)變更過(guò)程中，澳銀資本與華澳資本投資團(tuán)隊(duì)順理成章地共同完成了華澳資本的合并。此后的幾年內(nèi)，華澳資本進(jìn)行股東重組，深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司相繼退出股東行列。2016年澳銀資本完成對(duì)華澳資本的控股并購(gòu)，正式更名為澳銀資本管理有限公司。自此，澳銀資本開(kāi)始了本土航行。

熊鋼透露，目前，澳銀資本外幣基金大部分在境外進(jìn)行操作，并仍以FOF基金為主。未來(lái)外幣基金將有20%進(jìn)入中國(guó)投資。而澳銀資本外幣基金也正是澳銀資本的重要出資人。作為一直關(guān)注早期項(xiàng)目的 VC 機(jī)構(gòu)，澳銀資本60%的項(xiàng)目投資在早期。

今天，澳銀資本人民幣基金已對(duì)近50家企業(yè)進(jìn)行投資，其中八成實(shí)現(xiàn)了退出，單只基金IRR最高超過(guò)了50%，最低也接近20%。在8年中，澳銀資本先后投資了新產(chǎn)業(yè)生物、康泰生物、錦瑞生物、維爾利、框架傳媒、佳創(chuàng)視訊、眾為興、東江環(huán)保等項(xiàng)目。

如果說(shuō)持續(xù)穩(wěn)定的投資節(jié)奏是澳銀資本的鋼鐵俠戰(zhàn)衣，除去這身炫酷的戰(zhàn)袍庇護(hù)，澳銀資本還擁有堅(jiān)定的投資信念和策略。

成為一個(gè)標(biāo)志性機(jī)構(gòu)的同時(shí)，很容易掉入什么都要做的“標(biāo)志性”陷阱，澳銀資本的理智在于，他相當(dāng)清醒的選擇了自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，并在精準(zhǔn)的階段進(jìn)行投資。這可能是投資最好的還原方式。

生物醫(yī)療，是澳銀資本的代表作。比起模式類(lèi)創(chuàng)新，澳銀資本更擅長(zhǎng)技術(shù)型企業(yè)的投資。熊鋼認(rèn)為，相對(duì)于模式創(chuàng)新，以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的企業(yè)每個(gè)成長(zhǎng)環(huán)節(jié)都有固有的標(biāo)志，也能更好判斷和預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展。按照這樣的步調(diào)和邏輯，澳銀資本投資的新產(chǎn)業(yè)生物為其帶來(lái)了近百倍的收益。

生物醫(yī)療，是澳銀資本投資的重要戰(zhàn)場(chǎng)。在澳銀資本的四期人民幣基金中，有30%用于投資醫(yī)療項(xiàng)目，但投資收益有70%來(lái)自于醫(yī)療。追溯在醫(yī)療領(lǐng)域的投資，澳銀資本早在成立之時(shí)就奠定了對(duì)醫(yī)療健康領(lǐng)域的重視。2013年，澳銀資本團(tuán)隊(duì)更將醫(yī)療健康放在了重要的位置。更要求團(tuán)隊(duì)成員在醫(yī)療健康、生物技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)具有一定的專(zhuān)業(yè)背景。雖然現(xiàn)在看來(lái)，醫(yī)療健康領(lǐng)域的未來(lái)將有萬(wàn)億規(guī)模，但時(shí)間往回推，這一片深海卻鮮少有人采摘。危險(xiǎn)，是原因之一。在這片富饒的海域也隱藏著巨大的海眼。投入大，回報(bào)周期長(zhǎng)，一不小心就會(huì)沉船。以新藥研發(fā)為例，即便在美國(guó)，十余年默默研究最終打水漂的案例比比皆是。

對(duì)于早期項(xiàng)目而言，布局產(chǎn)業(yè)生態(tài)的作用并不十分明顯，但醫(yī)療行業(yè)有著先天的特性。如果只投資單點(diǎn)項(xiàng)目會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的提升。2012年起，澳銀資本開(kāi)著深度挖掘醫(yī)療產(chǎn)業(yè)縱深，使各項(xiàng)目之間相互依存，更好的發(fā)掘醫(yī)療產(chǎn)業(yè)內(nèi)的價(jià)值。在這樣的情況下，理智的澳銀資本突顯了另一面。圍繞醫(yī)療產(chǎn)業(yè)上下游，澳銀資本開(kāi)始了產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)讲季?，并確定了4、5個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，包括醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥品、精準(zhǔn)醫(yī)療等。在這個(gè)過(guò)程中，澳銀資本打造了自己的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

作為早期投資，澳銀資本希望在行業(yè)早期提前進(jìn)場(chǎng)布局，在行業(yè)走高時(shí)退出，不盲目等待下一個(gè)爆點(diǎn)到來(lái)。以生物醫(yī)療為例，澳銀資本預(yù)計(jì)，行業(yè)已處在高速增長(zhǎng)的后半段。不過(guò)于激進(jìn)、合理的增長(zhǎng)性是澳銀資本的核心。先于別人看到機(jī)會(huì)在一定程度上也意味著風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)是造富的必然條件。新產(chǎn)業(yè)生物是澳銀資本的經(jīng)典案例。早在1995年，新產(chǎn)業(yè)生物便已成立。今天，新產(chǎn)業(yè)的研發(fā)成果打破了國(guó)外“四大家族”羅氏、雅培、貝克曼和西門(mén)子的壟斷和技術(shù)封鎖的局面，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)在體外診斷領(lǐng)域的空白。根據(jù)新產(chǎn)業(yè)2016年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.23億元。此外，2016年新產(chǎn)業(yè)取得國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入7.44億元，同比增長(zhǎng)30.28%。2015年掛牌時(shí)，市值近183億元，是新三板名副其實(shí)的百億市值企業(yè)。

熊鋼回憶，在澳銀資本投資時(shí)，新產(chǎn)業(yè)生物體量很小，每年利潤(rùn)僅2000萬(wàn)。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上以國(guó)外大廠生產(chǎn)的產(chǎn)品為主。誰(shuí)也沒(méi)能想到，短短幾年內(nèi)，市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化。新產(chǎn)業(yè)較澳銀資本投資時(shí)的利潤(rùn)翻了20倍。4年之間，新產(chǎn)業(yè)有效交易價(jià)格上漲近40倍。為了跟隨新產(chǎn)業(yè)的高速成長(zhǎng)，目前，澳銀資本仍重倉(cāng)持有70%的投資份額。熊鋼認(rèn)為，未來(lái)幾年，新產(chǎn)業(yè)將仍以30%-40%的增長(zhǎng)高速成長(zhǎng)。保守估算，這次投資將為澳銀資本帶來(lái)近百倍的收益。

除了新產(chǎn)業(yè)生物，澳銀資本在醫(yī)療行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)上也頗有心得。基于國(guó)內(nèi)外一級(jí)二級(jí)市場(chǎng)存在的估值差，跨國(guó)并購(gòu)存在著巨大的回報(bào)空間。此前，澳銀資本曾盯住一家美國(guó)IV D體外診斷試劑儀器公司，該企業(yè)在美國(guó)已成立20余年并擁有自己的核心技術(shù)。2015年，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了600余萬(wàn)美元的利潤(rùn)。因面臨家族傳承問(wèn)題，有意出售公司。面對(duì)這樣一個(gè)跨國(guó)并購(gòu)機(jī)會(huì)，澳銀資本以國(guó)外8倍PE的估值果斷出手。如果放到國(guó)內(nèi)，這個(gè)估值將高達(dá)十五六倍PE。并購(gòu)?fù)瓿珊?，澳銀資本將其轉(zhuǎn)讓給一家國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)上市公司。

熊鋼介紹，目前，澳銀資本已經(jīng)和一家擬上市公司合作設(shè)立了一個(gè)10億元的醫(yī)療服務(wù)并購(gòu)基金，在眼科、齒科、婦幼、醫(yī)美、專(zhuān)業(yè)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行投資并購(gòu)。澳銀資本還計(jì)劃在其他行業(yè)設(shè)立并購(gòu)基金，如IVD，基因檢測(cè)等。

雖然不以大規(guī)模博高收益，但在澳銀資本完整的鏈條體系中，仍不乏高回報(bào)的案例，康泰生物是另一個(gè)佐證。作為肝病大國(guó)，乙肝疫苗的技術(shù)和安全門(mén)檻極高，但另一方面這也讓它成為壟斷性行業(yè)。通過(guò)對(duì)行業(yè)前瞻性的把握，澳銀資本更早一步進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，收割了康泰生物這樣的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

由于自身家族資本屬性較強(qiáng)，澳銀資本投資風(fēng)格更多偏向保守穩(wěn)健。細(xì)數(shù)澳銀資本多年來(lái)的投資項(xiàng)目，很少以規(guī)模取勝。投資項(xiàng)目幾乎都是投資規(guī)模小，以收益率取勝。從未用高風(fēng)險(xiǎn)的方式博回單一項(xiàng)目的高回報(bào)。

直接原因就是澳銀資本的LP結(jié)構(gòu)所致。安全、穩(wěn)健是澳銀資本的投資訴求?！拔覀冇脮r(shí)間換空間。”熊鋼的言下之意是澳銀資本寧愿為了降低風(fēng)險(xiǎn)而接受短期較低的賬面回報(bào)。但值得一提的是，澳銀資本投資的企業(yè)中，幾乎鮮少有虧損項(xiàng)目。

這對(duì)“投”有著更高的要求。

“沒(méi)有企業(yè)是完美的，風(fēng)險(xiǎn)都有，我們要清楚哪些是致命風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于非致命風(fēng)險(xiǎn)我們要大膽投資，對(duì)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)要堅(jiān)決剎車(chē)絕不介入，這是基本原則?！毙茕撜J(rèn)為，市場(chǎng)中平庸的企業(yè)永遠(yuǎn)多過(guò)出色的企業(yè)，十家企業(yè)八家是平庸的，只有一到兩家是出色的。對(duì)于早期項(xiàng)目，除了把握行業(yè)趨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)也很重要。

澳銀資本的應(yīng)對(duì)之法是“先搜集項(xiàng)目，再做調(diào)研，最后做投資決策”，為了更好的布局產(chǎn)業(yè)，澳銀資本對(duì)投資模型進(jìn)行了變動(dòng)：“先有行業(yè)研究，再去尋找項(xiàng)目”。這樣的主動(dòng)型投資使澳銀資本的投資風(fēng)格更加穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)也大幅度降低。對(duì)產(chǎn)業(yè)的了解，也更適于上下游項(xiàng)目的投入和整合。

“眼光很重要，但更重要的是對(duì)項(xiàng)目的管理，最后實(shí)現(xiàn)的價(jià)值提升。”熊鋼將投后管理比作打牌，“我只要基本看準(zhǔn)，沒(méi)有錯(cuò)，投后管理去提高，就像打牌，即使你抓到一把一般甚至不太好的牌，通過(guò)不斷調(diào)整、運(yùn)作也可以打贏。”在投后管理中，熊鋼表示，“要進(jìn)行積極干預(yù)，但干預(yù)絕不是干擾。”

對(duì)于投資中的泡沫，熊鋼表示，這是一個(gè)互相妥協(xié)的過(guò)程。投資機(jī)構(gòu)會(huì)酌情退讓?zhuān)残柙诙▋r(jià)上堅(jiān)守價(jià)值底線，不斷對(duì)市場(chǎng)正面引導(dǎo)進(jìn)行再教育，以防泡沫不斷擴(kuò)大、破裂。

節(jié)奏在投資中至關(guān)重要。能保證穩(wěn)健中獲利，澳銀資本的殺手锏是在投資中聚焦“領(lǐng)域+階段”。為了將項(xiàng)目投資與基金管理更好的融合，澳銀資本會(huì)在每期基金募集之初制定好詳細(xì)的方案。

“每期基金，什么時(shí)候投入、什么時(shí)候退出、怎么投、投什么我們都會(huì)預(yù)先設(shè)計(jì)好。”之后，針對(duì)大戰(zhàn)略進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)操作。這樣確保了基金穩(wěn)中有序地推進(jìn)。而這樣做的原因，也出于澳銀資本更深層的考慮：“我們希望把LP的合作也變成一種長(zhǎng)期和戰(zhàn)略性的合作。”

這樣一來(lái)，澳銀資本不僅在產(chǎn)業(yè)內(nèi)形成生態(tài)鏈條，4期人民幣基金同樣生成了一整個(gè)閉環(huán)。熊鋼解釋?zhuān)骸拔覀兊母呋貓?bào)確保了LP利益。并從第一期基金到第四期基金形成了閉環(huán)?！币话愣?，到了第四期基金，收益兌現(xiàn)，本金退出可能性比較大。但澳銀基金循著路徑，形成了一個(gè)滾動(dòng)發(fā)展的模式。

“我們鼓勵(lì)合伙人每期基金都投入，最少前四期都投入。在第五期時(shí)，合伙人第一期的基金收益就實(shí)現(xiàn)了收益滾動(dòng)，這種滾動(dòng)收益非常可觀。”最直觀的例子是澳銀資本美元基金。從最初的4800萬(wàn)美元的規(guī)模，經(jīng)過(guò)十余年的滾動(dòng)發(fā)展，到2016年底，已發(fā)展到近5.6億美元規(guī)模?！盎旧蠜](méi)有分配過(guò)，最后出資人的收益是非常可觀的?！?/span>

從結(jié)果看，澳銀資本的三只核心基金中第一、二期項(xiàng)目8成實(shí)現(xiàn)退出，第三期有望實(shí)現(xiàn)100%退出。但這不是想當(dāng)然的結(jié)果，這一切基于澳銀資本以退出機(jī)制為核心，保持穩(wěn)健持續(xù)收益的投資策略。

熊鋼透露，未來(lái)，澳銀資本將不斷擴(kuò)大基金規(guī)模，穩(wěn)定基金配置。深耕基礎(chǔ)行業(yè)的同時(shí)，不斷向其他領(lǐng)域進(jìn)行拓展。

澳銀資本GP大規(guī)模出資為行業(yè)帶來(lái)另一種選擇。在略顯喧嘩的時(shí)代和有些浮夸的行業(yè)中，澳銀資本替混沌不明的現(xiàn)象給出諍言補(bǔ)白。將GP、LP利益深度關(guān)聯(lián)，是澳銀資本的底牌，也是一道證明題：不一味追求單個(gè)項(xiàng)目高收益，也能得到高回報(bào)。