3月28日，新三板公司九鼎集團，在停牌1023天后復盤交易。交易首日即開盤跌停。截至28日收盤，九鼎集團報收3.42元/股；總市值也從千億下跌至513億元，逾500億元市值一日內(nèi)蒸發(fā)。并且直至收盤，盤面依然有超過3.6億股賣單。停牌前，九鼎股份股價為6.83元/股，復盤日暴跌49.93%，股價則被腰斬。截止發(fā)稿，九鼎集團的股價仍在下跌。

復盤即被腰斬的九鼎集團，本是2007年成立的新三板明星公司。成立十年間，創(chuàng)始人吳剛從一無所有做到市值千億。吳剛也多次被稱為“新三板首富”。2017年底，九鼎旗下已擁有富通保險、九州證券、九鼎投資、九信資產(chǎn)以及人人行科技，布局覆蓋私募、公募、保險、證券、期貨、互聯(lián)網(wǎng)金融等領域。

規(guī)模龐大的九鼎集團在2015年停牌新三板。停牌前的幾年，是九鼎大力擴張的幾年。2014年4月29日，掛牌新三板的九鼎集團，是新三板上的第一家私募機構(gòu)。掛牌當天，以每股610元完成定增募資35.37億元；4個月后，又完成募資22.50億元；2015年11月又完成了新三板第一個100億定增。至此，九鼎集團掛牌一年半融資超過157億元。

風頭正勁的九鼎集團，停牌于2015年6月8日。當時九鼎集團因下屬子公司九鼎投資，籌劃重組重大事項而停牌。2015年8月29日，九鼎集團因重大資產(chǎn)重組繼續(xù)停牌。再加上私募整改等事宜，九鼎集團一直停牌至今。

停牌的九鼎集團并沒有停下擴張。在停牌的近三年時間里，九鼎集團通過收購中江集團100%股權(quán)，持有了上市公司中江地產(chǎn)72.37%的股份。而后又開始另一場更大規(guī)模的并購，即收購富通亞洲。交易對價為106.88億港幣(約合人民幣88.24億元)。此外，九鼎集團此間還以20億元，設立全資子公司九信投資管理公司；以8000萬元收購華海期貨等等。三年里九鼎集團的并購總金額達到162.74億元。

在九鼎集團停牌擴張的三年里，新三板市場也發(fā)生了很大變化。三板成指從2015年的2134.31點高位跌到2018年3月28日的1072.946點；三板做市指數(shù)也從2015年的2673.17點，跌至目前916.940點。因此，九鼎集團復牌股價遭受沖擊幾乎必然。而復牌首日，九鼎集團股價的跌幅，就達到了新三板集合競價的最大跌幅限制。

對于復牌股價下跌壓力，九鼎集團高層已有心理預期。停牌長達三年，九鼎集團飽受投資者非議。加之九鼎集團多年擴張，累積的風險已經(jīng)抬頭。復牌前夕，九鼎集團利空不斷。

3月23日，九鼎集團收到中國證監(jiān)會《調(diào)查通知書》。根據(jù)《證券法》有關規(guī)定，證監(jiān)會已對九鼎集團進行立案調(diào)查。九鼎集團稱，將積極配合中國證監(jiān)會的調(diào)查工作，并按照相關規(guī)定及時履行信息披露義務。但九鼎集團并未披露被調(diào)查的具體原因。

2017年5月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，完善了大宗交易“過橋減持”監(jiān)管安排。其中新增規(guī)定：持股5%以上的大股東，一年或三年限售期滿后，三個月內(nèi)減持額不得超過總股本1%；若以協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式減持股份的，受讓方在持股滿六個月后也需遵守這一規(guī)定。

證監(jiān)會這一規(guī)定，意在鼓勵長期投資。這對于期望通過Pre-IPO、定增，短線獲利的私募基金打擊很大。事實上，在2015年11月，九鼎集團的100億定增中，九鼎集團的三家關聯(lián)公司認購了24.95億元股份，占到定增計劃的1/4。其中，九泰基金出資12.3億元，共認購了6150萬股。減持新規(guī)下九鼎集團如何實現(xiàn)資金回籠周轉(zhuǎn)成為難題。這對于其新三板復盤是非常不利的消息。

受制于“減持新規(guī)”之外，對九鼎集團的A股平臺九鼎投資來說，PE業(yè)務也越發(fā)難做。九鼎投資2017年年報數(shù)據(jù)顯示，2017年，九鼎投資實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.24億元，同比下降49.62%。

九鼎集團被證監(jiān)會立案調(diào)查、取消九鼎集團下屬子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓、將九鼎集團由做市轉(zhuǎn)讓變?yōu)榧细們r。對于這些利空，九鼎集團有關負責人坦承，“由于停牌時間較長，此次復牌，基于部分股東的流動性壓力，預計公司股價短期承壓很大?！?/span>

針對這些負面消息，為維穩(wěn)股價，九鼎集團復牌前發(fā)布多項利好進行對沖。九鼎集團公告，控股股東九鼎控股，以及其他關聯(lián)方，將在12個月內(nèi)以不高于5元股價格增持10億元，增持價較停牌價折價-26.79%。而下屬子公司富通保險也在籌備聯(lián)交所上市事宜。

然而事實很明顯。九鼎集團公布的上述利好，并未發(fā)揮太大作用。復盤首日腰斬，連日下跌的行情下，即便不被退市或摘牌，九鼎集團的情況也不容樂觀。以當前1.750的股價，2015年11月，參與九鼎集團100億定增的機構(gòu)和投資者，浮虧將達到53%。目前的集合競價制度下，這些投資者只能被套牢。如何面對投資者和今后市場，將是對九鼎集團的考驗。

考驗更多是針對九鼎集團創(chuàng)始人吳剛。但對于吳剛來說，九鼎這局棋他已經(jīng)下了十年。一方是九鼎，一方是規(guī)則。體制內(nèi)出身的吳剛，多年來游走在規(guī)則邊緣。國內(nèi)IPO制度的缺陷，導致一級、二級市場間存在豐厚的套利空間?？梢哉f，九鼎成就于Pre-IPO，而吳剛成就于證監(jiān)會。

今年41歲的吳剛，出生于四川巴中。受限于家庭經(jīng)濟條件，吳剛初中畢業(yè)就進入四川省一所中專。中專3年，吳剛自學考取數(shù)學大專文憑、法律本科文憑、會計本科文憑。中專畢業(yè)后，吳剛被分配到家鄉(xiāng)巴中的一家水泥廠。

1998年，吳剛考上了西南財經(jīng)大學研究生，從此進入金融領域。研究生畢業(yè)后，吳剛就職閩發(fā)證券投行部。閩發(fā)就職期間，吳剛還讀了北大在職金融博士。一年之后，吳剛以全國第一的成績考入證監(jiān)會。

必須承認，吳剛的勤奮和專注是出類拔萃的。2002年進入證監(jiān)會后，吳剛就職于機構(gòu)監(jiān)管部檢查一處、風險辦一處。5年時間，吳剛從科員升任副處長，并最終任風險辦一處處長。當年吳剛是證監(jiān)會最年輕的處長。

但年輕的吳剛想跳出體制。與吳剛共同創(chuàng)立九鼎的黃曉捷回憶說，“我們(黃曉捷和吳剛)當時很窮，一年工資也就掙五六萬，另外七七八八賺點小錢，就想掙錢改善生活?！?/span>

于是吳剛就與黃曉捷商量成立九鼎投資。當時的黃曉捷是央行研究生院校長助理。因為證監(jiān)會外派吳剛到國企掛職鍛煉，直到2009年，吳剛才正式辭職加入九鼎。

從監(jiān)管者到操作者，吳剛帶領下的九鼎，與PE的常規(guī)經(jīng)營辦法差異很大。九鼎集團重點關注Pre-IPO項目，利用國內(nèi)IPO發(fā)審制度不完善，在一級與二級市場之間套利。九鼎的基本邏輯是：通過股權(quán)投資早期進入企業(yè)，吳剛和黃曉捷的能力和背景可以幫助企業(yè)迅速完成IPO。企業(yè)IPO后股權(quán)溢價，早期的股份套現(xiàn)收割。只要有連續(xù)IPO企業(yè)，九鼎的投資收益率超過市場想象。

在吳剛帶領下，九鼎集團通過工廠化、人海戰(zhàn)術，在PE領域快速擴張。收割一級市場“原始股”暴利，讓九鼎集團迅速膨脹。擅于利用規(guī)則的吳剛并不止步于此。九鼎集團新三板上市后，“基金份額換股權(quán)”、“蛇吞象”收購中江集團等一系列操作，都是與市場規(guī)則擦邊。圍繞九鼎和吳剛的爭議一直不斷，特別是2015年8月，九鼎內(nèi)部孵化的項目借貸寶，被廣泛質(zhì)疑涉及傳銷、違法催收。但盡管如此，九鼎還是實現(xiàn)了新三板市值千億，吳剛也連續(xù)多年成為“新三板”首富。

市值千億與新三板“首富”背后，是一次次風險的累積。近來關于九鼎集團的連續(xù)利空，加上此次復盤腰斬，吳剛下海的第二個十年，無疑是開局就被“當頭炮”。三年前參與九鼎集團定增的機構(gòu)紛紛尋求維權(quán)。九鼎集團表示，所有定增基金，都將直接在二級市場退出。然而在監(jiān)管規(guī)則越來越明晰的大趨勢下，九鼎125億市值的項目，還有幾個能全身而退，恐怕吳剛自己也不好回答。

有趣的是，九鼎集團復盤當天，盤后大宗交易仍有異動。當日200萬股和1358.81萬股，都以7.33元的價格盤后成交，合計1.14億元。按當天收盤價3.42元，買家就可拿到足夠籌碼。但在盤后，同一買家，中原證券鄭州緯五路營業(yè)部，兩次以甚至超過停牌前6.83元的價格，高價協(xié)議買入1.41億籌碼。個中原因，耐人尋味。與規(guī)則博弈的吳剛，或許這又是一步鋌而走險。九鼎集團的千億迷夢被擊碎后，吳剛九鼎棋局的每一步落子，或許都將會變得生死攸關。

△ 點擊圖片參與報名