2019年7月17-18日，由融資中國(guó)、中國(guó)風(fēng)投委聯(lián)合主辦的“2019股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)峰會(huì)”在北京隆重舉行。投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、金融機(jī)構(gòu)、上市公司、獨(dú)角獸企業(yè)、政府相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)、行業(yè)專(zhuān)家等匯聚一堂，聚焦行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)投資熱點(diǎn)話(huà)題，共探新經(jīng)濟(jì)下的未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資布局。

在開(kāi)篇主題演講中，融中集團(tuán)董事長(zhǎng)、《融資中國(guó)》出品人朱閃用“二八分化”、“國(guó)資C位”、“國(guó)資市場(chǎng)化”、“中美趨同”、“產(chǎn)融結(jié)合”、“產(chǎn)研一體”等六個(gè)關(guān)鍵詞為當(dāng)前中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行畫(huà)像，并犀利指出，在行業(yè)洗牌的大背景下，LP會(huì)把更多目光聚焦在有產(chǎn)業(yè)背景的GP，而GP需要更多的行業(yè)下沉，打造自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。沒(méi)有產(chǎn)業(yè)布局的PE/VC或?qū)⒈惶蕴?/span>

以下為演講內(nèi)容精華經(jīng)融中財(cái)經(jīng)(ID:thecapital)整理：

尊敬的劉部長(zhǎng)，各位來(lái)賓：

大家上午好!歡迎大家參加2019融資中國(guó)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)峰會(huì)。

在過(guò)去的2018年以及2019年上半年，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)經(jīng)歷了“資管新規(guī)”的掣肘和科創(chuàng)板開(kāi)閘的鼓舞，目前“挑戰(zhàn)”、“變革”、“機(jī)遇”并存。回顧2019年上半年，我們可以用下面6個(gè)關(guān)鍵詞，為整個(gè)中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)畫(huà)一幅全景圖。

一、二八分化

從2018年開(kāi)始，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)普遍遇到了“募資難”問(wèn)題。根據(jù)Wind和融中研究的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年募集完成基金80支，總募集完成規(guī)模1010.72億元人民幣。同比下降82.10%和89.15%。但頭部GP的募資步伐仿佛并沒(méi)受到影響，君聯(lián)資本、華平投資、創(chuàng)新工場(chǎng)、源碼資本等知名機(jī)構(gòu)均完成了大額募資，市場(chǎng)兩極分化加劇。

二、國(guó)資C位

國(guó)資已經(jīng)占據(jù)了我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的C位。這類(lèi)國(guó)資包括政府引導(dǎo)基金、國(guó)企央企母基金、國(guó)企央企產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)有金融機(jī)構(gòu)設(shè)立股權(quán)基金、以及未來(lái)有機(jī)會(huì)參與投資的銀行理財(cái)子公司等，而民間資本則日漸式微。

前不久，我們對(duì)科創(chuàng)板已過(guò)會(huì)的31家企業(yè)背后的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)“國(guó)家隊(duì)”大量集結(jié)，成為企業(yè)背后最有力的支撐。如何通過(guò)國(guó)資帶動(dòng)更多的民間資本參與到股權(quán)投資中來(lái)，實(shí)現(xiàn)“國(guó)民共進(jìn)”，也許是廣大從業(yè)者需要思考的問(wèn)題。

三、國(guó)資市場(chǎng)化

一直以來(lái)，國(guó)資基金都因?yàn)槠涮厥獾淖饔门c身份有別于市場(chǎng)化基金。但近來(lái)，各類(lèi)國(guó)資基金正逐步向市場(chǎng)化邁進(jìn)。

首先是激勵(lì)機(jī)制市場(chǎng)化。國(guó)資基金通過(guò)“自上而下”和“自下而上”兩個(gè)路徑對(duì)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行改革。“自上而下”即從基金管理機(jī)構(gòu)本身股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化改革，在本級(jí)管理人層面實(shí)現(xiàn)激勵(lì)機(jī)制的市場(chǎng)化。“自下而上”則是通過(guò)子基金層面設(shè)立高管和員工的持股平臺(tái)，讓其收入與業(yè)績(jī)直接掛鉤，更好的激勵(lì)相關(guān)人員發(fā)揮主觀能動(dòng)性。

其次是對(duì)外合作市場(chǎng)化。國(guó)資基金不再把基金管理把控在自己手中，而是在全市場(chǎng)尋找專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)以便帶來(lái)更佳經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。例如中國(guó)電信與前海母基金成立了中電信方舟基金管理公司。

第三是政策導(dǎo)向市場(chǎng)化。各地方政府在不斷探索利用政策導(dǎo)向推進(jìn)國(guó)資基金市場(chǎng)化的進(jìn)程。例如深圳市人民政府今年出臺(tái)了鼓勵(lì)國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部實(shí)施有效的管理人員激勵(lì)與約束機(jī)制，建立和完善機(jī)構(gòu)和核心團(tuán)隊(duì)持股和跟投機(jī)制，允許管理層和核心骨干持股比例占總股本的30%等。

四、中美趨同

歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的私募股權(quán)市場(chǎng)，特別是美國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)一直被視為中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。而今年以來(lái)，美國(guó)市場(chǎng)也遇到了很多和中國(guó)市場(chǎng)同樣的情況。

首先，美國(guó)近年來(lái)股權(quán)基金管理人從過(guò)去的幾百家活躍機(jī)構(gòu)激增至4-5千家，行業(yè)內(nèi)玩家競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。而一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)估值過(guò)高的情況也出現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)，這直接反應(yīng)在私募股權(quán)基金的Dry Powder(干火藥)的資金規(guī)模不斷攀升，過(guò)高的估值限制了各個(gè)投資機(jī)構(gòu)參與投資的積極性。

此外，美國(guó)整體私募基金投資已經(jīng)從7年逐步拉長(zhǎng)至10年。而企業(yè)在此階段已基本完成爆發(fā)式增長(zhǎng)。因此，企業(yè)真正的價(jià)值增長(zhǎng)在于IPO之前的發(fā)展。這種企業(yè)投資價(jià)值從公開(kāi)市場(chǎng)向私募市場(chǎng)前移的趨勢(shì)，隨著中國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)被PE/VC投資過(guò)，也會(huì)逐步體現(xiàn)出來(lái)。

五、產(chǎn)融結(jié)合

越來(lái)越多的政府引導(dǎo)基金逐步形成“產(chǎn)融結(jié)合”的發(fā)展路徑，以此來(lái)淘汰當(dāng)?shù)芈浜螽a(chǎn)能，帶動(dòng)當(dāng)?shù)貐^(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。它們?cè)谔暨xGP時(shí)主要看重兩點(diǎn)：一是GP擅長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)方向是否為該引導(dǎo)基金主要看重的領(lǐng)域，該GP是否擁有產(chǎn)業(yè)資源為被投企業(yè)賦能。二是GP是否有符合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的擬投資重大項(xiàng)目，能否在當(dāng)?shù)匦纬僧a(chǎn)業(yè)聚集和帶動(dòng)效應(yīng)。

六、產(chǎn)研一體

我國(guó)股權(quán)市場(chǎng)另一個(gè)重要的特征是產(chǎn)研一體。更多的政府選擇與高校和研究機(jī)構(gòu)合作，并引進(jìn)市場(chǎng)化股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。在高校資源相對(duì)不豐富的地區(qū)，地方政府依靠吸引高校和研究機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)芈涞貋?lái)實(shí)現(xiàn)先進(jìn)科研成果在當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)化，幫助區(qū)域產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)升級(jí)與轉(zhuǎn)換。這樣，在引導(dǎo)基金、社會(huì)資本、產(chǎn)業(yè)方、高校和研究機(jī)構(gòu)之間形成一個(gè)閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)各部分相輔相成，產(chǎn)研結(jié)合。

總之，我們希望通過(guò)以上6個(gè)關(guān)鍵詞，幫助各位私募股權(quán)行業(yè)的從業(yè)者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有個(gè)更清晰的認(rèn)識(shí)。我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，在行業(yè)洗牌的大背景下，LP會(huì)把更多目光聚焦在有產(chǎn)業(yè)背景的GP，而GP需要更多的行業(yè)下沉，打造自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。換句話(huà)講，沒(méi)有產(chǎn)業(yè)布局的PE/VC或?qū)⒈惶蕴?/span>

以上是我和大家做的分享，謝謝大家！