 如果不是因為疫情，很多人或許并不知道穩(wěn)健醫(yī)療這家公司。是的，相比于“全棉時代”這一品牌，穩(wěn)健醫(yī)療的國民度要低得多。 今天，這家公司登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，公開發(fā)行股票5,000萬股，發(fā)行價格74.30元/股，新股募集資金37.15億元，發(fā)行后總股本42,649.2308萬股。開盤價為136元，較發(fā)行價74.3元上浮83%，市值接近600億元，躋身于創(chuàng)業(yè)板800多家公司的市值前5%位置。 公司是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以棉花為主要原材料的醫(yī)用敷料和日用消費品的自主創(chuàng)新企業(yè)。目前，穩(wěn)健醫(yī)療擁有winner、全棉時代、津梁生活三大品牌。  小口罩立大功 上半年賺了10億，是去年全年的近2倍 踩準口罩風(fēng)口的穩(wěn)健醫(yī)療在上半年大賺一筆，在疫情爆發(fā)的一瞬間，1個月內(nèi)為社會提供了超過1億只口罩。 今年前5個月，這家醫(yī)療公司賣出了6億只口罩、近650萬件防護服和手術(shù)衣。 上半年，這家公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為10.32億元，同比增長348.92%，相比是去年全年5.47億元的近2倍。 根據(jù)穩(wěn)健醫(yī)療最新招股書顯示，2017年-2019年，穩(wěn)健醫(yī)療的營收分別為34.98億元、38.39億元、45.75億元，對應(yīng)凈利潤分別為4.28億元、4.25億元、5.47億元。其中，全棉時代品牌占整體營收的6成，2019年天貓雙11，全棉時代以單日4.74億成交額排名母嬰類目第六、家庭清潔類目第一。 2020年，對穩(wěn)健醫(yī)療來說，可謂是名利雙收的一年。對于背后第二大股東紅杉信遠（持股9.16%）和第五大股東深創(chuàng)投（持股2.26%）來說，是豐收的一年。 雖然穩(wěn)健醫(yī)療成功登錄資本市場，但其自身依然存在著不可忽視的問題。 因“凈利潤增速存在不可持續(xù) 的風(fēng)險”獲深交所落實函 事實上，本次創(chuàng)業(yè)板IPO并非穩(wěn)健醫(yī)療首次謀求上市。 公司曾于2010年登陸納斯達克，但兩年后通過私有化，又從納斯達克退市。據(jù)悉，穩(wěn)健醫(yī)療在美國資本市場遭遇了估值低、流動性差等問題，導(dǎo)致其融資能力較弱。 退市后，2016年3月，穩(wěn)健醫(yī)療向上交所提交了招股書。2017年10月，穩(wěn)健醫(yī)療第一次上會，但因其曾在海外間接上市、退市事項存疑等諸多原因被否。 2019年12月，穩(wěn)健醫(yī)療再度向證監(jiān)會提交在深交所創(chuàng)業(yè)板市場上市的申請，此次適逢創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，2020年6月，深交所受理其在創(chuàng)業(yè)板上市的申請，再次沖擊IPO。 穩(wěn)健醫(yī)療的上市路并不太順利。公司終于通過創(chuàng)業(yè)板審議后，深交所卻隨即下發(fā)落實函，要求穩(wěn)健醫(yī)療對“凈利潤增速存在不可持續(xù)的風(fēng)險”，進行補充披露。 2020年7月27日，穩(wěn)健醫(yī)療回復(fù)落實函稱，2020年1-6月，公司實現(xiàn)營收41.8億元，同比增長98.52%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤10.32億元，同比增長348.92%。 穩(wěn)健醫(yī)療表示，業(yè)績增長主要系受疫情影響，今年上半年公司醫(yī)用口罩、防護服等醫(yī)用防護產(chǎn)品銷售大幅增加。疫情期間，公司品牌知名度得到進一步提升、銷售渠道得到進一步拓寬，但隨著疫情防控進展、市場防疫物資產(chǎn)品產(chǎn)能和競爭增加，公司醫(yī)用防護產(chǎn)品銷售是否繼續(xù)保持大幅度增長存在一定不確定性，短期內(nèi)凈利潤增速存在不可持續(xù)的風(fēng)險。 銷售費用率畸高 存貨周轉(zhuǎn)率欠佳 據(jù)悉，穩(wěn)健醫(yī)療此次擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行股票數(shù)量不超過6000萬股，保薦機構(gòu)為中國國際金融股份有限公司。穩(wěn)健醫(yī)療此次擬募集資金14.26億元，其中2.17億元用于高端敷料生產(chǎn)線建設(shè)項目，7.05億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，2.35億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，2.69億元用于數(shù)字化管理系統(tǒng)項目。 數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，穩(wěn)健醫(yī)療實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為34.98億元、38.39億元以及45.75億元；同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4.27億元、4.25億元以及5.46億元。 不難看出，公司的營業(yè)收入增長速度較為可觀，而歸母凈利潤的增速表現(xiàn)明顯較為疲軟。 查閱招股書得知，銷售費用率的較快增長，似乎拉低了穩(wěn)健醫(yī)療的凈利潤水平。 分業(yè)務(wù)板塊對比來看，2017-2019年，公司醫(yī)用敷料業(yè)務(wù)的銷售費用率分別為8.44%、8.03%以及9.18%，連年高于行業(yè)均值的6.00%、6.91%以及7.80%；同期健康生活消費品業(yè)務(wù)的銷售費用率分別為34.44%、39.20%以及40.55%，而行業(yè)均值水平分別僅為29.86%、29.00%以及31.26%。 此外，除了其銷售費用率高于行業(yè)均值外，穩(wěn)健醫(yī)療的銷售費用在自身的期間費用中的占比也是遙遙領(lǐng)先，且呈逐年增長趨勢。 最近3年期間，穩(wěn)健醫(yī)療的銷售費用共計32.35億元，占同期期間費用總額的比例也較高。  對此，穩(wěn)健醫(yī)療在招股書中解釋稱，近年來，公司業(yè)務(wù)增長迅速，公司不斷調(diào)整經(jīng)營策略以應(yīng)對市場變化，如研發(fā)高端醫(yī)用敷料、增加線上銷售的推廣運營費用投入等。同時，醫(yī)用敷料和消費品市場競爭也在不斷加劇，包括電商平臺在內(nèi)的各渠道銷售費用也在不斷增加，因此公司的銷售費用較高。 除了銷售費用率偏高拉低凈利率外，穩(wěn)健醫(yī)療的存貨規(guī)模也較大。 除了銷售費用率處在較高水平，穩(wěn)健醫(yī)療凈利潤表現(xiàn)疲軟似乎與公司存貨規(guī)模大進而導(dǎo)致計提存貨跌價準備，從而拉低凈利潤有關(guān)。 根據(jù)招股書，穩(wěn)健醫(yī)療的存貨主要與生產(chǎn)備貨需要及維持適當(dāng)水平的存貨以滿足快速擴張的門店供貨需求密切相關(guān)。 2017年-2019年，公司存貨賬面價值分別為7.62億元、8.43億元和9.92億元，占總資產(chǎn)比重分別為22.48%、21.30%和21.90%，同期存貨跌價準備計提數(shù)額占存貨賬面余額比例分別為1.99%、2.07%和 2.34%。不難看出，不管是存貨賬面價值還是存貨跌價準備逐年均呈增長趨勢。 此外，2017年-2019年的報告期內(nèi)，穩(wěn)健醫(yī)療合并口徑的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.93次/年、2.35次/年和2.32次/年，逐年均呈下滑態(tài)勢。 存貨周轉(zhuǎn)率是衡量公司營運能力的重要指標，未來若穩(wěn)健醫(yī)療不能及時根據(jù)銷售模式變化提高存貨管理能力，將加大存貨跌價風(fēng)險，對公司的盈利能力也將產(chǎn)生重大影響。 口罩質(zhì)量抽檢不過關(guān) 子公司屢遭環(huán)保處罰 屋漏偏逢連夜雨，銷售費用率以及存貨數(shù)額的連年攀升問題還并未有所解決，穩(wěn)健醫(yī)療全資子公司又被查出口罩質(zhì)量抽檢不過關(guān)。 據(jù)招股書顯示，穩(wěn)健醫(yī)療（黃岡）有限公司系穩(wěn)健醫(yī)療全資子公司。據(jù)企查查披露，根據(jù)2019年陜西省醫(yī)療器械監(jiān)督抽驗計劃中，經(jīng)陜西省醫(yī)療器械質(zhì)量監(jiān)督檢驗研究院檢驗，共查出3個批(臺)次不符合標準規(guī)定的產(chǎn)品，其中穩(wěn)健醫(yī)療（黃岡）有限公司便占據(jù)其一，主要問題為口罩帶不合格。 需要注意的是，這并非是穩(wěn)健醫(yī)療子公司第一次出現(xiàn)問題。需要注意的是，截至目前，穩(wěn)健醫(yī)療共擁有20家子公司，然而子公司頻頻出現(xiàn)了環(huán)保問題。 據(jù)招股書披露，2013年11月19日，黃岡市環(huán)境保護局出具公告，黃岡穩(wěn)健2013年8月27日生產(chǎn)廢水超標排放，擬對黃岡穩(wěn)健作出罰款7.68萬元的行政處罰。 2013年11月4日，湖北省環(huán)保專項行動領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)出通知，崇陽穩(wěn)健存在污染治理設(shè)施運行不正常等環(huán)保問題，責(zé)成崇陽縣人民政府對崇陽穩(wěn)健環(huán)境違法行為依法立案查處。 2013年11月19日，崇陽縣環(huán)境保護局出具《行政處罰決定書》，崇陽穩(wěn)健自受托經(jīng)營青山污水廠以來，存在污染治理設(shè)施運行不正常等環(huán)保問題，對崇陽穩(wěn)健作出立即停止排放一切水污染物，被處10萬元罰款。 2014年12月2日，湖北省環(huán)境保護廳發(fā)現(xiàn)黃岡穩(wěn)健存在污水處理設(shè)施運行不正常等環(huán)境問題，責(zé)令黃岡穩(wěn)健限期整改存在的環(huán)境問題并對違法行為依法立案查處。 2015年5月25日，黃岡市環(huán)境保護局出具《黃岡市環(huán)境保護局行政處罰決定書》：黃岡穩(wěn)健總排污口排放污水超過國家規(guī)定的排放標準2.4倍，決定責(zé)令黃岡穩(wěn)健立即改正違法行為并罰款4.52萬元。 2013年5月24日，嘉魚縣環(huán)保局發(fā)現(xiàn)嘉魚穩(wěn)健未就脫脂棉生產(chǎn)線辦理環(huán)境影響評價手續(xù)，對嘉魚穩(wěn)健處以5萬元罰款。 2013年6月28日，湖北省環(huán)境保護廳出具《湖北省環(huán)境保護廳行政處罰決定書》，嘉魚穩(wěn)健因環(huán)保設(shè)施配套不到位，造成生產(chǎn)廢水超標排放，責(zé)令嘉魚穩(wěn)健進行整改，并處罰款133.83萬元。 2014年9月1日，荊門市東寶區(qū)環(huán)境保護局因荊門穩(wěn)健排污超標，向荊門穩(wěn)健下發(fā)了《行政處罰決定書》，對荊門穩(wěn)健處以3萬元的罰款。 2016年9月18日，荊門市東寶區(qū)環(huán)境保護局因荊門穩(wěn)健在線監(jiān)測設(shè)備停用，向荊門穩(wěn)健下發(fā)了《行政處罰決定書》，對荊門穩(wěn)健處以2.20萬元的罰款。 有專業(yè)人士表示，大量的環(huán)保問題足以見穩(wěn)健醫(yī)療在環(huán)境保護上的不重視，也表明了公司在經(jīng)營管理上存在著大量的漏洞。 穩(wěn)健醫(yī)療作為國內(nèi)醫(yī)用敷料行業(yè)的標桿企業(yè)，且一直以“棉”為核心、以“一朵棉花、一種纖維”為主營業(yè)務(wù)方向，倡導(dǎo)天然、環(huán)保的理念。然而，其旗下子公司卻如此表現(xiàn)，屬實讓其“打臉”。 寫在最后 目前，穩(wěn)健醫(yī)療擁有winner、全棉時代、津梁生活三大品牌，公司運營多條產(chǎn)品線，不同產(chǎn)品線面臨的競爭對手不同。 以核心品類棉柔巾為例，市場上已有多個品牌紛紛仿效，競爭有所加劇。若公司不能保持較強的研發(fā)能力及營銷能力，將不利于公司品牌優(yōu)勢的保持，并面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。 競爭對手增加，價格直接受到?jīng)_擊，盡管棉柔巾品類的單價仍在繼續(xù)上升，但全棉時代品牌中的衛(wèi)生巾、濕巾這兩大品類單價在2019年已開始下滑。 此外，公司產(chǎn)品多次因質(zhì)量問題被通報批評。今年上半年，全棉時代生產(chǎn)的醫(yī)用護理口罩和防霧霾口罩也曾被檢測出質(zhì)量不過關(guān)。 當(dāng)疫情穩(wěn)定，爆品遭遇瓶頸，穩(wěn)健醫(yī)療接下來的路依然不輕松。 END 媒體合作：010-84464881 GP觀察 華興資本 | 北極光｜同創(chuàng)偉業(yè) | 洪泰基金 | CVCA 華平投資 | 高瓴資本 | 百度投資｜CMC資本 | 博裕資本 創(chuàng)璟資本| 高榕資本 | 澳銀資本 | 景林資產(chǎn) | 凱聯(lián)資本 盛世投資 | 順為資本 | 一村資本 | 騰訊投資 | 毅達資本 元明資本 | 遠洋資本｜盈科資本 | 雷石投資 | 遠翼投資 啟賦資本 | 溫氏投資 | 曦域資本 | 華蓋資本 | 華興資本 達晨財智| 紅杉中國 | 同創(chuàng)偉業(yè) | 厚德前海 | 首鋼基金 蔚來 | 渤海銀行 | 好想你 | B站 | 鵬博士 | 全聚德 廣汽集團 | 中望軟件 | 億緯鋰能 | 康希諾 | 愛爾眼科 新瑞鵬 | 尚品宅配 | 和而泰 | 佛朗斯叉車 | 掌門教育 數(shù)聯(lián)銘品 | 寧德時代 | 三角獸 | 娛人制造 | 云從科技 交控科技 | 笑果文化 | 沃爾德 | 聲智科技 | 三只松鼠 車通云 | 思必馳 | 神策數(shù)據(jù) | 小鵝通 | 乂學(xué)教育 | 掌門1對1 碧桂園 | 富時羅素 | 天風(fēng)天睿 | 曠視科技 | 瑞幸咖啡 世和基因 | 數(shù)瀾科技 | 凱聯(lián)醫(yī)療 | 天廣實 | 臻格生物 |
|
|
來自： 融中財經(jīng) > 《待分類》
