【原】經(jīng)營(yíng)10年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9倍，投資10年賺21倍收益，未來(lái)片仔癀將怎么發(fā)展
公司的經(jīng)營(yíng)及在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)堪稱(chēng)"神話(huà)"
公司2011年凈利潤(rùn)約1.94億，2020年約16.67億，10年間凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了8.6倍，凈利潤(rùn)的平均增長(zhǎng)率為24.9%。來(lái)源：公司公告、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心以本月月初的2021年4月1日為終點(diǎn)往前推10年，股價(jià)上漲了21.7倍，年化收益率達(dá)39.85%，而股神巴菲特的年化收益率也只在20%左右。來(lái)源：同花順、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心為什么片仔癀會(huì)有這樣的“神話(huà)”級(jí)表現(xiàn)？我們從片仔癀公司發(fā)展的歷史來(lái)尋找原因。由片仔癀歷史窺見(jiàn)神話(huà)之因緣起：明朝末年，有一宮廷御醫(yī)因不滿(mǎn)朝廷暴政而攜片仔癀秘方出逃流落至漳，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)遷徙后隱居璞山巖寺削發(fā)為僧，御醫(yī)出身的寺僧不忍當(dāng)時(shí)百姓飽受疾病之苦，據(jù)宮廷保密配方，用上等麝香、牛黃、田七、蛇膽等名貴中藥材煉制成藥錠，以該藥錠為百姓施治后無(wú)不藥到病除，宮廷秘方就此落地生根，后被民間稱(chēng)為“片仔癀”，也被譽(yù)為懸壺濟(jì)世的“佛門(mén)圣藥”。名揚(yáng)：為發(fā)揚(yáng)光大這一“佛門(mén)圣藥”，1956年馨苑茶莊與同善堂等藥店聯(lián)合組建公私合營(yíng)同善堂聯(lián)合制藥廠(chǎng)，1965年該廠(chǎng)的核心產(chǎn)品“片仔癀”被國(guó)家中藥管理局和國(guó)家保密局列為絕密級(jí)國(guó)家重點(diǎn)保護(hù)中藥制劑，1994年被列為國(guó)家中藥一級(jí)保護(hù)品種，此時(shí)的“片仔癀”作為中國(guó)傳統(tǒng)名貴中藥，已有近500年歷史。飛躍：1999年漳州制藥廠(chǎng)改制為漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司，自此開(kāi)始了現(xiàn)代化科技化，2003年在上交所上市，2006年成為首批中華老字號(hào)企業(yè)之一，2008年成為首批國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)之一，之后公司進(jìn)入飛躍期，在品牌價(jià)值得以體現(xiàn)的同時(shí)，公司收入飛速增長(zhǎng)。來(lái)源：公司公告、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心
由片仔癀歷史了解到，公司最核心的產(chǎn)品是“片仔癀”這一藥品，公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一觀(guān)點(diǎn)，無(wú)論是醫(yī)藥板塊的收入還是毛利，醫(yī)藥板塊占比常年超過(guò)80%，醫(yī)藥板塊最核心的產(chǎn)品就是片仔癀。而公司在片仔癀有三大核心壁壘，這三大核心壁壘讓公司有了較好的成長(zhǎng)性，也造就了經(jīng)營(yíng)10年9倍凈利和投資10年22倍收益的神話(huà)。原因1：國(guó)家級(jí)保密配方1992年國(guó)務(wù)院頒布《中藥品種保護(hù)條例》（2018年有修訂），將對(duì)特定疾病有特殊療效、相當(dāng)于國(guó)家一級(jí)保護(hù)野生藥材物種的人工制成品、用于預(yù)防和治療特殊疾病這三種中藥品種列為一級(jí)保護(hù)品種。據(jù)《中華人民共和國(guó)保守國(guó)家秘密法》、《科學(xué)技術(shù)保密規(guī)定》關(guān)規(guī)定，保密級(jí)別劃分為：絕密級(jí)（永久保密）、機(jī)密級(jí)（保密期限≥20年）和秘密級(jí)（一般保密期限≥5年）。片仔癀是我國(guó)首批中藥一級(jí)保護(hù)品種，在2018年繼續(xù)被納入保護(hù)，目前我國(guó)目前只有片仔癀和云南白藥屬于國(guó)家級(jí)絕密配方，并且片仔癀的工藝也屬于國(guó)家絕密配方，是目前唯一一個(gè)工藝與配方“雙絕密”的品種。原因2：麝香天然壁壘麝香供給小于需求，并且有較大的使用限制，而公司通過(guò)自建原材料培育基地降低了原材料限制的影響1.麝香使用資格有限制因片仔癀被列為國(guó)家絕密級(jí)保護(hù)，目前處方中只公布了4種純?cè)牧希禾烊击晗?、天然牛黃、蛇膽、田七，其中天然麝香是最核心的原材料之一，而麝的資源是核心。我國(guó)的麝曾占世界70%以上，但由于麝的棲息地被破壞和盜獵等原因，麝的數(shù)量大幅下降，據(jù)《我國(guó)麝資源現(xiàn)狀及保護(hù)對(duì)策》研究，我國(guó)麝的數(shù)量由1960年代的200-300萬(wàn)頭銳減至1999-2001年的6-7萬(wàn)頭。2004年國(guó)家林業(yè)局要求停止零售天然麝香，僅用于特定藥品，公司于2005年被國(guó)家林業(yè)局批準(zhǔn)作為首批可使用天然麝香的藥企之一，隨著麝數(shù)量有所恢復(fù)，國(guó)家林業(yè)部對(duì)于天然麝香的使用放緩，但仍對(duì)天然麝香進(jìn)行審批制，截止到2016年我國(guó)也僅有17個(gè)品種，共14家企業(yè)獲得天然麝香使用權(quán)。來(lái)源：中國(guó)林業(yè)局、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心2.麝香供需不平衡供給?。?/span>從全國(guó)來(lái)看，一共有6-7萬(wàn)頭的林麝，按照每頭雄麝一年產(chǎn)20g麝香，大約每年國(guó)家麝香產(chǎn)量約為600公斤。據(jù)國(guó)家林業(yè)局統(tǒng)計(jì)，2018年全國(guó)人工養(yǎng)麝規(guī)模約2萬(wàn)只，但根據(jù)新華社、西安晚報(bào)的資料，養(yǎng)殖中每150-170頭才能年產(chǎn)1公斤麝香，計(jì)算全年養(yǎng)殖麝香約170公斤。需求大：而此前在2000年代根據(jù)國(guó)家瀕管辦在10家大藥廠(chǎng)的調(diào)查估算，每年的麝香需求量在1500公斤左右。3.自建原材料培育基地由于麝香大部分來(lái)自國(guó)家審批采購(gòu)，并且供給有限，因此公司大力推進(jìn)“公司+基地+養(yǎng)殖戶(hù)+科研”的產(chǎn)業(yè)化模式，積極布局人工養(yǎng)麝。2007年在四川成立四川齊祥片仔癀麝業(yè)有限責(zé)任公司進(jìn)行人工養(yǎng)麝。2009年在陜西成立陜西片仔癀麝業(yè)有限公司進(jìn)行人工養(yǎng)麝，陜西公司全國(guó)唯一一家麝香“優(yōu)質(zhì)道地藥材示范基地”。與北京林業(yè)大學(xué)、北京中醫(yī)藥大學(xué)合作開(kāi)展“林麝人工繁育、林麝人工取香、養(yǎng)殖麝香質(zhì)量”“三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)化”研究，突破林麝人工養(yǎng)殖技術(shù)障礙。截至2018年12月，陜西省人工繁育林麝存欄數(shù)達(dá)到19000余只，根據(jù)公司披露陜西林麝存欄數(shù)量占比達(dá)60%，可推測(cè)公司在陜西養(yǎng)殖基地一共擁有11400余頭，產(chǎn)年麝香量可達(dá)114~171公斤，公司依托向上游產(chǎn)業(yè)的延伸讓天然麝香有了穩(wěn)定的供應(yīng)。原因3：足夠強(qiáng)大的品牌多重屬性下需求強(qiáng)勁，近三年銷(xiāo)量達(dá)26%：隨著我國(guó)人均可支配收入逐年提升，人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出也逐年增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局信息，2014-2019 年醫(yī)療保健支出增速均在 10%以上，而片仔癀在持有“國(guó)寶級(jí)名貴中藥”光環(huán)下，具有奢侈禮品、高端保健品及護(hù)肝藥品三重屬性，片仔癀的需求強(qiáng)勁，仍有量?jī)r(jià)提升空間，2017-2019三年的銷(xiāo)量平均增速達(dá)26%。來(lái)源：西南證券、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心即便十余次提價(jià)后仍不影響消費(fèi)者對(duì)其的認(rèn)可：從歷史來(lái)看，公司在2004-2020年針對(duì)片仔癀藥品一共提價(jià)過(guò)十多次，2005年-2020年終端零售價(jià)格由130元/粒漲至530元/粒，2020年更是將片仔癀錠劑的零售價(jià)格上調(diào)至590元/粒。來(lái)源：中藥材天地網(wǎng)，中康CMH-零售藥店
提價(jià)幅度小于銷(xiāo)量增長(zhǎng)速度足以證明品牌粘性未受提價(jià)影響：片仔癀提價(jià)后消費(fèi)者仍愿意買(mǎi)單，消費(fèi)者對(duì)片仔癀品牌的認(rèn)可度較高，并且片仔癀具有和茅臺(tái)類(lèi)似的奢侈禮品、高端保健品的屬性，2004年到2020年茅臺(tái)提價(jià)幅度達(dá)428%，而片仔癀僅82%，仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?/span>來(lái)源：公司公告、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心根據(jù)胡潤(rùn)醫(yī)療保健品品牌價(jià)值由2014年的23億激增至2020年的357億，公司的品牌價(jià)值復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)58%，排名也從第7提升至榜首。來(lái)源：胡潤(rùn)、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心公司還被其他多個(gè)機(jī)構(gòu)組織認(rèn)可，日益增長(zhǎng)的品牌價(jià)值進(jìn)一步擴(kuò)大了片仔癀的稀缺性，這種稀缺性的品牌是支持公司經(jīng)久不衰的基石。來(lái)源：公司官網(wǎng)、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心片仔癀未來(lái)展望4月8日公司發(fā)布公告，公司董事長(zhǎng)劉建順因個(gè)人身體原因，特向董事會(huì)申請(qǐng)?zhí)崆巴诵?，劉建順?014年加入片仔癀，并提出了“一核兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，以醫(yī)藥制造業(yè)為核心根基，強(qiáng)化日化及保健相關(guān)產(chǎn)品兩翼，并同時(shí)拓展醫(yī)藥商業(yè)板塊，由公司相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，戰(zhàn)略發(fā)展的較為理想。片仔癀利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要在于醫(yī)藥工業(yè)，長(zhǎng)期占據(jù)較大比例，自實(shí)施一核兩翼戰(zhàn)略后，日化品的毛利貢獻(xiàn)增速較高，其的毛利份額在逐年增加，醫(yī)藥工業(yè)和日化品兩者將是公司盈利的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。來(lái)源：公司官網(wǎng)、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心醫(yī)藥工業(yè)即片仔癀，該產(chǎn)品的主要銷(xiāo)售渠道在內(nèi)銷(xiāo)，其中藥店渠道占總銷(xiāo)售渠道超過(guò)50%。來(lái)源：中康CHIS開(kāi)思系統(tǒng)、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心由藥店數(shù)據(jù)可推測(cè)整體數(shù)據(jù)，即便在疫情期間，片仔癀的銷(xiāo)售也僅有小幅下降，3月后迅速反彈，足以證明其品牌力，未來(lái)仍有量?jī)r(jià)齊升空間。來(lái)源：中康CMH、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心由片仔癀日化產(chǎn)品區(qū)域分布來(lái)看，目前公司僅在福建重慶四川幾地為主，其他區(qū)域份額仍然較小，仍有憑借品牌優(yōu)勢(shì)去搶占其他區(qū)域市場(chǎng)的潛力。來(lái)源：中康CMH、中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心片仔癀公司10年間凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了8.6倍，10年間股價(jià)上漲了21.7倍，而片仔癀錠劑仍有量?jī)r(jià)齊升空間，日化產(chǎn)品仍有望借助于借助片仔癀的品牌效應(yīng)成為公司下一個(gè)增長(zhǎng)引擎，在董事長(zhǎng)劉建順功成身退后，曾在公司任職15年的新任董事長(zhǎng)潘杰又會(huì)為片仔癀帶來(lái)什么樣的變化呢？讓我們拭目以待~
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