作者：招財部落

726家機(jī)構(gòu)大佬用腳投票，醫(yī)藥巨頭乘風(fēng)破浪

近日，醫(yī)藥市值一哥邁瑞醫(yī)療發(fā)布了一份投資者關(guān)系活動記錄表，726家機(jī)構(gòu)參與了調(diào)研。14頁的記錄中，有9頁滿滿當(dāng)當(dāng)都是機(jī)構(gòu)名單，叫得上號的機(jī)構(gòu)都露臉了。

如此一番的調(diào)研接待規(guī)模在4千只A股中絕對的罕見。

調(diào)研內(nèi)容最主要集中在兩點：

1）疫情后的醫(yī)療新基建

經(jīng)過疫情的考驗，國內(nèi)市場毫無疑問已經(jīng)進(jìn)入了加大建設(shè)重癥 ICU、傳染病院區(qū)、發(fā)熱門診等方面的新基建階段，這帶來的增長是持久性的。

以ICU床位數(shù)為例，我國人均ICU床位數(shù)占醫(yī)院的比重是德國的1/5、是美國的1/9，人均醫(yī)療器械規(guī)模是美國的1/7。中國醫(yī)療投入占 GDP 的比重明顯低于歐美發(fā)達(dá)國家水平，這趕超的過程也是國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備起飛的過程。

2）國際化進(jìn)程和規(guī)劃

邁瑞的高管詳細(xì)闡述了國際化的發(fā)展路徑，并表示其目標(biāo)是將海外業(yè)務(wù)收入占比提高至70%。

疫情對邁瑞醫(yī)療的國際化是絕對的利好時機(jī)，據(jù)在邁瑞負(fù)責(zé)海外市場的朋友講到，以往在海外發(fā)達(dá)地區(qū)的醫(yī)院招標(biāo)，偏向的大都是外資品牌，邁瑞連敲開門的機(jī)會都困難。

疫情來臨之際，邁瑞借著國內(nèi)疫情恢復(fù)生產(chǎn)時間快，在海外品牌工廠尚未復(fù)產(chǎn)的條件下，爭取到了諸多高端醫(yī)院的呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀訂單，并由此破局，帶動更多產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)院銷售。

疫情高峰時期，能夠及時供貨就是絕對的競爭力。在此條件下，邁瑞可以說是打敗了飛利浦、GE、德爾格、柯惠等外資大牌。

從業(yè)績方面，邁瑞醫(yī)療的增速一直都很穩(wěn)，疫情后有爆發(fā)趨勢。持續(xù)幾年收入、利潤均為兩位數(shù)增長，毛利率維持在65%附近，且現(xiàn)金流充沛。

在前幾天公布的業(yè)績預(yù)告中，邁瑞2020年營收在198.7-215.2億，同比增長20~30%；凈利潤60.8~65億元，同比增長30~40%。

毫無疑問，大象在跳舞。這就難怪吸引那么多家機(jī)構(gòu)排著隊調(diào)研了。

總體來說，邁瑞醫(yī)療的看點主要有以下3個方面：

1、市場空間廣闊

毫無疑問，醫(yī)療器械市場是能夠熨平周期、保持穩(wěn)定增長的市場。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2018年全球醫(yī)療器械市場規(guī)模高達(dá)4482億美元，按照平均增長率約為5%測算，預(yù)計 2024 年全球市場規(guī)?？蛇_(dá) 6000億美元。在細(xì)分市場中，醫(yī)療設(shè)備又是占比近半的規(guī)模，恰好是邁瑞最主打的領(lǐng)域。

相比于美敦力、雅培、強(qiáng)生、賽默飛世爾、碧迪醫(yī)療、GE醫(yī)療、西門子、飛利浦等國際巨頭，邁瑞仍處于青少年時期，增速最快、發(fā)展最為健康。

2、政策、技術(shù)雙雙利好

我國的醫(yī)療設(shè)備起步較晚，但增速很快，過去五年年平均增速超過20%，遠(yuǎn)超全球市場的5%水平。

近幾年隨著國產(chǎn)品牌技術(shù)的突破，醫(yī)療器械國產(chǎn)化率在逐步提高，以監(jiān)護(hù)類為例，邁瑞占到了超過六成的市場份額。

從政策角度，國家也出臺了一系列政策鼓勵醫(yī)療器械創(chuàng)新研發(fā)， 不斷提高公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)國產(chǎn)醫(yī)療器械的市場份額，鼓勵進(jìn)口替代。

尤其是國家在逐步推行新醫(yī)改中的 DRGs 政策，原本醫(yī)院的盈利項目變成了成本，在采購設(shè)備和試劑的時，醫(yī)院將會優(yōu)先選擇性價比更高的國產(chǎn)產(chǎn)品。

這里再著重補(bǔ)充一點，邁瑞醫(yī)療主營的是醫(yī)療設(shè)備，是醫(yī)院作為基礎(chǔ)設(shè)施采購的產(chǎn)品。跟用在病人身上的醫(yī)療耗材、藥品不一樣，不受集采、醫(yī)保談判影響。

3、疫情助力海外高端市場

邁瑞醫(yī)療跟華為在海外的打法很像，在境外超過30個國家有40多家子公司、辦事處。覆蓋全球的銷售渠道有利于公司在第一時間了解客戶需求，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋度，提升品牌國際影響力。

可以設(shè)想一下，疫情時期只有邁瑞能及時供貨、技術(shù)人員能及時上門安裝調(diào)試設(shè)備，這宛若雪中送炭，對當(dāng)?shù)蒯t(yī)院客戶產(chǎn)生的口碑是不可磨滅的。

截止去年底，邁瑞新增進(jìn)入海外600多家頂尖醫(yī)院，近半數(shù)是疫情期間突破的歐洲地區(qū)高端醫(yī)院，至少讓邁瑞國際化進(jìn)程縮短了五年時間。

疫情穩(wěn)定后，邁瑞打開的終端市場又將會帶動公司現(xiàn)有產(chǎn)品的覆蓋，從原來單一的抗疫設(shè)備的進(jìn)院逐步擴(kuò)展到公司現(xiàn)有的整體解決方案的進(jìn)院。

好公司大機(jī)構(gòu)自然是不會放過，在去年底的機(jī)構(gòu)持倉中，景順長城劉彥春管理的兩只基金持倉超40億元，葛蘭、傅友興、茅煒、歸凱也持有超過10億。

邁瑞醫(yī)療目前5023億市值，略微超過了恒瑞醫(yī)藥，坐上了醫(yī)療板塊的市值一哥。TTM市盈率為79倍，算不上便宜也不算很貴。

對于長牛賽道的龍頭公司，享受品牌溢價是必須的，每一次大的回調(diào)都將是買進(jìn)的機(jī)會。