? 天波信息（833839）做智能硬件定制，包括手持/臺式/柜式三大系列的智能硬件產品，比如刷臉考勤機、臺式人臉識別終端、校園 ID 卡與 IC 卡等。

這個行業(yè)門檻低，競爭激烈，因而公司的毛利率較低，凈利率非常低，ROE9%，很一般的水平。

公司的產品都是給客戶定制化開發(fā)，因而業(yè)績主要看承接的項目情況，波動較大。從商業(yè)模式來看，公司長期投資價值不大。

而且公司有不少黑歷史：

2014年公司已經申報過一次IPO，被質疑存在利益輸送行為：天波信息“虧本買賣”涉嫌利益輸送-經濟導報數(shù)字報

公司通過行賄獲取政府補助資金：2011年11月，梁新文收受廣東天波通信公司董事長何某給予的價值人民幣10.5萬元的5萬股內部股票。2010年12月左右，梁新文去中科院沈陽自動化研究所考察時得知，該所研究的項目正好是天波公司在尋找的項目，于是介紹給天波公司。此外，2010年天波公司還獲得南海區(qū)信息產業(yè)競爭性分配專項資金80萬元。為表示感謝并繼續(xù)得到其幫助，何某提出轉讓股份。

●確安科技的芯片測試行業(yè)是資金密集技術密集型，前期需要投入很大，重資產模式，企業(yè)必須擴大規(guī)模，才能降低成本，增加盈利能力。

2020年浙江海寧測試基地建設順利，而且員工人數(shù)增加30人，規(guī)模在擴大，預計可以顯著的提高公司未來業(yè)績。

不過，公司目前的業(yè)務還是以中國電子集團的產業(yè)為主導方向，優(yōu)先做集團內優(yōu)勢產品包括卡類產品、電源產品等的測試保障，重點布局在集團內部 MCU、RFID、銀行卡、高安產品等與安全相關的芯片、消費類產品、工業(yè)級產品測試，關聯(lián)交易占比較高。所以，公司的市場化程度還不高，主要還是集團內部一個服務其他芯片產業(yè)的配套業(yè)務。

●華帝股份：增長邏輯沒有了，如同房地產和銀行行業(yè)，沒有成長，10倍PE都嫌高。 華帝股份的燃氣灶具、熱水器、抽油煙機這些電器什么時候會去買？裝修新房的時候。

因此，廚電產品銷量中新增住房產生的新增需求約占 70%（住宅銷售套數(shù)/油煙機內銷量），商品房的竣工表現(xiàn)直接影響廚電產品的銷售表現(xiàn)。居民住宅行業(yè)在 2016年初新開工增速達到階段內高點。這預示著廚電行業(yè)的高增長階段已經過去。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年我國城鎮(zhèn)油煙機保有量為 81.65臺/百戶，普及率已經相當高了。增長空間不是很大了。

未來十年，廚具行業(yè)增長水平每年可能都在個位數(shù)，從增量市場變?yōu)榇媪渴袌觥?/p>

●風華高科：2019年11月22日，風華高科收到中國證監(jiān)會廣東監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰決定書》（[2019]13號），公司及相關責任人受到中國證監(jiān)會行政處罰。具體詳見公司于2019年11月25日在指定信息披露媒體披露的

《關于收到中國證券監(jiān)督管理委員會廣東監(jiān)管局的公告》（公告編號：2019-67號）。

具體情況是：2019年11月22日，風華高科及相關當事人收到廣東證監(jiān)局《行政處罰決定書》，責令風華高科改正、給予警告并處以40萬元罰款，包括前后三任董事長及五位副總裁在內的26名公司在職或離職有責人員同時被罰，全案罰金147萬元。

經查明，風華高科2015年報、2016年半年報、2016年報存在虛假記載，公司及涉案當事人針對難以收回的廣州鑫德等四公司巨額應收賬款進行隱蔽復雜的“會計調節(jié)”，回避計提資產減值損失，導致三期報告虛增利潤總額6192.12萬元，分別占各期披露利潤總額的70.12%、60.21%、33.05%。

公司還存在未及時披露2018年4月8日召開的董事會及監(jiān)事會決議的行為，信披滯后內容涉及年審機構對公司2017年財報內部控制出具否定意見、公司更正2017年報及對前期會計差錯更正和追溯調整等議案未獲表決通過等重大事項，上述事項遲至同年4月28日公司才補充披露。

隨后，眾多投資者對公司進行索賠。

2021年2月27日，公司公告了投資者索賠訴訟事項的最新進展：公司近日收到廣州中院舉證通知書及應訴通知書等材料，顯示法院新增受理吳*苗等16名投資者訴公司證券虛假陳述責任糾紛案，原告訴請判決被告風華高科賠償其損失共960294.45元（包括投資差額損失、傭金損失、印花稅損失及利息損失等），并承擔案件全部訴訟費用。

公告及相關報道顯示，迄今已有約250名投資者向法院提起對風華高科等該案責任主體的索賠訴訟，訴求賠償金額累計2.3億余元，廣州中院已五批次判決風華高科賠償原告損失共約2.08億元，判賠比例超過法庭認定投資者損失的90%。

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股價為什么跌我也不知道。

不過，這樣曾經惡意粉飾報表的公司，業(yè)績再好，能信嗎？

況且跌了這么多，估值仍然高高在上：市盈率(TTM)：68.91。

●利美康：2019年1月3日，一貴州女孩去貴州利美康整形醫(yī)院隆鼻，因為麻醉意外并發(fā)惡性高熱而死亡。貴州女孩隆鼻死亡事件_百度百科

由于此重大安全事件，利美康開始甩賣子公司，由擴張改為全面收縮。此事件對利美康品牌聲譽影響巨大，反映出利美康在應急措施、手術安全方面做得不到位，預計需要較長時間恢復。

●利揚芯片的優(yōu)勢：獨立性：封測廠自己封裝自己測試，難免讓客戶擔心是否足夠客觀公正，比如如果測出一些小瑕疵可能會隱瞞來減少自己的損失；而第三方測試機構則可以給出中立、公正的反饋， 因為沒有利益沖突。

專業(yè)性：封測廠的核心業(yè)務在于封裝，測試的內容主要是芯片的基本電性能測試和接續(xù)測試，很多更深層次的測試要求，比如功能、性能和可靠性，則需要專業(yè)測試企業(yè)來完成。封裝企業(yè)的核心技術是專注于封裝工藝制程的研究，是在充分了解材料特性和力學基礎上的組裝和加工。而獨立第三方集成電路測試公司的專長在于軟件和硬件的結合對產品做價值判斷，重點在于測試方案的開發(fā)，基于芯片的工作原理實現(xiàn)對芯片性能參數(shù)和功能的量測，主要包括靜態(tài)電流、動態(tài)電流、驅動能力、漏電流等直流參數(shù)，以及工作頻率等交流參數(shù)，測試和封裝對研發(fā)人員的要求完全不同。

目前國內除了涉及國家安全的芯片以外，大部分的高端芯片都交由大陸地區(qū)以外的測試企業(yè)完成，交期尚無法滿足市場急切的需求。

另外，還有產能、交貨周期等方面。

●益善生物現(xiàn)在主要收入來自于第三方醫(yī)學實驗室的醫(yī)療檢測服務。第三方實驗室前期自建實驗室初期投入高、回報周期長，新設實驗室注冊成本約在 2000 萬元左右，新實驗室需要 5 年才能實現(xiàn)盈虧平衡，預計在 10-15 年才能達到成熟期。益善生物的業(yè)績要起來，估計還需要很長時間。

目前行業(yè)已經形成了寡頭壟斷，2018年金域的市占率約為 34%、迪安診斷的市占率約為 18%、艾迪康的市占率約為 12%，達安基因的市占率約為 5%；金域醫(yī)學、迪安診斷、艾迪康三證就占據(jù)了近 70%的市場份額。益善生物和這些競爭對手差距巨大，沒有明顯的競爭優(yōu)勢。

2020年益善生物雖然盈利，但是光政府補助就有4191萬， 目前還是缺乏自我造血能力。

●晶石能源：錳酸鋰的下游需求在增長，不過行業(yè)產能過剩，2020年價格大幅下滑，2021年有所回升，但是漲幅并不是很多。同時安徽博石高科、湘潭電化都在擴產能，博石高科目前產能已經超過1萬噸，國內規(guī)模最大。所以，2021年錳酸鋰的價格可能依然不是很樂觀。

寧德時代的鋰電池以三元和磷酸鐵鋰為主，錳酸鋰用量很少。

●瑞芯微主要做SoC芯片，應用于平板電腦、智能盒子、智能手機等消費電子產品，以平板電腦為主，客戶有：三星 Chromebook Plus 筆記本電腦、宏碁 Chromebook Tab 10平板電腦 、步步高教育平板、沃爾瑪平板等、科沃斯機器人、青島海爾等。

競爭對手有：英特爾、美國高通、德州儀器、海思半導體、聯(lián)發(fā)科、三星、展訊、全志科技、晶晨股份(SH:688099)、北京君正(SZ:300223)等。

平板電腦市場在2014年以后，出貨量開始下滑，公司業(yè)績也低迷了好幾年，一直在2018年凈利潤才超過曾經的高峰期2013年。

目前，公司的產品已經擴展到智能音箱、智能機頂盒、智能手機、人工智能系統(tǒng)平臺、智慧商顯、智能零售、汽車、智慧教育、遠程辦公、智能家庭、智慧門禁、智慧安防、光電等多個領域， 在消費電子領域，和百度、喜馬拉雅、海信、格力、美的、科沃斯、Acer、Sony、OPPO 等國內知名品牌合作，推出各種智能音箱、智能電器以及手機適配器等產品；在智能物聯(lián)產品領域，布局了收銀機、商業(yè)顯示、工控板等，客戶有大疆、商湯科技、億聯(lián)、騰訊等。已經從之前的單一依賴平板電腦，到多元化。因此，未來長期業(yè)績會更加穩(wěn)定。

瑞芯微在4月份產品提價，而且下游需求高漲，因此今年業(yè)績應該會很不錯。2020扣非凈利潤2.7億，增長53%，今年很有可能還會加速增長， 動態(tài)PE會大幅降低。當前估值不便宜，但考慮到未來的高增長，已經處于合理范圍。

●帝歐家居主要業(yè)務是瓷磚，工程業(yè)務占比高，客戶都是大地產商：碧桂園、萬科、恒大、榮盛、雅居樂、富力、旭輝、華潤置地、融創(chuàng)、綠地、新城、金茂、龍湖等。這導致其應收賬款高，現(xiàn)金流差，有息負債高。

由于帝歐家居的增長邏輯主要在于精裝修房比例提升，而三道紅線政策可能短期影響地產開發(fā)商做精裝房，這會影響到公司的增長邏輯。

帝歐家居的主要業(yè)務來源于收購的歐神諾，其創(chuàng)始人鮑杰軍和總經理陳家旺都已離職，管理層的變動可能影響未來業(yè)績發(fā)展。而帝歐家居2020年業(yè)績沒有增長，蒙娜麗莎卻增長36.99%。

所以，當前帝歐家居被殺邏輯、殺業(yè)績、殺估值，股價被腰斬。

長期看，精裝修房比例依然會提升，瓷磚行業(yè)集中度會提升，帝歐家居作為行業(yè)龍頭，業(yè)績可能會反轉，到時候估值也會起來。

●三友科技有一定的技術壁壘和客戶優(yōu)勢，但并不是很高。周期性較強強，因為下游是銅冶煉企業(yè)，銅價波動是很大的

●水羊股份主要產品是水乳膏霜 和貼式面膜 ，主要通過線上銷售（淘寶和唯品會為主）。市場競爭很激烈，競爭對手有歐萊雅、珀萊雅、上海家化、丸美股份等。目前公司存貨非常高，存貨周轉率不斷下降；雖然毛利率高，但是營銷費用非常高，導致凈利率很低。

股權激勵計劃是3年增長3倍多，確實比較高。公司認為有幾個方面保證未來業(yè)績高增長：代理品牌逐步提升利潤率；新銳品牌精細化運營，虧損進一步收窄；渠道議價能力提升；核心自主品牌御泥坊推出的爆品氨基酸泥和美白面膜貼市場反應非常好，并且會發(fā)布新品。從公司過去的表現(xiàn)看，品牌運營能力不錯，如果能很好的去庫存，提高毛利率，這個股權激勵計劃有可能實現(xiàn)，值得關注跟蹤。

●海航冷鏈：

鏈設備和材料相關企業(yè)有：巨化股份、三愛富、三花智控、中集車輛、海榮冷鏈、漢鐘精機、冰輪環(huán)境 等。

冷鏈物流企業(yè)有：順豐控股 、京東物流、廣匯物流、海航冷鏈、小田冷鏈(OC:833497)等。

個人看好順豐控股，因為具有航空物流優(yōu)勢，可以做高端的航空冷鏈。

海航冷鏈的控股股東海航集團都破產了，海航冷鏈未來能否存活都是一個問題。先看海航集團能否重整成功， 然后再看海航冷鏈有沒有機會跑出來吧。

●長虹能源2020年產能擴張，提升自動化水平，導入大客戶，業(yè)績良好。鋰電池板塊增長78.41%，增速很高。由于電動工具的無繩化趨勢、韓國電池大廠退出電動工具鋰電池領域、國產替代等多因素驅動，電動工具鋰電池持續(xù)景氣，公司業(yè)績未來持續(xù)向好。

●好孩子國際(01086)在疫情之下，線下渠道受到很大影響，2020年營收略有下滑，不過利潤仍有上升，顯示出公司運營管理水平不錯。

但是，公司主要產品是嬰幼兒耐用品，其中很大一部分是嬰兒推車。目前，中國嬰幼兒數(shù)量在二孩政策出來的情況下，仍然在快速下滑，全球嬰兒出生率都在下滑。公司的業(yè)績增速也是一直在降低。所以，長期邏輯是難以看好的。另外，公司已經是全球市場份額第一的嬰兒推車企業(yè)，可是公司的凈利率水平、ROE水平都非常低，可見由于門檻低競爭激烈，這個行業(yè)的商業(yè)模式和競爭格局也不太好。

●三七互娛是騰訊網易之后的第三大游戲公司，因為公司起家靠頁游，抓住了頁游崛起的大機會，然后在2016年轉手游，又大獲成功。所以，這家公司的市場敏銳度和執(zhí)行力是不錯的。

但是，頁游大部分粗制濫造，不是靠產品取勝，而是靠運營。所以這家公司具有強運營弱產品特色，雖然公司很賺錢，卻并沒有做出令游戲玩家很稱贊的好產品。游戲行業(yè)正在越來越規(guī)范，游戲玩家的口味也不斷提高，未來必然是靠產品取勝，沒有強大產品力的游戲公司可能無法走的更遠。另外，對于游戲來說，流量也非常關鍵。騰訊網易都有自己的流量池，而三七互娛主要靠買量，營銷成本非常高，這方面看也處于一個很不利的位置。

在用戶規(guī)模和騰訊網易差很大的情況下，三七互娛也學習騰訊布局泛娛樂：影視、動漫、音樂、VR/AR、文化健康產業(yè)、互聯(lián)網少兒教育、社交文娛等，這樣很難形成協(xié)同效應，反而分散精力，影響游戲主業(yè)務。

三七互娛的確定性和長期前景，不如騰訊網易，短期看新產品上線后的表現(xiàn)。

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