4月14日，美國最大的加密貨幣交易所Coinbase在納斯達(dá)克正式敲鐘，創(chuàng)造了數(shù)字貨幣時(shí)代一個(gè)新的里程碑。其成立不過短短10年，市值有望超越百年投行高盛和資管老大貝萊德。能被給予千億市值的厚望，Coinbase到底是何方神圣呢？

有人說Coinbase是數(shù)字貨幣交易所第一股：投資比特幣好比“上賭場投機(jī)”，而投資Coinbase就好比投資賭場，數(shù)字貨幣大漲大跌它都能賺錢。

有人說Coinbase是一家充滿未來感的投資機(jī)構(gòu)：Coinbase通過Coinbase Ventures實(shí)現(xiàn)了對初創(chuàng)企業(yè)的投資和對加密貨幣的生態(tài)布局?，F(xiàn)如今加密貨幣的應(yīng)用已經(jīng)不再局限于交易或投機(jī)，而是在支付、質(zhì)押、借貸、保險(xiǎn)、融資等各個(gè)方面。目前Coinbase Ventures已經(jīng)投資了70個(gè)項(xiàng)目，涉足上述的各大賽道，也可以說是一家不折不扣的金融科技(Fintech)公司。

我們來看一下，在Coinbase的CEO和創(chuàng)始人Brian Armstrong 描繪的發(fā)展藍(lán)圖下，Coinbase 的未來是一個(gè)什么模樣？

• 第一階段（協(xié)議階段）：開發(fā)協(xié)議（服務(wù) 100 萬人）

Coinbase并沒有直接參與加密貨幣的創(chuàng)造，只是與優(yōu)秀的玩家保持密切的合作。

• 第二階段（基礎(chǔ)設(shè)施）：建立數(shù)字貨幣交易所（服務(wù) 1000 萬人）

Coinbase現(xiàn)階段的核心業(yè)務(wù)，但僅僅是構(gòu)建生態(tài)的第一步。在此階段Coinbase并沒有追求更快的發(fā)展速度，而是更為側(cè)重合規(guī)性的構(gòu)建。據(jù)說Coinbase的合規(guī)團(tuán)隊(duì)一度接近公司總員工的1/3。在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游Coinbase申請或收購了各種所需的牌照，崇尚的是一種以慢打快的發(fā)展路線。

• 第三階段（用戶入口）：為數(shù)字貨幣應(yīng)用建立入口（服務(wù) 1 億人）

Coinbase將以加密錢包為底層基礎(chǔ)，開發(fā)出一個(gè)屬于區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲挠脩艚缑婧腿肟凇?/span>

• 第四階段（去中心化應(yīng)用）：打造一個(gè)開放式金融系統(tǒng)應(yīng)用（服務(wù) 10 億人）

Coinbase將打破傳統(tǒng)金融系統(tǒng)，構(gòu)建一個(gè)新的開放式網(wǎng)絡(luò)：

?  貸款（抵押貸款、小企業(yè)貸款、小額貸款等）

?  風(fēng)險(xiǎn)投資（種子投資、傳統(tǒng) VC，風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)等）

?  投資（股票、指數(shù)型基金、儲(chǔ)蓄賬戶等）

?  身份與聲譽(yù)（身份證、身份認(rèn)證、信用評(píng)分等）

?  匯款（跨境匯款）

?  商戶處理（零售、網(wǎng)絡(luò)訂單）

和特斯拉，比特幣一樣，Coinbase也同樣是一個(gè)充滿了爭議的話題。認(rèn)可的人認(rèn)為其充滿了想象和發(fā)展空間而反對的人則認(rèn)為估值離譜，泡沫巨大。下面我們就來從短期和中長期不同時(shí)間維度看一下Coinbase的要點(diǎn)。

DPO上市模式下的短期拋壓

Coinbase采用的是直接掛牌上市的模式，老股東在上市第一天就可以自由交易，并沒有傳統(tǒng)的IPO所限制的180天禁售期。Coinbase在2018年啟動(dòng)融資的時(shí)候，市值僅僅只有80億美元，此前最高估值一度達(dá)到900億美元。3年10倍的驚人回報(bào)，難免會(huì)有一級(jí)市場的投資者甚至一些原始股東萌生獲利了結(jié)的念頭。

我們回頭看一些通過DPO上市的知名公司：基本盤沒有那么穩(wěn)的WORK上市后一度腰斬（40美元-20美元）；概念更好的PLTR相比幸運(yùn)的多，然而在9美元-10美元也足足整理消化了一個(gè)月才正式起飛。

4月14號(hào)，上市當(dāng)天Coinbase走出了一個(gè)炒預(yù)期賣事實(shí)的玩法，沖高回落。短期技術(shù)面而言，如果Coinbase可以穩(wěn)住330美元一線，有機(jī)會(huì)測試360美元甚至更高。但如果空頭有能力把價(jià)格壓制310美元之下，Coinbase有測試發(fā)行價(jià)250的風(fēng)險(xiǎn)。

女巴菲特中長期強(qiáng)勢看漲Coinbase

比特幣大多頭木頭姐認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者們一直在尋找相關(guān)度較低的投資標(biāo)的來更好地實(shí)現(xiàn)分散投資，而比特幣就是代表著這樣的一個(gè)全新的資產(chǎn)類別。機(jī)構(gòu)投資者正在逐漸地對比特幣產(chǎn)生更濃厚的興趣。方舟基金研究顯示，如果機(jī)構(gòu)投資者把投資組合5%的資產(chǎn)放在比特幣里面，單單這一舉動(dòng)就可以把比特幣的價(jià)格推高50萬美元。木頭姐認(rèn)為Coinbase未來5年的表現(xiàn)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過方舟基金年化15%回報(bào)率的選股標(biāo)準(zhǔn)。但是大家也會(huì)看到Coinbase未來巨大的波動(dòng)，因?yàn)楹芏嗤顿Y者和分析師并不了解Coinbase的潛力。

根據(jù)木頭姐的研究，現(xiàn)在1美金的交易Coinbase可以賺取0.7%的手續(xù)費(fèi)。未來五年，同行的競爭者會(huì)把Coinbase的手續(xù)費(fèi)壓低到0.5%。木頭姐認(rèn)為，因?yàn)橥懈偁幎鴮?dǎo)致的股價(jià)大跌即是抄底Coinbase的絕佳機(jī)會(huì)。（好比蹺蹺板的兩頭，低手續(xù)費(fèi)會(huì)帶動(dòng)交易量的提升。）

就在美國這Coinbase如火如荼的上市熱潮下，中國的幣安也推出了股權(quán)代幣的重磅猛料。投資者最低可以以7.6美元的價(jià)格在幣安購買特斯拉，購買一個(gè)代表特斯拉股票百分之一的數(shù)字代幣。這無疑又是資本市場的一次顛覆式創(chuàng)新。在未來灰產(chǎn)和白產(chǎn)的帶動(dòng)下，加密貨幣之王比特幣是否能走向10萬大關(guān)？世界加密貨幣的定價(jià)權(quán)是否能像美元霸權(quán)體系一樣牢牢地掌握在美帝手里？讓我們拭目以待！

數(shù)據(jù)來源：

彭博社凱瑟琳伍德采訪

Wind數(shù)據(jù)

本文僅作為研究分享并不構(gòu)成任何投資建議！