|
聰投TOP30基金經(jīng)理的一些一季報已經(jīng)陸續(xù)披露了，在等待全部披露完的同時，我們先來看易方達三劍客張坤、蕭楠和陳皓，以及低估值策略堅守者中庚丘棟榮，一季度都做了哪些動作？1、 張坤：一季度規(guī)模增至1300億，繼續(xù)保持高倉位運作，旗下產(chǎn)品平均倉位高達94%。 減持洋河股份和瀘州老窖，增持雞尾酒百潤股份；增持血制品類企業(yè)華蘭生物和天壇生物；大筆加倉恒生電子，使其新進前十大，繼續(xù)持有海康威視；持有港交所市值超100億。茅臺總持倉達125.25億市值，相比四季度還略有增加。 2、 蕭楠：總管理規(guī)模583.24億，相比四季度略有減少；繼續(xù)保持高倉位運作。繼續(xù)持有白酒，青島啤酒退出前十大；增持農(nóng)業(yè)、養(yǎng)殖股牧原股份和順鑫農(nóng)業(yè)；增持萬華化學、福耀玻璃、?？低暫蛽P農(nóng)化工。3、 陳皓：四季度規(guī)模略減，總規(guī)模降至331.18億，旗下產(chǎn)品倉位均有下調(diào)。增持血制品企業(yè)派林生物和原料藥企業(yè)司太立；對于新能源車板塊的增減持不一，減持贛鋒鋰業(yè)，增持億緯鋰能、華友鈷業(yè)；增持軍工股中航機電，減持湘電股份。4，丘棟榮：總管理規(guī)模近百億，大幅加倉威海廣泰，并買入一批低估值的港股個股：中國海外發(fā)展、工商銀行、中國光大銀行、兗州煤業(yè)股份、中國移動和中國海洋生物。一，張坤總管理規(guī)模增至1331億 蕭楠和陳皓總管理規(guī)模減少 但減少幅度不大 丘棟榮規(guī)模略有增加 1， 去年四季度，張坤成為公募歷史上首位管理規(guī)模破千億的主動權(quán)益類基金經(jīng)理，截至一季度，張坤的管理規(guī)模增至1331億。光是易方達藍籌規(guī)模就超過880億，很有可能成為基金史上第一只單只基金規(guī)模超過1000億的產(chǎn)品。易方達中小盤的規(guī)模則縮水了86億，目前規(guī)模314.64億。2， 蕭楠的總管理規(guī)模略有減少，不過分攤到單只基金的規(guī)模上，減少的幅度都較小。3、 陳皓的總管理規(guī)模減少了64.42億，旗下基金規(guī)模都或多或少的減少了一些，單只基金規(guī)模變化幅度不大。4，丘棟榮總管理規(guī)模增至94.12億，主要也得益于新發(fā)基金，旗下其他基金規(guī)模整體變化不大。二，張坤蕭楠保持高倉位運作 平均倉位超93% 陳皓和丘棟榮則略降低倉位 1，張坤旗下基金一季度依舊保持高倉位運作，平均倉位已經(jīng)達94.62%。2、 蕭楠旗下基金一季度也提升了股票倉位。目前平均倉位有90.38%。3、陳皓則降低了旗下產(chǎn)品的倉位，平均倉位從四季度的85.32%降至一季度的82.19%。4，丘棟榮也整體做了倉位減持，但減持幅度較小，目前平均倉位又83.42%。（一） 張坤：增持恒生電子、華蘭生物、天壇生物，持有華蘭生物市值24.5億1， 減持洋河股份和瀘州老窖，增持雞尾酒百潤股份。四季度的時候，像是易方達中小盤、易方達藍籌精選以及易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的前十大重倉股，白酒倉位都接近40%；而從一季報來看，易方達中小盤的白酒倉位下降的最狠，洋河股份和瀘州老窖已經(jīng)退出了前十大，僅剩五糧液和茅臺，兩個倉位加一起也就18.14%，而像是藍籌精選，前十大白酒的倉位降至32.21%，優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年則降至34.72%。總的來看，張坤對于對于茅臺和五糧液有增有減。旗下幾只基金對于茅臺的總持倉有125.25億市值，相比四季度還略有增加。此外，雖然減持了白酒，但增持了雞尾酒百潤股份，這是一家香精香料和預(yù)調(diào)雞尾酒雙主營業(yè)務(wù)發(fā)展的公司，公司市值超600億。一季度易方達中小盤的增持幅度為73.47%，持有市值18.25億， 2、 增持血制品類企業(yè)華蘭生物和天壇生物，略有減持通策醫(yī)療。易方達中小盤顯示，張坤一季度大幅加倉了華蘭生物和天壇生物，其中，華蘭生物的增持幅度高達47倍！此外，優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年也新進了華蘭生物，目前張坤一共持有華蘭生物24.5億的市值。公司從事血液制品研發(fā)和生產(chǎn)，目前市值780億，一季度股價跌幅為5.89%。另一個增持的個股——天壇生物，主營業(yè)務(wù)也是血液制品研發(fā)制造，當前市值接近500億，一季度跌幅為21.68%。此外，對于口腔醫(yī)療龍頭通策醫(yī)療，張坤則進行了減持，目前持有市值17.54億。值得一提的是，通策醫(yī)療公布的一季報顯示，歸凱也進行了減持，而高毅的孫慶瑞則首次出現(xiàn)在了前十大流通股東行列。而根據(jù)通策醫(yī)療公布的一季報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤16,443.51萬元，同比猛增962.95%。3、 大筆加倉恒生電子，新進前十大，持有海康威視60.37億市值恒生電子首次進入易方達中小盤前十大，增持幅度超2倍，目前持有17.22億的市值，一季度，恒生電子下跌19.92%。對于安防龍頭海康威視，藍籌精選增持了28.57%，優(yōu)質(zhì)企業(yè)減持了10%，目前張坤一共持有海康威視60.37億市值。海康威視一季度漲幅15.23%，根據(jù)一季報披露，張坤位居?？低暤?大流通股東行列，高毅馮柳也位列第三大股東行列。張坤在一季報中提到，降低了交運、汽車等行業(yè)的配置，從前十大重倉股的變動中也可以看出來，四季度重倉股上海機場、宇通客車已經(jīng)退出了前十大。從易方達藍籌的前十大重倉股可以看出，張坤對招商銀行進行了不小的增持，其中A股招行的持有市值是57.74億，港股招行的持有市值是25.08億。不論是A股還是港股，招行一季度均有不錯的漲幅，A股招行有超16%的漲幅，港股招行漲幅有21.12%。而另一只新進的銀行股平安銀行也有13.81%的漲幅，目前持有市值28.81%。6，繼續(xù)持有多只港股，港交所持有總市值超100億。光是易方達藍籌精選，一季度港股的持倉就達到了37.04%，其中，美團、騰訊、港交所等都是張坤長期且重倉持有的港股。一季度，張坤持有港交所的市值突破100億，港交所一季度有9.69%的漲幅，騰訊和美團的總持倉也分別超98.06億和96.04億。而張坤此前一直持有頤海國際則退出了前十大，對錦欣生殖進行了減倉。此外，值得注意的是，從易方達亞洲精選這只基金的前十大來看，出現(xiàn)了港股和美股同買的情況。比如京東、阿里巴巴、新東方，此前一直持有的是中概股，今年一季度顯示，增加了對于港股的持倉。張坤一季報介紹投資方法：判斷周期性頂部和底部幾乎不可能一旦價格遠離了企業(yè)的內(nèi)在價值，遲早會激發(fā)出負反饋機制一季報中，張坤依舊對投資做出了自己的思考和論述，特別是重點提到了：一旦價格遠離了企業(yè)的內(nèi)在價值，遲早會激發(fā)出負反饋機制。（市場會）產(chǎn)生對沖的買賣力量，把價格重新拉回企業(yè)的內(nèi)在價值線，甚至經(jīng)常會階段性拉過頭，股價就在周而復(fù)始中波動運行。換句話說，也可以理解為，今年春節(jié)以后的走勢，事實上，就是這批被市場熱捧的優(yōu)質(zhì)股近年漲幅實在是太高了，已經(jīng)遠離了其內(nèi)在價值，就被激發(fā)出負反饋機制，稀里嘩啦開始往下跌。以下是張坤在一季報中作出的精彩論述和他的方法介紹：我們著眼于企業(yè)內(nèi)在價值和長期表現(xiàn)優(yōu)中選優(yōu)，力求組合中企業(yè)內(nèi)在價值的總和長期看近似于一條逐步增長的曲線。那樣的話，相當于企業(yè)的價值每天都以很小的幅度提升。但實際上，股價的波動幅度遠超于此。第一， 不同投資者會對企業(yè)價值積累的速度甚至方向產(chǎn)生分歧。比如企業(yè)遇到經(jīng)營困難時，有投資人認為是短期困難能夠克服，而有投資者認為是長期衰落的開始；第二， 不同投資者的機會成本不同，因此對未來收益率的要求不同。當預(yù)期20%收益率的投資者認為股價太高收益率不夠時，預(yù)期10%收益率的投資者或許認為股價仍然是有吸引力的；而市場的魅力在于，一旦價格遠離了企業(yè)的內(nèi)在價值，遲早會激發(fā)出負反饋機制；產(chǎn)生對沖的買賣力量，把價格重新拉回企業(yè)的內(nèi)在價值線，甚至經(jīng)常會階段性拉過頭，股價就在周而復(fù)始中波動運行。判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是，不斷審視我們組合中的公司長期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內(nèi)在價值能夠穩(wěn)步提升，股價運行中樞提升就是遲早的事情。如果不了解這條內(nèi)在價值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價曲線來替代內(nèi)在價值曲線作為指示指標。而股價的波動是劇烈的，有時一天都能達到20%，如果心中沒有企業(yè)內(nèi)在價值的“錨”，投資就很容易陷入追漲殺跌中。長期來看，我們認為股票市場類似幅度的波動在未來仍會不斷出現(xiàn)，而且事先難以預(yù)測。但只要企業(yè)的內(nèi)在價值提升，這樣的波動就終歸是波動，不會造成本金的永久性損失。而作為管理人，我們唯有通過每天不斷的研究和積累，不斷提高判斷企業(yè)長期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流能力的準確率。（二）蕭楠：繼續(xù)持有白酒，增持福耀玻璃和?？低?/span>相比張坤對白酒進行了減持，蕭楠旗下基金則繼續(xù)持有白酒，持有倉位變化不大，消費行業(yè)持有白酒的倉位超43%。其中，旗下基金以增持五糧液為主，目前持有總市值為52.89億，而茅臺的總持倉達47.53億。 此外，此前位于易方達消費行業(yè)前十大青島啤酒，本季度則退出了前十大。2， 增持牧原股份、順鑫農(nóng)業(yè)。可以看出，蕭楠旗下幾只基金分別對農(nóng)業(yè)股進行了不同程度的增持。比如旗下基金，或增持、或新進養(yǎng)豬龍頭股牧原股份，目前共持有市值約33億，牧原股份一季度漲幅接近30%。此外還有順鑫農(nóng)業(yè)，也做了新進和增持的動作，目前一共持有16.77億，順鑫農(nóng)業(yè)一季度有5個點的漲幅。3， 旗下多只或增持或新進揚農(nóng)化工、萬華化學。旗下易方達瑞恒，對萬華化學和揚農(nóng)化工分別有44.83%和71.65%幅度的增持，高質(zhì)量嚴選三年還新進了萬華化學。萬華化學一季度漲幅15.99%，揚農(nóng)化工則下跌9.15%。從萬華化學披露的一季報來看，傅鵬博的睿遠成長價值新進成為前十大流通股。易方達消費行業(yè)對福耀玻璃進行了增持，公司是一家專注于汽車玻璃生產(chǎn)的供應(yīng)商，主要從事浮法玻璃及汽車用玻璃制品的生產(chǎn)銷售。目前市值超1000億，一季度跌了4個點。易方達瑞恒對?？低曔M行了增持，另一只高質(zhì)量嚴選三年則新進了海康威視，目前一共持有10.2億的市值。5， 蕭楠旗下除了消費精選基金規(guī)模有一定縮水外，其他基金大致保持穩(wěn)定，所以也可以看到，在重倉股持倉量上，也是消費精選這只基金的前十大重倉股出現(xiàn)了程度不一的減倉，其他基金的持倉基本保持穩(wěn)定。市場相對的高估值需要業(yè)績增長來消化，但我們不會因此就配置短期便宜、而長期缺乏競爭力的企業(yè)。（三） 陳皓反思：在軍工、新能源等前期漲幅較大時，兌現(xiàn)盈利力度不夠，使得組合階段性回撤幅度較大減持贛鋒鋰業(yè)，增持億緯鋰能、華友鈷業(yè)，減持湘電股份，增持中航機電1，對于新能源車板塊的增減持不一，減持贛鋒鋰業(yè)，增持億緯鋰能、華友鈷業(yè)。新能源一直是陳皓重點配置的板塊，不過從一季度操作來看，對于各個新能源個股的增減持操作是不一樣的。比如，億緯鋰能和華友鈷業(yè)，陳皓旗下多只基金進行了增持，目前共持有7.61億的億緯鋰能，和14.65億的華友鈷業(yè)。億緯鋰能一季度下跌7.79%，華友鈷業(yè)也跌了13.32%。減持了贛鋒鋰業(yè)，贛鋒鋰業(yè)一季度下跌6.86%。2，軍工股中航機電以增持為主。一季度，陳皓旗下多只基金對中航機電進行了增持，目前陳皓一共持有中航機電2.86億市值。中航機電最新市值385.37億，不過，對于以上兩個板塊，陳皓也在一季報做了一些反思：在軍工、新能源等板塊前期漲幅較大時，兌現(xiàn)盈利的力度不夠，也使得組合階段性回撤幅度較大。3， 增持血制品企業(yè)派林生物和原料藥企業(yè)司太立。派林生物的主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售血液制品，目前市值262億，今年一季度微跌近3個點。司太立主要生產(chǎn)造影劑、抗菌藥等原料藥的企業(yè)，目前市值162億，今年一季度跌幅有10.92%。旗下幾只基金均減持了湘電股份，值得注意的是，湘電股份剛剛“脫帽摘星”，一季報顯示，董承非也減持湘電股份，今年一季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤3040.71萬，相比上年同期公司虧損7192.56萬元，實現(xiàn)扭虧為盈，同比增長142.28%。5， 港股方面，陳皓重點持有騰訊、美團、港交所和中芯國際。其中，騰訊和美團的增減持不一，目前分別持有18.12億和9.35億；港交所和中芯國際則以增持為主，港交所增持幅度較大，創(chuàng)新未來18個月基金的增持幅度超2.5倍，目前持有總市值接近12億。此外，對于中芯國際進行了增持，也首次成為前十大，四季度新進股金蝶則退出前十大。（四）丘棟榮：新進中鹽化工、金誠信、浙富控股，大幅加倉威海廣泰大舉加倉港股中國海外發(fā)展、工商銀行、光大銀行、兗州煤業(yè)、中國移動和中國海洋生物中鹽化工主要從事鹽與鹽化工產(chǎn)業(yè)，目前市值不到100億，今年一季度有超過20個點的漲幅。而金誠信則是一家礦業(yè)公司，目前市值也不到100億，今年以來跌了12個多點。浙富控股的業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及水電、核電、油氣等諸多板塊，最新市值超300億，今年以來有26.44%。2、 大幅加倉威海廣泰，增持海利爾、工商銀行、光大銀行和甬金股份。對于威海廣泰進行了大筆的加倉，威海廣泰一季度有超過20個點的漲幅。此外，銀行股光大和工商也得到了一定的增持，化工股海利爾和鋼鐵股甬金股份今年均有超過20個點的漲幅。3，丘棟榮一直持有的柳藥股份、陽光城、健盛集團等則遭到了減持。4，可投港股的中庚價值品質(zhì)一年持有，大舉買入了港股中低估值的金融、地產(chǎn)、通信、能源等行業(yè)。 中庚價值品質(zhì)一年持有的前十大重倉股中有6只港股，分別為中國海外發(fā)展、工商銀行、中國光大銀行、兗州煤業(yè)股份、中國移動和中國海洋生物。后續(xù)重點關(guān)注A股中小盤成長性個股，以及港股低估值大盤藍籌股雖然很難預(yù)測市場驅(qū)動力的變化，但基于經(jīng)濟基本面、通脹預(yù)期提升和潛在政策趨緊的合力，我們認為市場難以繼續(xù)提升估值，對高估值資產(chǎn)應(yīng)更為謹慎。反之基于低估值價值投資理念，我們自下而上更關(guān)注企業(yè)的風險和盈利增長，賺業(yè)績及業(yè)績增長的錢。我們?nèi)杂袡C會構(gòu)建企業(yè)基本面風險小、盈利增長確定性較高且當前估值相對較低的組合，通過把握好結(jié)構(gòu)性機會獲得超額收益。重點關(guān)注低估值且基本面良好、受益經(jīng)濟持續(xù)邊際向好的股票，特別是A股市場的中小盤成長性個股以及港股市場中的低估值大盤藍籌股。
|
