作者：厚土深耕

凈資產(chǎn)收益率的不同類型：ROE、歸母ROE、扣非歸母ROE、加權(quán)平均ROE、全面攤薄ROE…… 凈資產(chǎn)收益率又叫股東回報(bào)率，是衡量企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)。我們?cè)谠u(píng)價(jià)企業(yè)，包括證監(jiān)會(huì)制定管理辦法時(shí)，都常用它作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)... - 雪球凈資產(chǎn)收益率又叫股東回報(bào)率，是衡量企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)。我們?cè)谠u(píng)價(jià)企業(yè)，包括證監(jiān)會(huì)制定管理辦法時(shí)，都常用它作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。雖然我們天天提凈資產(chǎn)收益率，但實(shí)際上它有很多類型的，例如扣非后凈資產(chǎn)收益率、加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、加權(quán)扣非凈資產(chǎn)收益率、攤薄ROE……一時(shí)間很容易讓人暈乎。

首先，我們先看下凈資產(chǎn)收益率最基本的概念，其他的概念都是衍生品，不過這些衍生品也比較重要。

凈資產(chǎn)收益率，英文縮寫ROE（Return on Equity）?？醋置嬉馑家踩菀桌斫?，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)。例如2019年公司A用1000萬元掙了200萬元，那么ROE=200/1000=20%。

這里我先延申一下，roe=20%,不代表你擁有100元的股票可以創(chuàng)造20元的價(jià)值，因?yàn)檫@100元股票不等于資本。假設(shè)PB=2，那對(duì)應(yīng)的資本=100/2=50，即每年創(chuàng)造的利潤是50*20%=10元，即大概需要10年能把這100元的股票兌現(xiàn)了。

換個(gè)角度，PB/ROE=（市值/凈資產(chǎn)）/（凈利潤/凈資產(chǎn)）=市值/凈利潤=PE（市盈率）。套入上面的例子，PE=PB/ROE=2/20%=10，同樣是需要10年才能兌現(xiàn)出股票價(jià)值。

 好了，回到正題，我們看ROE的這些兄弟姐妹們。ROE=凈利潤/凈資產(chǎn)，所以這些扣非ROE、加權(quán)ROE、攤薄ROE……實(shí)際上都是對(duì)分子（凈利潤）、分母（凈資產(chǎn)）的修訂。

歸母指歸屬于母公司的凈利潤，即合并報(bào)表中凈利潤-少數(shù)股東損益。例如2019年母公司貢獻(xiàn)利潤150萬，控股70%的子公司貢獻(xiàn)利潤50萬，合并報(bào)表凈利潤200萬，歸母凈利潤=150 50*70%=185萬。當(dāng)然，下面的凈資產(chǎn)也是合并報(bào)表中的凈資產(chǎn)-少數(shù)股東權(quán)益（以下等同，忽略不提）

扣非歸母凈利潤則是在歸母凈利潤基礎(chǔ)上扣除非經(jīng)常性損益。例如上例中母公司貢獻(xiàn)利潤150萬，其中有10萬是變賣資產(chǎn)所得，那么扣非歸母凈利潤是150-10 50*70%=175萬。

 接下來，我們說說全面攤薄ROE、加權(quán)平均ROE，這里的重點(diǎn)是全面攤薄凈資產(chǎn)、加權(quán)平均凈資產(chǎn),即對(duì)分母的修訂。

全面攤薄凈資產(chǎn)即期末凈資產(chǎn)，是一個(gè)節(jié)點(diǎn)概念。例如凈利潤是185萬，期初凈資產(chǎn)是1000萬，期末凈資產(chǎn)是1185萬，那么全面攤薄ROE=185/1185=15.6%。

加權(quán)平均凈資產(chǎn)就比較復(fù)雜了，是一個(gè)時(shí)期概念。還以上面為例，期間使用的資產(chǎn)即（期初凈資產(chǎn) 期末凈資產(chǎn)）/2=（1000 1850）/2=1092.5，即ROE=185/1092.5=16.9%。但是還這只是理想的情況?？赡?019年3月起發(fā)行新股導(dǎo)致資產(chǎn)增加，又可能6月起分紅導(dǎo)致資產(chǎn)減少，我們還需要把2019年3-12月的資產(chǎn)增加，6-12月的資產(chǎn)減少也計(jì)算進(jìn)去。

 標(biāo)準(zhǔn)的公式是：ROE = P/（E0  NP÷2   Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0）。

P對(duì)應(yīng)于歸屬于公司普通股股東的凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤；NP為歸屬于公司普通股股東的凈利潤；E0為歸屬于公司普通股股東的期初凈資產(chǎn)；Ei為報(bào)告期發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增的、歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)；Ej為報(bào)告期回購或現(xiàn)金分紅等減少的、歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)；M0為報(bào)告期月份數(shù)；Mi為新增凈資產(chǎn)次月起至報(bào)告期期末的累計(jì)月數(shù)；Mj為減少凈資產(chǎn)次月起至報(bào)告期期末的累計(jì)月數(shù)。

我個(gè)人覺得，加權(quán)平均扣非歸母凈資產(chǎn)收益率挺有意義，但是我們自己沒法計(jì)算，因?yàn)椴恢蕾Y產(chǎn)使用的具體時(shí)長，就沒法加權(quán)，目前好像只有深圳部分上市公司公布了這個(gè)數(shù)據(jù)。目前使用比較多的是歸屬于母公司普通股股東的扣非ROE，計(jì)算公式是：【當(dāng)期歸屬于母公司普通股股東的扣非利潤】 ÷ ((【期初歸屬于母公司普通股股東的凈資產(chǎn)】   【期末歸屬于母公司普通股股東的凈資產(chǎn)】) ÷ 2)。

希望對(duì)大家有幫助。我也是今天才好好辨別這些，如果有哪里不對(duì)，歡迎指正

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