一個初創(chuàng)公司就像一個盒子。 一個非常特別的盒子。

這是一個初創(chuàng)公司

盒子有一個價值。 你放在盒子里的東西越多，它的價值就越高。 增加專利，盒子價值增加。 放置一個令人激動的管理團(tuán)隊，盒子價值增加。很簡單，對吧？

你的初創(chuàng)公司現(xiàn)在值2。 Yay!

盒子也是魔術(shù)。當(dāng)你把$1放在里面，它會返回你$2，$3甚至$10 太令人驚奇了！

我想為自己建造一個小盒子！

問題是，建造一個盒子可能非常昂貴。 所以你需要去拜訪那些有錢的人 - 讓我們稱之為投資者，并向他們提供一個聽起來有點(diǎn)像這樣的交易：

“給我100萬美元建一個盒子，你得到的由它產(chǎn)出的X％

但X應(yīng)該是多少呢?

這取決于交易前估值，例如投資時刻的箱子價值。 但是，計算交易前貨幣估值是棘手的。 本文將引導(dǎo)你完成9種不同的估值方法，以更好地讓你了解如何確定交易前估值。

九種評估方式：

請注意，大多數(shù)估值方法均基于可比較資產(chǎn)或基準(zhǔn)估值等數(shù)據(jù)。 如何找到這樣的數(shù)據(jù)本身就是一個問題，本文不會解決，但很可能發(fā)表在將來的文章中。

1. 用Berkus方法評估你的創(chuàng)業(yè)公司

Berkus方法是用一個簡單方便的經(jīng)驗法則來估計你盒子的價值。它是由著名的作家和商業(yè)天使投資人Dave Berkus設(shè)計的。起點(diǎn)是：你相信在第五年的時間里，該盒子的收入可以達(dá)到2000萬美元嗎？如果答案是肯定的，那么你可以根據(jù)建造盒子的5個關(guān)鍵成功因素來評估你的盒子。

這將給出你一個粗略的想法，你的盒子值多少錢（AKA交易前估值），更重要的是，你應(yīng)該做出那些改善。請注意，根據(jù)Berkus法，在沒有收入之前，盒子的估值不應(yīng)超過2百萬。

Berkus方法適用于尚未有營業(yè)收入的創(chuàng)業(yè)公司。

進(jìn)行評估

風(fēng)險因子求和方法或RFS方法是依據(jù)Berkus的方法，稍微演化過來的一個的版本。首先，確定你盒子的初始價值。然后，根據(jù)建立盒子的12個固有風(fēng)險因素，來調(diào)整盒子的價值。

這個初始值被確定為你所在地區(qū)類似盒子的平均值，風(fēng)險因素以250,000美元的倍數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，從非常低的風(fēng)險+500,000美元，到風(fēng)險非常高的-$500k的估值。實際上，這里最困難的部分，在其他大多數(shù)評估方法中也同樣遇到的，是找到有關(guān)類似盒子的數(shù)據(jù)。

風(fēng)險因子求和方法適用于創(chuàng)業(yè)初期。

3. 用記分卡估價方法對你的創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行估值

記分卡估價是對盒子進(jìn)行估價的更為精細(xì)的方法。 它開頭計算的方式與風(fēng)險因子求和方法相同，即確定你盒子的基本估值，然后根據(jù)一系列標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整估價。這些標(biāo)準(zhǔn)本身，將以它們對項目整體成功會造成多大影響來衡量。除此以外，沒有什么其他新的東西。

你的盒子比類似盒子的平均值高出17.5％：

這種方法也可以以Bill Payne Method的名義稱呼，它涉及到6個標(biāo)準(zhǔn)：管理（30％），機(jī)會大?。?5％），產(chǎn)品或服務(wù)（10％），銷售渠道（10％），業(yè)務(wù)階段 （10％）和其他因素（15％）。

記分卡估值方法適用于尚未獲得營業(yè)收入的初創(chuàng)公司。

4. 使用可比較的交易方法對你的初創(chuàng)公司進(jìn)行評估

可比較的交易方法實際上只是三條規(guī)則。

根據(jù)你正在構(gòu)建的盒子類型，你需要找到一個指標(biāo)，它將是你盒子的代表。 該指標(biāo)可以是針對你行業(yè)的：每月經(jīng)常性收入（Saas），人力資源人員（臨時），網(wǎng)點(diǎn)數(shù)（零售），專利申請（Medtech / Biotech），每周活躍用戶或WAU（信使）。 大多數(shù)情況下，你只能從損益表中獲利：銷售額，毛利潤率，EBITDA等。

根據(jù)考慮到的可比性，該盒價值為685美元或6,736美元

可比較交易方法適用于創(chuàng)收前和創(chuàng)收后的初創(chuàng)公司。

5. 用“賬面價值法”來評估你的創(chuàng)業(yè)公司

忘記盒子是多么神奇，看看它值多少個1磅的紙板盒。

賬面價值是指公司的凈值，即箱子的有形資產(chǎn)，即箱子的“硬件”。

“賬面價值法”對于初創(chuàng)公司來說尤為重要，因為它專注于公司的“有形”價值，而大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都專注于無形資產(chǎn)：RD（用于生物技術(shù)），用戶群和軟件開發(fā)（Web啟動）

6.使用清算價值法來計算你的創(chuàng)業(yè)公司

從賣方的角度來看，很難說這是一筆不錯的交易，清算價值就是其名稱所暗示的，當(dāng)公司生意注銷時，財產(chǎn)清算的價值。

可以被納入清算價值的都是有形資產(chǎn)：房地產(chǎn)，設(shè)備，庫存...所以這些你可以在短時間內(nèi)找到買家的一切資產(chǎn)。 觀念是：如果我在不到兩個月的時間內(nèi)能把公司賣出去，可以賺多少錢？ 另一方面，所有無形資產(chǎn)在清算過程中將被認(rèn)為是毫無價值的（假設(shè)是，如果值得的話，它將在你進(jìn)入清算之前，已經(jīng)被售出了)。例如:專利，版權(quán)和任何其他知識產(chǎn)權(quán)。

實際上，清算價值是公司所有有形資產(chǎn)的報廢價值之和。

對于投資者來說，清算價值作為評估投資風(fēng)險的參數(shù)是有用的：一個較高的潛在清算價值意味著風(fēng)險較低。 例如，在所有其他條件都平等的情況下，最好是投資一家擁有設(shè)備，而不是租賃設(shè)備的公司。 如果一切都出了問題，你停業(yè)了，至少你可以得到一些賣掉這些設(shè)備的錢，而如果你是租賃的，那你就什么都得不到。

那么賬面價值與清算價值有什么區(qū)別呢？ 如果一家創(chuàng)業(yè)公司在破產(chǎn)的情況下真的不得不出售其資產(chǎn)時，由于銷售的不利條件，其從銷售中獲得的價值可能會低于其賬面價值。

所以清算價值<賬面價值。 雖然這兩種資產(chǎn)都是有形資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)的價值背景卻不盡相同。 正如Ben Grahampoints所說，清算價值衡量股東可以從業(yè)務(wù)中脫離出來時的資產(chǎn)，而賬面價值衡量了他們對業(yè)務(wù)所投入的資產(chǎn)。

7. 用“貼現(xiàn)現(xiàn)金流”方法來評估你的創(chuàng)業(yè)公司(DCF)

如果你的盒子運(yùn)行良好，每年都會帶來一定的現(xiàn)金。 因此，你可以說，該盒子的資產(chǎn)總值是未來幾年所有未來現(xiàn)金流量的總和。 這正是貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法(DCF)背后的基礎(chǔ)。

假設(shè)你正在投資n年的現(xiàn)金流量。 之后會發(fā)生什么？ 這將是終值（TV）要解決的問題

方案1：你認(rèn)為業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)步增長，并在n年后不斷創(chuàng)造不確定金額的現(xiàn)金流。 那么，你可以用這個公式來計算終值：：TV = CFn + 1 /（r- g），“r”為折現(xiàn)率，“g”為預(yù)期增長率。

選項2：你在n年期限后考慮退出。 首先，你想估計收購的未來價值，例如與可比較的方式交易（見上文）。 那么你必須扣除這個未來的價值才能得到它的凈現(xiàn)值。 TV =退出值/（1 + r）^ n

雖然在技術(shù)上，你可以用它來計算收益后的初創(chuàng)公司，但這并不等于初創(chuàng)公司的價值。

8. 用第一芝加哥法來評估你的創(chuàng)業(yè)公司

第一芝加哥方法需回答一個特定情行：如果有一個小的機(jī)會將你的盒子變成一個大盒子，那你將如何評估這種潛力？

第一芝加哥法（以后來的第一個芝加哥銀行命名，如果你想知道名字的來源的話）通過三個估值來處理這個問題：最壞的情況（小盒子），正常情況（正常盒子），最好的情況（大盒子)。

盒子價值，魔法發(fā)生了

每個估值均采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法（或者如果不可能，使用內(nèi)部收益率公式或倍數(shù)）。 然后，你可以根據(jù)反映出每種情況發(fā)生概率的百分比做出決定。 根據(jù)“第一芝加哥法”，你的估值是每種情況的平均值。

第一個芝加哥方法適用于收益后的創(chuàng)業(yè)公司。你可以在這里閱讀更多關(guān)于第一芝加哥法。

9. 用創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資方式對你的創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行評估

如其名稱所示，風(fēng)險投資方法來自投資者的觀點(diǎn)。

一個投資者一直在尋找一個特定的投資回報率，比方說20倍。 此外，根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，投資者認(rèn)為你的盒子可以在8年內(nèi)以1億美元的價格出售。 基于這兩個要素，投資者可以在調(diào)整稀釋后，輕松確定他/她愿意為你投資的最高價格。

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資方法適用于投資收益前與收益后的創(chuàng)業(yè)。

最好的估值方法是...

恭喜！ 如果你這么做，你會知道9種估價方法。 所以你或許會尖叫：什么是最好的估值方法？

首先，請記住，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)真正使用的唯一方法是可比較方式，另外還粗略考慮了創(chuàng)始人可以接受的稀釋程度。 例如，在30萬歐元至50萬歐元之間的種子輪中，給出15％至25％的收益，或確保創(chuàng)始人在A輪之后仍然保持大股東的地位。

其次，讓我們記住，估值只不過是一個定型的估測。 估值從未顯示出貴公司的真正價值。 它們只表明兩樣事情：（1）市場愿意給你小紅盒子的投資價錢是多少，（2）你愿意接受以最低多少錢接受它。

話雖如此，我發(fā)現(xiàn)最好的估值方法是由Otium Capital的早期投資者Pierre Entremont所描述的。他說，你應(yīng)該先從確定你的需求開始，然后根據(jù)需求，再談稀釋問題：

估價是考慮融資時的良好開端。 它有助于對所建立的數(shù)字給予論證，而并非單純地討論。 不管怎樣，對更重要的供需游戲的來講，它們只是理論介紹而已。