作者：楊德龍

研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)；價(jià)值投資；行業(yè)分析

個(gè)人公眾號(hào)：楊德龍財(cái)經(jīng)策略研究

作者簡(jiǎn)介：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家委員會(huì)委員，央視財(cái)經(jīng)頻道特約評(píng)論員，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

4月23日周五滬深兩市繼續(xù)回升，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度大漲2%，本周A股市場(chǎng)整體上呈現(xiàn)出大幅反彈的走勢(shì)。特別是前期建議大家趁調(diào)整逢低布局的白酒、醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)白馬股，以及光伏新能源汽車等新能源龍頭股，還有一些新消費(fèi)板塊如醫(yī)美等，都出現(xiàn)了較好表現(xiàn)。

每一輪大跌都是抄底優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時(shí)機(jī)，概莫能外，這是我給大家反復(fù)強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)。在全球央行放水，全球利率普遍處于低水平的情況下，很難指望以便宜的價(jià)格買到好公司，因此每一輪大跌就成為配置好股票和好基金的最佳時(shí)機(jī)。

我也反復(fù)給大家強(qiáng)調(diào)，春節(jié)之后的這輪市場(chǎng)下跌其實(shí)并不是基本面的原因，而是市場(chǎng)的原因。也就是由于春節(jié)前市場(chǎng)上漲過(guò)快，積累了大量獲利盤，因此節(jié)后出現(xiàn)了獲利回吐的現(xiàn)象。事實(shí)上A股市場(chǎng)慢牛長(zhǎng)牛的格局沒(méi)有改變，白馬股的投資價(jià)值也沒(méi)有改變。

目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，一季度GDP同比增長(zhǎng)18.3%，如果按兩年來(lái)綜合考慮，大概增長(zhǎng)5%左右，這說(shuō)明我們經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步擺脫了疫情的影響，開(kāi)始出現(xiàn)恢復(fù)性的增長(zhǎng)，當(dāng)然明年的增速可能就會(huì)回到5-6%左右的正常水平。

雖然增速水平和之前相比不高，但根據(jù)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚僭鲩L(zhǎng)進(jìn)入到中速高質(zhì)量增長(zhǎng)的時(shí)候，更容易產(chǎn)生偉大的公司。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速整體出現(xiàn)回落，各行各業(yè)的蛋糕都在縮小時(shí)，只有好公司才能夠不斷的擴(kuò)大市場(chǎng)份額，不斷增長(zhǎng)，而差的公司則不斷的被邊緣化，被淘汰。

也就是說(shuō)各行各業(yè)的收入和利潤(rùn)都在不斷的向頭部企業(yè)轉(zhuǎn)移，這就是所謂的馬太效應(yīng)。因此當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)增速?gòu)膬晌粩?shù)變成一位數(shù)時(shí)，偉大的公司就會(huì)產(chǎn)生。這也是我為什么在2016年就提出白龍馬股的概念，即白馬股加行業(yè)龍頭，就是希望大家抓住各個(gè)行業(yè)的龍頭公司來(lái)進(jìn)行配置，不要配置非龍頭的企業(yè)。

龍頭既可以是行業(yè)的前三名，也可以是前五名，大家可以按照市值排序或者按營(yíng)業(yè)收入排序，也可以按照利潤(rùn)排序，總體上是差不多的。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇對(duì)于A股市場(chǎng)上好公司的慢牛長(zhǎng)牛走勢(shì)是一個(gè)支撐,而二八分化的格局可能還會(huì)進(jìn)一步延續(xù)，這也是成熟行業(yè)的一種特征。

前段時(shí)間我提出，未來(lái)十年A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)出K型走勢(shì)，就像字母K一樣，豎的這條線代表了A股的黃金十年，向上的這一撇代表了20%的白龍馬股，而向下的這一捺代表了80%的平庸公司或者是差公司。

20%的好公司會(huì)不斷的創(chuàng)出新高，不斷上漲，80%的平庸公司或者差公司則會(huì)不斷下跌，甚至退市。所以建議大家一定要堅(jiān)持價(jià)值投資理念，學(xué)習(xí)價(jià)值投資方法，通過(guò)配置這20%的好公司，或者是持有投資于這20%公司的好基金來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增長(zhǎng)。

好的公司給大家?guī)?lái)的是驚喜，差的公司帶來(lái)的則是驚嚇。通過(guò)配置白龍馬股也可以避免踩雷，雖然也有部分白馬股出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，但是大部分爆雷的公司還是中小公司。最近流行一種說(shuō)法，說(shuō)是30億市值以下的公司不受機(jī)構(gòu)的待見(jiàn)。其實(shí)這也是無(wú)可厚非的，畢竟大多數(shù)機(jī)構(gòu)都重視基本面研究，重視價(jià)值投資的，市值過(guò)小的企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)也必然較大。

其實(shí)，股神巴菲特投資時(shí)也不愿意投資初創(chuàng)企業(yè)，而都是投資一些大公司，這是因?yàn)榇蠊究梢詾橥顿Y者帶來(lái)業(yè)績(jī)的確定性，是可以享受溢價(jià)的。當(dāng)然，投資于小公司可能在投資成功之后獲得的回報(bào)率比較高，但這種投資成功的概率和中彩票差不多。如果你能投中這種黑馬，其實(shí)還不如直接花兩塊錢買體彩，可能會(huì)中500萬(wàn)。

也就是說(shuō)做投資，我們追求的其實(shí)更多的是業(yè)績(jī)的確定性，投資回報(bào)的確定性，我們希望獲得的是穩(wěn)穩(wěn)的幸福，希望每天可以安然的醒來(lái)，而不是一覺(jué)醒來(lái)發(fā)現(xiàn)踩雷了。因此我一直建議大家去買頭部企業(yè)，去買白馬股，就是為了讓我們的投資更加安穩(wěn)，讓我們更加享受人生，享受財(cái)富增值，而不是每天擔(dān)心投資的公司突然爆雷。

目前A股市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始逐步恢復(fù)信心，市場(chǎng)的成交量也逐步開(kāi)始放大，這表明好公司在調(diào)整之后已經(jīng)逐步吸引了一些抄底資金入場(chǎng)，有了一定的回升機(jī)會(huì)。雖然短期走勢(shì)無(wú)法預(yù)計(jì)，現(xiàn)在還很難說(shuō)年底之前這些白馬股都能創(chuàng)新高，但我相信不需要太長(zhǎng)的時(shí)間，好公司肯定還會(huì)站上新的高點(diǎn)。

年底之前可能會(huì)有一批白馬股創(chuàng)新高，如果在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)期配置好公司，一旦股價(jià)創(chuàng)新高，可能就會(huì)達(dá)到30-50%以上的收益，從而年化回報(bào)就會(huì)比較高。而如果在市場(chǎng)大漲時(shí)再追高，這時(shí)候就很容易短期被套。

每一輪市場(chǎng)大跌實(shí)際上都是抄底優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時(shí)機(jī)。最近我在發(fā)行一只新基金，“前海開(kāi)源深圳特區(qū)精選股票基金”。主要是投資于在深圳注冊(cè)或者主要經(jīng)營(yíng)在深圳的優(yōu)質(zhì)A股和H股公司，既包含A股的深圳公司，也包括在港上市的深圳優(yōu)質(zhì)公司。

深圳作為改革開(kāi)放的前沿，作為先行示范區(qū)以及粵港澳大灣區(qū)的中心城市，未來(lái)的發(fā)展前景是毋庸置疑的，而通過(guò)港股通去配置價(jià)格較低的AH股，能夠博弈未來(lái)AH股價(jià)格逐步拉平的套利機(jī)會(huì)，同時(shí)也可以投資在港上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。近期的市場(chǎng)調(diào)整正巧就是一個(gè)比較好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)，也是配置優(yōu)質(zhì)基金的好時(shí)機(jī)。

從2016年起我就一直極力建議大家堅(jiān)持價(jià)值投資理念，要做好公司的股東。過(guò)去五年，好的公司已經(jīng)逐步得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，白龍馬股更是一騎絕塵。我相信未來(lái)的十年、二十年，好公司會(huì)繼續(xù)為大家?guī)?lái)豐厚的回報(bào)。

通過(guò)配置優(yōu)質(zhì)基金在一定程度上也可以克服人性的弱點(diǎn)。由于配置股票往往要承受股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而很多人承受不了股價(jià)的劇烈波動(dòng)。因此相對(duì)來(lái)說(shuō)，基金通過(guò)專業(yè)投資、分散投資以及倉(cāng)位的控制來(lái)把握凈值波動(dòng)，從而讓大多數(shù)投資者通過(guò)買基金拿住優(yōu)質(zhì)股票。所以我建議大家至少一半以上的資產(chǎn)用來(lái)配置優(yōu)質(zhì)基金，另外一部分資金由自己選擇一些好的股票，做它的股東，這不失為一個(gè)比較可靠的投資方法。

如今，炒股不如買基金也已經(jīng)成為大家的共識(shí)。僅去一年，新基金發(fā)行就已超過(guò)了3萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高，達(dá)到上一輪高峰2015年全年銷量的兩倍以上。今年以來(lái)也已經(jīng)發(fā)行了1萬(wàn)億的新基金，我相信隨著“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控政策，大量的居民儲(chǔ)蓄將會(huì)從像以前那樣，從轉(zhuǎn)向樓市改為轉(zhuǎn)向股市。

而大部分居民又是通過(guò)買基金入市的，所以2019年我提出三個(gè)黃金十年，未來(lái)十年是資本市場(chǎng)發(fā)展的黃金十年，是價(jià)值投資的黃金十年，也是基金發(fā)展的黃金十年，現(xiàn)在已經(jīng)逐步得到了驗(yàn)證。

過(guò)去，人與人之間的財(cái)富差距主要取決于你有沒(méi)有買房，買了多少套房以及在哪里買的房。那么未來(lái)十年，人與人之間的財(cái)富差距可能就在于你有沒(méi)有買好的股票或者基金，買了多少金額，以及用什么方法來(lái)買股票和基金。